【正文】 護條例 》 ，這兩個條例均于 1993年 1月 1日起施行。 ? 作為對知識產(chǎn)權立法的補充，人大常委會 1993年 9月 2日還通過了 《 中華人民共和國反不正當競爭法 》 。 ? 1993年 1月 1日，我國開始施行 《 關于修改 〈 中華人民共和國專利法 〉 的決定 》 ， 把藥品和化學物質納入專利保護的范疇。 而 之前，我國專利法第 25條規(guī)定對藥物產(chǎn)品本身不予保護，只對其制備方法予以保護。 按此規(guī)定， 1993年前申請專利的國際專利藥產(chǎn)品不受我國專利法保護，國內廠商只要避開原有的工藝路線，不侵犯對方制備方法專利，即受法律保護。 這部分數(shù)量不過 100 多種的藥物也就成為目前國內制藥企業(yè)爭相仿制的對象。 76 標準規(guī)范 77 準入： ? 藥品研發(fā) 、 生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的質量管理規(guī)范 ?GLP：藥品非臨床研究質量管理規(guī)范 （ Good Laboratory Practice） ?GCP：藥品臨床試驗管理規(guī)范 （ Good Clinical Practice） ?GMP：藥品生產(chǎn)質量管理規(guī)范 （ Good Manufacturing Practice） ?GSP：藥品經(jīng)營質量管理規(guī)范 （ Good Supply Practice） ?GAP：中藥材生產(chǎn)質量管理規(guī)范 （ Good Agriculturing Practice） ?GEP：中藥提取生產(chǎn)質量管理規(guī)范 （ Good Extracting Practice） 78 稅率 79 稅率 ： ? 企業(yè)所得稅： 33%→ 15% ? 出口退稅 80 目錄 二． 投資 （一）公司 1. 企業(yè)發(fā)展類型 2. 投資最好的醫(yī)藥公司 81 企業(yè)發(fā)展類型 82 企業(yè)發(fā)展類型 83 投資最好的醫(yī)藥公司 84 什 么 樣 的 醫(yī)藥 公司 是值得 長 期 投資 的 好 公司 ? 成長性：投資高成長的階段 ? 穩(wěn)定性：持續(xù)較快增長，價值投資 白藥、恒瑞、華蘭等 收入 利潤總額 醫(yī)藥 22% 23% 化學原藥 19% 23% 化學制劑 20% 22% 中藥飲片 16% 7% 中成藥 23% 21% 生物制品 28% 31% 醫(yī)療儀器 31% 36% 醫(yī)藥及各子行業(yè) 20232023年 CAGR 收入 凈利潤 扣除非經(jīng)常 損益后凈利潤 醫(yī)藥上市公司 12% 24% 28% 一致藥業(yè) 37% 59% 49% 雙鷺藥業(yè) 38% 48% 46% 國藥股份 24% 43% 43% 華東醫(yī)藥 21% 41% 40% 上實醫(yī)藥 12% 15% 40% 華蘭生物 13% 39% 39% 英特集團 20% 25% 37% 科華生物 18% 36% 37% 康美藥業(yè) 30% 42% 36% 恒瑞醫(yī)藥 18% 35% 34% 沃華醫(yī)藥 21% 34% 34% 雙鶴藥業(yè) 3% 43% 32% 云南白藥 34% 33% 32% 康緣藥業(yè) 25% 31% 30% 亞寶藥業(yè) 27% 28% 28% 三普藥業(yè) 15% 27% 28% 醫(yī)藥上市公司 20232023年 CAGR 85 什 么 樣 的 醫(yī)藥 公司 是值得 長 期 投資 的 好 公司 ? 盈利能力強：毛利率、凈利潤率、 ROE ? 資產(chǎn)質量好：負債率、資產(chǎn)周轉率、經(jīng)營現(xiàn)金流 ? 管理團隊穩(wěn)定、進取 毛利率 凈利率 化學原料藥 1520%， 65% 5%,45% 化學制劑 3585% 10% 中成藥 4085% 20% 中藥飲片 3540% 15% 生物制藥 4085% 2737% 醫(yī)療器械 2535% 4% 醫(yī)藥商業(yè) 79% 1%177。 