【正文】 往制約著另一個目標的實現(xiàn)。因此，中央銀行在實施貨幣政策時往往是選擇一兩個目標作為一定時期內(nèi)的政策重心，要理解其中的原因，則應從貨幣政策目標之間的統(tǒng)一性和矛盾性說起。(一)充分就業(yè)與經(jīng)濟增長的關系就業(yè)和經(jīng)濟增長本來是經(jīng)濟發(fā)展中兩個緊密聯(lián)系的方面。一般說來，經(jīng)濟增長與充分就業(yè)是相互促進的，就業(yè)人數(shù)越多，經(jīng)濟增長速度就越快，而經(jīng)濟增長速度越快，相應為勞動者提供的勞動機會也就越多。因此，在大多數(shù)市場經(jīng)濟國家，對于失業(yè)的治理和經(jīng)濟增長的刺激其實就是一個事物的兩個方面，刺激經(jīng)濟增長就意味著擴大就業(yè)，遏制過熱就意味著增加失業(yè)。宏觀經(jīng)濟政策決策者的反周期調控實際上要解決的問題，就是要通過對經(jīng)濟增長的調控來解決充分就業(yè)的問題。這是它們統(tǒng)一的地方，但在這種統(tǒng)一背后還存在其矛盾的一面。如果就業(yè)增加帶來經(jīng)濟增長，但社會平均勞動生產(chǎn)率下降了，那就說明經(jīng)濟增長是以投入產(chǎn)出的比例下降為代價取得的，這就沒有達到我們預期的目的，只有兩者都相應提高才是我們期望得到的結果。(二)穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟增長和充分就業(yè)的關系關于穩(wěn)定幣值與促進經(jīng)濟增長之間的關系，理論上講，這兩者是可以相輔相成的。幣值穩(wěn)定，能為經(jīng)濟發(fā)展提供一個穩(wěn)定的金融環(huán)境，從而促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，同時，若經(jīng)濟能夠保持穩(wěn)定的增長，穩(wěn)定幣值也就有了雄厚的物質基礎。對此，西方經(jīng)濟學界主要有三種觀點：一種觀點認為只有幣值穩(wěn)定，經(jīng)濟才能保持正常增長；另一種觀點則認為，較微弱的物價上漲能刺激經(jīng)濟增長；還有一種觀點認為，經(jīng)濟增長才能使幣值穩(wěn)定。然而現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展史證明，經(jīng)濟增長的同時往往伴隨著物價上漲，過多強調幣值的穩(wěn)定則又會抑制經(jīng)濟增長。因此，中央銀行在追求這兩個目標時，要充分考慮到兩者之間的關系。著名的菲利普斯曲線說明的就是穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)之間的交互變化。穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)存在此消彼長的關系，若中央銀行推行擴張性的貨幣政策，就會導致利率下降，刺激消費和投資，增加社會總需求，擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加就業(yè)機會，即以犧牲幣值穩(wěn)定來換取充分就業(yè)。反之，若推行緊縮的貨幣政策則會提高利率，物價下降，就業(yè)相應較少，即以犧牲充分就業(yè)來換取幣值穩(wěn)定的目標。(三)穩(wěn)定幣值與國際收支平衡和金融穩(wěn)定的關系如果一國物價不穩(wěn)定，國際收支就難以平衡。當本國出現(xiàn)通貨膨脹時，國內(nèi)價格高于國外價格，必然導致進口增加，出口減少，從而出現(xiàn)貿(mào)易赤字。國家為了抑制通貨膨脹，穩(wěn)定物價，就需要提高利率，這樣就帶來國際資本的流人使順差加大，國際收支失衡更趨嚴重。因此，在一國央行穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)之間發(fā)生矛盾的情況下，常常要根據(jù)不同需要對不同目標進行權衡，有側重地進行選擇。幣值穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要條件，但是幣值穩(wěn)定并非實現(xiàn)金融穩(wěn)定的充分條件。相對較低且穩(wěn)定的通脹率可以給市場主體以穩(wěn)定的預期，保持實體經(jīng)濟的正常運轉，為經(jīng)濟的持續(xù)增長創(chuàng)造良好的條件。在幣值不穩(wěn)定的情況下，市場主體面臨的不確定性增加，金融交易及金融制度運行的成本升高，交易過程中易受阻礙，增加金融體系的不穩(wěn)定性。同時，金融失衡或不穩(wěn)定的情形在幣值環(huán)境下有時也會累積和發(fā)生。例如，20世紀80年代后期日本經(jīng)濟的物價水平相當穩(wěn)定，但其后不久資產(chǎn)市場崩潰，金融機構積累了巨額不良資產(chǎn)乃至倒閉，進入長達10年的衰退期。2．貨幣供給量和利率作為中介目標孰優(yōu)孰劣?1）以貨幣供給量為中介目標的優(yōu)缺點分析優(yōu)點：（1）其可測性、可控性和相關性強。 （2）貨幣供給量的變動能直接影響經(jīng)濟活動 。