【正文】 款 ?美元利息 平行貸款流程圖 B子公司 3/2/2023 69 2. 背對背貸款 ? 背對背貸款（ Back to Back Loan）是為了解決平行貸款中的信用風險問題而產(chǎn)生的。它是指兩個國家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借款貨幣。 3/2/2023 70 背對背貸款流程 ?貸款利差 英國母公司 A 美國母公司 B公司 ?英鎊貸款 ?美元貸款 A子公司 B子公司 ?償還貸款本金 ? 美 元 ? 英 鎊 3/2/2023 71 二、比較優(yōu)勢理論與互換原理 ? 比較優(yōu)勢（ Comparative Advantage）理論是英國著名經(jīng)濟學家大衛(wèi) ?李嘉圖（ David Ricardo）提出的。 ? 互換是比較優(yōu)勢理論在金融領域最生動的運用 。 根據(jù)比較優(yōu)勢理論 ， 只要滿足以下兩種條件 ， 就可進行互換： 1. 雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求； 2. 雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢 。 3/2/2023 72 三、金融互換的功能 ? 降低籌資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益 . ? 擴展企業(yè)的融資渠道 ,間接進入原先對其關閉的市場 . ? 利用金融互換 ， 可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風險和匯率風險 ,使資產(chǎn)負債管理具有更大的靈活性 . ? 金融互換為表外業(yè)務 ， 可以逃避外匯管制 、 利率管制及稅收限制 。 3/2/2023 73 貨幣種類 利率類型 在相同貨幣之間 在不同貨幣之間 固定利率對固定利率 貨幣互換 固定利率對浮動利率 利率互換 貨幣利率互換 浮動利率對浮動利率 基準利率互換 卡特爾互換 金融互換的種類 3/2/2023 74 （一）利率互換：利率互換 （ Interest Rate Swaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?；Q的期限通常在 2年以上，有時甚至在 15年以上。 3/2/2023 75 市場提供給 A、 B兩公司的借款利率 固定利率 浮動利率 A公司 % 6個月期 LIBOR+% B公司 % 6個月期 LIBOR+% 我們假定雙方各分享一半的互換利益 ， 雙方最終實際的籌資成本分別為 : A:LIBOR+%的浮動利率 , B: 3/2/2023 76 A公司 B公司 10%的固定利率 %的固定利率 LIBOR+1%浮動利率 LIBOR的浮動利率 3/2/2023 77 利率互換實例 ? 某客戶與銀行做成一項以固定利率對浮動利率的互換交易。名義本金 1000萬美元，期限 5年，支付頻率為每年 1次，支付日期定在每年的 2月 5日或下一個營業(yè)日。固定利率為 %，浮動利率為 12個月的 LIBOR，計息的期限基礎為 365（ 6） / 1993年 2月 3日，協(xié)議生效日期為 1993年 2月 5日。下表是利率互換的現(xiàn)金流狀況。 3/2/2023 78 ? 利率互換的現(xiàn)金流狀況 日期 計息期限 上一年的 1年期 LIBOR 收到的浮動利率利息 $ 支付的固定利率利息 $ 收支差額 1994年 2月 7日 367/360 % 880800 1995年 2月 6日 364/360 % 873600 1996年 2月 5日 364/360 % 873600 + 1997年 2月 5日 366/360 % 878400 +74725 1998年 2月 5日 365/360 % 876000 + 合計 + 4382400 + 3/2/2023 79 （二）貨幣互換 貨幣互換（ Currency Swaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。 3/2/2023 80 市場向 A、 B公司提供的借款利率 美元 英鎊 A公司 % % B公司 % % 假定 A、 B公司商定雙方平分互換收益，雙方最終實際的籌資成本分別為 : A:%英鎊利率 B:%美元利率 若不考慮本金問題，貨幣互換可用下面的流程圖 來表示： 3/2/2023 81 A公司 B公司 %英鎊借款利息 8%美元借款利息 8%美元借款利息 12%英鎊借款利息 3/2/2023 82 貨幣互換實例 ? 某客戶與銀行（交易商）達到一項 5年期的以美元交換瑞士法郎的貨幣互換協(xié)議。這項交易分成 3個階段來執(zhí)行： ? ，即在 $的即期匯率基礎上進行的 3300萬美元與 5000萬瑞士法郎的交換 。 ? ,即美元的固定利率為 %,瑞士法郎的固定利率為 %,計息的期限都以大陸法的 360/360為基礎 。 ? (在原來的匯率基礎上進行 )。下表是站在客戶的角度來分析的互換交易所產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況。 3/2/2023 83 ? 5年期貨幣互換現(xiàn)金流動 日期 美元的現(xiàn)金流動 $ 瑞士法郎的現(xiàn)金流動 SF 市場即期匯率 瑞士法郎的美元等值 $ 以美元來計算的收支差額 1990年 3月 15日 －33000000 +50000000 $ +33000000 0 1991年 3月 15日 +2679600 － 3750000 $ 2499167 +180433 1992年 3月 16日 +2679600 － 3750000 $ 2500834 +178766 1993年 3月 15日 +2679600 － 3750000 $ 2525253 +154347 1994年 3月 15日 +2679600 － 3750000 $ 2533784 +145816 1995年 3月 15日 +35679600 － 53750000 $ 36490156 810556 合計 +13398000 18750000 13549194 151194 3/2/2023 84 世界首例貨幣互換 ? 第一份互換合約出現(xiàn)在 20世紀 80年代初，這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機器公司（ IBM）間，它由所羅門兄弟公司于 1981年 8月安排成交。 ? 1981 年，由于美元對瑞士法郎（ SF）、聯(lián)邦德國馬克（ DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與 IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達成互換協(xié)議。這是一項在固定利率條件下進行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。 ? 世界銀行將它的 IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務互換?；Q雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發(fā)行債券來籌集，而世界銀行具有 AAA級的信譽，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取 IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務； IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，得到世界銀行的優(yōu)惠利率的美元。 3/2/2023 85 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH