【正文】 主要表現(xiàn)在：（1）主要發(fā)達國家的貨幣大幅度貶值或升值至少在短期內(nèi)會不利于其他工業(yè)國和發(fā)展中國家的貿(mào)易收支，由此可能引起貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)，并影響世界經(jīng)濟的景氣程度。（2）主要發(fā)達國家的貨幣一般作為國際交易計價手段、支付手段和儲備手段，故其匯率變動有可能引起國際金融市場的波動。（3）主要發(fā)達國家貨幣的匯率不穩(wěn)定還會給國際儲備和國際金融體系帶來巨大的負面影響。我國目前實行的人民幣匯率制度有什么特點？答：（1）人民幣匯率不再由官方行政當局直接制定，而是根據(jù)全國銀行間外匯交易市場前一日交易加權(quán)平均價公布；（2）匯率是以市場供求為基礎的；（3）以市場供求為基礎形成的匯率是統(tǒng)一的。第八講國際收支與國際儲備國際收支靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡的含義及區(qū)別是什么？答：靜態(tài)平衡是指一國在一年的年末，國際收支不存在順差也不存在逆差，國際收支平衡表的收支相抵，差額為零的一種平衡模式。它注重強調(diào)期末時點上的平衡。動態(tài)平衡是指在較長的計劃期內(nèi)經(jīng)過努力，實現(xiàn)期末國際收支的大體平衡。動態(tài)平衡不強調(diào)一年的國際收支平衡，而是以經(jīng)濟實際運行可能實現(xiàn)的計劃期為平衡周期，保持計劃期內(nèi)的國際收支均衡。如何確定外匯儲備的合理規(guī)模？答：適度的外匯儲備總量就是能夠滿足計劃外（預料外）的國際收支逆差的支付，并使該國持有外匯儲備的成本與收益相等。確定適度外匯儲備規(guī)模的方法有：（一）持有外匯儲備的成本分析無論是從貿(mào)易收支順差渠道還是從資本收支順差渠道獲得外匯儲備，一國經(jīng)濟都要付出一定的代價。（1）從投資角度看，持有過量的外匯儲備，降低了資本收益率，使有限的資源沒有得到充分地利用。（2）從資產(chǎn)收益角度看，持有外匯儲備相當于持有外幣資產(chǎn)，一國政府也能獲得一定的資產(chǎn)收益。（3）從我國外匯儲備來源看，資本凈流入是外匯儲備增加的主要渠道，而我國利用外資的40%采取舉債形式，外債中很大部分是商業(yè)銀行貸款，其利率比注重安全性的外匯儲備資產(chǎn)利率高得多，這二者之間的利差也是持有外匯儲備的機會成本。（4）從貨幣角度看，外匯儲備增長過快，容易引發(fā)通貨膨脹，擾亂正常經(jīng)濟增長秩序造成經(jīng)濟發(fā)展的過度波動。（二）持有外匯儲備的收益分析衡量外匯儲備的收益也是非常困難的，因為外匯儲備的收益主要包括兩個部分：（1）外匯儲備作為金融資產(chǎn)本身的收益。外匯儲備通常以特定貨幣的貨幣市場工具以及資本市場工具形式存在，如以美國國債形式存在。不同的金融資產(chǎn)有不同的收益，以美國國債形式存在的外匯儲備資產(chǎn)將獲得美國國債的票面利息收益。（2）外匯儲備的功能收益。外匯儲備可以阻止預料之外的國際收支逆差、匯率波動以及其他外部沖擊對本國國民經(jīng)濟的干擾，從而使國民經(jīng)濟不受損失或者減少損失。一國貨幣當局通常根據(jù)國情，定期進行利益與成本定量分析，以確定適當?shù)膬湟?guī)模。從不少國家的政策實踐看，最適度的外匯儲備水平不是一個具體的數(shù)字，而是一個區(qū)域值。