【正文】 % 左右，同時(shí)考慮到軍用飛機(jī)，尤其是新機(jī)型對(duì)鈦的需求量正在迅猛增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)軍用飛機(jī)領(lǐng)域的鈦需求量增長(zhǎng)速度也將在10%左右。除了航空領(lǐng)域的主要應(yīng)用之外，鈦材還可以廣泛的應(yīng)用在生物新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告醫(yī)療，健身器械、體育用品以及海洋工程等多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)空客公司的測(cè)算，到2031 年，全球人口將達(dá)到90億人，而全球中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)將增加到50 億人，占全球總?cè)藬?shù)的比重也將從之前的30%提升至60%，其中亞太區(qū)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)增長(zhǎng)最快，20 年內(nèi)將增加5 倍達(dá)到 億人；中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的增加將帶動(dòng)上述領(lǐng)域一系列的需求。（四）鈦工業(yè)在中國(guó)：航空工業(yè)崛起帶來(lái)巨大發(fā)展空間我國(guó)的鈦加工業(yè)始于1956 年。五十年代中期，冶金部有色金屬研究院開始了鈦及鈦合金的探索研究；六十年代初，國(guó)家在沈陽(yáng)開始了鈦的半工業(yè)化生產(chǎn)；六十年代中期，國(guó)家在貴州遵義和陜西寶雞分別建設(shè)了海綿鈦和鈦材加工廠，確立了中國(guó)在世界鈦工業(yè)中的地位。新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告鈦材生產(chǎn)：我國(guó)海綿鈦生產(chǎn)和鈦材加工能力均位居世界第一近十年，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，中國(guó)鈦工業(yè)迅速增長(zhǎng)，直至2022 年國(guó)際金融危機(jī)加劇，全球經(jīng)濟(jì)減速，中國(guó)鈦工業(yè)也進(jìn)入調(diào)整期。2022 年海綿鈦和鈦加工材產(chǎn)量增幅下降，2022 年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2022 年以來(lái)中國(guó)鈦工業(yè)又進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2022 萬(wàn)噸，%。2022 萬(wàn)噸，%。當(dāng)前中國(guó)海綿鈦和鈦加工材產(chǎn)量均位居世界第一。鈦材需求：近十年需求量復(fù)合增長(zhǎng)率 %近十年中國(guó)鈦材的需求總體上呈上升趨勢(shì)，由2022 年的6237 噸增加至2022 年的24068 噸，2022 年需求下降是因?yàn)槿虻慕鹑谖C(jī)導(dǎo)致；隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，2022 開始國(guó)內(nèi)鈦材需求又強(qiáng)新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告勁回升，2022 年需求量達(dá)到44,526 噸，%； 20222022 倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到%。航空用鈦材比重偏低，未來(lái)或有爆發(fā)式增長(zhǎng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，鈦材消費(fèi)主要集中在化工領(lǐng)域，新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告2022 年，化工領(lǐng)域用鈦量達(dá)27,156 噸，%；航空航天領(lǐng)域%；其他領(lǐng)域鈦材消耗比例如下圖：與全球相比，中國(guó)鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)中最主要的差別是航空領(lǐng)域，從歷史來(lái)看，全球范圍內(nèi)航空用鈦材始終占據(jù)鈦材總需求的50%左右，而國(guó)內(nèi)航空用鈦材的比例不足10%，%，未來(lái)我國(guó)民用航空工業(yè)的興起為中國(guó)鈦工業(yè)特別是高端鈦材提供了廣闊的發(fā)展空間，而航空用鈦材，尤其是軍用鈦材的進(jìn)入門檻較高，面臨需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)較大的供需缺口。我國(guó)民用航空工業(yè)崛起為鈦材需求打開新的空間隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和人口數(shù)量的增加，我國(guó)的航空運(yùn)輸需求也不斷增長(zhǎng)，根據(jù)空客公司的測(cè)算，未來(lái)20 年，我國(guó)國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸需求年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到7%，到2031 年，我國(guó)航空運(yùn)輸需求總量將于美國(guó)持平，%。新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告航空需求的不斷增加必然帶動(dòng)對(duì)飛機(jī)需求量的增長(zhǎng)，根據(jù)《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（20222030）》 ，未來(lái)20 年，中國(guó)的航空公司將有約4,700 架新飛機(jī)交付，市場(chǎng)價(jià)值超過5,000 億美元，到2030 年，中國(guó)占全球客機(jī)機(jī)隊(duì)比例將從現(xiàn)在的9%增長(zhǎng)到15% 。預(yù)計(jì)到2030 年，中國(guó)的民用客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到5118 架，貨機(jī)機(jī)隊(duì)達(dá)到722 架。由于機(jī)隊(duì)的增長(zhǎng)和替換老舊飛機(jī)，預(yù)計(jì)未來(lái)20 年中國(guó)需要新增民用客機(jī)4583 架，其中大型噴氣客機(jī)3682 架，支線飛機(jī)901 架。而我國(guó)航空工業(yè)的崛起正恰逢其時(shí)，我國(guó)自主航空新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告工業(yè)的崛起將帶動(dòng)鈦材需求量的快速增長(zhǎng)。2022 年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（20222020 ）》，將“ 大型飛機(jī)” 做為16 個(gè)重大專項(xiàng)之一。2022 年2 月26 日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，原則上批準(zhǔn)大型飛機(jī)研制重大科技專項(xiàng)正式立項(xiàng)，同意組建大型客機(jī)股份公司，盡快開展工作；2022 年6 月20 日，中央軍委召開會(huì)議，批準(zhǔn)大型軍用運(yùn)輸機(jī)立項(xiàng)研制；2022 年5 月11 日，中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司在上海成立，作為實(shí)施國(guó)家大型飛機(jī)重大專項(xiàng)中大型客機(jī)項(xiàng)目的主體，目前主要承擔(dān)中國(guó)大型客機(jī)C919 和新支線飛機(jī)ARJ21 的研制工作。目前 C919 大型客機(jī)研制正按照預(yù)定計(jì)劃穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)2022 年實(shí)現(xiàn)首飛，2022 年完成適航取證并投放市場(chǎng)，未來(lái)20 年總銷量將達(dá)2022 架。截止 2022 年9 月1 日，C919 訂單數(shù)已達(dá)280 架，客戶包括中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司、中國(guó)東方航空股份有限公司、中國(guó)南方航空股份有限公司、海航集團(tuán)有限公司、國(guó)銀金融租賃有限公司、美國(guó)GECAS 公司（GE Capital Aviation Services）、工銀金融租賃有限公司、四川航空股份有限公司、交銀金融租賃有限責(zé)任公司、中國(guó)飛機(jī)租賃有限公司、中銀航空租賃私人有限公司和農(nóng)銀金融租賃有限公司。新型渦扇支線飛機(jī) ARJ21700 已于2022 年 11 月28 日成功實(shí)現(xiàn)首飛，現(xiàn)在已進(jìn)入適航取證的最后階段，預(yù)計(jì)2022 年年底交付客戶，目前訂單數(shù)超過250 架。新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告據(jù)報(bào)道，中國(guó)商務(wù)飛機(jī)有限責(zé)任公司計(jì)劃到2020 年，我國(guó)自主研發(fā)的支線飛機(jī)ARJ 年產(chǎn)達(dá)到50 架；C919 年產(chǎn)達(dá)到150 架。屆時(shí)預(yù)計(jì)將每年新增鈦材需求量約1 萬(wàn)噸（按照平均用鈦量50 噸/架計(jì)算）。軍用方面：四代戰(zhàn)機(jī)和大運(yùn)機(jī)催生新的需求藍(lán)海殲20 是我國(guó)自主研發(fā)的第四代戰(zhàn)機(jī)，由成都飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)設(shè)計(jì)制造，于2022 年完成首飛，預(yù)計(jì)在20222022 年之間正式進(jìn)入服役期。我國(guó)的殲20 的設(shè)計(jì)模仿了美國(guó)的F22，因此在鈦材用量方面，估計(jì)和F22 相似，將達(dá)到 40%以上（F22 用鈦量在40 噸/ 架）。預(yù)計(jì)我國(guó)四代機(jī)年產(chǎn)能將達(dá)到 1620 架左右的水平，每架飛機(jī)用鈦量約在3040 噸，估計(jì)四代機(jī)每年對(duì)鈦材的需求量在1000 噸左右（考慮到備貨需求，一般備貨比例是1:1）；另外，除了四代機(jī)之外，我國(guó)大型軍用運(yùn)輸機(jī)運(yùn)20 鯤鵬也已經(jīng)于 2022 年1 月26 日首飛成功，標(biāo)志著我國(guó)自主研發(fā)生產(chǎn)的大型軍用運(yùn)輸機(jī)邁上了一個(gè)新的臺(tái)階，大運(yùn)機(jī)預(yù)計(jì)新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告很快進(jìn)入量產(chǎn)階段，雖然大運(yùn)機(jī)相比四代戰(zhàn)機(jī)用鈦量較少，但由于總生產(chǎn)量比較大，對(duì)鈦材的需求量估計(jì)與殲20 相當(dāng)，預(yù)計(jì)未來(lái)四代機(jī)和大運(yùn)機(jī)每年對(duì)鈦材的需求量在2022噸左右。直升機(jī)領(lǐng)域的需求也值得關(guān)注。軍用直升機(jī)方面，汶川地震以后，我國(guó)軍用運(yùn)輸直升機(jī)的的重視程度有所提高，預(yù)計(jì)未來(lái)軍用運(yùn)輸直升機(jī)年產(chǎn)量也將超萬(wàn)架，軍用直升機(jī)也將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。民用領(lǐng)域，民航總局局長(zhǎng)李家祥曾表示，2022 年放開我國(guó)低空飛行，低空飛行的放開，經(jīng)帶動(dòng)民用直升機(jī)領(lǐng)域的需求。新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告根據(jù)以上的測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)產(chǎn)商用飛機(jī)每年對(duì)鈦材的新增需求約1 萬(wàn)噸，而國(guó)產(chǎn)軍用飛機(jī)，包括四代機(jī)殲運(yùn)20 和軍用直升機(jī)對(duì)鈦材的需求量共計(jì)約在3000 噸左右，保守預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)航空 萬(wàn)噸左右，而根據(jù)2022 年的數(shù)據(jù)，我國(guó)用于航空領(lǐng)域的鈦材僅3600 噸，因此未來(lái)，隨著我國(guó)自主航空工業(yè)的崛起，必定帶來(lái)鈦材，尤其是航空用鈦材需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。四、公司選擇（一）攀鋼釩鈦（000629）攀鋼釩鈦位于“釩鈦之都 ”攀枝花市（同時(shí)也是國(guó)務(wù)院批復(fù)成立的第一個(gè)“國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略資源創(chuàng)新開發(fā)示范區(qū)），攀枝花、西昌地區(qū)（攀西地區(qū)）是我國(guó)建國(guó)以來(lái)發(fā)現(xiàn)的最大釩鈦磁鐵礦帶，是中國(guó)乃至世界釩鈦磁鐵礦資源最富集地區(qū)之一，擁有占全國(guó)52%、% 的釩鈦磁鐵礦資源， 億噸，鐵礦規(guī)模居全國(guó)第二。釩資源儲(chǔ)量1862 萬(wàn)噸（以五氧化二釩計(jì)）鈦資源儲(chǔ)量 鈦資源儲(chǔ)量 億噸（以二氧化鈦計(jì)），%和 35% 和中國(guó)儲(chǔ)量52% 和95% 。豐富的資源儲(chǔ)量為公司釩、鈦持續(xù)快速發(fā)展提供了有力支撐。攀鋼釩鈦是A 股上市公司中唯一全覆蓋鈦產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司。早在1997 年就已開始涉足鈦產(chǎn)品業(yè)務(wù)，經(jīng)過15 年的發(fā)展，公司目新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告前具備鈦全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力：鈦精礦產(chǎn)能51 萬(wàn)噸、高鈦渣產(chǎn)能18 萬(wàn)噸、鈦白粉產(chǎn)能12 萬(wàn)噸。1 萬(wàn)噸鈦材產(chǎn)能目前屬于攀鋼集團(tuán)資產(chǎn)，后市存在注入預(yù)期。內(nèi)生發(fā)展與外延式擴(kuò)張雙管齊下，“十二五” 期間鈦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能翻倍。