【正文】 2008年2007年2006年2008年2008年資產(chǎn)負債率（%）長期資本負債率（%）現(xiàn)金流量債務(wù)比(%)①資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率是指負債總額與資產(chǎn)總額的比率，它表示資產(chǎn)總額中有多少比重是債權(quán)人提供的資金，用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進行財務(wù)活動的能力以及在清算時企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)債務(wù)水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。一般認為資產(chǎn)負債率應(yīng)該保持在40%60%，但是不同的行業(yè)以及企業(yè)處于不同時期，企業(yè)對債務(wù)的態(tài)度是有區(qū)別的。不過，我國《公司法》規(guī)定，公司公開上市，其凈資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比例必須在30%以上，也就是上市公司資產(chǎn)負債率不得高于70%。從上表中可以看出，格力電器三年的資產(chǎn)負債率均高于70%，%、%。單純從資產(chǎn)負債率來看格力電器的償債能力非常弱，財務(wù)風(fēng)險非常高，但是事實上由于格力電器的盈利能力和盈利水平在行業(yè)內(nèi)是較高水平的。而且從格力電器的負債結(jié)構(gòu)來看，有息負債非常的小，負債扣除有息負債短期借款和長期負債以后的無息負債比例高達95%以上，大量的無息負債使得財務(wù)費用非常小甚至為負，而且不會出現(xiàn)還款不及時被銀行起訴的風(fēng)險。所以較高的負債率不一定代表其財務(wù)風(fēng)險較高。② 長期資本負債率：長期資本負債率是指非流動負債與長期資本的比率，長期資本負債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)，由于流動負債的數(shù)額經(jīng)常變動，所以資本結(jié)構(gòu)管理很多時候使用長期資本結(jié)構(gòu)。從上表可以看出，到2008年為止，格力電器的長期資本負債率已經(jīng)大大低于美的電器和青島海爾。這樣也驗證了前述的結(jié)論，格力電器的有息長期負債是很少的，這也在一定程度上減輕了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)管理能力分析資產(chǎn)管理能力財務(wù)指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)名稱格力電器美的電器青島海爾2008年2007年2006年2008年2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個會計年度內(nèi)，應(yīng)收賬款從發(fā)生到收回周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)（平均收款期），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度越快，資金被外單位占用的時間越短，管理工作的效率越高。從上表中可以看出格力電器的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是最少的，這是因為格力電器國內(nèi)的營銷模式導(dǎo)致應(yīng)收票據(jù)較多，而應(yīng)收賬款主要是國外的銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生，所以應(yīng)收賬款較少，其周轉(zhuǎn)天數(shù)所以較同業(yè)較少。但是如果計算應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率，格力電器的周轉(zhuǎn)率肯定是較低的，因為應(yīng)收款項中包含了應(yīng)收票據(jù)，而應(yīng)收票據(jù)的性質(zhì)是賬款收現(xiàn)的保證程度很高但其回收期較長，因此會降低應(yīng)收款項的周轉(zhuǎn)速度。②存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個會計年度內(nèi)，存貨從入賬到銷賬周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)（平均占用時間），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)表示一個會計年度內(nèi)，存貨從入賬到銷賬平均周轉(zhuǎn)多少次。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好。從上表中可以看出，格力電器三年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在逐年遞減，但是仍然高于青島海爾。青島海爾是通過建立現(xiàn)代物流體系，將采購周期成功地由原來平均10天下降到3天，庫存占用資金由15億元下降到7億元，庫存面積減少50%。青島海爾成功發(fā)掘第三利潤源的先鋒和受益者。再加上青島海爾銷售模式的影響，因此存貨周轉(zhuǎn)效率比較高。而格力電器由于產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)模式的影響，存貨量較大，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率較低。這從另一角度看，說明格力電器的存貨壓力還是比較大的。需要積極加強存貨管理和開拓市場，以降低存貨管理成本。對格力電器來說未來還可以通過提升其存貨周轉(zhuǎn)速度，增強其從第三利潤源獲取利潤的能力。通過上面的分析，可以知道格力電器資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的表現(xiàn)并不理想，格力電器資產(chǎn)中蘊藏著的盈利潛能尚未完全發(fā)揮出來，格力電器應(yīng)加強其資產(chǎn)管理的水平，從而進一步提升其資產(chǎn)的盈利能力。盈利能力分析盈利能力財務(wù)指標(biāo)（%）財務(wù)指標(biāo)名稱格力電器美的電器青島海爾2008年2007年2006年2008年2008年凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率資本金收益率主營業(yè)務(wù)毛利率①凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。從上表中看格力電器凈資產(chǎn)收益率是最高的。②主營業(yè)務(wù)毛利率：主營業(yè)務(wù)毛利率是用以反映企業(yè)每一元營業(yè)收入中含有多少毛利額，它是凈利潤的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能形成企業(yè)的盈利。格力電器連續(xù)6年銷售增長超過30%，增長比較穩(wěn)定，波動性不太大，是典型的高成長企業(yè)。%，%，遠遠超過市場增長。而從凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)毛利率來看，格力電器的盈利能力也是非常強的。