【正文】 了較高的資產負債率,不能得到財務杠桿的好處，從圖中也可看出資產負債率與資產報酬率和銷售凈利率成反方向變化。所以，公司應合理地改變目前的資本結構,改變舉債時期,積極拓展112月份的銷售市場,從而提高公司業(yè)績。案例六　償債能力分析——青島海爾集團償債能力分析1～，通常認為流動比率大于2為好，速動比率大于1為好。實際上，對這兩個財務比率的分析應結合不同行業(yè)的特點、企業(yè)性質、企業(yè)流動資產結構及各項流動資產的實際變現能力等因素，不可一概而論。特別要注意分析流動資產項目中應收賬款、存貨項目對短期償債能力的影響以及流動負債中短期借款項目的影響。一般應將這兩個指標結合起來進行分析。在這個案例中，雖然海爾公司的流動比率、速動比率未達到一般公認標準，但只要聯(lián)系公司的實際和中國的現實，就不難得出公司短期償債能力優(yōu)良的結論。，即主要評價企業(yè)償還本金和支付利息的能力。分析長期償債能力，既要評價資產負債表所反映的長期財務狀況，又要分析利潤表所反映的盈利能力。公司有大量的流動資金可提高償債能力，但是盈利能力隨之降低；流動資金減少，可提高投資比例，增強企業(yè)后勁，但會影響企業(yè)償債能力。解決這一矛盾的關鍵在于企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略。海爾公司既保持了利潤的穩(wěn)步增長，同時公司的償債能力也較強，可以說較好地處理了盈利能力與償債能力之間的矛盾。第六章　企業(yè)發(fā)展能力分析案例一　從行業(yè)的成長性看投資價值（略）案例二　企業(yè)成長能力的財務指標是評價企業(yè)經營業(yè)績指標體系的核心（略）案例三　關于利潤增長趨勢的判斷（略）案例四　金融街與貴州茅臺基本成長率分析（略）案例五　長城電腦和浪潮信息主營業(yè)務收入分析（略）案例六　中小股份制銀行與國有銀行增長速度比較（略）案例七　中國上市公司業(yè)績評價結果綜述——發(fā)展能力狀況分析（略）案例八　2003年BBA50成長性上市公司財務分析評價（略）案例九　酒鋼宏興和海油工程：同樣績優(yōu)兩樣行情？（略）案例十　財務分析示范（略）第七章　綜合財務分析案例一　綜合財務指標計算與分析：（1）償債能力指標：①流動比率＝19 000247。10 000＝②速動比率＝（19 000－8 000）247。10 000＝③資產負債率＝25 000247。60 000＝％④已獲利息倍數＝（4 300＋1 900）247。1 900＝（2）營運能力指標：①應收賬款周轉率＝＝（次）②存貨周轉率＝＝（次）③流動資產周轉率＝247。2＝（次）④固定資產周轉率＝＝（次）⑤總資產周轉率＝＝（次）（3）盈利能力指標：①主營業(yè)務利潤率＝100％＝％②總資產息稅前利潤率＝（4 300＋1 900）247。[（50 000＋60 000）247。2]＝％③凈資產收益率＝2881247。[（32 000＋35 000）247。2]＝％，分析公司的償債能力、營運能力、盈利能力：（1）公司流動比率、速動比率和已獲利息倍數均大于行業(yè)平均值，表明公司短期償債壓力較小。（2）公司應收賬款的周轉速度與行業(yè)平均值相當，表明收賬情況正常。但存貨的周轉速度約為行業(yè)平均值的一半，可能存在銷售不暢、存貨積壓現象。相對而言，固定資產周轉速度要略高于行業(yè)平均水平，表明固定資產運行情況良好。但由于流動資產的周轉速度慢，導致公司資產整體的營運效率較低。（3）公司主營業(yè)務利潤率（毛利率）、總資產息稅前利潤率和凈資產收益率均高于行業(yè)水平，表明公司具有較強的盈利能力。特別是在公司維持較高的負債水平情況下，主營業(yè)務利潤（毛利）、息稅前利潤較高對公司凈資產收益水平的提高具有重要作用。案例二　FT汽車公司杜邦分析體系（一）對權益凈利率的分析權益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。該公司的權益凈利率在2005年至2006年間出現了一定程度的好轉。企業(yè)的投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。公司經理們?yōu)楦纳曝攧諞Q策而進行財務分析，他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找到問題產生的原因。表三：權益凈利率分析表FT汽車　　權益凈利率　 =　　權益乘數　　　　資產凈利率2005年 = 2006年 = 通過分解可以明顯地看出，該公司權益凈利率的變動在于資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（資產凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而該公司的資產凈利率太低，顯示出很差的資產利用效果。（二）分解分析過程：權益凈利率＝資產凈利率權益乘數＝＝經過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數下降），同時資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產凈利率進行分解：資產凈利率＝銷售凈利率總資產周轉率＝＝通過分解可以看出2006年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加?？傎Y產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：銷售凈利率＝凈利潤247。銷售收入＝10 247。411 ＝12 247。757 該公司2005年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表73可知：全部成本從2001年403 ，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：全部成本＝制造成本＋銷售費用＋管理費用＋財務費用2005年403 ＝373 ＋10 ＋18 ＋1 2006年737 ＝684 ＋21 ＋25 ＋5 通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。FT汽車下降的權益乘數，說明他們的資本結構在2005至2006年發(fā)生了變動。2006年的權益乘數較2005年有所減小。