【正文】 在所得稅前扣除，就降低了融資資金成本。同時(shí)由于負(fù)債的利息是固定的，不管企業(yè)是否盈利以及盈利多少，都要按的支付利息。這樣，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好，就有可能獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。這些都會(huì)使企業(yè)維持一定的債務(wù)比例。企業(yè)的債務(wù)資本在全部資本中所占的比重越大，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮的作用就越明顯。一般情況下，負(fù)債籌資資金成本較低，彈性較大，是企業(yè)靈活調(diào)動(dòng)資金余缺的重要手段。但是，負(fù)債是要償還本金和利息的，無(wú)論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)如何，負(fù)債都有可能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；可見(jiàn)，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的影響一方面體現(xiàn)在權(quán)益資本是承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)；另一方面體現(xiàn)在債務(wù)資本的存在可能帶給企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。在實(shí)際工作中，企業(yè)主要存在如下三種融資結(jié)構(gòu)。第一種是保守型融資結(jié)構(gòu)。這是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采取權(quán)益資本融資，且在負(fù)債融資結(jié)構(gòu)中又以長(zhǎng)期負(fù)債融資為主。在這種融資結(jié)構(gòu)下，企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的依賴性較低，從而減輕了短期償債的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低；同時(shí)權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債融資的成本較高，企業(yè)的資金成本較大?？梢?jiàn)，這是一種低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、高資金成本的融資結(jié)構(gòu)。第二種是中庸型融資結(jié)構(gòu)。這是指在資本結(jié)構(gòu)中，權(quán)益資本與債務(wù)資本融資的比重主要根據(jù)資金的使用用途來(lái)確定，即用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金由權(quán)益資本融資和長(zhǎng)期負(fù)債融資提供，而用于流動(dòng)資產(chǎn)的資金主要由流動(dòng)負(fù)債融資提供，使權(quán)益資本融資與債務(wù)資本融資的保持在較為合理的水平上。這種結(jié)構(gòu)是一種中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的融資結(jié)構(gòu)。第三種是風(fēng)險(xiǎn)型融資結(jié)構(gòu)。這是指在資本結(jié)構(gòu)中主要(甚至全部)采用負(fù)債融資，流動(dòng)負(fù)債也被大量長(zhǎng)期資產(chǎn)所占用。顯然，這是一種高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、低資金成本的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要因素。(二)企業(yè)的獲利能力企業(yè)能否有充足的入供償債使用，在很大程度上取決于企業(yè)的獲利能力。企業(yè)對(duì)一筆債務(wù)總是負(fù)有兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任；二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。短期債務(wù)可以通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)償付，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的取得往往以短期負(fù)債為其資金來(lái)源。而企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債大多用于長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下，長(zhǎng)期資產(chǎn)投資形成企業(yè)的固定資產(chǎn)能力，一般來(lái)講企業(yè)不可能靠出售作為償債的資金來(lái)源，而只能依靠企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得。另外，企業(yè)支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的，也要從所融通資金創(chuàng)造的收益中予以償付?？梢?jiàn)，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是與企業(yè)的獲利能力密切相關(guān)的。一個(gè)長(zhǎng)期的企業(yè)，正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都不能進(jìn)行，保全其權(quán)益資本肯定是困難的事情，保持正常的長(zhǎng)期償債能力也就更無(wú)保障了。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)；反之，則長(zhǎng)期償債能力越弱。如果企業(yè)長(zhǎng)期虧損，則必須通過(guò)變賣資產(chǎn)才能清償債務(wù)，最終要影響投資者和債權(quán)人的利益。因此，企業(yè)的盈利能力是影響長(zhǎng)期償債能力的重要。 應(yīng)該特別指出，現(xiàn)金流量狀況決定了償債能力的保證，現(xiàn)金流量對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響將在本書(shū)第七章論及。 　