【正文】 X年銷售利潤率下跌的原因（按11XX月除于11個月乘于12估計XXXX年度損益項目數，不完全具可比性，僅供分析參考）：項目XXXX年（估計）XXXX年07年與06年同比差異增減幅度主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本單位生產成本銷售成本率管理費用占主營業(yè)務收入比重營業(yè)費用占主營業(yè)務收入比重財務費用占主營業(yè)務收入比重從3年銷售利潤率的變動因素可看出，銷售利潤率的變動主要體現在銷售成本率及財務成本的上升。銷售成本率上升，主要是近幾年木漿價格上漲所致，詳見損益表分析。XXXX年11XX月營業(yè)費用的發(fā)生額，運輸費的比重占到70%左右，其他主要是銷售機構工資與福利、銷售代理費、貨物保險、訂貨費、出口費、業(yè)務招待費、補紙等，項目結構無異常因素，但公司各年營業(yè)費用雖有所減少，但公司還需在該項費用中挖潛力，如降低物流成本。XXXX年11XX月管理費用發(fā)生額4286萬元中，主要構成項目包括人工420萬（%）、福利320萬（%）、社保630萬（%）、物料消耗400萬（%）、項目費用370萬（%）、新產品研發(fā)費370萬（%）、排污費290萬（%）、稅金340萬、折舊250萬、顧問咨詢費320萬（%）、辦公費210萬、差旅費120萬、其他410萬（%）。從費用構成項目可看，公司費人工福利保障較好，有利于員工穩(wěn)定，提高凝聚力；公司新產品投入新產品的研發(fā)費用不是很大，應加強后續(xù)發(fā)展能力，推出市場適銷的新產品，提高競爭力；項目費用、顧問咨詢費、其他偏高（未了解具體構成）。從上述結構上看，公司在一些管理費用項目中還是可以壓縮的。XXXX年11XX月財務費用的發(fā)生額7759萬元中，主要構成項目包括利息支出6000萬、貼現息1400萬、匯兌損失200萬，公司可在應收賬款、存貨周轉能力方面下功夫，提高資金周轉能力，減少借款，降低資金成本。（3）存在的主要風險：1）應收賬款、存貨占流動資產、總資產的比重較大，周轉時間在4個月左右，表明公司的資產經營管理效率有待提高，一方面周轉率過低，使流動資金不足，需依靠借款維持日常經營周轉，增大了財務成本，造成公司資金成本過重。2）公司部分應收票據、持有75%股份的子公司股權，全部已辦證房產、兩條生產線（含技改部分）已全部用作借款抵押或質押。3）產權存在瑕疵：部分房產未辦理產權證，如科研樓、食堂（擴建）、鍋爐房、110KV變電站、脫硫房、地磅房、泡沫泵房、油泵房、廢水處理站、傳達室（3）；備品倉庫是臨時建筑，無法辦證。4）公司三期用地不規(guī)則，不利于發(fā)展。5）二期生產線折舊年限在XXXX年XX月技改后按預計可使用年限重新確定折舊為30年，加上原已使用年限，合計約40年，折舊年限的調整減少折舊計提近3000萬元。調整后設備折舊年限與同行業(yè)相比過長，且未經董事會決議。6）公司短期借款余額高達10個億，年經營現金凈流量在3個億左右，資產負債率近幾年保持在60%左右，一旦資金鏈出現問題，將影響公司的正常生產經營。公司應加強貨款回收、存貨最佳庫存等方面的管理，調整負債結構，控制財務成本，否則會一定程度影響公司的盈利水平。7）銷售利潤率逐年下降，公司盈利水平受原材料增幅的影響較大。公司產能利用率只有80%，公司需盡快開拓適銷對路、滿足市場主要客戶需求的產品，調整產品結構，應走多元化產品結構的道路，使產能得到釋放，降低單位固定成本，從而提高公司的盈利能力。