【正文】 （息稅前利潤 +折舊 +攤消） 方案 比 選方法 （ 1）凈現值法 將分別計算的各比較方案經濟凈現值進行比較，以凈現值較大的方案為優(yōu)。 （ 2）凈現值率法 凈現值率（ NPVR）是凈現值與投資現值之比。計算公式為 ： pIN P V RN P V R ?凈現值率說明該方案單位投資所獲得的超額凈效益。用凈現值率進行方案比較時，以凈現值率較大的方案為優(yōu)。 方案 比 選方法 （ 3）差額投資財務內部收益率法 差額投資財務內部收益率（ ΔFIRR）是兩個方案各年凈現金流量差額的現值之和等于零時的折現率。計算公式為： ??? ??????ntttttt F I R RCOCICOCI11122 0)1) ] (()[(式中： tCI2tCO2 —— 投資較大方案第 t年的現金流入與流出量 tCI tCO1—— 投資較小方案第 t年的現金流入與流出量 FIRR? —— 差額投資財務內部收益率 當差額投資財務內部收益率 大于或等于財務基準折現率時，以投資較大的方案為優(yōu)，反之，投資較小的方案為優(yōu)。 方案 比 選方法 （ 4）最小費用法（費用現值比較法） 通過計算各比較方案的費用現值（ PC）并進行對比，以費用現值較低的方案為優(yōu)。計算公式為： 式中： 效益相同或效益基本相同，但難以對具體估算的方案進行比較時，為簡化計算，可采用最小費用法 。 PC C C R P F I tc o v t stn? ? ? ??? ( ) ( / , ),1Cc — 建設期費用； Co — 營運期各種費用； Rv — 回收資產余值； P/F,Is,t — 現值系數。 敏感性分析 ?能抵御費用和效益雙向 20％的不利變化，表明抗風險能力很強； ?雙向 10％時，抗風險能力較強； ?單向 10％時，抗風險能力一般； ?不能抵御單向 10％時，抗風險能力較弱 。 改擴建項目 ?對于改擴建項目，經濟費用效益分析和財務分析的基本方法原則上應采用增量法。應正確識別與估算“無項目”、“有項目”、“現狀”、“新增”、“增量”等五種狀態(tài)下的資產、資源、效益與費用。 改擴建項目 改擴建項目 ? “ 無項目 ” ： 無改擴建情況下，項目可能發(fā)生的效益與費用流量； ? “ 有項目 ” ： 改擴建后，項目可能發(fā)生的效益與費用流量； ? “ 現狀 ” ： 項目改擴建前的資產與資源、效益與費用數據，也可稱 “ 基本值 ” ； ? “ 新增 ” ： 項目改擴建過程中各時點 “ 有項目 ”的流量與 “ 現狀 ” 數據之差； ? “ 增量 ” ： “ 有項目 ” 的流量減 “ 無項目 ” 的流量。 ? 增量費用 —— 改擴建投資、運營成本增量（養(yǎng)護小修增量、管理費增量、大修增量） ? 增量效益 —— 有、無項目情況下的效益增量，主要是指收費收入的增量（收入增量=有項目情況下擴建后項目的收費收入 — 無項目情況下老路的收費收入） 改擴建項目 ? 盈利能力分析 ：直接采用增量數據，計算增量現金流入和流出 , 得到增量凈現金流和相關分析指標。 ? 償債能力分析 ： 若項目范圍內“無項目”時倘有借款，應用“有項目”的整體收益一并償還，需要編制“有項目”的借款還本付息計劃表，包括新增借款和原有借款。 改擴建項目 改擴建項目 ? 增量投資 =改擴建投資 =34億元 ? 增量效益 =增量收費收入 =有項目情況下改擴建項目的收費收入 — 無項目情況下老路的收費收入 某一級改高速擴建項目，改擴建總投資為 34億元，其中貸款 22億元。原一級公路為收費公路，據調查，該區(qū)域一級公路養(yǎng)護費為 3萬元 /公里，管理費為 3萬元 /公里，大修費為 59萬 /公里。高速公路養(yǎng)護費為 6萬元 /公里，管理費為 8萬元 /公里，大修費為 100萬 /公里。 要求編制該項目的現金流量表。 改擴建項目案例 ? 增量運營成本 ? 管理費增量 ：采用“有”、“無”情況下費用的增量，增量費用為高速公路與一級公路費用差， 5萬元 /公里年； ? 