公司所處的攀西地區(qū)鈦礦石年產(chǎn)量全國(guó)占比超過90%以上。根據(jù)公司的規(guī)劃，“十二五 ”計(jì)劃期間，公司計(jì)劃通過擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)能力以及外延式并購(gòu)在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴(kuò)張一倍。公司目前在建10 萬(wàn)噸/ 年氯化法鈦白粉達(dá)產(chǎn)以及10 萬(wàn)噸/年金紅石型鈦白粉達(dá)產(chǎn)后，公司將成為全國(guó)最大的氯化法鈦白粉生產(chǎn)商。鐵精礦：產(chǎn)能從目前50 萬(wàn)噸/年擴(kuò)張至100 萬(wàn)噸/ 年，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番，公司判斷未來(lái)鈦精礦加工一路上漲。鈦白粉：產(chǎn)能從目前18 萬(wàn)噸/年（預(yù)計(jì)2022 年實(shí)際產(chǎn)量5 萬(wàn)～6 萬(wàn)噸）擴(kuò)張至36 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)翻番。海綿鈦： 萬(wàn)噸擴(kuò)張至3 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)翻番；鈦材；從目前的一萬(wàn)噸擴(kuò)張至兩萬(wàn)噸。主要投資亮點(diǎn)：公司資源儲(chǔ)量豐厚，后續(xù)注入產(chǎn)能繼續(xù)提升公司鐵礦規(guī)模；十二五期間鈦產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻倍，縱向一體化繼續(xù)深化，金屬鈦產(chǎn)能存在注入預(yù)期。釩電池產(chǎn)業(yè)化尚需時(shí)日，但高強(qiáng)鋼筋強(qiáng)制推行將刺激釩制品用量。（二）鈦酸鋇產(chǎn)業(yè)鏈——國(guó)瓷材料（300285）國(guó)瓷材料（300285）集信息功能材料、納米材料和稀土材料的新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告為一身的新材料公司，于2022 年年初成功登陸A 股，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售高純納米鈦酸鋇基礎(chǔ)粉及MLCC配方粉，市場(chǎng)占有率75% 。公司是中國(guó)第一家、世界第二家成功運(yùn)用水熱法批量生產(chǎn)高純納米鈦酸鋇粉的企業(yè)，同時(shí)公司通過向三星供應(yīng)配方粉而成為蘋果的溯源供應(yīng)商。MLCC（MultiLayer Ceramic Capacitors ）國(guó)內(nèi)被稱為片式多層陶瓷電容器，又被稱為貼片電容或獨(dú)石電容。MLCC 是獨(dú)特的材料和薄膜技術(shù)的結(jié)晶，迎合了當(dāng)今“更輕、更薄、更節(jié)能” 的設(shè)計(jì)理念。MLCC 一般用于濾波器、積分、噪聲旁路、振蕩電路等。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先：公司水熱法生產(chǎn)高純納米鈦酸鋇粉體處于國(guó)際先進(jìn)水平，技術(shù)上具備壟斷優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良；其次、公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，客戶關(guān)系穩(wěn)定，需求旺盛；第三、公司原材料易得，人力成本相對(duì)較低，產(chǎn)品售價(jià)低于國(guó)外同行。商業(yè)模式方面，國(guó)瓷材料采用“傍大款” 模式，與雅本化學(xué)類似。采用這種模式的公司通常有四個(gè)鮮明特征：第一， 市場(chǎng)空間足夠大，下游客戶是全球成長(zhǎng)性、創(chuàng)新能力最強(qiáng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)最穩(wěn)健的公司，世界500 強(qiáng)或百年老店或百年老廠。如蘋果、三星、HTC 等公司（見圖14），而國(guó)瓷材料是上述三家公司的溯源供應(yīng)商，與下游同比成長(zhǎng)壯大。第二， 有與世界最頂尖競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比肩或接近的專利技術(shù)、工藝配方及設(shè)備自主研發(fā)的能力與優(yōu)勢(shì)，借此能夠有效參與全球產(chǎn)業(yè)新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告鏈的分工。