上投摩根基金投資策略報(bào)告-資料下載頁
2025-08-03 08:18本頁面
【正文】 下半年，我們認(rèn)為整個(gè)交通運(yùn)輸業(yè)的表現(xiàn)應(yīng)該是不錯(cuò)的。其中，公路貨運(yùn)的增長量和汽車保有增長量是兩個(gè)相關(guān)數(shù)據(jù)，雖然很多人會(huì)考慮油價(jià)，但是我們通過長期的研究發(fā)現(xiàn)運(yùn)輸和油價(jià)沒有一個(gè)很強(qiáng)的相關(guān)性，因?yàn)楹芏噙\(yùn)輸商可以把價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁給下家。而跟公路增長最相關(guān)的就是汽車保有量，從中國汽車保有量長期的增長趨勢(shì)來看，高速公路同樣有長期增長的趨勢(shì)，從一季度的業(yè)績?cè)鲩L來看很多公路公司也是很不錯(cuò)的。另一個(gè)重要因素是行業(yè)的整體估值水平較低。l 鋼鐵：成本因素有所穩(wěn)定，需求超出預(yù)期 圖8。隨著鋼價(jià)的上升，行業(yè)利潤出現(xiàn)反彈數(shù)據(jù)來源：申萬證券，上投摩根鋼鐵行業(yè)的情況比當(dāng)初的預(yù)期要好，由于投資的大幅增長，鋼鐵行業(yè)的需求有所增加，超出人們的預(yù)期。從目前來看，在現(xiàn)在投資高峰的情況下，對(duì)于鋼鐵的需求依然保持強(qiáng)勁的增長，供需關(guān)系沒有發(fā)生惡化。同時(shí)，從行業(yè)整體盈利情況來看，今年一季度鋼鐵價(jià)格開始回升。無論國內(nèi)還是國際市場(chǎng)，鋼鐵行業(yè)的機(jī)會(huì)在于對(duì)前期過度擔(dān)憂的修正，從2季度可以看到，主要上市公司的業(yè)績開始有比較明顯的恢復(fù)，而且它的主要特點(diǎn)也是當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平非常低。圖9。20042006 年機(jī)械制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資及增長率數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，上投摩根l 機(jī)械：國際比較優(yōu)勢(shì)的建立與深化機(jī)械能體現(xiàn)我國綜合的比較優(yōu)勢(shì)，主要特點(diǎn)是：有一定技術(shù)、工藝水平的要求，但是并不是特別高精尖的技術(shù)。我國在此方面基礎(chǔ)雄厚且阻擋了很多新興國家進(jìn)入市場(chǎng)。此外，我國有門類齊全的基礎(chǔ)工業(yè)，分析其他國家的時(shí)候很難找到有這么齊全門類的國家。機(jī)械涉及的行業(yè)非常多，且主要的行業(yè)都有自我配套能力。另外這個(gè)行業(yè)需要大量熟練的低成本技術(shù)工人，我國在此方面有優(yōu)勢(shì)。我們的量大，成本低，所以這個(gè)行業(yè)保持了很好的優(yōu)勢(shì)。機(jī)械工業(yè)隨規(guī)模的擴(kuò)大單位成本降得很低，由于中國有很大的內(nèi)需市場(chǎng)，使得我們?cè)谑澜缟蠋缀跏亲畲蟮氖袌?chǎng)。我們可以看出機(jī)電出口的增長是所有行業(yè)出口增長中最快的，基本上出口的比率也是最高的。另外我們?cè)谥饕漠a(chǎn)品上面也有優(yōu)勢(shì)，如工程機(jī)械、港口機(jī)械、集裝箱制造業(yè)等方面都是性價(jià)比最高的產(chǎn)品，售價(jià)可能是同行的1/2或1/3，但在產(chǎn)品質(zhì)量和功能上并不遜色。此外，我們的出口空間也非常大，很多上市公司過去的幾年利潤和市值增長都比較高。l 零售：受益于經(jīng)濟(jì)長期成長零售是我們基于消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)越來越大的判斷作出的。從2003年開始，很多上市公司未得到大家的重視，因?yàn)楹芏喙镜脑鲩L很低，甚至虧損。不過，基本上從2004年開始，業(yè)績提升就非常快了，尤其是行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)對(duì)于管理的要求非常高，所以優(yōu)勢(shì)企業(yè)有非常大的增長空間，業(yè)績表現(xiàn)也是非常出色的，幾乎每年都有很多公司超出大家的預(yù)期，我們認(rèn)為這個(gè)增長趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去，而且從未來的增長期間來看，還將保持一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期。零售行業(yè)整體0301Q20030401Q20040501Q20050601Q主營業(yè)務(wù)增長%%16..37%%%%%凈利潤增長%%%%%%%數(shù)據(jù)來源：平安證券，上投摩根8 / 8
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