【正文】 券市價(jià)的貼現(xiàn)率進(jìn)行證券投資，應(yīng)考慮的風(fēng)險(xiǎn)有（ ）。A、違約風(fēng)險(xiǎn) B、利息率風(fēng)險(xiǎn)C、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) D、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)E、期限性風(fēng)險(xiǎn)證券的β系數(shù)是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)，下列表述正確的有（ ?。、β越大，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大B、某股票的β＝0，說(shuō)明此證券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)C、某股票的β＝1，說(shuō)明該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等于股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)D、某股票的β大于1，說(shuō)明該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)某債券票面年利率為10%，若半年付息一次，平價(jià)發(fā)行，則下列說(shuō)法正確的是（ ）。 A、該債券的實(shí)際周期利率為5% B、% C、該債券的年實(shí)際報(bào)酬率為10% D、該債券的名義必要報(bào)酬率為10% 按照投資的風(fēng)險(xiǎn)分散理論，以等量資金投資于A、B兩項(xiàng)目。下列表述正確的有（ ?。、若A、B項(xiàng)目完全負(fù)相關(guān)，組合后的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵銷B、若A、B項(xiàng)目完全負(fù)相關(guān)，組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不會(huì)減少C、若A、B項(xiàng)目完全正相關(guān)，組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵銷D、若A、B項(xiàng)目完全正相關(guān)，組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減少下列證券中屬于固定收益的是（ 　）A、公司債券B、金融債券C、優(yōu)先股股票D、普通股股票按照資本資產(chǎn)價(jià)模式，影響特定股票預(yù)期收益率的因素有（ ）。A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率B、平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率C、特定股票的貝他系數(shù)D、杠桿系數(shù)1下列屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)的內(nèi)容有（ ）A.、所有投資者均可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限地借入或貸出資金B(yǎng)、沒(méi)有稅金C、所有投資者擁有同樣預(yù)期D、所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的固定不變的四、判斷題一般而言，利率下降，債券價(jià)格下降；利率上升，債券價(jià)格上升。（　 ?。﹪?guó)庫(kù)券既沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，又沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)。（ ?。﹤鶛?quán)性證券與所有權(quán)證券相比，由于債權(quán)證券在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，其清償權(quán)先于所有權(quán)證券，因此，債權(quán)性證券承擔(dān)的相對(duì)于所有權(quán)證券，其風(fēng)險(xiǎn)較小。（ ?。﹤某钟袝r(shí)間與違約風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)，與利率風(fēng)險(xiǎn)成負(fù)相關(guān)。（ ?。﹤找嫠?，通常用到期收益率來(lái)衡量，而不是票面利率。（ ）如果一項(xiàng)資產(chǎn)能在短期內(nèi)按市價(jià)大量出售，則該種資產(chǎn)的流動(dòng)性較好。（ 　　）股票市場(chǎng)價(jià)格低于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率。（ ）構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)分別為12％和8％。在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10％；如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－1，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2％。（ ）可分散風(fēng)險(xiǎn)通常可以用β系數(shù)來(lái)衡量。（ ） 當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，包括全部股票的投資組合風(fēng)險(xiǎn)為零。（ ）五、典型例題及解答某公司在2005年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。假設(shè)：（1）假定現(xiàn)在是2008年1月1日，市場(chǎng)利率15%，該債券一次還本付息，單利計(jì)息。若此時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)格為1120元，問(wèn)是否值得購(gòu)買(mǎi)？（2）上述情況若分期計(jì)息，每年年末付一次利息，其他條件同（1），問(wèn)是否值得購(gòu)買(mǎi)？（3）假定現(xiàn)在是2007年7月1日，市場(chǎng)利率下降到8%，該債券分期計(jì)息，每年年末付一次利息，那么此時(shí)該債券的價(jià)值是多少？（4）假定現(xiàn)在是2009年1月1日，該債券的市價(jià)為960元，分期計(jì)息，每年年末付一次利息，此時(shí)購(gòu)入該債券的到期收益率是多少？（5）假定現(xiàn)在是2007年1月1日，該債券的市價(jià)1020元，每半年付息一次（即每年6月30日及12月31日付息），此時(shí)購(gòu)入該債券的年收益率是多少？【參考解答】（1）5年到期時(shí)，該債券的本利和為1000（1＋10％5）＝1500元?jiǎng)t2008年1月1日的價(jià)值＝1500/（1＋15％）2＝＞市場(chǎng)價(jià)格1120，可購(gòu)買(mǎi)。（2）2008年1月1日的價(jià)值＝100/（1＋15％）＋1100/（1＋15％）2＝＜1120，不值得購(gòu)買(mǎi)。（3）2007年7月1日的價(jià)值＝（元）或（元）（4）960=1100（1+i）1 i=%（5）假如半年收益率為x， 2007年1月1日以1020元購(gòu)入該債券，則距到期日2009年12月31日還有6期，則：，令：利用逐次測(cè)試：當(dāng)x=%時(shí)，y= 當(dāng)x=%時(shí)，y=采用插值法： x為債券的半年實(shí)際收益率，年收益率=（1+%）21=%市場(chǎng)收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。