財務(wù)管理項(xiàng)目投資收益分析匯卒8-資料下載頁
2025-07-28 06:53本頁面
【正文】 的殘值收入＋現(xiàn)值流動資金回收 NPV=A收入(P/A，12%，15)(P/F，12%，2)－A稅(P/A，12%，15)(P/F，12%，2)－A經(jīng)營成本(P/A，12%，15)(P/F，12%，2)－1400－2100(P/F，12%，1)－1000(P/F，12%，2)＋500(P/F，12%，17)＋1000(P/F，12%，17) 這里：(P/A，12%，15)為折現(xiàn)率為12%，期限為15年的年金現(xiàn)值系數(shù)；(P/F，12%，2)為折現(xiàn)率為12%，期限為2年的整付現(xiàn)值系數(shù)；(P/F，12%，1)為折現(xiàn)率為12%，期限為1年的整付現(xiàn)值系數(shù)；(P/F，12%，17)為折現(xiàn)率為12%，期限為17年的整付現(xiàn)值系數(shù)；查復(fù)利系數(shù)表可得：(P/A，12%，15)=(P/F，12%，2)=(P/A，12%，1)=(P/F，12%，17)=因此，NPV =(100009008000)－14002100－1000＋500＋1000=(萬元) 從財務(wù)凈現(xiàn)值，該項(xiàng)目完全可以達(dá)到最低收益率要求。二、財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率是反映項(xiàng)目獲利能力的常用的重要動態(tài)評價指標(biāo)。財務(wù)內(nèi)部收益率本身是一個折現(xiàn)率，它是指項(xiàng)目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的累計折現(xiàn)值等于零時折現(xiàn)率。用下列方程求解到的IRR即為項(xiàng)目的財務(wù)內(nèi)部收益率。財務(wù)內(nèi)部收益率可通過財務(wù)現(xiàn)金流量表計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰的高、低折現(xiàn)率之差，最好不超過2%，最大不要超過5%。試差法計算公式為：這里：——試算的低折現(xiàn)率； ——試算的高折現(xiàn)率； NPV1——低折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值； NPV2——高折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值。在項(xiàng)目評價中，求出的IRR應(yīng)與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率(i)比較，當(dāng)FIRR≥i時，表明項(xiàng)目獲利能力超過或等于基準(zhǔn)收益率，從財務(wù)上看，該項(xiàng)目是可以接受的。 例3：通過對凈現(xiàn)值的計算，一項(xiàng)目當(dāng)折現(xiàn)率為15%時，F(xiàn)NPV=600萬元，當(dāng)折現(xiàn)率提高到18%時，F(xiàn)NPV =－300萬元，求該項(xiàng)目內(nèi)部收益率?解：根據(jù)財務(wù)內(nèi)部收益率的計算公式： =+(－)600/(600＋300) =17% 關(guān)于基準(zhǔn)收益率，可以通過下面辦法獲得；第一， 通過公司的歷史數(shù)據(jù)得出。得到的數(shù)據(jù)是關(guān)于公司全部投資的收益指標(biāo)第二， 用行業(yè)平均水平替代第三， 用行業(yè)的先進(jìn)水平替代第四， 用資本資產(chǎn)定價模型來計算權(quán)益資本收益率。由于債務(wù)的資本成本比較容易獲得，因此如果能夠得到公司的資本結(jié)構(gòu)，就可以得到公司全部投資的資本成本，用這一資本成本當(dāng)作公司或者投資項(xiàng)目的收益標(biāo)準(zhǔn)。三、現(xiàn)值指數(shù)（Present Index）現(xiàn)值指數(shù)是投資未來各期收益的現(xiàn)值與現(xiàn)值投資的比例，也被稱為財務(wù)凈現(xiàn)值率。即其取舍標(biāo)準(zhǔn)是1，即現(xiàn)值指數(shù)大于1，項(xiàng)目可??；現(xiàn)值指數(shù)小于1，項(xiàng)目不可取。第六節(jié) 多項(xiàng)目的比較與選擇一、互斥項(xiàng)目是多項(xiàng)目分析和選擇的本質(zhì)項(xiàng)目可以分為獨(dú)立項(xiàng)目、相關(guān)項(xiàng)目。相關(guān)項(xiàng)目又可以分為互補(bǔ)項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目。但通過調(diào)整全部相關(guān)項(xiàng)目都可以劃分為互斥項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目的選擇就是單個項(xiàng)目選擇的問題，投資著可以按照項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)來作出評價，再根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險大小來取舍這一項(xiàng)目?；コ忭?xiàng)目的評價要稍微復(fù)雜一些。二、計算期相同的項(xiàng)目的比較和選擇１、 凈現(xiàn)值法。首先單個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都要大于零。再取凈現(xiàn)值大方案或者項(xiàng)目。２、 等年值法。將全部的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為年金，根據(jù)凈年金的大小來取舍。當(dāng)然選擇凈年金大的投資項(xiàng)目。３、 內(nèi)部收益率法。在多個項(xiàng)目的比較和選擇中，不能直接比較不同項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，而要用差額投資內(nèi)部收益率來比較和選擇。三、計算期不同的項(xiàng)目選擇由于計算期不同，不能直接用凈現(xiàn)值法，需要對項(xiàng)目的計算期作相應(yīng)的調(diào)整。１、 以諸方案的最小公倍數(shù)作為方案比較的計算期。這種辦法是將不同計算期的項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為相同計算期的項(xiàng)目，進(jìn)而可以用凈現(xiàn)值方法來比較。２、 以諸方案中最短計算期為標(biāo)準(zhǔn)。這種辦法是將期限更長的項(xiàng)目的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化為年金，取與期限最短的項(xiàng)目的計算期，將那些年金再轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值。然后再根據(jù)凈現(xiàn)值方法進(jìn)行比較。四、項(xiàng)目排隊(duì)與選擇１、 形成所有可能的互斥的方案組總體。２、 項(xiàng)目排隊(duì)。按照投資額的大小進(jìn)行排隊(duì)。３、 再根據(jù)投資額的約束將那些不符合要求的項(xiàng)目或項(xiàng)目組合剔除。４、 用凈現(xiàn)值法或者用差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行選擇。用凈現(xiàn)值法最為簡單，建議用這種方法。作業(yè)二，《財務(wù)管理》第四章85頁88頁的計算題。準(zhǔn)備：Investment Analysis and Lockheed Tri Star案例16 / 1
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