【正文】 資 的 一 般 原 理 ? 投 資 決 策 對(duì) 企 業(yè) 的 重 要 性 – 它 決 定 企 業(yè) 的 固 定 要 素 規(guī) 模 – 投 資 的 方 向 和 大 小 – 決 定 了 企 業(yè) 的 發(fā) 展 方 向 – 發(fā) 展 速 度 和 獲 利 能 力 的 大 小 ? 投 資 – 是 指 當(dāng) 前 的 一 種 支 出 , 這 種 支 出 預(yù) 期 將 來(lái) 能 有 利 潤(rùn) 收 入 , 而 這 種 利 潤(rùn) 的 收 入 延 續(xù) 的 時(shí) 間 通 常 在 一 年 以 上。 – 投 資 支 出 包 括： 購(gòu) 置 設(shè) 備， 房 屋 以 及 設(shè) 備 的 更 新， 改 進(jìn)； 培 訓(xùn) 費(fèi)， 研 究 和 發(fā) 展 費(fèi) 用 Slide 80 投 資 決 策 的 分 析 方 法 ? 不 同 市 場(chǎng) 結(jié) 構(gòu) 獲 得 最 大 利 潤(rùn) 的 條 件 都 為： Ｍ Ｒ ＝ Ｍ Ｃ ? 投 資 決 策 則 演 化 為 投 資 的 邊 際 利 潤(rùn) 率（ Ｉ Ｒ Ｒ） 與 投 資 的 邊 際 資 金 成 本（ Ｍ Ｃ Ｃ） 相 等 時(shí)， 企 業(yè) 的 投 資 水 平 達(dá) 到 最 優(yōu) ＭＣＣ＝ＩＲＲ IＲＲ＝每年利潤(rùn)收入／每年的投資量 ＭＣＣ：貸款利潤(rùn)率 Slide 81 投 資 建 議 投 資 建 議 – 是 指 一 項(xiàng) 投 資 方 案 的 提 出 基 于 什 么 目 的 的， 不 外 乎： １， 擴(kuò) 大 現(xiàn) 有 產(chǎn) 品 的 生 產(chǎn) 規(guī) 模； ２， 設(shè) 備 更 新 或 技 術(shù) 改 造； ３， 發(fā) 展 新 產(chǎn) 品； ４， 其 它，如 對(duì) 對(duì) 三 廢 的 控 制 與 治 理， 勞 動(dòng) 保 護(hù) ． Slide 82 數(shù) 據(jù) 的 收 集 和 估 計(jì) ? 能 否 正 確 的 決 策， 關(guān) 鍵 是 數(shù) 據(jù) 的 收 集 和 估 計(jì) 是 否 準(zhǔn) 確， 可 靠， 這 些 數(shù) 據(jù) 主 要 包 括： １ 凈 現(xiàn) 金 投 資 量 ２ 銷(xiāo) 售 收 入 ３ 經(jīng) 營(yíng) 費(fèi) 用 ４ 利 潤(rùn) Slide 83 投 資 方 案 的 評(píng) 價(jià) 方 法 ? 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值－凈現(xiàn)金投資量 NPV= ΣRt/（ 1+i） tC0 NPV≥0 方案可以接受 NPV0 方案不可以接受 Slide 84 投 資 方 案 的 評(píng) 價(jià) 方 法 ? 內(nèi)部利潤(rùn)率法 內(nèi)部利潤(rùn)率是指使一個(gè)投資方案凈現(xiàn)值為零的投資方案 ， 這個(gè)貼現(xiàn)率稱(chēng)為內(nèi)部利潤(rùn)率 ， 如果內(nèi)部利潤(rùn)率大于全部市場(chǎng)上預(yù)期的資金成本 ， 方案是可取的 ， 否則不可取 。 公式 ΣRt/（ 1+r） tC0=0 求出ｒ?yàn)楹?。 Slide 85 投 資 決 策 中 的 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析 ? 風(fēng) 險(xiǎn) 與 不 確 定 性 產(chǎn) 生 的 原 因 – 信 息 的 不 完 全 性 與 不 充 分 性 – 人 的 有 限 理 性 – 世 界 是 永 遠(yuǎn) 發(fā) 展 的， 未 來(lái) 決 不 是 過(guò) 去 和 現(xiàn) 在 的 簡(jiǎn) 單 延 伸 – 我 們 生 活 在 充 滿(mǎn) 隨 機(jī) 性 的 世 界 中， 隨 機(jī) 性 就 不 可 避 免 帶 來(lái) 了 風(fēng) 險(xiǎn) Slide 86 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 的 關(guān) 系 ? 