【正文】 13, 未分配利潤4,678,6,322,無形資產(chǎn)合計1,113,1,113,所有者權(quán)益小計6,678,8,322,總資產(chǎn)12,110,13,598,負(fù)債和權(quán)益合計12,110,13,598,圖12：劉蕓企業(yè)近二年的損益表20*5年20*6年一、主營業(yè)務(wù)收入18,163, 21,078, 減：主營業(yè)務(wù)成本12,762, 14,876, 主營業(yè)務(wù)稅金及附加54, 56, 二、主營業(yè)務(wù)利潤5,347, 6,145, 減：營業(yè)費(fèi)用1,399, 1,587, 管理費(fèi)用2,035, 2,534, 財務(wù)費(fèi)用111, 120, 三、營業(yè)利潤1,800, 1,903, 四、利潤總額1,800, 1,903, 減：所得稅218, 258, 五、凈利潤1,581, 1,644, 財務(wù)比率分析:分析一個企業(yè)的狀況,就得從財務(wù)報表中的項目入手,需要分析：企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，必須有能力滿足短期的現(xiàn)金需求（償債能力）、企業(yè)管理和運(yùn)用資產(chǎn)的效果如何、分析企業(yè)賺取利潤的能力（盈利能力）、要具有財務(wù)彈性（資本結(jié)構(gòu)）等。為了便于比較分析，朋友收集了同行業(yè)具有代表性的上市企業(yè)（甲企業(yè)和乙企業(yè)）一些財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)。如圖16圖16 比較的上市企業(yè)的財務(wù)資料 20*6年度財務(wù)指標(biāo)甲公司乙公司劉蕓的企業(yè)20*5年20*6年20*5年20*6年營運(yùn)資金53,245,16,823,1,803,3,051,流動比率速動比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)報酬率%%%%銷售毛利率%%%%銷售凈利率%%%%應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率已獲利息倍數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率%%%%財務(wù)杠桿股東權(quán)益收益率%%%%短期而言，企業(yè)要有足夠的現(xiàn)金（或現(xiàn)金等價物）支付快到期的債務(wù)才能存活下去，若資金短缺就只能資產(chǎn)重組甚至破產(chǎn)，衡量一家企業(yè)短期償債能力，有很多的方法，但最終取決于可以近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。首先，資產(chǎn)負(fù)債表上的流動性的指標(biāo)：營運(yùn)資金（流動資產(chǎn)流動負(fù)債）、流動比率(流動資產(chǎn)/流動負(fù)債)和速動比率[(流動資產(chǎn)存貨預(yù)付款待攤費(fèi)用)/流動負(fù)債]。如果說用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債,那么剩余部分是營運(yùn)資金，可以反映償還短期債務(wù)的能力。劉蕓把自己企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)和上市企業(yè)的資料相比較（圖16）。很顯然，兩家上市企業(yè)的規(guī)模較大，所以劉蕓企業(yè)的營運(yùn)資金數(shù)字相比之下少得多，但劉蕓的營運(yùn)資金在持續(xù)增長，朋友說，如果用流動比率來比較會有用得多，這樣就可以排除企業(yè)規(guī)模不同的影響，比較之后，她的數(shù)值處于兩個比較企業(yè)之間，同時，20*6年她的流動比率有所加大，短期償債能力提高。顯然，比較企業(yè)中乙企業(yè)面臨比較大的短期資金壓力，短期償債能力偏低。下一步，潛在的債權(quán)人（特別是短期債權(quán)人）和投資者會關(guān)注一個更保守的短期償債能力比率：速動比率。現(xiàn)金、短期證券和應(yīng)收賬款加起來除流動負(fù)債的比率。這個比率不包括存貨，因為存貨可能存在變現(xiàn)速度慢、報廢沒做處理、存在抵押、成本價與市價可能相差懸殊等問題。劉蕓注意到，企業(yè)的速動比率也比較正常。為了更清楚，朋友列出了A企業(yè)的一組數(shù)據(jù)進(jìn)行了說明： 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債現(xiàn)金 200, 應(yīng)付賬款100,應(yīng)收賬款150, 短期借款 500,存貨 800,， ,假如這家企業(yè)的存貨變現(xiàn)的速度很慢,那么顯然,A企業(yè)的短期資金的調(diào)度頗為困難，可能面臨著生死攸關(guān)的資金危機(jī)，如果A企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨變現(xiàn)很快（30天之內(nèi)就能變現(xiàn)），那么A企業(yè)還是能輕易地應(yīng)付它的短期債務(wù)，,也就是說,當(dāng)一個企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率很高時,那么以速動比率來估計該企業(yè)的流動性,可能太過保守了。所以做整體評估還必須考慮各種比率之間的相互關(guān)系，比方說，企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱，還需要考慮到資產(chǎn)管理的比率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。劉蕓對照了自己和兩家上市企業(yè)的應(yīng)收賬款財周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。她發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率比甲企業(yè)低了很多，雖然有了進(jìn)步，但是她還是非常不滿意。她找出了存貨周轉(zhuǎn)率慢的原因，主要是原材料周轉(zhuǎn)率（耗用原材料成本/平均原材料存貨）低。再比較應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率發(fā)現(xiàn)，自已的比率相對來說也低得多，她發(fā)現(xiàn)是應(yīng)收款的催收制度不健全和其中一些新客戶的信用出了問題，使她意識到，銷售產(chǎn)品給新客戶時的信用審批也是很關(guān)鍵的。盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。管理者有效地運(yùn)用資產(chǎn),構(gòu)建最佳的財務(wù)結(jié)構(gòu),最終都是為了股東利益最大化。朋友給劉蕓編出了一個杜邦圖來進(jìn)行進(jìn)一步的分析。圖17 杜邦財務(wù)分析體系 權(quán)益凈利率 資產(chǎn)凈利率 財務(wù)杠桿銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利247。銷售收入 銷售收入 247。平均總資產(chǎn)杜邦財務(wù)分析體系從企業(yè)的最終目標(biāo)（股東權(quán)益最大化）也就是權(quán)益凈利率入手，又細(xì)分為資產(chǎn)凈利率和財務(wù)杠桿，資產(chǎn)凈利率可以看做是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，也就是說權(quán)益凈利率和銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財務(wù)杠桿成正比例相關(guān)，首先，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率劉蕓已經(jīng)很熟悉，是運(yùn)用資產(chǎn)來產(chǎn)生營業(yè)收入能力的指標(biāo)，可通過存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等各資產(chǎn)組成部分進(jìn)行效益分析，從中找出資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系來看，凈利額和銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入和銷售凈利率成反比關(guān)系，所以企業(yè)增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲是更多的凈利潤。相關(guān)的比率還有銷售毛利率[(銷售收入銷售成本）/銷售收入]100%、銷售成本率等。劉蕓發(fā)現(xiàn)銷售凈利率指標(biāo)和甲企業(yè)相比相去甚遠(yuǎn)，同時近一年銷售凈利率反而降低了，是成本和費(fèi)用控制出了問題，發(fā)現(xiàn)了問題，就必須有效地解決這種狀況。然而，她不太理解財務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）比率。朋友解釋說，取得資金的兩種融資途徑：一是向債權(quán)人舉債，二是股東投資。那么財務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）是反映資金是通過哪種融資途徑而來的一個相對比率。假如總資產(chǎn)不變，那么所有者權(quán)益愈少，表示債務(wù)融資而來的成分就越大。因為權(quán)益凈利率和財務(wù)杠桿成正比增加，所以財務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）的比率越高，則權(quán)益凈利率越高。朋友又舉出兩個企業(yè)的例子來更清楚地說明問題： B企業(yè) C企業(yè)總資產(chǎn) 5,000, 5,000,凈利 1,000, 1,000,負(fù)債 2,000, 1,000,所有者權(quán)益 2,000, 3,000,B企業(yè)和C企業(yè)的資產(chǎn)凈利率均為20%，,那么B企業(yè)的權(quán)益凈利率是20%=50%，而C企業(yè)的權(quán)益凈利率僅為20%=%。劉蕓明白了，用別人的錢來為自己賺錢的道理。現(xiàn)在來看看自己的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（銷售成本/應(yīng)付賬款），比甲企業(yè)要快些。朋友建議不訪通過應(yīng)付賬款的推遲支付來籌劃短期融資，那么從理論上講，欠材料供應(yīng)商的錢越久越好（當(dāng)然要考慮下企業(yè)的其他利益），因為比向銀行借錢好多了，那是不必支付利息的。同時向外舉債也是提高財務(wù)杠桿的有效途徑，只要管理者有辦法賺到比所付利息多的利潤，那么營運(yùn)利潤就會增加。但是，債務(wù)融資提高后，經(jīng)營風(fēng)險也在增加。一旦沒足夠的錢來支付利息和到期債務(wù)，那么就存在破產(chǎn)清算的風(fēng)險。從債權(quán)人的立場出發(fā)，往往會關(guān)注企業(yè)的已獲利息倍數(shù)[（稅前利潤+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用]和企業(yè)借入資本占全部資本的比例{資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)）}，劉蕓發(fā)現(xiàn)自己所舉的債務(wù)并不太多，利息保障倍數(shù)也比兩家企業(yè)都要高。顯然，在資金需求的安排上，還有較大的財務(wù)彈性，可以通過增加舉債來擴(kuò)張自己的事業(yè)。通過把自已的財務(wù)數(shù)據(jù)和兩家上市企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)資料比較后，還是比較滿意的。劉蕓下一年權(quán)益凈利率的目標(biāo)值是34%，這樣，她做出以下規(guī)劃，首先，財務(wù)杠桿比率要達(dá)到2（即資產(chǎn)負(fù)債率為50%）；同時要努力把資產(chǎn)凈利率提高到17%，同時必須加強(qiáng)成本和費(fèi)用控制，把銷售凈利率提高到10%。圖18權(quán)益凈利率 （34%） 資產(chǎn)凈利率 （%) 財務(wù)杠桿(2)銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12 / 12