醫(yī)療服務 50% 10% 86 好 公司 是 如何 實現(xiàn) 高 增長 的 ？ ? 內生性增長：研發(fā) +營銷 ? 擴張產(chǎn)能： ? 好的產(chǎn)品：高增長預期的治療領域 ? 豐富的產(chǎn)品線： ? 合適的營銷策略： ? 外延式增長 ： ? 橫向互補型：產(chǎn)品或產(chǎn)品線的互補，銷售區(qū)域的互補 ? 縱向延伸型：產(chǎn)品鏈的延伸 ? 自身加強型：保持領先地位 ? 多元拓展型：涉足新領域，開辟新市場 87 ? 選擇領域：從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮： ? 醫(yī) /藥 ? 藥：中間體、原料藥、制劑 ? 制劑：化學制劑、中成藥、生物藥 ? 相關產(chǎn)業(yè)：儀器、商業(yè)等 ? 治療領域 ? 看好：中藥（中成藥、中藥飲片）、生物藥（疫苗） ? 治療領域看好：腫瘤、心血管、精神類藥物、免疫性疾病用藥 ? 銷售方面： ? 掌握主要產(chǎn)品銷售 ? 外包次要產(chǎn)品銷售 好 公司 是 如何 實現(xiàn) 高 增長 的 ？ 88 推 動 公司高增長的核心因素是什么？ ? 研發(fā)：高增長的源動力 ? 舉例：安進、安泰斯來、雙鷺 ? 營銷：推波助瀾之功效 ? 舉例： OTC公司 ? 其它：管理團隊、激勵制度等 公司特征 舉例 研發(fā)推動 產(chǎn)品豐富，沒有銷售隊伍 雙鷺 營銷驅動 產(chǎn)品充分競爭，依靠營銷打開市場 OTC公司，如江中、仁和、三精、哈藥等 研發(fā) +營銷 產(chǎn)品豐富，銷售力量強 恒瑞，華東 89 適 度 外 延 ， 加速增長 單位：億元 2023 2023 2023 2023 2023 健康元凈利潤 麗珠凈利潤 健康元持麗珠股權 % % % % % 麗珠貢獻凈利潤 麗珠凈利潤貢獻率 12% 15% 29% 28% 健康元（ 600380）收購麗珠助推成長 90 員 工 激勵 ， 調動 潛能 ? 激勵到位，人均的產(chǎn)出率才更高 2023 2023 CAGR 增長率 收入（億元） 57% 凈利潤（億元） 113% 扣除非經(jīng)常損益 后凈利潤（億元） 118% 員工總數(shù)（人） 268 356 15% 人均收入（萬元） 54 101 36% 人均扣除非經(jīng)常 損益后凈利潤（萬元） 18 61 85% 股價（元） 23 179 179% 雙鷺藥業(yè) 20232023年業(yè)績增長 91 目錄 二． 投資 （二）投資 1. 小市值，高估值 2. 投資時機選擇 3. 投資熱點分析 4. 長期投資帶來豐厚回報 92 小市值、高估值 93 市值：小？ 醫(yī)藥板塊 市值占比 單位： 億元 總市值 （合計） 流通市值 （合計） 總市值 （平均） 流通市值 （平均） 醫(yī)藥板塊 10645/7 7186/6 全部 A股 264,514 142,690 占比 % % 94 估值：高 醫(yī)藥板塊與全部 A股歷史 PE及溢價率 醫(yī)藥重點公司與全部 A股歷史 PE及溢價率 醫(yī)藥股與全部 A股 20232023年預測市盈率 2023年 PE 2023年 PE 全部 A股 16 13 醫(yī)藥整體 32 26 95 企業(yè)發(fā)展類型不同，估值不同 ? 企業(yè)發(fā)展類型不同，市場估值不同 板塊 估值 目標估值 CAGR 生物制藥 25 35 35% 傳統(tǒng)中藥 25 35 30% 現(xiàn)代中藥 20 2530 30% 化學制劑 20or25 30（ 3540， 2530） 30% 大宗原料藥 15 1520 大幅增長甚至翻倍 特色原料藥 20 25 30% 醫(yī)藥商業(yè) 20or25 2530 30% 96 投資時機選擇 97 投資時機：熊市瑰寶，牛市雞肋 98 醫(yī)藥板塊：四季度是“黃金”投資期？ ? 醫(yī)藥行業(yè)及公司未來業(yè)績的絕對增長推動板塊四季度是最佳投資期。 2023年醫(yī)藥股相對大盤走勢 11 15040801200104 0325 0613 0901 1 120醫(yī)藥指數(shù) 全部 A 股2023 年 11 13040801201602000104 0325 0613 0901 1 120醫(yī)藥整體 全部 A 股2023 年 1 106 80 60 40 200200102 0402 0701 0924 1224全部 A 股 醫(yī)藥整體2023 年2023年醫(yī)藥股相對大盤走勢 2023年醫(yī)藥股相對大盤走勢 99 投資熱點分析 100 醫(yī)藥板塊：投資熱點不斷變化 ? 2023年 8月以來，醫(yī)藥板塊主要投資因素：甲流、醫(yī)改 基金配置醫(yī)藥股比例及當時的投資熱點回顧 101 醫(yī)藥板塊：投資不同熱點 ? 醫(yī)藥板塊投資熱點： ? 經(jīng)營改革、業(yè)績改善 ? 行業(yè)政策利好：如獨家品種、血制品等 ? 公司實際控制人或經(jīng)營層變化：如雙鶴、星湖等 ? 公司再融資需求 ? 公司激勵到位 ? 公司產(chǎn)品價格變化 ? 突發(fā)事件：如甲流、抗災等 ? 外延擴張，收購兼并 102 長期投資帶來豐厚回報 103 醫(yī)藥板塊：長期投資帶來豐厚回報 醫(yī)藥股是長期投資中收益最大的板塊 指數(shù)名稱 A： 2023419點位 B： 20231016點位 BA 漲跌幅 C： 2023710點位 CA 漲跌幅 D： 20231028點位 DB 漲跌幅 CD 漲跌幅 醫(yī)藥生物 41% 49% 51% 92% 信息設備 18% 41% 65% 141% 農(nóng)林牧漁 13% 29% 51% 80% 家用電器 10% 32% 62% 120% 電子元器件 4% 49% 70% 119% 機械設備 10% 16% 66% 129% 商業(yè)貿(mào)易 10% 23% 64% 104% 信息服務 12% 14% 59% 88% 食品飲料 13% 23% 61% 84% 綜合 15% 18% 71% 145% 紡織服裝 16% 22% 67% 109% 輕工制造 19% 33% 70% 103% 餐飲旅游 21% 27% 74% 136% 交運設備 26% 16% 75% 159% 建筑建材 27% 1% 64% 105% 化工 35% 6% 65% 74% 公用事業(yè) 35% 2% 62% 65% 房地產(chǎn) 42% 28% 71% 180% 采掘 46% 7% 77% 159% 交通運輸 46% 7% 69% 61% 金融服務 46% 12% 71% 109% 上證綜合指數(shù) 51% 4% 71% 76% 有色金屬 55% 5% 85% 185% 黑色金屬 58% 14% 74% 88% 104 醫(yī)藥板塊：長期投資帶來豐厚回報 位次 公司代碼 公司名稱 股價漲幅（倍） 所屬子行業(yè) 2 華蘭生物 33 生物制藥 14 國藥股份 18 醫(yī)藥流通 19 江中藥業(yè) 15 中成藥 20 浙江醫(yī)藥 15 原料藥 22 康美藥業(yè) 14 中藥飲片 23 新和成 14 原料藥 24 雙鷺藥業(yè) 14 生物制藥 26 中恒集團 14 中成藥 43 恒瑞醫(yī)藥 11 化學制劑 50 云南白藥 11 中成藥 51 仁和藥業(yè) 11 中成藥 61 長春高新 10 生物制藥 63 科華生物 10 生物制藥 70 雙鶴藥業(yè) 9 化學制劑 2023010120230824全股 A股漲幅前 100位中醫(yī)藥公司表現(xiàn) 105 致謝！ 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. 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