【正文】 方案1）；按每股30元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%，不考慮籌資費(fèi)用。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（3）判斷哪個(gè)方案更好。（以上計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）第八章答案部分一、單項(xiàng)選擇題1.A本年邊際貢獻(xiàn)＝2000（1－40%）＝1200（萬元），明年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1200/（1200－200）＝，銷售收入增長率＝[（2200－2000）/2000]100%＝10%，息稅前利潤增長率＝10%＝12%2. D有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動(dòng)成本和半固定成本。3.B籌資總額為3000萬元，則普通股籌集的資金為300070%＝2100（萬元），超過了2000萬元，所以，普通股的個(gè)別資金成本為12%。4.DA公司的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，公司存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以D正確，AC不正確。無法根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的大小判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)誰大誰小，所以B不正確。二、多項(xiàng)選擇題1.ADA是經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式，D是經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義公式，而B和C分別是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算公式。2.BC復(fù)合杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。只要企業(yè)同時(shí)存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在復(fù)合杠桿的作用。3.ACD財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）＝基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－基期利息）＝1/（1－基期利息/基期息稅前利潤），從這個(gè)公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤都可以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，而減少基期的負(fù)債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動(dòng)成本可以提高基期息稅前利潤，所以，選項(xiàng)A、C和D都是正確答案。4. ABC，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%＝15%，因此，選項(xiàng)A正確。由于復(fù)合杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%3＝30%。因此，選項(xiàng)C正確。由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3/＝2，所以息稅前利潤增加20%，每股利潤將增加20%2＝40%，因此，選項(xiàng)B正確。由于復(fù)合杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30％/3＝10%，因此，選項(xiàng)D不正確。四、計(jì)算題1.（1）①2007年銷售收入＝10000100＝1000000（萬元）邊際貢獻(xiàn)＝1000000－1000040＝600000（萬元）②2007年的息稅前利潤＝600000－100000＝500000（萬元）③2007年的凈利潤＝（500000－50000）（1－40%）＝270000（萬元）銷售凈利率＝（270000/1000000）100%＝27%④2007年的留存收益率＝（162000/270000）100%＝60%股利支付率1－60%＝40%⑤2007年股數(shù)＝200000/10＝20000（萬股）發(fā)放的股利＝27000040%＝108000（萬元）每股股利＝108000/20000＝（元）⑥2008年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝2007年邊際貢獻(xiàn)/2007年息稅前利潤＝600000/500000＝（2）①產(chǎn)銷量增長率＝[（12000－10000）/10000] 100%＝20%息稅前利潤增長率＝20%＝24%②增加的流動(dòng)資產(chǎn)＝（230000＋300000＋400000）20%＝186000（萬元）增加的流動(dòng)負(fù)債＝（30000＋100000）20%＝26000（萬元）需要籌集的外部資金＝186000－26000－1200010027%60%＋154400＝120000（萬元）（3）①增發(fā)的普通股股數(shù)＝120000/20＝6000（萬股）②令每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為EBIT，方案1的普通股數(shù)＝20000＋6000＝26000（萬股），利息為50000萬元方案2的普通股數(shù)為20000萬股，利息費(fèi)用為50000＋12000012%＝64400（萬元）（EBIT－50000） （1－40%）/26000＝（EBIT－64400） （1－40%）/20000算出EBIT＝112400（萬元）③2008年的息稅前利潤＝500000（1＋24%）＝620000（萬元）由于實(shí)際的息稅前利潤620000萬元大于每股收益無差別點(diǎn)112400萬元，所以應(yīng)該采取發(fā)行債券的方法，即采取方案2。2.（1）方案方案1方案2息稅前盈余300300目前利息44012%＝新增利息60015%＝90　稅前利潤凈利潤（1－40%）＝普通股數(shù)（萬股）110110＋600/30＝130（萬股）每股收益（元）（2）方案1的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝300/（300－－90）＝方案2的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝300/（300－）＝（3）由于方案2與方案1相比，每股收益高，并且風(fēng)險(xiǎn)小，所以，方案2更好。