?。ɑ蜇?fù)債比率）=負(fù)債總額247。資產(chǎn)總額　　=負(fù)債總額247。所有者權(quán)益　　=息稅前利潤(rùn)247。利息費(fèi)用　　長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率=（+長(zhǎng)期負(fù)債）247。非流動(dòng)資產(chǎn)　　二、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)　?。ㄒ唬┝鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)　　應(yīng)收賬款　　（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入凈額247。平均　　（2）（平均應(yīng)收賬款回收期）=360247?！　?（平均應(yīng)收賬款360）247。凈額　　存貨　?。?）存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)成本247?！　。?）=360247。=（平均存貨360）247。營(yíng)業(yè)成本　　流動(dòng)資產(chǎn)　?。?）（次）=營(yíng)業(yè)收入凈額247。平均流動(dòng)資產(chǎn)　?。?）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360247。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　=（平均流動(dòng)資產(chǎn)360）247。營(yíng)業(yè)收入凈額　?。ǘ┕潭ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)　?。ù危?營(yíng)業(yè)收入凈額247。平均固定資產(chǎn)　?。ㄈ┲苻D(zhuǎn)情況指標(biāo)總資產(chǎn)是指某一擁有或控制的、能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的全部資產(chǎn)?！　∫话憧梢哉J(rèn)為，某一會(huì)計(jì)主體的總資產(chǎn)金額等于其的“”金額。與聯(lián)合國(guó)中的核算口徑相同，我國(guó)資產(chǎn)負(fù)債核算中的“資產(chǎn)”指經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)。所謂經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，是指資產(chǎn)的所有權(quán)已經(jīng)界定，其所有者由于在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)它們的有效使用、持有或者處置，可以從中獲得經(jīng)濟(jì)利益的那部分資產(chǎn)。 |某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源確認(rèn)為資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn) 　　該項(xiàng)資源的所有權(quán)。比如向外單位以方式租入的資產(chǎn)就不是本單位的資產(chǎn)，因?yàn)檫@項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)?！　≡擁?xiàng)資源是否為本單位所擁有或能夠控制。比如向外單位支付了貨款，但貨物尚未發(fā)出，這批貨物就暫時(shí)不能確認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)。因?yàn)檫@批貨物還尚未由企業(yè)擁有或控制。　　該項(xiàng)能否為單位帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。比如一些已經(jīng)報(bào)廢的，已不能為單位帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，就不能在會(huì)計(jì)上確認(rèn)為資產(chǎn)。 |構(gòu)成 　　按照持有資產(chǎn)的期限不同，總資產(chǎn)由和長(zhǎng)期資產(chǎn)構(gòu)成。前者如貨幣資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收款等，后者如、房屋設(shè)備等。 　　按照資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)特性的不同，總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、和等構(gòu)成。 　　按照資產(chǎn)存在的形態(tài)不同，總資產(chǎn)由與非金融資產(chǎn)、與無(wú)形資產(chǎn)構(gòu)成。 　?。ù危?營(yíng)業(yè)收入凈額247。平均固定資產(chǎn)　　三、盈利能力指標(biāo)　?。ㄒ唬┲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=247。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100％　?。ǘ┏杀举M(fèi)用利潤(rùn)率=247。企業(yè)成本費(fèi)用總額100％　?。ㄈ┛傎Y產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額＋）247。平均資產(chǎn)總額100％　?。ㄋ模?（凈利潤(rùn)247。平均凈資產(chǎn)）100%　　（五）社會(huì)=社會(huì)貢獻(xiàn)總額247。平均資產(chǎn)總額100%　　其中：社會(huì)貢獻(xiàn)總額包括工資、勞保退休統(tǒng)籌及其他支出、利息支出凈額、應(yīng)交或已交的各項(xiàng)稅款；　?。┥鐣?huì)積累率=上交總額247。企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額100%　　四、發(fā)展能力指標(biāo)　?。ㄒ唬I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額247。上年?duì)I業(yè)收入總額100%　?。ǘ?（本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額247。