格力之所以取得這樣的成績主要有以下兩個原因：第一、創(chuàng)新的營銷模式；第二、格力電器注重研發(fā)能力的培養(yǎng)。格力電器為了擺脫被經(jīng)銷商掌控的被動局面，同時為了規(guī)范行業(yè)競爭，格力電器率先發(fā)起銷售渠道變革，推動銷售渠道扁平化。創(chuàng)造了“新興連鎖銷售——區(qū)域股份制銷售公司”的自建銷售渠道的營銷模式。格力電器這一獨特的自建分銷渠道模式，將經(jīng)銷商的利益與格力電器的利益捆綁在一起，從而促使經(jīng)銷商與廠商這一矛盾統(tǒng)一體的利益方向一致。而這一銷售模式，不僅使格力掌握了產(chǎn)品價格的話語權(quán)，又使得格力電器較其他家電公司而言具有更強的渠道融資能力。事實上，格力電器的技術(shù)創(chuàng)新與銷售渠道的創(chuàng)新是一個同步進行的過程，格力電器為了跟蹤世界空調(diào)行業(yè)的尖端技術(shù)，格力電器2001年投資建成了全球規(guī)模最大的專業(yè)空調(diào)研發(fā)中心，擁有220多個專業(yè)實驗室，無論數(shù)量、規(guī)模還是技術(shù)水平都處于世界領(lǐng)先地位。此外，還建立了規(guī)模龐大的制冷技術(shù)研究院。目前來說，格力空調(diào)無論是在技術(shù)上還是質(zhì)量上，都在行業(yè)內(nèi)達到了高端水平。格力電器也正是通過不斷對核心技術(shù)的研發(fā)和對產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新升級的掌控，形成了其特有的核心競爭能力，在市場競爭中所向披靡，占據(jù)了行業(yè)龍頭地位。四、財務(wù)綜合分析——杜邦財務(wù)分析法為了深入分析格力電器盈利的驅(qū)動因素以及相互影響，全面地對格力電器財務(wù)狀況、經(jīng)營成果進行分析，從而對其經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出可靠地分析和評價。在此運用杜邦財務(wù)分析法對格力電器2008年年報進行全面分析。下圖是格力電器2008年年報的杜邦財務(wù)分析圖。凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%權(quán)益乘數(shù)1/ ()主營業(yè)務(wù)利潤率%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%**凈利潤1,966,518,865主營業(yè)務(wù)收入42,032,388,002主營業(yè)務(wù)收入42,032,388,002資產(chǎn)總額30,564,718,944//在傳統(tǒng)的杜邦分析中，凈資產(chǎn)收益率的兩個驅(qū)動因素是總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)收益率的高低主要取決于主營業(yè)務(wù)利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。主營業(yè)務(wù)利潤率受凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受主營業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)總額的影響。下面我們就來比較格力電器、美的電器和青島海爾各指標(biāo)的比較。項目格力電器美的電器青島海爾凈資產(chǎn)收益率%%%總資產(chǎn)收益率%%%權(quán)益乘數(shù)1/()1/()1/()主營業(yè)務(wù)利潤率%%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%凈利潤1,966,518,8651,033,024,670768,178,067主營業(yè)務(wù)收入42,032,388,00245,313,461,92330,408,039,342資產(chǎn)總額30,564,718,94423,383,586,42712,230,597,778%是三家企業(yè)中最高的，我們從表中可以看出這主要是因為其總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)均高于同業(yè)。較高的權(quán)益乘數(shù)是由于較高的負債率，而總資產(chǎn)收益率主要是靠主營業(yè)務(wù)利潤率拉動的，這在前面的財務(wù)指標(biāo)分析中已經(jīng)說明過原因，在此不再贅述，而從上表可以看出格力電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是最低的，這也說明了格力電器資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的表現(xiàn)并不理想，格力電器資產(chǎn)中蘊藏的盈利潛能尚未發(fā)揮出來，格力電器應(yīng)加強其資產(chǎn)管理的水平，從而進一步提升其資產(chǎn)的盈利能力。第五章 研究結(jié)論通過對格力電器的戰(zhàn)略分析、會計分析以及深入地分析了大唐電信財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的趨勢和結(jié)構(gòu)后，還針對其償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力以及從綜合角度進行了全面分析后，本人對格力電器得出如下結(jié)論：①雖然償債能力指標(biāo)顯示格力電器存在較高的財務(wù)風(fēng)險，但是結(jié)合其較高的盈利能力、負債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析得出格力電器并非存在較高的財務(wù)風(fēng)險。②格力電器較高的凈資產(chǎn)收益率主要是由于較高的主營業(yè)務(wù)利潤率，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同業(yè)相比較低，格力電器今后應(yīng)當(dāng)加強資產(chǎn)管理的水平，進一步提升其資產(chǎn)的盈利能力。③較好的盈利能力是格力電器的最大優(yōu)勢。這有賴于格力電器創(chuàng)新的銷售模式和格力電器的技術(shù)創(chuàng)新。④獨特的財務(wù)模式。格力電器采用用生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的流動負債來滿足生產(chǎn)經(jīng)營所需要的流動資產(chǎn)的應(yīng)用戰(zhàn)略，可以減少公司投入資本量，在銷售利潤率不變的情況下，可以提高資本的盈利能力。格力電器通過擠占上下游資金形成了很強的融資能力。格力電器不僅通過有大量的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)來擠占上游供應(yīng)商的資金，而且還通過擁有大量的預(yù)收賬款來擠占下游經(jīng)銷商的資金。由于采用先付款后發(fā)貨的營銷模式，導(dǎo)致格力電器不僅有大量的預(yù)收賬款存在，而且還有大量的應(yīng)收票據(jù)的存在，實現(xiàn)了其特有的財務(wù)模式。同時格力公司通過投資財務(wù)公司完善其財務(wù)職能，為格力電器的可持續(xù)發(fā)展奠定了厚實的財務(wù)基礎(chǔ)。55 / 55