權益乘數越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權益乘數一直處于2～5之間，也即負債率在50％～80％之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應該準確把握公司所處的環(huán)境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。因此，對于FT汽車，當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產周轉率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產凈利率有大的提高。案例三　華風公司綜合分析實例1．2004年下列財務比率的計算結果為：總資產利潤率=100%=%營業(yè)利潤率=100%=%毛利率=100%=%流動比率=100%=%速動比率=100%=%應收賬款周轉率==存貨周轉率==資產負債率=100%=%2005年結果為：總資產利潤率=100%=%營業(yè)利潤率=100%=%毛利率=100%=%流動比率=100%=%速動比率=100%=%應收賬款周轉率==存貨周轉率==資產負債率=100%=%從計算結果看，該公司的盈余能力在下降，主要是由于銷售成本的上升；從資產負債率的上升趨勢看，公司負債上升，利息增加也是導致利潤率下降的一個原因，而應收賬款和存貨周轉率的下降也表明了資產管理效果不佳，雖然流動比率和速動比率上升了，但主要是由于應收賬款和存貨增加多，這不僅是降低周轉率的一個原因，也是資產流動性可能“質量”不佳的重要動因。也就是說，雖然流動比率和速動比率上升了，但公司的短期償債能力并沒有得以真正改善。而貨幣資金的大幅度縮減極大地降低了公司的現金比率，會使企業(yè)在一旦面臨財務危機時，無法滿足債權人需求。所以，公司應提高資產管理效果，并加強成本費用管理，才能擺脫上述不良狀況。案例四　華強公司財務指標分析流動比率＝88 500/79 800＝％速動比率＝（88 500－23 600）/79 800＝％資產負債率＝80 400/185 000＝％已獲利息倍數＝（37 700＋2 100）/2 100＝長期資產適合率＝（80 400＋600）/（50 300＋44 300）＝％應收賬款周轉率＝205 000/[（32 400＋33 800）/2]＝存貨周轉率＝164 000/[（23 600＋36 200）/2]=銷售凈利率＝26 400/205 000=％總資產報酬率＝（37 700＋2 100）/[（204 100＋185 000）/2]＝％凈資產收益率＝26 400/[（102 800＋104 600）/2]＝％財務危機出現的主要征兆之一是一些比率出現異常，如資產周轉率大幅度下降，資本經常收益率和銷售經常收益率大幅度下降或變?yōu)樨摂担洺Ｊ找嬖鲩L率小于1并逐年下降，利息占銷售凈額的比率接近或超過6%，資產負債率大幅度上升，權益與負債比率大幅度下降，長期資產適合率降至100%以下，流動比率降至150%以下，經營債務比率接近或超過4倍等。根據華強公司目前比率情況，％，大大低于6％，資產負債率去年為49％，并沒有大幅上升，權益與負債比率沒有大幅度下降，％，今年略有增長，但是仍然低于150％，％，％。由于華強公司現有資料并不全面，但是仍然有部分指標不太正常，說明該公司有出現財務危機的可能，應當引起重視。案例五　海龍公司財務分析1.項 目2005年2006年差 異資產總額7 0007 000+1 000=8 0001 000流動資產7 0004 000=3 0008 0004 000=4 0001 000固定資產4 0004 0000負債總額7 00040%=2 8008 00050%=4 0001 200所有者權益7 0002 800=4 2008 0004 000=4 000200流動負債4 200=2 5204 000=2 000520長期負債2 8002 520=2804 0002 000=2 0001 720①2006年比2005年資產總額增加1 000萬元，主要是流動資產增加所致（4 000 3 000）；②2006年比2005年負債總額增加1 200萬元，其原因是長期負債增加1 720萬元，流動負債減少520萬元，兩者相抵后負債凈增1 200萬元。：因為：資產凈利率＝銷售凈利率資產周轉率，所以應從資產周轉率和銷售凈利率的變化著手分析。項目2005年2006年差異資產周轉率12 000/7 000=12 000（1+20%）/8 000=流動資產周轉率12 000/3 000=414 400/4 000=存貨周轉率應收賬款周轉率6=360/60=360/50固定資產周轉率12 000/4 000=314 400/4 000=銷售凈利率1 200/12 000=10%1 500/14 400=%%資產凈利率（12 000/7 000）10%=%%=%%注：2005年存貨周轉率＝10 200/1 236＝其中：存貨＝3 000－2 520＝1 236主營業(yè)務成本＝12 000（1－15％）=10 2002006年存貨周轉率＝11 808/2 400＝其中：存貨＝4 000－2 000＝2 400主營業(yè)務成本＝12 000（1+20％）（1－18％）＝11 808。分析：％。其原因是：％，（主要是固定資產與應收賬款周轉率增加所致）。（4）權益凈利率分析：權益乘數：2005年為1247。（1－40％）＝2006年為1247。（1－50％）＝2權益凈利率：2005年為10％＝％％2＝％2006年權益凈利率比2005年增加＝％－％＝％銷售凈利率增加對權益凈利率的影響程度：（％－10％）＝％資產周轉率增加對權益凈利率的影響程度：％（－）＝％權益乘數擴大對權益凈利率的影響程度：％（2－）＝％分析：％（％－％），％，（主要是固定資產與應收賬款周轉率增加所致），（主要是長期負債增加）所致。3～案例六　貴州茅臺財務比率分析：應收賬款周轉率很高，2003年和2004年明顯比前兩年加快；存貨周轉率低，是由于工藝特點決定，但這一指標表現總體上較平穩(wěn)；：由于2001年募股資金到位，使資產負債率迅速由2000年的65%下降至27%，募股后連續(xù)幾年維持在2733%的水平，負債率較低，通過上述資產負債表分析其負債結構，表明公司財務相當穩(wěn)健，貨幣資金充裕，償還能力強；：盈利能很強，這兩年呈現加速上升趨勢。案例七　財務分析報告范例（略）參 考 文 獻1. ，20062. ，20053. 斯蒂尼克，20044. ，20035. ，20026. ，20027. 毛洪濤，20048. ，200637 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