【正文】 一家公司在不同時(shí)期，其β系數(shù)也會(huì)或多或少的有所差異。（　√　?。?7．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)都有相同的影響。（　?。窘馕觥勘M管大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但其所受的影響程度并不相同，β系數(shù)即為衡量其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)。48．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（　√　?。窘馕觥控?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。49．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性，屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（　　　）【解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。50．投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用該組合收益率的方差來衡量，它是投資組合中各項(xiàng)資產(chǎn)收益率方差的加權(quán)平均數(shù)。 （ ）四、計(jì)算分析題1．某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬元，其收益率的概率分布如下表所示：市場(chǎng)狀況概率甲項(xiàng)目乙項(xiàng)目好20%30%一般10%10%差5%5%要求：（1）分別計(jì)算甲乙兩個(gè)項(xiàng)目收益率的期望值。（2）分別計(jì)算甲乙兩個(gè)項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。（3）若你是該項(xiàng)目的決策者，你會(huì)選擇哪個(gè)方案？答案（1）甲項(xiàng)目收益率的期望值＝20％＋10％＋5％＝12％乙項(xiàng)目收益率的期望值＝30％＋10％＋（－5％）＝13％（2）甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（20％－12％）2＋（10％－12％）2＋（5％－12％）2]1/2＝％乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（30％－13％）2＋（10％－13％）2＋（－5％－13％）2]1/2＝％（3）因?yàn)榧滓覂蓚€(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng)當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝％/12％100％＝％乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝％/13％100％＝％因?yàn)橐翼?xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。2. 某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)甲新產(chǎn)品，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè)，A、B兩個(gè)方案的預(yù)期收益率如下表所示： 要求： （1）計(jì)算A、B兩個(gè)方案預(yù)期收益率的期望值； （2）計(jì)算A、B兩個(gè)方案預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率； （3）假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，與甲新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)基本相同的乙產(chǎn)品的投資收益率為22%，標(biāo)準(zhǔn)離差率為70%。計(jì)算A、B方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率與預(yù)期收益率。 （4）假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)平均收益率為25%，國(guó)債利率為8%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為5%。分別計(jì)算A、B項(xiàng)目的β系數(shù)以及它們與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)。 （5）如果A、B方案組成一個(gè)投資組合，投資比重為7：3，計(jì)算該投資組合的β系數(shù)和該組合的必要收益率（假設(shè)證券市場(chǎng)平均收益率為25%，國(guó)債利率為8%）。答案：（1）A方案預(yù)期收益率的期望值=%；B方案預(yù)期收益率的期望值=%。（2）A方案預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差=；B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差=；A方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=247。%=%；B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=247。%=%。（3）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)=（22%10%）247。=；A方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率=%=%；B方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率=%=%；A方案的預(yù)期收益率=10%+%=%；B方案的預(yù)期收益率=10%+%=%。（4）由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，A方案的預(yù)期收益率=%=8%+β(25%8%),計(jì)算得A方案的β=；同理，B方案的預(yù)期收益率=%=8%+β(25%8%)，計(jì)算得B方案的β=。又根據(jù)單項(xiàng)資產(chǎn)β的公式得，A方案的β==ρA,M，解得：ρA,M=。同理，B方案的β==ρB,M，解得：ρB,M=。（5）該投資組合β系數(shù)=+=；該組合的必要收益率=8%+(25%8%)=%。%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，某公司有一項(xiàng)投資組合，組合中有四種股票，其比重分別為10%、20%、40%、30%，、。要求： （1） 計(jì)算各種股票的必要收益率； （2） 利用（1）的結(jié)果計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率； （3） 計(jì)算投資組合的貝他系數(shù)； （4） 利用（3）的結(jié)果計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率。答案：（1）計(jì)算各種股票的必要收益率：R1=10%+（15%10%）=14%R2=10%+1（15%10%）=15%R3=10%+（15%10%）=16%R4=10%+（15%10%）=18%（2）利用（1）的結(jié)果計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率：E（Rp）=14%10%+15%20%+16%40%+18%30%=%（3）計(jì)算投資組合的貝他系數(shù)： =10%+120%+40%+30%=（4）利用（3）的結(jié)果計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率：E（Rp）=10%+（15%10%）=%4．假設(shè)短期國(guó)庫(kù)券的利率為6％，市場(chǎng)組合收益率為10％。如果一項(xiàng)資產(chǎn)組合由25％的A公司股票和75％的B公司股票組成。，那么該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為多少？解析：+=（10%－6％）=％5．若市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率為11％，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5％。下表是三種股票的預(yù)期收益率和β值：股票期望收益率（％）β值A(chǔ)BC若上表預(yù)期無誤，則根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型哪種股票被高估？哪種股票被低估？解析：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型各股票的預(yù)期收益率為A股票的收益率＝5％＋（11％－5％）＝%B股票的收益率＝5％＋（11％－5％）＝%C股票的收益率＝5％＋（11％－5％）＝%由上述計(jì)算結(jié)果可知，A股票被高估，B股票被低估。五、案例分析——北方公司風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)量【案情介紹】北方公司現(xiàn)陷入經(jīng)營(yíng)困境，原有檸檬飲料因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開據(jù)新的市場(chǎng)領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。1．開發(fā)潔清純凈水面對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的節(jié)水運(yùn)動(dòng)及限制供應(yīng)，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場(chǎng)前景看好，有關(guān)預(yù)測(cè)如下：市場(chǎng)銷路概率（％）預(yù)計(jì)年利潤(rùn)（萬元）好60150一般　2060差20－10。2．開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會(huì)的機(jī)會(huì)日益增多，北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場(chǎng)預(yù)測(cè)如下：市場(chǎng)銷路概率（％）預(yù)計(jì)年利潤(rùn)（萬元）好50180一般　2085差30－25?！舅伎寂c討論】1． 對(duì)兩個(gè)產(chǎn)品開發(fā)方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)予以計(jì)量2． 進(jìn)行方案評(píng)價(jià)【資料來源】財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例　吳安平　王明珠等編著　中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社案例分析答案假設(shè)開發(fā)潔清純凈水方案用A表示，開發(fā)消渴啤酒方案用B表示，則A、B兩方案的期望收益率為E（A）＝15060％＋6020％－1020％＝100萬元E（B）＝18050％＋8520％－2530％＝從期望收益來看，開發(fā)潔清純凈水比開發(fā)消渴啤酒有利。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率VA＝65／100＝VB＝89／＝標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，依據(jù)這一衡量原則，說明開發(fā)潔清純凈水比開發(fā)消渴啤酒風(fēng)險(xiǎn)要小。綜合收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，可以看出開發(fā)純凈水方案收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較小，因些屬首選方案。