正文資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式-資料下載頁(yè)
2024-11-13 02:34本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】1999年，中國(guó)政府成立信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方四家金融資產(chǎn)管理公司，督管理的中央企業(yè)有196家；2020年經(jīng)過(guò)重組，央企數(shù)量減少為178家。計(jì)劃，十一五末央企數(shù)量將減少到80-100家，但截至目前，仍有123家央企。根據(jù)國(guó)資委最新規(guī)劃，十二五期間，央企數(shù)量將減少到30-50家。而對(duì)一些由于各種原因難以實(shí)行同業(yè)重組的弱勢(shì)企業(yè)，將授權(quán)非金融。資產(chǎn)管理（經(jīng)營(yíng)）公司進(jìn)行委托經(jīng)營(yíng)管理。簡(jiǎn)稱“通誠(chéng)集團(tuán)”）和國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司。公司的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)由其下屬的全資子公司——國(guó)投資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)。其主要任務(wù)，一是持有進(jìn)入國(guó)新公司的中央企業(yè)的國(guó)有。產(chǎn)權(quán)并履行出資人職責(zé)，二是配合中央企業(yè)整合存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)和非主業(yè)資產(chǎn)。資產(chǎn)管理公司相比，運(yùn)作起來(lái)手段相對(duì)單一、難度更大。評(píng)估確認(rèn)價(jià)值與市場(chǎng)公允價(jià)值二者沒(méi)有差異。票價(jià)格上得以體現(xiàn)。這種機(jī)制的形成無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所帶來(lái)的。少及其價(jià)值大小已經(jīng)成為決定企業(yè)價(jià)值至關(guān)重要的因素。
【正文】 有 25 家（占 84%）從事行業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和企業(yè)市場(chǎng)占有率雙低業(yè)務(wù)，屬“瘦狗”型；有 4 家（ 13%）從事高增長(zhǎng)、低競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，屬“問(wèn)題”型；只有 1（ 3%）家從事高增長(zhǎng)、高競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，屬“明星”型。這說(shuō)明 ，我們的絕大部分企業(yè)在從事市場(chǎng)飽和的“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，而我們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。（圖 5） 根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，當(dāng)企業(yè)從事處于成熟期或衰退期的“夕陽(yáng)產(chǎn)品”時(shí)，需要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或推出新產(chǎn)品，創(chuàng)造新的價(jià)值曲線，才能保持持續(xù)增長(zhǎng)。資產(chǎn)管理公司要利用信息優(yōu)勢(shì)，以資本運(yùn)營(yíng)的眼光，幫助企業(yè)制訂持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。 （三）資源整合：資本運(yùn)作的主題 資本運(yùn)作歸根到底就是通過(guò)資源整合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升價(jià)值。 資源整合包括內(nèi)部整合和外部整合。內(nèi)部資源整合往往與 資產(chǎn)管理公司自 有資產(chǎn)關(guān)聯(lián)，可控 性強(qiáng) ，成功率較高。外部資源整合 可控性較弱 ，成功率 較低，但一旦成功，效果顯著。 整合資源的方法很多，包括：收購(gòu)被收購(gòu)、兼并被兼并、資產(chǎn)剝離、債務(wù)剝離，股權(quán)置換、債權(quán)置換、股權(quán)與債權(quán)置換等等。資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分運(yùn)用資本運(yùn)作的工具，整合內(nèi)外資源。 現(xiàn)代價(jià)值理論表明，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程是由各種價(jià)值流（如人流、物流、資金流、信息流、文化流等）構(gòu)成的價(jià)值鏈。不同企業(yè)，其價(jià)值鏈中的不同價(jià)值流的優(yōu)劣勢(shì)不同，處于優(yōu)勢(shì)的是該企業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值流，應(yīng)該發(fā)揚(yáng)光大；處于劣勢(shì)的是該企業(yè)的虛擬價(jià)值流，應(yīng)該借用外部資源優(yōu)勢(shì)。資源整合的本質(zhì)就是通過(guò)企業(yè)間價(jià)值流的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，達(dá)到 1+12 的增值目的 。因此，在經(jīng)營(yíng)者有效配置企業(yè)資源（戰(zhàn)略價(jià)值流）的同時(shí)，投資方要積極協(xié)助配置內(nèi)部資源和社會(huì)資源，進(jìn)一步強(qiáng)化戰(zhàn)略價(jià)值流或彌補(bǔ)虛擬價(jià)值流，賦予企業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)價(jià)值。這是資產(chǎn)管理公司的歷史使命。 第 10頁(yè)共 11頁(yè) 10 資源整合與企業(yè)再造是相輔相成、交替循環(huán)的過(guò)程。企業(yè)再造是資源整合的前提，資源整合為企業(yè)培育注入活力。兩者目的一致，都是企業(yè)價(jià)值最大化。 （四）培育上市公司：價(jià)值增值的 理想 境界 在資本市場(chǎng)越來(lái)越發(fā)達(dá)的今天，資本價(jià)值越來(lái)越多地表現(xiàn)為它的流動(dòng)性，流動(dòng)性越強(qiáng)，資本價(jià)值越高。資本市場(chǎng)的魅力就在于她是流動(dòng)性最強(qiáng)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。目 前，“ T 類”（ ST 和 PT）上市公司占相當(dāng)比例，其中不乏資不抵債者，但其魅力不減，仍是機(jī)構(gòu)和投資者熱衷收購(gòu)和投資的對(duì)象。這說(shuō)明，流動(dòng)性最強(qiáng)的資本價(jià)值最高，資本運(yùn)作的最高境界就是要賦予資本最大的流動(dòng)性，即培育企業(yè)上市。 資產(chǎn)管理公司應(yīng)該 成為資本運(yùn)作、 培育上市公司操作平臺(tái)。 資產(chǎn)管理公司將資產(chǎn)經(jīng)過(guò)整合 、培育 后具備 一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在培育企業(yè)上市方面具有優(yōu)勢(shì)。 培育上市公司 的視角 ， 應(yīng)該 是多方位的，包括發(fā)起組建股份公司，創(chuàng)造條件在境內(nèi)外上市；按照上市公司需求，剝離資產(chǎn)，整合資源，培育企業(yè)，達(dá)到上市公司收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)交易實(shí)現(xiàn) 價(jià)值增值等。 （五）人力資本：資本運(yùn)作的核心 資本運(yùn)作是以價(jià)值為核心的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。人力資本是生產(chǎn)要素中的可變資本，以勞動(dòng)者的知識(shí)和技能形式存在，這部分資本處于能動(dòng)狀態(tài)。隨著科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是資本市場(chǎng)發(fā)展，一個(gè)公司的價(jià)值越來(lái)越取決于人的智慧即人力資本。 人力資本運(yùn)作貫穿公司資本運(yùn)作全過(guò)程。從發(fā)現(xiàn)和判斷企業(yè)價(jià)值，企業(yè)再造，資源整合，到上市公司的培育，人的因素起了決定性作用。 首先，整合內(nèi)外人力資源，提升人力資本價(jià)值。資產(chǎn)管理需要造就一支復(fù)合型的專業(yè)隊(duì)伍。我們需要多種專業(yè)人才，包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)管理、債權(quán)追索等方面的專業(yè)人才。同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)又是系統(tǒng)的工作，要求員工知識(shí)結(jié)構(gòu)是復(fù)合型的，做到一專多能。對(duì)投資企業(yè)的文化 輸出和 滲透， 也 是人力資本運(yùn)作的重要方面。要通過(guò)各種機(jī)會(huì)（如會(huì)議、培訓(xùn)等），向 下屬企業(yè)相關(guān)人員（如其他投資者、董事、企業(yè)管理人員 ） 灌輸 本企業(yè)經(jīng)營(yíng) 理念，使其成為資本運(yùn)營(yíng)的支持者和實(shí)踐者 ，共同完成資產(chǎn)管理公司價(jià)值增值的使命 。 五、研究 展望 隨著 實(shí)踐 和研究的深入 和 資料 的充實(shí) ，對(duì)于資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作模式 可作深入、具體的 探討 。例如， 可 對(duì)國(guó)資委下屬的三家 非金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)與受托第 11頁(yè)共 11頁(yè) 11 管理 的不同 行業(yè)的 企業(yè)如何實(shí)現(xiàn) 價(jià)值增值 作為研究對(duì)象 ，進(jìn)而使資產(chǎn)管理公司本身價(jià)值增值進(jìn)行 具體 研究。 另外， 由于目前非金融資產(chǎn)管理公司是國(guó)資主管部門或大型 國(guó)企 為了處置下屬的非主業(yè)資產(chǎn)而設(shè)立，這類資產(chǎn)管理公司基本無(wú)須到市場(chǎng)上收購(gòu)資產(chǎn)，“活多得干不完”，沒(méi)有實(shí)際參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也尚未形成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)氛圍。但是隨著該行業(yè)公司數(shù)量的增加和資產(chǎn)處置規(guī)章制度的建立和完善，資產(chǎn)管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng)必將逐步形成。今后可以關(guān)注、研究資產(chǎn)管理公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)和策略。
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