一國貨幣當局只要設法將外匯儲備保持在預期的幅度之內(nèi)，就可認為已經(jīng)達到適度水平。如果儲備超過這一區(qū)域的高限，則表示儲備過多；低于這一區(qū)域的低限，則表示外匯儲備不足。第九講現(xiàn)代金融前沿介紹 行為金融學的主要理論觀點是什么？答：（一）預期理論由于有限理性、有限控制、有限自利的存在，人們不能在每一種情境下都清楚地計算得失和風險概率，人們的選擇往往受到個人能偏好、社會規(guī)范、觀念習慣的影響，使決策存在不確定性。預期理論的主要觀點：（1） 決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度。在金融市場上，決策參考點的選擇取決于投資者的主觀感覺（心理價位），投資者以決策參考點為依據(jù)做出投資決策。（2）虧損規(guī)避。行為人在決策參考點進行心理計算時，通常對預期損失的估值會高于對預期收益的估值（兩倍），投資者對損失更敏感。這種心理反應為虧損規(guī)避。所以，投資者在遭受虧損的的情況下，會成為一個風險追求者，而不是一個風險厭惡者。實驗表明，在上一輪賭局中賭輸?shù)娜藭袇⒓酉乱惠嗁€局的沖動。（3）框架效應投資者進行決策時，會受到問題的框架方式的影響。即問題以何種方式呈現(xiàn)在行為人面前，會影響行為人對風險的態(tài)度。比如，如果行為方案是收益的，面對確定性收益和風險性收益，行為人會選擇確定性收益；如果方案是代表損失的，面對確定性損失和風險損失，行為人會選擇風險損失。（4）處置效果在虧損規(guī)避和框架效應作用下，投資人在手中的股票下跌時，更傾向于繼續(xù)持有而不是賣出股票，以期待扳平的機會。（二）套利限制行為金融學認為，套利的力量不可能不受到限制。在各種條件約束下，套利無法剔除非理性行為對理性行為的長期并且是實質(zhì)性的影響。所以，“有效市場”假說是不成立的。行為金融學認為套利限制在于無法滿足以下三個條件：（1）非理性交易者很少。如果非理性交易者過多，理性交易者就沒有能力糾偏價格，非理性交易者將支配市場，使價格遠離均衡。（2）只有理性交易者賣空，而且這種賣空是能夠?qū)崿F(xiàn)的。如果非理性交易者也參與賣空，價格將更加不均衡。（3）非理性交易者經(jīng)過一段時間之后應該了解資產(chǎn)的真正價值，從而調(diào)整自己的行為，糾正自己對市場價格的錯誤估計。結(jié)論：由于套利限制，依靠套利來維持證券市場的完全均衡是難以實現(xiàn)的，所謂的有效市場是不存在的。（三）關(guān)于決策行為的其它觀點（1）心理帳戶行為金融學認為：行為人進行決策時，并非權(quán)衡了全局的各種情況，而是在心里無意識地把一項決策分成幾個部分來考量，對每個心理帳戶都有不同的決策。（2）過度自信無論是理性行為者，還是非理性行為者，都不會懷疑自己的理性的存在。面對投資決策時，過于相信自己的判斷力，認為自己是專家。而過度自信包含著風險。（3）非貝葉斯法則理解“非貝葉斯法則”，須先了解非貝葉斯法則。概率論中有個“貝葉斯法則”，指的是當分析樣本數(shù)接近總體數(shù)時，樣本中事件發(fā)生的概率將接近于總體事件發(fā)生的概率。行為金融學認為：行為人面對不確定情況作預期的時候，經(jīng)常體現(xiàn)出“非貝葉斯法則”，把小樣本中的概率分布當作總體的概率分布，夸大小樣本的代表性，對小概率加權(quán)太重，導致“小數(shù)法則偏差”。（4）從眾心理在投資市場上，行為人會受到其他行為人和整個環(huán)境的影響，產(chǎn)生模仿、攀比、追隨和相互傳染的傾向。這種非理性無法相互抵消，使有效市場難以實現(xiàn)。15