養(yǎng)護費增量 ：日常養(yǎng)護費用采用“有”、“無”情況下，即高速公路與一級公路的平均每公里的費用增量，為 3萬元 /公里年； ? 大修費增量 ：大修財務費用亦采用增量數據，為 41萬元 /公里。 改擴建項目投資現金流量表 序號 項目 建 設 期 運 營 期 1 2 3 4 5 … … 22 1 增量現金流入： 0 0 6 , 5 7 7 7 , 8 9 7 9 , 3 1 7 6 8 , 9 8 5 1 . 1 收費收入增量 0 0 6, 5 7 7 7 , 8 9 7 9 , 3 1 7 5 2 , 7 4 7 1 . 2 回收資產余值 0 0 0 0 0 1 6 , 2 3 8 1 . 3 其他收入 0 0 0 0 0 0 2 增量現金流出： 1 6 3 , 7 5 9 1 6 3 , 7 5 9 1 , 1 8 9 1 , 2 8 3 1 , 3 8 4 1 6 , 2 0 4 2 . 1 建設投資 ( 不含建設期利息 ) 1 6 3 7 5 9 1 6 3 7 5 9 0 0 0 0 2 . 2 經營成本增量 0 0 827 849 871 1 3 , 3 0 2 2 . 2 . 1 運營管理費增量 0 0 310 316 323 452 2 . 2 .2 養(yǎng)護費增量 0 0 517 533 548 907 2 . 2 . 3 大中修費增量 0 0 0 0 0 1 1 , 9 4 4 2 . 3 營業(yè)稅金及附加 0 0 362 434 512 2 , 9 0 1 2 . 4 調整所得稅 0 0 0 0 0 0 3 增量凈現金流量 (1 2) 1 6 3 , 7 5 9 1 6 3 , 7 5 9 5 , 3 8 8 6 , 6 1 4 7 , 9 3 4 5 2 , 7 8 1 4 累計增量凈現金流量 1 6 3 , 7 5 9 3 2 7 , 5 1 8 3 2 2 , 1 3 0 3 1 5 , 5 1 6 3 0 7 , 5 8 2 1 4 8 , 2 7 0 5 所得稅前增量凈現金流量 (3 + 2 . 4 ) 1 6 3 , 7 5 9 1 6 3 , 7 5 9 5 , 3 8 8 6 , 6 1 4 7 , 9 3 4 5 2 , 7 8 1 6 所得稅前累計增量凈現金流量 1 6 3 , 7 5 9 1 6 3 , 7 5 9 3 2 2 , 1 3 0 3 1 5 , 5 1 6 3 0 7 , 5 8 2 1 4 8 , 2 7 0 所得 稅后 3 .8 6 % 所得 稅前 3 .8 6 % 財務內部收益率 2 .7 % 2 .7 % 財務凈現值 4 3 6 6 5 投資回收期 ＞計算期 效益費用比 0 .8 8 改擴建項目 ? 存量法 對于增量收入和支出難以準確甄別的改擴建項目，可以用包括原有投資和新增投資的總投資作為費用、以包括原有使用者和新增使用者的所有使用者的總效益作為效益，來進行計算相應的指標和評價。 改擴建項目 注意 ： 財務評價時應考慮將已建工程投資（資本金和貸款）的費用納入本項目進行評價，即采用 存量法 進行計算，以考察項目整體的財務可行性。 某公路建設項目進行改擴建時，由于兩次建設的間隔時間較短，原項目還存在貸款尚未還清。其中 A段工程總投資 ，貸款 ； B段工程投資，貸款 。本次擴建工程總投資，貸款 。 改擴建項目 擴建項目資金籌措表 分項 金額（億元） 所占比例 資金成本率 自籌資金 % 國內銀行貸款 % % 資金總計 100% % 已建項目資金籌措表 分期 分段 分項 金額（億元） 所占比例 資金成本率 交通部補助及 自籌資金 % 國內銀行貸款 % % A 段 資金總計 % % 交通部補助及 自籌資金 % 國內銀行貸款 % % 已建工程投資 B 段 資金總計 % % 計算財務基準收益率應同時考慮已建項目和改擴建項目的資金構成，并考慮不同時期的債務資金成本不同。 根據分期建設的融資方案及貸款利率不同，通過計算加權平均資金成本，確定為本次財務分析的財務基準收益率 %。 謝謝大家！ 歡迎探討交流！ 劉麗梅 Email: Phone: (010) 59629158