8）公司每年有十幾個點的產品銷售給關聯(lián)方XXXX集團及其控制的子公司，需考慮如XXXX集團退出是否會對公司銷售造成一定的影響。9）XXXX年公司根據XXXX集團的文件核銷壞賬損失2000多萬（多元化經營清產核資損失），已向稅局申報稅前扣除，但賬務處理沖減盈余公積，按規(guī)定應進入未分配利潤。此項處理對凈資產總額無影響。由于損失未列入利潤表，上述利潤表分析未考慮該項損失影響。10）公司XXXX年根據XXXX集團的文件并經股東雙方同意將股東貸款2個多億轉資本公積，其中外方9000多萬，6000多萬是以前已投入，另3000萬未投入掛其他應收款。據了解原投入6000多萬未進行外債登記，目前公司股東雙方有意向按上述款項額度增資，可能存在一定的外匯管理風險。11）公司的壞賬準備采用余額百分比法對應收賬款計提壞賬準備，計提比例：一期2%，%，根據以往核銷的壞賬和目前應收賬款的回收情況，我們認為，公司的壞賬政策不夠穩(wěn)健，過于激進。（4）價值判斷：　價值判斷值XXXX年1XX月30賬面凈資產減：價值調整應收賬款壞賬損失其他應收款壞賬損失存貨估算損失（庫底紙與殘次品、亂碼紙）應確認損益的長期待攤費用調整后賬面凈資產加：土地初步評估增值初步價值評估其中：1） 兩年以上應收賬款項約3,600萬元，估計全部損失，應當確認損失3,600萬元。2） 其他應收款中約550萬元，估計難于收回，應當確認損失550萬元。3） 本次調查未對公司存貨進行盤點，存貨按照歷史成本計價，未計提存貨跌價準備，產成品中有XXXX、XXXX年形成的庫底貨及客戶未按訂單提完的產品庫存約1,000多噸（未最后確定），每年生產形成的殘次品、亂碼紙庫存約1,000多噸（未最后確定），雖然公司會定期處理給幾個固定客戶，殘次品、亂碼紙會根據生產情況在不影響質量的前提下部分回爐，但可能會存在一定的損失。由于該類存貨成本公司未提供，無法進行損失認定。本次暫按成本的50%估算損失約600萬元（2000T*6000元/T*50%）。4） 本次調查未對公司固定資產進行盤點，固定資產按照歷史成本計價，未計提固定資產減值準備，由于未專門對固定資產進行盤點，其價值無法判斷。5） 。考慮以上影響因素后，公司實際賬面凈資產價值應為118, (122,600550－600－)，未考慮存貨貨齡1年以上及殘次品、亂碼紙及固定資產公允價值變動的影響。6） 公司擁有34萬平方米的土地使用權，按XXXX國土資源局公布的政府最低土地價480元/平方米（容積率為1）估算土地的升值情況，市價約16,320萬元，目前土地使用權攤余成本5,，土地升值約11,。7） 由于公司未提供近幾年的董事會決議、管理層會議紀要及公章使用登記本，也未打印貸款卡信息，并未咨詢公司法律顧問是否存在訴訟等表外因素，無法確認公司是否存在對外擔保、潛在索賠等或有事項對公司價值的影響?？紤]以上影響因素后，公司實際凈資產價值應為129, (122,600550－600－＋11,）。（5）對財務管理工作的建議：1）備品備件等存貨收發(fā)核算由倉庫核算員提供，但該崗位屬于供應部管理，財務部不便于進行業(yè)務指導，建議劃歸財務部。2）應收賬款存在較大金額的難于收回款項，財務部應加強于業(yè)務部門的合作，處理催債小組，盡可能保證款項回收。對XXXX年已作為壞賬核銷的2000多萬貨款也應建立備查記錄，并采取各種方法盡可能收回，減少公司財產損失。3）充分利用財務管理，與供應部指定最佳安全庫存，降低存貨資金周轉成本。4）完善各項內控制度，財務部門應參與到采購、銷售的價格談判和合同評審，發(fā)揮財務服務的職能。5）設置內審部門，加強財務監(jiān)督，控制各項成本，使投入產出最大化。財務預測：（公司未提供）六、其他相關情況調查訴訟情況：根據公司的說明,目前沒有正在進行的未決訴訟，已勝訴未收回的款項已核銷。初步調查結論：由于公司沒有提供貸款卡信息，無法確知有無對外擔保。有無訴訟案件也只是簡單了解，由于目前對該方面的敏感，未能作進一步的調查，未詢問公司法律顧問。歷史稅務情況沒有提供，因此其稅務風險未能判斷。七、總體評價：企業(yè)概況與外部環(huán)境：公司是根據《中外合資經營企業(yè)法》及相關法規(guī)，經過國家相關政府部門批準成立的中外合資企業(yè)，公司注冊資本已足額由股東以貨幣資金繳納并經注冊會計師驗資，未發(fā)現股東抽資行為，其設立符合法律要求（政府批文公司未提供），股權關系無瑕疵，股東出資形式符合法律和公司章程的規(guī)定。公司廠區(qū)在XXXX前山工作區(qū)，隨著XXXX經濟的發(fā)展，城市功能發(fā)生變化，已從郊區(qū)逐步轉為城市中心區(qū)，受XXXX環(huán)保政策的影響，不能用煤或煤制品自建發(fā)電廠，在成本方面無優(yōu)勢。2008年企業(yè)所得稅兩稅合并，特區(qū)取消15%低稅率的優(yōu)惠政策，但規(guī)定了5年的過渡期，過渡期間稅率分別為18%、20%、22%、24%、25%。另外取消先進技術企業(yè)減按10%計征所得稅的稅收優(yōu)惠，按原批文公司2008年二期享受減按10%的所得稅優(yōu)惠政策，新稅法執(zhí)行后，按規(guī)定2008年2012年分別按18%、20%、22%、24%、25%的稅率執(zhí)行。公司管理方面：戰(zhàn)略發(fā)展：公司將發(fā)展物流供應鏈延伸為對公司產業(yè)的有效補充，有一定的發(fā)展戰(zhàn)略目標。規(guī)章制度：建立質量管理認證等控制體系，但在執(zhí)行方面有待改進。組織架構：公司采用直線職能制組織結構，職能部門設置主要從制造行業(yè)出發(fā)，部門設置較為合理，符合現代企業(yè)制度要求，從企業(yè)發(fā)展的角度，公司重視銷售、采購、生產環(huán)節(jié)管理。但未設置企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展、審計等方面職能部門。管理層知識層次：管理層知識層次較高，高層管理人員7人，除2人由股東方派入學歷不高，其他均擁有大專以上文化程度，其中3人制槳造紙專業(yè)出身，公司高管具備造紙行業(yè)相關的管理及技術水平。管理層管理風格：強調團隊合作，提高員工凝聚力，在工資福利方面保障員工穩(wěn)定。員工素質：公司員工素質較好，有一定的基礎，平均年齡33歲，相對年輕化。人力成本：企業(yè)人員精干，員工收入水平在XXXX屬于中高等以上的層次，但其中工人的工資相對于XXXX在崗職工的人均工資來說，工資相對偏高；該公司人員基本穩(wěn)定, 技術領頭人主要是副總和技術部經理，依賴性較強，公司須加強技術骨干的培養(yǎng)，特別是XXXX年后流失了多位技術骨干，技術骨干人員緊缺。勞動保險：該公司與員工均有簽訂勞動保險合同，實行一年一簽，離職的賠償按勞動法的規(guī)定，未發(fā)現有巨額的賠償風險。公司業(yè)務方面：營銷方式：營銷方式主要由公司直銷，能夠降低銷售費用。業(yè)務員報酬：公司制定有營銷考核制度，業(yè)務員無提成，業(yè)績由銷售副總考核，體現在年終獎上，一定程度能夠調動業(yè)務員的積極性。市場競爭：白卡紙供大于求還將延續(xù)，競爭激烈，但近幾年國內競爭對手無產能擴張的計劃。隨著2008年國際漿價的回調，毛利率將有所好轉。公司開始進入液體包裝紙行業(yè)，由于市場前景較好，在一定程度可提高公司的盈利能力。生產設施與生產管理：生產設施：生產線主要技術裝備分別從芬蘭、奧地利、德國等國家引進。紙機具有國際先進水平，裝備較為先進，使紙張的品質得到有效保證。設備保養(yǎng)：兩條生產線維護保養(yǎng)較好，近幾年未發(fā)生重大質量事故，并通過整體提質和提速的技術改造，使產品質量得到進一步優(yōu)化，生產能力達到30萬噸。技術優(yōu)勢：公司產品具有獨立的注冊商標，XXXX年XX月“HT”商標被評為XXXX著名商標，XXXX年XX月“XXXX牌高檔涂布白卡紙”被評為XXXX著名商標。并擁有多項專利，包括：“防偽涂布白卡紙及其生產工藝”獲國家發(fā)明專利證書，“一種用于卷筒紙的包裝結構”獲國家實用新型專利證書等6項發(fā)明與實用新型專利。質量管理：97年公司順利通過ISO9002國際質量體系認證，XXXX年1XX月公司通過了質量、環(huán)境、職業(yè)健康安全及食品安全管理體系認證并獲得證書，是國內首家按照ISO22000：XXXX食品安全管理體系要求通過認證的企業(yè)。公司財務:投資與收益、盈利能力指標：均較同行業(yè)差，一方面公司產品定位較高，市場需求量小，價格競爭無優(yōu)勢，另一方面產品生產成本偏高，設備大部分進口，人工、動力、折舊成本高，另外由于受產品定位的影響，產能未完全釋放，未有效降低單位固定成本。毛利率及銷售利潤率均逐年下降。償債能力及經營能力指標：相比同行業(yè)，公司應收賬款、存貨周轉率低，庫存積壓時間較長，應收賬款積壓資金也較嚴重，盈利能力相比同行業(yè)也較低。在公司1998年二期投入后已近十年未進行大規(guī)模的基建投資的前提下，負債比例仍然較高，雖與每年盈利都分配完畢有關，但也說明公司不夠重視企業(yè)的長遠發(fā)展能力，公司日常經營運轉依賴于負債經營，財務成本居高不下。公司部分應收票據、持有75%股份的恒順物流股權，全部已辦證房產、兩條生產線（含技改部分）已全部用作借款抵押或質押。部分房產未辦理產權證，產權存在瑕疵。公司不存在未決訴訟，公司解釋沒有對外擔保，但由于未能提供貸款卡信息，未能確定是否有對外擔保。財務人員素質一般，資產管理有待加強，內控制度尚待完善并加強執(zhí)行力，財務參與生產經營的職能需要加強，各項工作制度應細化。資產總額各年穩(wěn)定，保持在229億元，凈資產也相對穩(wěn)定，在10個億左右，XXXX年因股東借款轉增資本公積增加2個億，各年實現利潤已分配完畢。經營現金經流量狀況較好。存在的風險：應收賬款、存貨占總資產的比重較大，部分資產質量稍差，周轉率低，短期償債能力差，大部分資產已抵押，部分房產無產權證，調整后二期生產線的折舊年限過長，資金成本負擔過重，關聯(lián)方XXXX集團退出對公司銷售規(guī)模的影響，存在外債未登記的外匯管理風險。八、價值判斷：本次調查，我們僅從財務環(huán)節(jié)分析，經調整相關不良資產和調整土地的市場價值,公司實際賬面凈資產價值調整為129,(122,600550－600－＋11,)，已考慮土地增值因素，未考慮固定資產等增值\減值因素。對公司的綜合價值的判斷，由于未對公司未來發(fā)展?jié)摿M行分析無法進行判斷。廣東恒信德律會計師事務所有限公司二○○八年一月十二日42 / 4