如國(guó)瓷材料水熱法生產(chǎn)鈦酸鋇就與其全球最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本堺化學(xué)相當(dāng)?shù)膶＠夹g(shù)，技術(shù)上全覆蓋，產(chǎn)品上覆蓋80％以上，2022 年完成進(jìn)口替代，最近3 年及未來(lái)持續(xù)拓展國(guó)際市場(chǎng)空間，有能力與國(guó)際一流競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一比高下。第三， 公司產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)足夠與國(guó)際頂尖對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。主要體現(xiàn)高的產(chǎn)出效率、低的原料成本和人工成本。如國(guó)瓷的設(shè)備自主研采用非標(biāo)生產(chǎn)僅相當(dāng)于日本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的1/4 的投入、原輔料主要為八水氫氧化鋇、四氯化鈦、稀土或稀土氧化物，國(guó)內(nèi)易購(gòu)且成本顯著低于日本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是稀土及稀土氧化物（國(guó)瓷材料配方粉中加占產(chǎn)品重量的4％左右的稀土）我國(guó)施行出口配額管理，如去年氧化銪的每噸配額高達(dá)70 萬(wàn)元人民幣。由于國(guó)瓷材料的產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)偃蚣夹g(shù)和資金密集型行業(yè)，國(guó)瓷人工成本僅相當(dāng)于日本1/7~1/10。上述綜合成本優(yōu)勢(shì)造就的國(guó)瓷材料產(chǎn)品價(jià)格比日本低30％～50％情況下，仍有高達(dá)50％左右毛利，而且若進(jìn)一步降價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)空間很大，通過擴(kuò)大的銷售規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)能彌補(bǔ)價(jià)格下降代理的市場(chǎng)空間。第四，公司目前市場(chǎng)占有率很低，未來(lái)成長(zhǎng)空間大，且公司有國(guó)際化管理視野和良好公司治理和有吸引力的激勵(lì)措施。國(guó)瓷2022 年全球市場(chǎng)占有率僅有3％左右，未來(lái)3 年市場(chǎng)空間拓展到10％之前不會(huì)遭遇太大的價(jià)格戰(zhàn)，公司有望5～7 年市場(chǎng)占有率提高至15％～20％。國(guó)瓷高管團(tuán)隊(duì)是技術(shù)營(yíng)銷型團(tuán)隊(duì)的典范，5～6年前就與國(guó)際頂尖公司韓國(guó)三星，2022 年三星成為公司主流供應(yīng)商到至今新材料鈦行業(yè)分析報(bào)告占公司銷售收入60％以上，公司董事長(zhǎng)留學(xué)美國(guó)回國(guó)創(chuàng)業(yè)，所以公司高管團(tuán)隊(duì)有廣闊的國(guó)際視野。公司高管除財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘許少梅女士沒有股權(quán)外，其他高管都有股權(quán)，且公司員工收入在東營(yíng)當(dāng)?shù)赜休^強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，且隨著公司不斷發(fā)展壯大，現(xiàn)金及股權(quán)激勵(lì)將會(huì)逐步到位，能夠吸引和留住專業(yè)技術(shù)人才。公司股權(quán)較為分散，董事長(zhǎng)持股比例20％多，有利于公司治理。短期看點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃確保短期業(yè)績(jī)；國(guó)瓷材料董事會(huì)同意向73 名激勵(lì)對(duì)象授予206 萬(wàn)份股票期權(quán)；同時(shí)確定股票期權(quán)的授權(quán)日為2022 年12 月24日。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條%，基本上與公司新增產(chǎn)能釋放步伐一致，股權(quán)激勵(lì)條件為短期業(yè)績(jī)帶來(lái)一定保障。2）客戶開拓到位，只待募投產(chǎn)能釋放；公司募投產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年年內(nèi)能全部投產(chǎn)，對(duì)下游的十大客戶來(lái)說(shuō)，公司都是其合格的供應(yīng)商，募投產(chǎn)能一旦到位，就是等待訂單放量的一個(gè)過程，目前臺(tái)灣和日本地區(qū)的客戶開拓也在穩(wěn)步進(jìn)行中。公司在臺(tái)灣地區(qū)公司有兩大客戶，臺(tái)灣禾伸堂和臺(tái)灣國(guó)巨，臺(tái)灣禾伸堂是公司比較深入合作的客戶，共同合作已有多年，多年來(lái)也一直是公司五大客戶之一；另外一個(gè)是臺(tái)灣國(guó)巨，臺(tái)灣