債券組合管理：現(xiàn)金匹配、免疫和應(yīng)急免疫-資料下載頁
2025-08-05 02:41本頁面
【正文】 的違約風(fēng)險而對利率的敏感性不同。 解決這一問題的有效辦法是利用數(shù)理統(tǒng)計方法進(jìn)行回歸分析：假定資產(chǎn)和負(fù)債的收益率變化之間存在著某種比例關(guān)系，利用歷史數(shù)據(jù)回歸分析，找出這一比例關(guān)系。在上例中將負(fù)債收益率變化對30年期國債收益率的變化作回歸。所得的系數(shù)為利率的β值。然后用同樣的方法計算負(fù)債對6個月短期國債的利率的β值。 應(yīng)急免疫什么是應(yīng)急免疫 應(yīng)急免疫(Contingent Immunization)也叫有條件免疫法，是利伯維茨和溫伯格于1982年提出的一種債券組合投資策略。這種方法實際上是一種兼有被動和主動因素的債券資產(chǎn)管理方法。 應(yīng)急免疫的做法 應(yīng)急免疫的做法是只要主動管理可以獲得有利的結(jié)果，就對債券資產(chǎn)實行主動管理。但是，一旦出現(xiàn)不利結(jié)果，債券資產(chǎn)立即就可以成為免疫資產(chǎn)。要成為應(yīng)急免疫資產(chǎn)一般要投入比免疫資產(chǎn)更高的本金數(shù)額，并且規(guī)定一個最低的收益率。但是進(jìn)行應(yīng)急免疫方法的目的是獲取一個比免疫資產(chǎn)的收益率更高的收益率。 在該方法中，為了保證資產(chǎn)的安全，一般都規(guī)定有一個應(yīng)急免疫資產(chǎn)的市場價值與免疫資產(chǎn)所需金額的固定差額。如果應(yīng)急免疫資產(chǎn)的市場價值與免疫資產(chǎn)所需金額的差額大于該固定差額，管理人員則可繼續(xù)進(jìn)行主動管理；否則，就必須使該組合資產(chǎn)成為免疫資產(chǎn)。 資產(chǎn)規(guī)模在觸發(fā)點O以上時不采用利率免疫；否則基金的管理終止，組合價值平滑上升到最低價值A(chǔ)元。例子分析：若以T代表剩余時間，r代表任一特定時間的市場利率，要想在T時間之后組合的最低價值有A元，則應(yīng)急免疫觸發(fā)點O=A/（1+r）T。假定當(dāng)前利率為10%，投資者的債券組合當(dāng)前價值為100萬元。投資者想在承擔(dān)有限風(fēng)險的條件下采用積極投資策略，希望獲得超過121萬的收益，但同時要保證債券組合兩年后價值不低于110萬。問：在2年內(nèi)需要鎖定多少投資才能進(jìn)行利率免疫？解：O=110/（1+10%）2=就可以在兩年后增值到110萬元。這個值就是緊急免疫的觸發(fā)點。，那么就會采取積極的投資策略而不會采用利率免疫，到期時的資產(chǎn)組合價值一定會多于110萬元。一旦組合資產(chǎn)規(guī)模降到觸發(fā)點，積極的管理就會停止，組合價值將平滑地上升到110萬元的最終值。
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