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2024-12-31 06:56本頁面
【正文】 ? 期權理論的基本思想： – 期權的權利和義務不對稱。 – 期權的風險與收益不對稱。 – 期權的價值與標的資產的不確定性有關。 ? 投資活動中存在著根據(jù)環(huán)境條件變化對項目進行調整和改變的機會，并且這種調整和改變可以直接影響到項目產生的現(xiàn)金流量，所以就將這種存在于項目開展以后的機會稱為管理期權。由于這種機會通常與一些重大的戰(zhàn)略決策相關聯(lián)，所以也稱之為戰(zhàn)略期權。又因為這種期權與通常作為金融工具的期權不同，其標的資產不是股票、債券或等金融資產，而是實物資產，所以將其稱為實物期權。 33 實物期權的概念和特征 期權要素 金融期權 實物期權 標的資產 股票、債券、指數(shù)， … 。 設備、廠房或投資項目。 執(zhí)行價格 合約中規(guī)定的價格。 項目投資。 市場價格 證券的市場價格。 項目預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 期限 合約中規(guī)定的到期日。 直到投資機會消失。 波動性 證券價格的不確定性。 項目收益的不確定性。 貼現(xiàn)率 無風險利率。 資本成本。 期權價格 購買期權的價格。 初始投資。 金融期權與實物期權的比較 34 實物期權的概念和特征 ? 資本預算中常見的實物期權分成以下幾種。 – 時機期權，也稱為延遲期權或學習期權。它是指通過選擇適當?shù)耐顿Y時機來回避立即投資可能造成的損失，保留并推遲投資機會以增加項目的價值。 – 增長期權，也稱為擴張或收縮期權。它是指企業(yè)根據(jù)市場環(huán)境的變化改變項目規(guī)模的選擇權。 – 放棄期權，當出現(xiàn)不利的市場條件時放棄原有投資計劃的期權。 – 靈活性期權，指企業(yè)在項目實施過程中對項目進行調整和修正的期權。 35 實物期權的概念和特征 凈現(xiàn)值法 (貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ) 實物期權法 認為不確定性會降低投資的價值。 認為不確定性能夠增加投資的價值。 認為未來產生的信息不能影響現(xiàn)在 的投資決策。 認為未來產生的信息對項目價值 有重大影響。 只承認有形的成本與利潤。 強調靈活性所具有的價值。 認為投資決策是靜態(tài)的、確定的。 認為投資決策是動態(tài)的過程，并且可以 根據(jù)市場條件的變化進行修正。 傳統(tǒng)資本預算理論與實物期權的比較 36 實物期權的價值評估 延遲期權的簡單示例 37 實物期權的價值評估 增長期權的簡單示例 38 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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