（3）中央銀行對貨幣供給量的控制力較強。（4）易與政策意圖緊密相聯(lián)，不致與非政策效果混淆。缺點：（1）貨幣供給量是一個多層次概念。 （2）中央銀行對貨幣供給量的控制能力并不是絕對的。 貨幣供給＝基礎貨幣*貨幣乘數(shù)。2）以利率為中介目標的優(yōu)缺點分析優(yōu)點：（1）可測性強－易于收集觀察。 （2）可控性強－直接控制再貼現(xiàn)率。 （3）利率作用力大，影響面廣，與貨幣政策諸目標間的相關性高。 缺點：（1）以利率作為貨幣政策的中間指標，往往使人們難以在貨幣政策變動時準確地區(qū)分貨幣政策效果和偶發(fā)性的外生效果。（2）中央銀行能夠控制的是名義利率，而對經(jīng)濟運行產(chǎn)生實質影響的是實際利率。 （3）利率對經(jīng)濟活動的影響更多的依賴于市場主體對經(jīng)濟效益變動的敏感性，即貨幣需求的利率彈性 第九章一、名詞術語解釋1．一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具是指對貨幣供應量進行調整和控制的政策工具，主要包括法定存款準備金率，再貼現(xiàn)率和公開市場政策；5．消費者信用控制消費者信用控制，是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制的政策措施，其目的在于影響消費者對耐用消費品有支付能力的需求。6．證券市場信用控制有價證券市場信用控制是指中央銀行通過規(guī)定或調整法定保證金比率或證券抵押貸款保證金比率，對使用貸款進行有價證券交易的活動加以控制，以限制對證券市場的放款規(guī)模。7．不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制，是指中央銀行就一般商業(yè)銀行對客戶的新購買住房或商品用房貸款的限制措施。9．直接信用控制直接信用控制，是指中央銀行從質和量兩個方面以行政命令或其他方式對金融機構尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行直接控制，而不是通過市場供求關系或資產(chǎn)組合的調整進行調控。 11．窗口指導窗口指導是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價走勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量。二、填空題1．法定存款準備金制度對信貸和貨幣供應量的控制是通過調整—（準備金率）—實現(xiàn)的。2．提高法定準備金率會導致貨幣乘數(shù)—（減?。诨A貨幣不變的條件下貨幣供應量會—（越?。?。3．根據(jù)中央銀行實施公開市場業(yè)務的目的，又可將公開市場業(yè)務分為—（主動性）—公開市場業(yè)務、—（防御性）—公開市場業(yè)務和—（混合性）—公開市場業(yè)務三種模式。4．選擇性貨幣政策工具主要包括：—（消費者信用控制）—、—（證券市場信用控制）—，不動產(chǎn)信用控制和優(yōu)惠利率等。5．利率最高限額政策的具體內(nèi)容包括：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行—（吸收存款利率）—的上限和—（放貸）—的下限，或者對定期和儲蓄利率的最高限度實施控制。6．我國的法定存款準備金制度由三部分構成，即人民幣法定存款準備金制度、外幣存款準備金制度和—（人民幣備付金）—制度。三、判斷題1．法定存款準備金政策工具只能影響一般利率水平，卻無法影響利率結構。(√)2．再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的宣示作用，能夠準確地反映中央銀行貨幣政策的趨向。 ()3．所謂消費者信用控制，是指中央銀行對包括不動產(chǎn)在內(nèi)的各種耐用消費品的銷售融資予以控制的政策措施，其目的在于影響消費者對耐用消費品有支付能力的需求。()4．目前，我國公開市場業(yè)務主要以基礎貨幣和商業(yè)銀行的超額儲備作為操作的目標。()四、選擇題1．在下列貨幣政策工具當中能夠影響利率水平和結構的是(C)。A．法定存款準備金政策B．再貼現(xiàn)政策C．公開市場業(yè)務D．優(yōu)惠利率2．在下列貨幣政策工具當中，中央銀行擁有完全主動權的是(ACD)。A．法定存款準備金政策B．再貼現(xiàn)政策C．公開市場業(yè)務D．直接信用控制3．屬于公開市場業(yè)務發(fā)揮作用的條件是(ABC)。A．中央銀行必須具備強大的資金實力 B．國內(nèi)金融市場機制應完善C．金融市場上的證券種類和數(shù)量要適當D．商業(yè)銀行要配合中央銀行的行動4．下列貨幣政策工具當中具有強制性的是(AB)。A．法定存款準備金政策B．消費者信用控制C．道義勸告D。窗口指導5．下列貨幣政策工具中，我國目前正在采用的是(BCD)。A．信貸計劃B．利率C．再貸款D．差額存款準備金率五、問答題請比較中央銀行三大一般性貨幣政策工具各自的功能作用及優(yōu)缺點。1. 法定存款準備金政策。 功能：控制貨幣供應量；影響金融機構的金融行為。