年初資產(chǎn)總額）100%　?。ㄈ?（平均247。平均固定資產(chǎn)原值）100%　　五、杜邦財(cái)務(wù)分析體系　?。ㄒ唬﹥糍Y產(chǎn)收益率（自有資金利潤(rùn)率）＝總資產(chǎn)凈利率　?。ǘ┛傎Y產(chǎn)凈利率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　（三）權(quán)益乘數(shù)＝1247。（1－資產(chǎn)負(fù)債率）　　六、上市公司的分析市場(chǎng)價(jià)值指生產(chǎn)部門(mén)所耗費(fèi)的形成的商品的。例如某種產(chǎn)品的總量，是由不同生產(chǎn)條件的各個(gè)企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的，它們具有不同的個(gè)別價(jià)值。全部商品的個(gè)別價(jià)值的總和，構(gòu)成這種商品總量的價(jià)值總額。以商品總量除價(jià)值總額所得到的單位商品的平均價(jià)值，也就是這種商品的市場(chǎng)價(jià)值。 |意義 　　市場(chǎng)價(jià)值是自愿買(mǎi)方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額?！　。ㄒ唬┦杏剩ū稊?shù)）　　市盈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)／　　每股收益＝凈利潤(rùn)/年末股數(shù)　?。ǘ┕衫找媛省　。矫抗晒衫抗墒袃r(jià)　?。焦衫傤~/年末普通股股數(shù)　　（三）（倍數(shù)）　　市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)／　　每股凈資產(chǎn)＝期末所有者權(quán)益/年末普通股股數(shù)每股凈資產(chǎn)是指與股本總額的比率。其計(jì)算公式為: 每股凈資產(chǎn)= 股東權(quán)益247。股本總額。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)越高, 股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少, 股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好?！　」緝糍Y產(chǎn)代表公司本身?yè)碛械呢?cái)產(chǎn)，也是股東們?cè)诠局械臋?quán)益。因此，又叫作股東權(quán)益。在會(huì)計(jì)計(jì)算上，相當(dāng)于中的減去全部債務(wù)后的余額。公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行總股數(shù)，即得到每股凈資產(chǎn)。例如，上述公司凈資產(chǎn)為15億元，為10億股，（即15億元/10億股）?！　∶抗蓛糍Y產(chǎn)值反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值，是支撐價(jià)格的重要基礎(chǔ)。每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財(cái)富越雄厚，通常創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來(lái)因素影響的能力越強(qiáng)。是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的 效率。還以上述公司為例，其稅后利潤(rùn)為2億元，凈資產(chǎn)為15億元，%。 　　“凈資產(chǎn)”是指企業(yè)的資產(chǎn)總額減去負(fù)債以后的凈額，也叫“股東權(quán)益”或“所有 者權(quán)益”，即企業(yè)總資產(chǎn)中，投資者所應(yīng)享有的份額?！懊抗蓛糍Y產(chǎn)”則是每一股份平均應(yīng)享有的凈資產(chǎn)的份額。 　　從會(huì)計(jì)報(bào)表上看，的凈資產(chǎn)主要由股本、金和組成。根據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股本、和盈余公積在公司正常經(jīng)營(yíng)期內(nèi)是不能隨便變更的，因此，每股凈資產(chǎn)的調(diào)整主要是對(duì)未分配利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整。 　　如何分析每股凈資產(chǎn)這一指標(biāo)？ 　　每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益?股本總額。該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一股份所能分配的公司賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值。這里所說(shuō)的賬面凈資產(chǎn)是指公司賬面上的公司總資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，即股東權(quán)益總額。每股凈資產(chǎn)指標(biāo)反映了在會(huì)計(jì)期末每一股份在公司賬面上到底值多少錢(qián)，如在公司性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一公司股票的每股凈資產(chǎn)越高，則公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的越小。　　每股凈資產(chǎn)之所以要調(diào)整，是因?yàn)槭墁F(xiàn)行會(huì)計(jì)制度謹(jǐn)慎性的限制，部分方式與尚有一定的距離。根據(jù)國(guó)際通行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)的支出有和之分，收益性支出的效益僅與本相關(guān)，資本性支出的效益則與幾個(gè)會(huì)計(jì)年度相關(guān)。對(duì)每股凈資產(chǎn)指標(biāo)的調(diào)整，實(shí)際上是扣除了資產(chǎn)中的一些潛在費(fèi)用或未來(lái)費(fèi)用，無(wú)疑是更加適應(yīng)了國(guó)際慣例，并結(jié)合我國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，為投資者提供了一個(gè)有價(jià)值的參考指標(biāo)。20 / 20