預(yù)期該股票未來(lái)4年股利將以6%的成長(zhǎng)率增長(zhǎng)，此后年增長(zhǎng)率為3%。該股票最近支付的股利為4元。計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值?！緟⒖冀獯稹康谝徊剑合惹蟪鲈摴善逼谕麍?bào)酬率 = 5%+（10%5%）=9%第二步：再計(jì)算該股票前4年股利現(xiàn)值：年份股利（Di）現(xiàn)值系數(shù)(9%)現(xiàn)值14(1+6%)=(1+9%)1=24(1+6%)2=(1+9%)2=34(1+6%)3=(1+9%)3=44(1+6%)4=(1+9%)4=合計(jì)第三步：計(jì)算第四年底以后的股票內(nèi)在價(jià)值：（元）最后，計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值：V=+=（元）你準(zhǔn)備投資股票甲和股票乙。根據(jù)分析，這兩只股票的有關(guān)資料如下： β收益率的標(biāo)準(zhǔn)差σ股票甲股票乙M組合1 要求：（1）假設(shè)你打算用股票甲和股票乙來(lái)建立投資組合，請(qǐng)指出該組合中各股票所占的比例。（2）除了（1）部分資料外，你班里有位同學(xué)說(shuō)，“如果把90%投資在市場(chǎng)組合上，10%投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。根據(jù)CAPM模型，這兩種投資組合的收益率相同，因此，投資這兩個(gè)投資組合沒(méi)有差別?！闭?qǐng)問(wèn)，這位同學(xué)的觀點(diǎn)正確嗎？請(qǐng)進(jìn)行定性和定量分析?！緟⒖冀獯稹浚?）設(shè)甲股票的比例為w，＝w＋（1－w ）則w＝70％，說(shuō)明甲股票占70％，乙股票占30％（2）錯(cuò)，這兩個(gè)投資組合是有區(qū)別的。定性分析：“如果把90%投資在市場(chǎng)組合上，10%投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上?！边@是對(duì)的，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的β為0，因此組合的β＝1＋0＝但是β相同，只能說(shuō)明兩種組合所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相同，但這并不意味著它與甲乙股票的組合沒(méi)有差別。由于某種組合的總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這兩種組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相同，那么總風(fēng)險(xiǎn)就取決于各自的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)了。對(duì)于第一種組合而言，僅由甲乙兩種股票構(gòu)成，一般來(lái)說(shuō)其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法全部組合；對(duì)于第二種組合而言，它是由市場(chǎng)組合資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的組合，因此不存在非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，一般而言，第一種組合的總風(fēng)險(xiǎn)更大。定量分析：分別計(jì)算這兩種組合的標(biāo)準(zhǔn)差?？梢?jiàn)，第一種組合風(fēng)險(xiǎn)更大。六、計(jì)算與分析題某股票為固定成長(zhǎng)股，其成長(zhǎng)率為2%，預(yù)期第一年后的股利為4元，假定目前國(guó)庫(kù)券收益率為8%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為16%，那么該股票的價(jià)值等于多少？【答案】某公司持有A、B、C三種股票，各股票所占比例分別為20%、50%和30%，、。市場(chǎng)收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。要求：（1）計(jì)算下列指標(biāo)：①證券組合的β系數(shù)。②證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。③證券組合的必要報(bào)酬率。（2）若A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)10%。利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A股票對(duì)甲公司是否有利?！敬鸢浮浚?）①βp= 　?、赗p= % ③Kp=%(2) V=，而市場(chǎng)價(jià)高達(dá)12元，顯然高估了，出售比較有利。某公司在2004年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值1500元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息，問(wèn)：（1）假定2007年1月1日的市場(chǎng)利率下降到7%，那么此時(shí)該債券的價(jià)值是多少？（2）假定2008年1月1日的市價(jià)為1375元，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)該債券的到期收益率是多少？（3）假定2006年1月1日的市場(chǎng)利率為12%，債券市價(jià)為1425元，你是否購(gòu)買(mǎi)該債券？（4）該債券2009年1月1日的到期收益率是多少？【答案】（1） （2）20% （3）1428元 （4）10%第5章 資本預(yù)算一、簡(jiǎn)答題什么是增量現(xiàn)金流？在項(xiàng)目投資決策中如何考慮通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響？投資項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流按時(shí)間可以分為哪幾種？具體內(nèi)容如何？在不確定性投資項(xiàng)目中，應(yīng)如何運(yùn)用“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法” 和“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法”進(jìn)行投資決策？使用企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的加權(quán)平均資本成本作為新項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)具備哪些條件？二、單項(xiàng)選擇題1．投資決策評(píng)價(jià)方法中，對(duì)于互斥方案來(lái)說(shuō)，最好的評(píng)價(jià)方法是（ ）。A．凈現(xiàn)值法 B．現(xiàn)值指數(shù)法 C．內(nèi)含報(bào)酬率法 D．會(huì)計(jì)收益率法 2．在資本限量情況下，最佳投資方案必然是（?。?。A．凈現(xiàn)值合計(jì)最高的投資組合B．獲利指數(shù)大于1的投資組合C．內(nèi)部收益率合計(jì)最高的投資組合D．凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合3．所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)（ ）。A．現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流入量B．貨幣資金支出和貨幣資金收入量C．現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量D．流動(dòng)資金增加和減少量 4．當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)含報(bào)酬率相等時(shí)（ ）。A．凈現(xiàn)值大于0 B．凈現(xiàn)值等于0C．凈現(xiàn)值小于0 D．凈現(xiàn)值不一定 5．下列關(guān)于凈現(xiàn)值的表述中，不正確的是（　）A．凈現(xiàn)值是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和B．凈現(xiàn)值大于0，項(xiàng)目可行，凈現(xiàn)值小于0，項(xiàng)目不可行C．凈現(xiàn)值的計(jì)算可以考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)性D．凈現(xiàn)值反映投資的效率6．當(dāng)貼現(xiàn)率為8%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為200元，則說(shuō)明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（ ）。A．高于8% B．低于8% C．等于8% D．無(wú)法界定 7．關(guān)于內(nèi)含報(bào)酬率的說(shuō)法不正確的是（ ）。A．投資人要求得到的最低報(bào)酬率 B．使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率C．使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率D．方案本身的投資報(bào)酬率8．某投資方案貼現(xiàn)率為16%時(shí)，貼現(xiàn)率為18%時(shí)，則該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（ ）。A．% B．%C．% D．%9．肯定當(dāng)量法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用（ ）去計(jì)算凈現(xiàn)值。A．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 B．有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率C．內(nèi)含報(bào)酬率 D．資本成本率10．某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為100000元，年?duì)I業(yè)成本為60000元，年折舊額10000元，所得稅率為33%，該方案的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）元。A．26800 B．36800 C．16800 D．432001在進(jìn)行是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備決策時(shí)，如果這兩個(gè)方案的未來(lái)使用年限不同，且只有現(xiàn)金流出，沒(méi)有流入。則合適的評(píng)價(jià)是（ ）A．比較兩個(gè)方案總成本的高低B．比較兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的大小　C．比較兩個(gè)方案兩個(gè)方案內(nèi)含報(bào)酬率的大小D．比較兩個(gè)方案平均年成本的高低1一個(gè)公司“當(dāng)期的營(yíng)業(yè)性現(xiàn)金凈流入量等于當(dāng)期的凈利潤(rùn)加折舊之和”，就意味著（ ）。A．該公司不會(huì)發(fā)生償債危機(jī)B．該公司當(dāng)期沒(méi)有分配股利C．該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金收入D．該公司當(dāng)期的營(yíng)業(yè)成本與費(fèi)用除折舊外都是付現(xiàn)費(fèi)用1在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為14 000元，所得稅率為33％，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為( )元。A．7380 B．8040 C．12660 D．166201下列關(guān)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算公式不正確的是（ ）。A．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 B．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)＋折舊C．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊抵稅 D．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入（1－稅率）－付現(xiàn)成本（1－稅率）＋折舊 1采用風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法對(duì)不確定性投資項(xiàng)目決策時(shí)，下列說(shuō)法不正確的是（ ）。A．在調(diào)整現(xiàn)金流量法中，先要按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，再用風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率來(lái)折現(xiàn)調(diào)整過(guò)的現(xiàn)金流B．在調(diào)整現(xiàn)金流量法中，確定肯定當(dāng)量系數(shù)缺乏公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)C．在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法中，對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流量用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率折現(xiàn)D．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法，可能夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)1公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一設(shè)備，該設(shè)備買(mǎi)價(jià)50萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可用10年，其各年年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)如下：現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元年份12345678910現(xiàn)金流量8121212121515151518若貼現(xiàn)率為10%，則凈現(xiàn)值和