按 概 率 論 的 觀(guān) 點(diǎn) – 收 益 是 一 個(gè) 具 有 期 望 值 與 方 差 的 隨 機(jī) 變 量， 方 差 可 以 衡 量 風(fēng) 險(xiǎn) 的 大 小， 如 果 一 個(gè) 項(xiàng) 目 收 益 的 期 望 值 較 大， 也 就 是 平 常 所 謂 的 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 成 正 比 ? 投 資 方 案 的 選 擇 原 則 為： – 在 相 同 的 期 望 值 的 情 況 下， 選 擇 方 差 較 小 的 方 案。 投 資 的 風(fēng) 險(xiǎn) 決 策 就 是 在 各 個(gè) 不 同 的 收 益 期 望 值， 不 同 方 差 的 方 案 中 進(jìn) 行 折 衷， 選 擇 一 組 最 優(yōu) 的 期 望 值， 方 差 組 合 Slide 87 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 的 關(guān) 系 ? 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率 是 指 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 者 應(yīng) 有 額 外 報(bào) 酬 率 ? 期望收益率，方差，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) ? 四 種 投資方案 (見(jiàn)下頁(yè) ) Slide 88 四 種 投資方案 P） 發(fā)生概率 政府債券 企業(yè)債券 項(xiàng)目 （ 1） 項(xiàng)目 （ 2） 8% 12% 3% 2% 8% 10% 6% 9% 8% 9% 11% 12% 8% 8% % 15% 8% 8% 19% 26% 期望收益率 8% % % % 方差 0 標(biāo)準(zhǔn)差 0 CV 0 Slide 89 風(fēng) 險(xiǎn) 的 衡 量 ? 期 望 收 益 率 定 義 為 投 資 項(xiàng) 目 中 收 益 率 的 每 一 個(gè) 可 能 值 與 其 發(fā) 生 的 概 率 相 乘 然 后 求 加 權(quán) 平 均 值 K= ΣKi Pi 得到上述的期望收益率 ? 方差定義為概率分布相對(duì)于其期望值的離散程度的質(zhì)量 。方差越大所對(duì)應(yīng)的離散程度越大 。 σ2=Σ（ Ki –K） 2 Pi 方差開(kāi)平方得到標(biāo)準(zhǔn)差 σ=SD= （ σ2） 1/2 = [Σ（ Ki –K） 2 Pi] 189。 ? 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)定義為單位期望收益率所具有的標(biāo)準(zhǔn)差 CV=σi /K 引進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)可以對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行修正 ， 進(jìn)一步衡量風(fēng)險(xiǎn)大小 ME Lecture Notes Slide 90 第 六 講 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 模 型 與 國(guó) 民 收 入 Macroeconomic Model amp。 Aggregate Expenditure Slide 91 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 與 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) ? 什 么 要 素 決 定 了 一 個(gè) 國(guó) 家 經(jīng) 濟(jì) 的 長(zhǎng) 期 增 長(zhǎng) ？ ? 無(wú) 論 是 在 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 體 制 下， 還 是 在 傳 統(tǒng) 的 計(jì) 劃 經(jīng) 濟(jì) 體 制 下， 一 個(gè) 為 什 么 會(huì) 出 現(xiàn) 經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng) 加 速 和 增 長(zhǎng) 下 降 甚 至 出 現(xiàn) 負(fù) 增 長(zhǎng) 等 周 期 性 現(xiàn) 象 ？ ? 是 什 么 要 素 導(dǎo) 致 了 失 業(yè) 的 存 在 和 增 長(zhǎng) ？ ? 為 什 么 會(huì) 引 起 通 貨 膨 脹 ？ ? 全 球 經(jīng) 濟(jì) 體 系 如 何 影 響 一 個(gè) 國(guó) 家 的 經(jīng) 濟(jì) 運(yùn) 行 ？ ? 政 府 的 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 政 策 在 改 進(jìn) 一 個(gè) 國(guó) 家 的 經(jīng) 濟(jì) 運(yùn) 行 上 面 有 多 大 的 作 為 ？ Slide 92 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 的 目 標(biāo) 與 工 具 ? 目 標(biāo) – 產(chǎn) 出 ： 高 水 平 產(chǎn) 出 與 快 速 增 長(zhǎng) ? 國(guó) 內(nèi) 生 產(chǎn)總 值 （ GDP〕 ? 潛 在 GDP – 就 業(yè) ：高 就 業(yè) ，低 失 業(yè) 。 – 穩(wěn) 定： 穩(wěn) 定 或 溫 和 上 升 的 價(jià) 格 少 平 ? 價(jià) 格 指 數(shù) ? 通 貨 膨 脹 率 – 國(guó) 際 收 支 平 衡 ： 出 口 與 進(jìn) 口 大 致 平 衡 , 穩(wěn) 定 匯 率 。 Slide 93 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 的 目 標(biāo) 與 工 具 ? 工 具 – 財(cái) 政 政 策 (Fiscal Policy) ： 收 與 政 府 開(kāi) 支 的 使 用 。 – 貨 幣 政 策 (Moary Policy) ： 控 制 影 響 利 率 的 貨 幣 供 給 。 – 外 經(jīng) 濟(jì) 政 策 (Foreign Trade Policy) ?貿(mào) 易 政 策 ?國(guó) 際 金 融 管 理 Slide 94 宏 觀(guān) 經(jīng) 濟(jì) 模 型 要 素 市 場(chǎng) 產(chǎn) 品 市 場(chǎng) 資 金 市 場(chǎng) 家 庭 企 業(yè) 世 界 政 府 勞 動(dòng)、資 本 、土 地、管 理 產(chǎn) 品 、服 務(wù) Y (收 入 ) Y M (進(jìn) 口 ) X (出 口 ) S (儲(chǔ) 蓄 T (稅 收 ) G (政 府 開(kāi) 支 ) I (投 資 ) C (消 費(fèi) ) C Slide 95 總 供 給 與 總 需 求 ? 總 共 給 (Aggregate supply) 是 指 一 定 時(shí) 期 內(nèi) 一 國(guó) 企 業(yè) 所 愿 生 產(chǎn) 和 出 售 的 商 品 和 服 務(wù) 的 總 量 。 總 共 給 (AS) 取 決 于 價(jià) 格 水 平、 經(jīng) 濟(jì) 的 生 產(chǎn) 能 力 和 成 本 ? 總 需 求 (Aggregate demand) 是 指 一 定 時(shí) 期 內(nèi) 經(jīng) 濟(jì) 中 各 部 門(mén) 所 愿 意 支 出 的 總 量。 總 需 求 (AD) 即 取 決 于 價(jià) 格 水 平， 也 取 決 于 貨 幣 政 策、 財(cái) 政 政 策 及 其 他 因 素。 Slide 96 國(guó) 民 收 入 核 算 理 論 ? 國(guó) 民 收 入 核 算 的 指 標(biāo) 體 系 – 國(guó) 民 生 產(chǎn) 總 值 (Gross National Product) – 國(guó) 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 (Gross Domestic product) – 國(guó) 民 生 產(chǎn) 凈 值 (Net National Product) – 國(guó) 民 收 入 (National Ine) – 個(gè) 人 收 入 (Personal Ine) – 可 支