第 九 章　收益分配一、單項(xiàng)選擇題，不屬于代理理論認(rèn)為較多地派發(fā)現(xiàn)金股利好處的是（?。?。A．在一定程度上抑制公司管理者進(jìn)行特權(quán)消費(fèi) B．減少了企業(yè)的外部融資成本C．使公司可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督 D．保護(hù)投資者的利益（　）。A．具有強(qiáng)制性 B．與公開市場回購相比，要約回購被市場認(rèn)為是更積極的信號(hào)C．公開市場回購很容易推高股價(jià) D．與現(xiàn)金股利相比，股票回購可以節(jié)約個(gè)人稅收，下列說法正確的是（?。?。A．提取法定盈余公積金、彌補(bǔ)虧損、提取任意盈余公積金、向股東分配股利B．彌補(bǔ)虧損、提取法定盈余公積金、提取任意盈余公積金、向股東分配股利C．提取法定盈余公積金、彌補(bǔ)虧損、向股東分配股利、提取任意盈余公積金D．彌補(bǔ)虧損、提取任意盈余公積金、提取法定盈余公積金、向股東分配股利（每股面值1元），資本公積1000萬元，留存收益1200萬元。發(fā)放10％的股票股利后，股本增加（　）萬元。A．200 B．1200 C．240 D．300（　）。A．信號(hào)傳遞理論 B．股利重要論 C．MM理論D．“在手之鳥”理論，不需要考慮的內(nèi)容是（?。?。A．選擇股利政策 B．確定股利支付水平C．股利發(fā)放的日期D．確定股利支付形式，又有利于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合的股利政策是（?。．低正常股利加額外股利政策 B．固定或穩(wěn)定增長股利政策C．固定股利支付率政策 D．剩余股利政策二、計(jì)算題，該公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下權(quán)益乘數(shù)為2。該公司2007年度稅前利潤為4000萬元，所得稅率為25％。（1）計(jì)算07年度的凈利潤是多少？（2）按照剩余股利政策，企業(yè)分配的現(xiàn)金股利為多少？（3）如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是40％。在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，計(jì)算2008年度該公司為購置該設(shè)備需要從外部籌集自有資金的數(shù)額。第九章答案部分一、單項(xiàng)選擇題1.B代理理論認(rèn)為，較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少具有以下幾點(diǎn)好處：（1）公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現(xiàn)金流量”就相應(yīng)減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地?cái)U(kuò)大投資或進(jìn)行特權(quán)消費(fèi)，從而保護(hù)外部投資者的利益。（2）較多的派發(fā)現(xiàn)金股利，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，這樣便可以通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。高水平的股利支付政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資成本。2.A股東對(duì)股票回購具有可選擇性，需要現(xiàn)金的股東可選擇賣出股票，而不需要現(xiàn)金的股東則可繼續(xù)持有股票，所以，選項(xiàng)A的說法不正確。3.B根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，公司稅后利潤分配的順序是：（1）彌補(bǔ)企業(yè)以前年度虧損。公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損；（2）提取法定盈余公積金。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，法定盈余公積的提取比例為當(dāng)年稅后利潤（彌補(bǔ)虧損后）的10%。（3）提取任意盈余公積金。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金；（4）向股東（投資者）分配股利（利潤）。4.A股本＝股數(shù)每股面值，本題中發(fā)放10％的股票股利之后，普通股股數(shù)增加200010％＝200（萬股），由于每股面值為1元，所以，股本增加2001＝200（萬元）。5. C股利無關(guān)論也稱MM理論，由此可知，選項(xiàng)C是答案。股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響到股票價(jià)格。主要觀點(diǎn)包括以下兩種：股利重要論（又稱“在手之鳥”理論）、信號(hào)傳遞理論。6.C確定股利分配方案，需要考慮以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：選擇股利政策；確定股利支付水平；確定股利支付形式。股利發(fā)放的日期是在股利的發(fā)放環(huán)節(jié)決定的。7.A低正常股利加額外股利政策，是指企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于每年度正常股利的額外股利。在該政策下，每年除了支付穩(wěn)定的低正常股利以外，可以根據(jù)公司的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以完善公司的資本結(jié)構(gòu)。二、計(jì)算題1.（1）07年凈利潤＝4000（1－25％）＝3000（萬元）（2）權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)/所有者權(quán)益＝2，目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金所占的比例＝1/2100％＝50％，負(fù)債資金所占的比例＝1－50％＝50％ 所以08年投資所需資金中權(quán)益資金＝400050％＝2000（萬元） 所以07年分配的現(xiàn)金股利＝3000－2000＝1000（萬元）（3）07年度公司留存利潤＝3000（1－40％）＝1800（萬元） 08年外部資金籌集數(shù)額＝4000－1800＝2200（萬元）十二章　財(cái)務(wù)分析與業(yè)績評(píng)價(jià)一、單項(xiàng)選擇題，營業(yè)收入增長15％，凈利潤增長13％，平均資產(chǎn)總額增加17％，平均負(fù)債總額增加14％?？梢耘袛?，該公司凈資產(chǎn)收益率比上年（ ）。A．上升了　　B．下降了　　C．不變 　　D．無法判斷，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化的是（ ）。A．收回應(yīng)收賬款 B．