廣東金融學(xué)院金融工程課件第三章遠期與期貨定價-資料下載頁
2025-01-01 05:34本頁面
【正文】 1 8 % ) %%())(( ??? ??? eSeF tTqr投資性資產(chǎn)的遠期定價：小結(jié) 價格為 S， 到期日為 T 的某個投資資產(chǎn)合約小結(jié) T 年期間的無風(fēng)險利率為 r 資產(chǎn) 無收益 有已知收益 ,現(xiàn)值為 I 已知紅利收益率為 q 遠期 /期貨價格 交割價格為 K的遠期合約多頭的價值 )()( tTreIS ??)( tTrSe ?))(( tTqrSe ??)( tTrKeS ???)( tTrKeIS ????)()( tTrtTq KeSe ???? ?金融系 阮堅 44 金融系 阮堅 45 3. 遠期 與期貨價格的一般 結(jié)論（了解） 金融系 阮堅 46 ? 計算遠期價格，總是將標的資產(chǎn)中遠期多頭到期時無法獲得的確定性收益刪除，對標的資產(chǎn)價格的剩余部分以風(fēng)險利率計算終值，得到理論的遠期價格。 ? ?? ?? ?? ?? ?r T tr T tr q T tF SeF S I eF Se????? ??????????持有成本 I ? 持有成本（ Cost of Carry） = 保存成本 + 利息成本 ? 標的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)的收益 金融系 阮堅 47 持有成本 II 金融系 阮堅 48 持有成本 III ? 遠期和期貨定價中的持有成本（ c ）概念： 金融系 阮堅 49 )( tTcSeF ??)())(( tTrtTrc KeSef ???? ??非完美市場上的定價公式 I ? 存在交易成本： –假定每一筆交易的費率為 Y ，那么不存在套利機會的遠期價格就不再是確定的值，而是一個區(qū)間： 金融系 阮堅 50 ])1(,)1([ )()( tTrtTr eYSeYS ?? ??非完美市場上的定價公式 II ? 借貸存在利差： –如果用 rb 表示借入利率，用 rl 表示借出利率，對非銀行的機構(gòu)和個人，一般是 rb rl 。這時遠期和期貨的價格區(qū)間為： 金融系 阮堅 51 ],[ )()( tTrtTr bl SeSe ??非完美市場上的定價公式 III ? 現(xiàn)貨持有者不一定套利，同時存在賣空限制： –因為賣空會給經(jīng)紀人帶來很大風(fēng)險，所以幾乎所有的經(jīng)紀人都扣留賣空客戶的部分所得作為保證金。假設(shè)由于賣空限制增加的成本比例為X ，那么均衡的遠期和期貨價格區(qū)間應(yīng)該是： 金融系 阮堅 52 ],)1[( )()( tTrtTr SeSeX ???非完美市場上的定價公式 IV ? 如果上述三種情況同時存在，遠期和期貨價格區(qū)間為： ? 完美市場可以看成是 X = 0, Y = 0, rb = rl= r 的特殊情況。 金融系 阮堅 53 ])1(,)1()1[( )()( tTrtTr bl eYSeYSX ?? ???消費性資產(chǎn)的遠期合約定價 ? 消費性資產(chǎn)是指那些投資者主要出于消費目的而持有的資產(chǎn)，如石油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等。 ? 對于消費性資產(chǎn)來說，遠期定價公式為 金融系 阮堅 54 )( tTcSeF ??金融系 阮堅 55 4. 遠期 （期貨）價格與標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的 關(guān)系 同一時刻遠期（期貨）價格與標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的關(guān)系 金融系 阮堅 56 ? 同一時刻的兩者價格高低取決于持有成本 ? 標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格對同一時刻的遠期（期貨）價格起著重要的制約關(guān)系（案例 ） ? 遠期（期貨）與現(xiàn)貨的相對價格只與持有成本有關(guān)，與預(yù)期未來現(xiàn)貨的漲跌無關(guān)。 ? 價格的領(lǐng)先滯后關(guān)系（價格發(fā)現(xiàn)功能）。 當前遠期（期貨）價格與標的資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)貨價格的關(guān)系 II 金融系 阮堅 57 ? 在一個無套利的有效市場中，標的資產(chǎn)和其冗余證券期貨之間具有一體化性質(zhì)，期貨的預(yù)期收益率總是正好等于標的資產(chǎn)的風(fēng)險溢酬。 ? 轉(zhuǎn)移風(fēng)險和管理風(fēng)險是期貨市場的最本質(zhì)功能。 要點 遠期價值、遠價格與期貨價格 三種資產(chǎn)類型的遠期定價 期貨市場的交易機制 期、現(xiàn)價格的關(guān)系 金融系 阮堅 58 本章結(jié)束 金融系 阮堅 59 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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