宣示效應和對社會公眾心理預期的影響；作用： 保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構資金的流動性。集中一部分信貸資金。 調節(jié)貨幣供給總量 優(yōu)點：對貨幣供應量具有極強的影響力，力度大，速度快，效果明顯，是中央銀行收縮和放松銀根的有效工具； 對所有存款貨幣銀行的影響是均等的；中央銀行對法定存款準備金政策具有完全的自主權，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段。缺點：法定存款準備金政策缺乏彈性； 法定存款準備金政策工具只能影響一般利率水平，卻無法影響利率結構； 法定存款準備金率的提高，可能使超額準備金率較低的銀行立即陷入流動性困境，被迫出售其流動性資產(chǎn)，或增加向中央銀行的借款；法定存款準備金制度導致各類金融機構競爭基礎的不平等；法定存款準備金政策對各類銀行和各地區(qū)銀行的影響也不盡相同；中央銀行存款準備金比率的頻繁的調整會擾亂存款機構正常的現(xiàn)金管理和財務計劃。存款準備金率的調整，對整個經(jīng)濟和社會大眾的心理預期等都會產(chǎn)生顯著的影響，不利于金融穩(wěn)定，因而存款準備金率出現(xiàn)了固定化傾向。2. 再貼現(xiàn)政策。 功能：再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過改變再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等金融機構從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和持有超額準備的成本，達到增加或減少貨幣供應量、實現(xiàn)貨幣政策目標的一種政策措施，包括對再貼現(xiàn)率和申請再貼現(xiàn)金融機構資格的調整。作用：再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構的準備金和資金成本，從而影響它們的貸款量和貨幣供給量； 再貼現(xiàn)政策對調整信貸結構有一定效果； 再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的告示作用，從而影響公眾預期；防止金融恐慌。優(yōu)點：中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，這樣做既可以調節(jié)貨幣供給總量，又可以調節(jié)信貸結構； 再貼現(xiàn)政策通過改變再貼現(xiàn)率引導市場利率發(fā)生變化，符合市場經(jīng)濟的基本規(guī)律。 缺點：主動權并不完全在中央銀行手里，且因貼現(xiàn)率的變動而引起的貼現(xiàn)額的變動很難預測；當中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個特定水平時，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動； 調整再貼現(xiàn)率的宣示效應是相對的，有時并不能準確反映中央銀行貨幣政策的取向。 調整再貼現(xiàn)率，通常不能改變利率的結構，只能影響利率水平；再貼現(xiàn)率政策受到銀行對利率的預期的影響； 再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。不能在短期內(nèi)任意改變，否則將引起市場和金融機構的無所適從。 3. 公開市場業(yè)務。 功能：中央銀行在金融市場上買進或賣出有價證券，借以改變商業(yè)銀行的準備金，調控信用規(guī)模和貨幣供應量，從而實現(xiàn)其貨幣政策目標的一種政策措施作用：調控存款貨幣機構準備金和貨幣供給量； 影響利率水平和利率結構； 與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果；降低貨幣流通量的波動幅度。優(yōu)點：公開市場業(yè)務的操作的時機、規(guī)模和方向以及如何實施的步驟都比較靈活，可以比較準確地達到政策目標； 公開市場業(yè)務的主動權完全在中央銀行，操作規(guī)模的大小完全受中央銀行控制； 中央銀行可以通過公開市場業(yè)務，對貨幣供應量進行微調； 公開市場業(yè)務“宣示效應”較弱，不會造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤，也可以及時進行修正； 中央銀行可以運用公開市場業(yè)務，進行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，具有較強的伸縮性； 公開市場業(yè)務具有很強的逆轉性缺點：政策意圖的宣示效應較弱； 公開市場業(yè)務要產(chǎn)生預期的效果，對金融市場的要求較高且中央銀行也必須持有相當?shù)膸齑孀C券才能開展業(yè)務； 公開市場業(yè)務的作用容易被抵消； 中央銀行在公開市場買賣債券時，商業(yè)銀行的行動并不一定符合中央銀行的意愿； 公開市場操作受貨幣流通速度變化的影響。六、綜合題根據(jù)所學貨幣政策工具相關知識，探討我國下一步應重點發(fā)展的貨幣政策工具。