國(guó)際收支平衡表分析報(bào)告-資料下載頁
2025-08-03 01:37本頁面
【正文】 巨大失衡。首先，在“其他國(guó)家”中，主要工業(yè)化國(guó)家隨著人口老齡化而產(chǎn)生強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，他們要為正在和即將發(fā)生的退休人口高峰的到來做好準(zhǔn)備。由于勞動(dòng)力增長(zhǎng)緩慢甚至下降，以及已經(jīng)很高的資本勞動(dòng)比，這些工業(yè)化國(guó)家國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)也明顯缺乏。高儲(chǔ)蓄愿望和低國(guó)內(nèi)投資回報(bào)決定了成熟的工業(yè)化國(guó)家作為整體不得不呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差，因而對(duì)外貸出剩余儲(chǔ)蓄。 其次，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家近年來紛紛進(jìn)行著超過國(guó)內(nèi)投資以上的過度儲(chǔ)蓄，經(jīng)常項(xiàng)目順差明顯增長(zhǎng)，這導(dǎo)致信貸資金從發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)這個(gè)世界最大最富有國(guó)家的反常流動(dòng)。此外，近年來石油價(jià)格的飆升使產(chǎn)油的發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄也出現(xiàn)大幅的上升。這些因素共同作用的結(jié)果造成全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡：“其他國(guó)家”儲(chǔ)蓄嚴(yán)重過剩，而美國(guó)儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足。 為什么發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家要超過國(guó)內(nèi)投資以上地拼命儲(chǔ)蓄呢 ？為什么在生活水平與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有巨大差距的情況下，寧可少消費(fèi)也要拼命地將資金和實(shí)質(zhì)資源借給富裕的發(fā)達(dá)國(guó)家呢？ 這與資本市場(chǎng)的缺陷有關(guān)。199798年東亞金融危機(jī)使發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家痛切地認(rèn)識(shí)到，由于他們不能用本國(guó)貨幣進(jìn)行國(guó)際借款，甚至本國(guó)貨幣也不能被用于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期借款（由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)），從而國(guó)際借款使他們承受貨幣和期限的雙重不匹配，這使他們極易受到投機(jī)性攻擊而發(fā)生貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)。 作為199798年東亞金融危機(jī)的教訓(xùn)，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家選擇了謹(jǐn)慎的國(guó)際資本管理戰(zhàn)略：從國(guó)際資本市場(chǎng)的凈借款者轉(zhuǎn)為凈放貸者，為此發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家需要保持強(qiáng)健的經(jīng)常項(xiàng)目狀況，從而需要超過國(guó)內(nèi)投資以上地拼命儲(chǔ)蓄。 進(jìn)一步地，這還與東亞新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。對(duì)于東亞新興市場(chǎng)國(guó)家而言，由于普遍采取出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，貨幣當(dāng)局不得不不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)以阻止本幣升值，結(jié)果外匯儲(chǔ)備被動(dòng)地不斷增加。由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略壓抑了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，導(dǎo)致了相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)更高的儲(chǔ)蓄率，從而表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的大量順差。 發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家大量的儲(chǔ)蓄，原則上可以流向任何發(fā)達(dá)國(guó)家。 然而，一方面由于美國(guó)之外的其他發(fā)達(dá)國(guó)家本身面臨儲(chǔ)蓄相對(duì)過剩（內(nèi)需不足）的難題，另一方面也由于美國(guó)資本市場(chǎng)的深度、廣度和流動(dòng)性，以及美元作為關(guān)鍵國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特性，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家大量的儲(chǔ)蓄主要流入了美國(guó)資本市場(chǎng)。 13 /
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