國際收支平衡表分析報告-資料下載頁
2025-08-03 01:37本頁面
【正文】 巨大失衡。首先，在“其他國家”中，主要工業(yè)化國家隨著人口老齡化而產生強烈的儲蓄動機，他們要為正在和即將發(fā)生的退休人口高峰的到來做好準備。由于勞動力增長緩慢甚至下降，以及已經很高的資本勞動比，這些工業(yè)化國家國內投資機會也明顯缺乏。高儲蓄愿望和低國內投資回報決定了成熟的工業(yè)化國家作為整體不得不呈現經常項目順差，因而對外貸出剩余儲蓄。 其次，發(fā)展中國家和新興市場國家近年來紛紛進行著超過國內投資以上的過度儲蓄，經常項目順差明顯增長，這導致信貸資金從發(fā)展中國家和新興市場國家向發(fā)達國家特別是美國這個世界最大最富有國家的反常流動。此外，近年來石油價格的飆升使產油的發(fā)展中國家的儲蓄也出現大幅的上升。這些因素共同作用的結果造成全球儲蓄結構的巨大失衡：“其他國家”儲蓄嚴重過剩，而美國儲蓄嚴重不足。 為什么發(fā)展中國家和新興市場國家要超過國內投資以上地拼命儲蓄呢 ？為什么在生活水平與發(fā)達國家仍有巨大差距的情況下，寧可少消費也要拼命地將資金和實質資源借給富裕的發(fā)達國家呢？ 這與資本市場的缺陷有關。199798年東亞金融危機使發(fā)展中國家和新興市場經濟國家痛切地認識到，由于他們不能用本國貨幣進行國際借款，甚至本國貨幣也不能被用于國內長期借款（由于國內債券市場不發(fā)達），從而國際借款使他們承受貨幣和期限的雙重不匹配，這使他們極易受到投機性攻擊而發(fā)生貨幣危機和銀行危機。 作為199798年東亞金融危機的教訓，發(fā)展中國家和新興市場國家選擇了謹慎的國際資本管理戰(zhàn)略：從國際資本市場的凈借款者轉為凈放貸者，為此發(fā)展中國家和新興市場國家需要保持強健的經常項目狀況，從而需要超過國內投資以上地拼命儲蓄。 進一步地，這還與東亞新興市場國家的經濟發(fā)展戰(zhàn)略有關。對于東亞新興市場國家而言，由于普遍采取出口導向的經濟增長戰(zhàn)略，貨幣當局不得不不斷干預外匯市場以阻止本幣升值，結果外匯儲備被動地不斷增加。由于出口導向的經濟增長戰(zhàn)略壓抑了國內消費需求，導致了相對于國內投資機會更高的儲蓄率，從而表現為經常項目的大量順差。 發(fā)展中國家和新興市場經濟國家大量的儲蓄，原則上可以流向任何發(fā)達國家。 然而，一方面由于美國之外的其他發(fā)達國家本身面臨儲蓄相對過剩（內需不足）的難題，另一方面也由于美國資本市場的深度、廣度和流動性，以及美元作為關鍵國際儲備貨幣的獨特性，發(fā)展中國家和新興市場經濟國家大量的儲蓄主要流入了美國資本市場。 13 /
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