【正文】 款 ?美元利息 平行貸款流程圖 B子公司 3/2/2023 69 2. 背對背貸款 ? 背對背貸款（ Back to Back Loan）是為了解決平行貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)問題而產(chǎn)生的。它是指兩個國家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借款貨幣。 3/2/2023 70 背對背貸款流程 ?貸款利差 英國母公司 A 美國母公司 B公司 ?英鎊貸款 ?美元貸款 A子公司 B子公司 ?償還貸款本金 ? 美 元 ? 英 鎊 3/2/2023 71 二、比較優(yōu)勢理論與互換原理 ? 比較優(yōu)勢（ Comparative Advantage）理論是英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) ?李嘉圖（ David Ricardo）提出的。 ? 互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生動的運(yùn)用 。 根據(jù)比較優(yōu)勢理論 ， 只要滿足以下兩種條件 ， 就可進(jìn)行互換： 1. 雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求； 2. 雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢 。 3/2/2023 72 三、金融互換的功能 ? 降低籌資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益 . ? 擴(kuò)展企業(yè)的融資渠道 ,間接進(jìn)入原先對其關(guān)閉的市場 . ? 利用金融互換 ， 可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) ,使資產(chǎn)負(fù)債管理具有更大的靈活性 . ? 金融互換為表外業(yè)務(wù) ， 可以逃避外匯管制 、 利率管制及稅收限制 。 3/2/2023 73 貨幣種類 利率類型 在相同貨幣之間 在不同貨幣之間 固定利率對固定利率 貨幣互換 固定利率對浮動利率 利率互換 貨幣利率互換 浮動利率對浮動利率 基準(zhǔn)利率互換 卡特爾互換 金融互換的種類 3/2/2023 74 （一）利率互換：利率互換 （ Interest Rate Swaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算?；Q的期限通常在 2年以上，有時甚至在 15年以上。 3/2/2023 75 市場提供給 A、 B兩公司的借款利率 固定利率 浮動利率 A公司 % 6個月期 LIBOR+% B公司 % 6個月期 LIBOR+% 我們假定雙方各分享一半的互換利益 ， 雙方最終實(shí)際的籌資成本分別為 : A:LIBOR+%的浮動利率 , B: 3/2/2023 76 A公司 B公司 10%的固定利率 %的固定利率 LIBOR+1%浮動利率 LIBOR的浮動利率 3/2/2023 77 利率互換實(shí)例 ? 某客戶與銀行做成一項(xiàng)以固定利率對浮動利率的互換交易。名義本金 1000萬美元，期限 5年，支付頻率為每年 1次，支付日期定在每年的 2月 5日或下一個營業(yè)日。固定利率為 %，浮動利率為 12個月的 LIBOR，計(jì)息的期限基礎(chǔ)為 365（ 6） / 1993年 2月 3日，協(xié)議生效日期為 1993年 2月 5日。下表是利率互換的現(xiàn)金流狀況。 3/2/2023 78 ? 利率互換的現(xiàn)金流狀況 日期 計(jì)息期限 上一年的 1年期 LIBOR 收到的浮動利率利息 $ 支付的固定利率利息 $ 收支差額 1994年 2月 7日 367/360 % 880800 1995年 2月 6日 364/360 % 873600 1996年 2月 5日 364/360 % 873600 + 1997年 2月 5日 366/360 % 878400 +74725 1998年 2月 5日 365/360 % 876000 + 合計(jì) + 4382400 + 3/2/2023 79 （二）貨幣互換 貨幣互換（ Currency Swaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。 3/2/2023 80 市場向 A、 B公司提供的借款利率 美元 英鎊 A公司 % % B公司 % % 假定 A、 B公司商定雙方平分互換收益，雙方最終實(shí)際的籌資成本分別為 : A:%英鎊利率 B:%美元利率 若不考慮本金問題，貨幣互換可用下面的流程圖 來表示： 3/2/2023 81 A公司 B公司 %英鎊借款利息 8%美元借款利息 8%美元借款利息 12%英鎊借款利息 3/2/2023 82 貨幣互換實(shí)例 ? 某客戶與銀行（交易商）達(dá)到一項(xiàng) 5年期的以美元交換瑞士法郎的貨幣互換協(xié)議。這項(xiàng)交易分成 3個階段來執(zhí)行： ? ，即在 $的即期匯率基礎(chǔ)上進(jìn)行的 3300萬美元與 5000萬瑞士法郎的交換 。 ? ,即美元的固定利率為 %,瑞士法郎的固定利率為 %,計(jì)息的期限都以大陸法的 360/360為基礎(chǔ) 。 ? (在原來的匯率基礎(chǔ)上進(jìn)行 )。下表是站在客戶的角度來分析的互換交易所產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況。 3/2/2023 83 ? 5年期貨幣互換現(xiàn)金流動 日期 美元的現(xiàn)金流動 $ 瑞士法郎的現(xiàn)金流動 SF 市場即期匯率 瑞士法郎的美元等值 $ 以美元來計(jì)算的收支差額 1990年 3月 15日 －33000000 +50000000 $ +33000000 0 1991年 3月 15日 +2679600 － 3750000 $ 2499167 +180433 1992年 3月 16日 +2679600 － 3750000 $ 2500834 +178766 1993年 3月 15日 +2679600 － 3750000 $ 2525253 +154347 1994年 3月 15日 +2679600 － 3750000 $ 2533784 +145816 1995年 3月 15日 +35679600 － 53750000 $ 36490156 810556 合計(jì) +13398000 18750000 13549194 151194 3/2/2023 84 世界首例貨幣互換 ? 第一份互換合約出現(xiàn)在 20世紀(jì) 80年代初，這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機(jī)器公司（ IBM）間，它由所羅門兄弟公司于 1981年 8月安排成交。 ? 1981 年，由于美元對瑞士法郎（ SF）、聯(lián)邦德國馬克（ DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與 IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達(dá)成互換協(xié)議。這是一項(xiàng)在固定利率條件下進(jìn)行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。 ? 世界銀行將它的 IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務(wù)互換?；Q雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發(fā)行債券來籌集，而世界銀行具有 AAA級的信譽(yù)，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取 IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務(wù)； IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運(yùn)用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，得到世界銀行的優(yōu)惠利率的美元。 3/2/2023 85 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH