【正文】 雜條件下進行投資分析。除上述行業(yè)劃分方法外，還有以下分類方法：①根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系將行業(yè)劃分為增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防御型行業(yè)和成長周期型行業(yè)四種類型。②根據(jù)行業(yè)未來可預期的發(fā)展前景將行業(yè)劃分為朝陽行業(yè)和夕陽行業(yè)。朝陽行業(yè)：是指未來發(fā)展前景看好的行業(yè)，例如信息技術(shù)業(yè)。夕陽行業(yè)：是指未來發(fā)展前景不樂觀的行業(yè)，例如紡織業(yè)。③根據(jù)行業(yè)所采用技術(shù)的先進程度將行業(yè)劃分為新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)。新興行業(yè)：是指采用新興技術(shù)進行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量高的行業(yè)，例如計算機軟件。傳統(tǒng)行業(yè)：是指采用傳統(tǒng)技術(shù)進行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的行業(yè)，例如采礦業(yè)。④根據(jù)行業(yè)的要素集約度可以分為資本密集型、技術(shù)密集型和勞動密集型行業(yè)。資本密集型行業(yè)：是指生產(chǎn)過程中需要大量資本投入的行業(yè)，例如信息技術(shù)業(yè)。技術(shù)密集型行業(yè)：是指產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)含量較高的行業(yè)，例如生物制品業(yè)。勞動密集型行業(yè)：是指主要依賴于勞動力進行產(chǎn)品生產(chǎn)的行業(yè)，例如房地產(chǎn)業(yè)。由于劃分的角度不同，上述行業(yè)劃分有些是重疊的。例如信息技術(shù)業(yè)屬于新興的、增長型朝陽行業(yè)，也是資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)。第二節(jié) 行業(yè)生命周期分析 一、行業(yè)生命周期各階段分析行業(yè)生命周期：一個行業(yè)所經(jīng)歷的從產(chǎn)生、發(fā)展到衰退的演變過程稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。時間t1t2t4t5BCDE初創(chuàng)期成長期衰退期成熟期AAB為初創(chuàng)期 BC為成長期CD為成熟期 DE為衰退期行業(yè)增長 行業(yè)生命周期圖示t3 二、影響行業(yè)興衰的因素分析影響行業(yè)興衰的主要因素包括：技術(shù)進步、政府政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會習慣改變、經(jīng)濟全球化。這些因素最終影響的是需求與供給，其中以商品需求變化最為重要。 第三節(jié) 經(jīng)濟周期與行業(yè)分析 一、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析每各行業(yè)發(fā)展變化與經(jīng)濟周期的變化有關(guān)，但各行業(yè)受到經(jīng)濟周期的影響程度是不同的。根據(jù)行業(yè)變動與經(jīng)濟周期的相關(guān)程度，將行業(yè)分為增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防御型行業(yè)、成長周期型行業(yè)四種類型。：增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅相關(guān)性較小。這些行業(yè)收入增長的速度相對于經(jīng)濟周期的變動來說并未出現(xiàn)同步影響，因為該行業(yè)主要依靠技術(shù)的進步、產(chǎn)品創(chuàng)新及優(yōu)質(zhì)的服務，從而使其行業(yè)收入保持穩(wěn)定的增長。 高增長的行業(yè)對投資者有很大的吸引力，行業(yè)業(yè)績受經(jīng)濟周期波動影響較小，股票價格受經(jīng)濟周期的變化影響也較小，股市任何一次調(diào)整都是投資者購買股票的有利時機。例如計算機、生物工程，對應的股票有清華同方、天壇生物等。：周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。當經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴張；當經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應衰落。因是為當經(jīng)濟上升時，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買相應增加，該行業(yè)景氣程度隨之上升；當經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買力隨之下降，該行業(yè)也隨之衰退。服務業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)，就屬于典型的周期性行業(yè)，對應的股票有王府井、一汽轎車等。：防御型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期幾乎無關(guān)，與周期型行業(yè)剛好相反。這些行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟周期影響小或不受影響。當經(jīng)濟繁榮時，該行業(yè)產(chǎn)品需求增加的幅度很?。唤?jīng)濟衰退時，該行業(yè)產(chǎn)品需求減少的幅度也很小，需求量有時或許不降反升；因為防御型行業(yè)的產(chǎn)品需求的收入彈性較小，所以這些公司的收入相對穩(wěn)定。例如食品和公用事業(yè)屬于防御型行業(yè)，對應的股票有上海梅林、長江電力、煤氣化等。：成長周期型行業(yè)的運動狀態(tài)既隨經(jīng)濟周期而波動，又有一定的成長性。例如旅游業(yè)屬于成長周期型行業(yè)，對應的股票有首旅股份、中青旅、桂林旅游等。 二、各類型行業(yè)的證券投資選擇行業(yè)變動與經(jīng)濟周期的相關(guān)程度不同，其對應的股票在證券市場上的表現(xiàn)也各不相同，各種類型的行業(yè)在不同時期均有投資價值和投資機會。投資者應根據(jù)大盤及個股走勢情況全面分析，正確選擇有潛力的行業(yè)所對應的個股。，證券投資首選行業(yè)及其股票，可在股市回調(diào)時擇機買入。，股價波動大，投資風險高，可在股市和經(jīng)濟極度低落時擇機投資，或在股市走出低谷回暖后時投資。，雖然投資風險較小，但因股價波動較小，在牛市中該行業(yè)的股票上漲較慢，可少量投資。 ，因兼?zhèn)涑砷L性和周期性，可在股價較低區(qū)域適量投資。 投資者在進行行業(yè)分析時，還應結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行情況和股市走勢，在此基礎上選擇潛力股，在適當?shù)臅r機買入。第四節(jié) 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不同，行業(yè)基本上可分為四種市場類型：完全競爭、不完全競爭（或壟斷競爭）、寡頭壟斷、完全壟斷。 第六章 公司分析 第一節(jié) 公司基本分析　　 一、公司競爭能力分析 　　公司的競爭能力及其在同行業(yè)中的競爭地位，是通過多種因素綜合反映形成的。公司競爭地位分析是投資者對公司基本情況分析的主要內(nèi)容，一個極具競爭能力的上市公司，其在同行業(yè)中的競爭地位是通過成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢等得以綜合體現(xiàn)。投資者對上市公司在同行中的競爭地位，可以通過優(yōu)勢看外在表現(xiàn)，通過各項財務指標看經(jīng)營實質(zhì)。 二、公司經(jīng)營管理能力分析 　 上市公司的管理階層主要包括決策層、高級管理層、部門負責層、執(zhí)行層。 　　決策層是公司最高的權(quán)力機構(gòu)，決策層應有明確的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略和良好的經(jīng)濟素養(yǎng)，應具備較高的管理能力和豐富的工作經(jīng)驗，有清醒的頭腦和綜合判斷能力；還必須具備較強的法制觀念，有嚴明的組織紀律性，知人善用，堅持正確的經(jīng)營方向。高級管理層人員應具有與該公司相關(guān)的專業(yè)技術(shù)知識，通曉現(xiàn)代化管理理論知識，有實際的管理經(jīng)驗，有較強的組織指揮能力；高級管理人員應具備有組織指揮能力、開拓創(chuàng)新能力、熟悉生產(chǎn)經(jīng)營、合理安排生產(chǎn)、善于協(xié)調(diào)人際關(guān)系。部門負責人應精通本部門業(yè)務，有獨立領導本部門工作人員的能力，有較高的工作效率，部門工作成績顯著。 產(chǎn)品的銷售、生產(chǎn)原材料的供給、利潤的獲得都靠精干的經(jīng)濟活動部門去實現(xiàn)。對公司的經(jīng)營活動效率應著重評價：經(jīng)營人員的整體觀念、奉獻精神；經(jīng)營人員的開拓能力和應變能力；經(jīng)營人員的業(yè)務精通程度和效益意識；經(jīng)營人員的工作效率和工作業(yè)績；經(jīng)營人員的職業(yè)道德和進取精神。 投資者可根據(jù)公司的具體經(jīng)濟目標，考察公司內(nèi)部各項規(guī)章制度是否訂立，是否切實可行，各員工是否遵守，各部門是否都有自己的辦事程序，是否分工明確，職責清楚，權(quán)利是否享受，義務是否履行等。 三、公司成長性分析經(jīng)營戰(zhàn)略：是企業(yè)面對激烈的變化與嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學規(guī)定，同時又是制定計劃的基礎。經(jīng)營戰(zhàn)略是在符合和保證實現(xiàn)企業(yè)使命的條件下，在充分利用環(huán)境中存在的各種機會和創(chuàng)造新機會的基礎上，確定企業(yè)同環(huán)境的關(guān)系，規(guī)定企業(yè)從事的經(jīng)營范圍、成長方向和競爭對策，合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和分配企業(yè)的全部資源。經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠性和綱領性的性質(zhì)，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實現(xiàn)方式。由于經(jīng)營戰(zhàn)略決策直接牽涉企業(yè)的未來發(fā)展，其決策對象是復雜的，所面對的問題常常是突發(fā)性的、難以預料的。因此，對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的評價比較困難，難以標準化。公司規(guī)模擴張能力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考察公司的成長性。第二節(jié) 公司財務報表分析 一、財務報表分析概述分析方法主要有比例分析和比率分析兩種方法?！　ι鲜泄矩攧請蟊矸治龅哪康闹饕幸韵聨c： 　?、倭私夤镜呢攧諣顩r 　　通過對上市公司的財務報表資料進行分析，可以了解上市公司資產(chǎn)的流動性、負債水平及償債能力，用以分析公司的財務狀況和經(jīng)營風險。 　?、诹私夤镜馁Y產(chǎn)管理狀況　　資產(chǎn)的管理水平高低直接影響到公司的經(jīng)營效益，它體現(xiàn)了公司的整體素質(zhì)。進行財務報表分析，可以了解到公司對資產(chǎn)的管理水平、資金周轉(zhuǎn)狀況，用以分析公司整體的經(jīng)營管理水平。 　?、哿私夤镜墨@利能力 　　獲取利潤的能力反映了公司的綜合素質(zhì)，是公司的主要經(jīng)營目標。公司具備較強的獲利能力才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地，并保持公司的生存和發(fā)展。投資者要對公司近幾年來利潤的絕對數(shù)、相對數(shù)進行動態(tài)的分析。 　　④分析和預測公司的發(fā)展趨勢 　　通過對公司進行財務報表分析，可以明確公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，預測公司今后的發(fā)展趨勢，判斷公司是否具備投資價值。 　　 　　財務報表的分析方法主要有比例分析和比率分析兩種方法。 　　 二、財務報表分析的內(nèi)容財務報表分析主要是對資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的項目進行一般性的分析和在分析時要重點注意的問題。 三、財務比率分析財務比率主要包括：盈利能力比率、償債能力比率、投資收益比率、經(jīng)營效率比率、現(xiàn)金流量比率等。（一）反映盈利能力的比率反映盈利能力的比率主要有銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、股東權(quán)益比率等。銷售利潤率：是銷售毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差。這一比率的高低，意味著公司獲利能力的強弱。其計算公式為： 100%100%　　該指標表示每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利，它是公司銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不可能盈利。如果銷售毛利率很低，表明公司沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會高；也可能無法彌補期間費用，出現(xiàn)虧損情況。銷售凈利率：是指凈利與銷售收入的百分比，即凈利除以銷售收入的百分比，表示銷售收入的收益水平。其計算公式為： 100%該指標表示每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少。從上述公式看出，銷售凈利率與稅后利潤成正比、與銷售收入額成反比，公司在增加銷售收入的同時，加強經(jīng)營管理，降低產(chǎn)品成本，盈利水平才能得到提高。銷售凈利率高，說明公司盈利能力強。凈資產(chǎn)收益率：是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本效率的指標。凈資產(chǎn)收益率了反映股東權(quán)益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》第9號的通知的規(guī)定（2007年修訂），凈資產(chǎn)收益率包括全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。其計算公式為： 100% 其中：P為報告期利潤；Np為報告期凈利潤；Eo為期初凈資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；Mo為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率、股東權(quán)益報酬率。股東權(quán)益又稱凈資產(chǎn)，是公司總資產(chǎn)中扣除債務余下的部分；股東權(quán)益反映了公司的自有資本，包括股本、資本公積、盈余公積、法定公益金、未分配利潤。當公司總資產(chǎn)小于總負債時，就到了資不抵債的境地，股東權(quán)益便消失殆盡。股東權(quán)益越大，公司的實力就越雄厚。在公司對股東送紅股攤薄后，總股本，每股盈利將會下降，但凈資產(chǎn)收益率不變，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化。資產(chǎn)凈利率：是公司稅后利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比，是衡量公司運用所有投資資源所獲經(jīng)營成效的指標，表示公司資產(chǎn)總額中平均每1元所能獲得的純利潤的多少。其計算公式為： 100%資產(chǎn)凈利率也稱資產(chǎn)報酬率、投資盈利率。其中，平均資產(chǎn)總額是指公司資產(chǎn)總額年初數(shù)與年末數(shù)的平均值，即平均資產(chǎn)總額＝（資產(chǎn)總額年初數(shù)＋資產(chǎn)總額年末數(shù)）247。2。 資產(chǎn)凈利率指標高，表明資產(chǎn)的利用能力強，說明公司在增加收入和降低成本等方面取得了良好的效果，比率低，則運用資產(chǎn)能力差。股東權(quán)益比率：是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，這一比率反映公司資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。其計算公式為： 100%股東權(quán)益比率高，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)。股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負債率之和等于1。這兩個比率從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財務狀況，股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負債比率就越小，企業(yè)財務風險就越小，償還長期債務的能力就越強。（二）反映償債能力的比率公司的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力：公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金用以償還短期債務的能力，反映短期償債能力的比率主要有流動比率和速動比率等。長期償債能力：公司償還長期債務的能力，反映長期償債能力比率主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息支付倍數(shù)等。 　　流動比率：是流動資產(chǎn)除以流動負債的比值，表示公司每1元流動負債有多少流動資產(chǎn)來作保證，是衡量公司短期償債能力的主要指標。其計算公式為： 這一比率在1至2之間較為合適，并不是越高越好，生產(chǎn)企業(yè)比較合理的流動比率是2，流動比率過高過低均不利。 　　流動比率較高，表明公司短期償債能力可能會較強，說明公司有充足的營運資金，僅能說明公司有足夠的可變現(xiàn)資產(chǎn)，而不是有足夠的現(xiàn)金用來還債，并不一定表示財務狀況良好，因為較高的流動比率很可能是存貨積壓造成的；同時，太多的應收賬款也可能意味著較高的壞賬損失；過高的流動比率，又意味著公司中部分流動資金未能充分利用。流動比率較小，說明公司的短期償債能力差，營運資金不充足。 流動比率可以用期末的突擊償還負債或購入流動資產(chǎn)來進行粉飾。速動比率：是從流動資產(chǎn)中扣除存貨后除以流動負債的比值，也是衡量公司短期償債能力的主要指標。其計算公式為： 通過分析速動比率知到公司取得現(xiàn)金償還短期債務的能力，一般認為，這一比率達到1較為合適，這時流動負債的償還有了保障，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，也不會影響短期的償債能力。資產(chǎn)負債率：是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，是衡量公司負債水平及風險程度的重要標志。其計算公式為：　　100% 公式中的負債總額包括長期負債和