用現(xiàn)金購買債券 C．發(fā)行新股 D．提取公積金（ ）。A．減少利息支出可以降低息稅前利潤B．每股股利和每股收益是同義詞C．市盈率越高，說明投資者對(duì)于公司的發(fā)展前景越看好，所以市盈率越高越好D．可轉(zhuǎn)換債券屬于稀釋性潛在普通股，下列說法不正確的是（ ）。A．總資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率B．在凈資產(chǎn)收益率大于零的前提下，提高資產(chǎn)負(fù)債率可以提高凈資產(chǎn)收益率C．沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素D．權(quán)益乘數(shù)應(yīng)該按照平均總資產(chǎn)和平均凈資產(chǎn)計(jì)算％，償還應(yīng)付賬款若干，將會(huì)（ ）。A．增大流動(dòng)比率，不影響速動(dòng)比率B．增大速動(dòng)比率，不影響流動(dòng)比率C．增大流動(dòng)比率，也增大速動(dòng)比率D．降低流動(dòng)比率，也降低速動(dòng)比率（ ）。A．流動(dòng)比率較高時(shí)說明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金或存款用來償債B．如果速動(dòng)比率較低，則企業(yè)沒有能力償還到期的債務(wù)C．與其他指標(biāo)相比，用現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率評(píng)價(jià)短期償債能力更加謹(jǐn)慎D．現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率＝現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債100％二、多項(xiàng)選擇題，應(yīng)注意的問題包括（ ）。A．指標(biāo)的計(jì)算口徑必須一致B．衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性C．剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響D．運(yùn)用例外原則（ ）。A．總資產(chǎn)收益率平均每股凈資產(chǎn) B．股東權(quán)益收益率平均每股凈資產(chǎn)C．總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)平均每股凈資產(chǎn)D．營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)平均每股凈資產(chǎn)（ ）。A．資料來源的局限性B．分析方法的局限性 C．分析對(duì)象的局限性D．分析指標(biāo)的局限性，卻不能償還當(dāng)年債務(wù)，為查清原因，應(yīng)檢查的財(cái)務(wù)比率有（ ）。A．已獲利息倍數(shù) B．流動(dòng)比率 C．速動(dòng)比率 D．現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率三、判斷題權(quán)益乘數(shù)＝產(chǎn)權(quán)比率。（ ），負(fù)債比率越高，權(quán)益乘數(shù)越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（ ）＝凈利潤/平均實(shí)收資本（股本）100％。（ ）四、計(jì)算題，年初全部資產(chǎn)總額為1400萬元，年初資產(chǎn)負(fù)債率40％。2007年年末有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為：流動(dòng)比率210％，速動(dòng)比率110％，資產(chǎn)負(fù)債率35％，長期負(fù)債420萬元，全部資產(chǎn)總額1600萬元，流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成。2007年獲得營業(yè)收入1200萬元，發(fā)生經(jīng)營管理費(fèi)用90萬元，利息費(fèi)用100萬元，發(fā)生科技支出58萬元（包含在管理費(fèi)用中），存貨周轉(zhuǎn)率6次。2004年末的股東權(quán)益為600萬元，企業(yè)適用的所得稅稅率為25％。假設(shè)不存在導(dǎo)致股東權(quán)益發(fā)生變化的客觀因素，普通股股數(shù)一直保持為100萬股。要求根據(jù)以上資料：（1）計(jì)算2007年年末的流動(dòng)負(fù)債總額、流動(dòng)資產(chǎn)總額、存貨總額、權(quán)益乘數(shù)。（2）計(jì)算2007年的營業(yè)成本、已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率。（3）計(jì)算2007年的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和平均每股凈資產(chǎn)；第十二章答案部分一、單項(xiàng)選擇題1.B根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系：凈資產(chǎn)收益率＝營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)＝（凈利潤247。營業(yè)收入）（營業(yè)收入247。平均資產(chǎn)總額）[1247。（1–資產(chǎn)負(fù)債率）]，今年與上年相比，營業(yè)凈利率的分母營業(yè)收入增長15％，分子凈利潤增長13％，表明營業(yè)凈利率在下降；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分母平均資產(chǎn)總額增加17％，分子營業(yè)收入增長15％，表明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在下降；資產(chǎn)負(fù)債率的分母平均資產(chǎn)總額增加17％，分子平均負(fù)債總額增加14％，表明資產(chǎn)負(fù)債率在下降，即權(quán)益乘數(shù)在下降。今年和上年相比，營業(yè)凈利率下降了，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了，權(quán)益乘數(shù)下降了，由此可以判斷，該公司凈資產(chǎn)收益率比上年下降了。2. C收回應(yīng)收賬款、用現(xiàn)金購買債券、提取公積金，結(jié)果是資產(chǎn)總額不變，負(fù)債總額也不變，所以，資產(chǎn)負(fù)債率不變。發(fā)行新股會(huì)引起資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)增加，負(fù)債占總資產(chǎn)的相對(duì)比例在減少，即資產(chǎn)負(fù)債率下降。3.D息稅前利潤＝利潤總額＋利息支出，由于計(jì)算利潤總額時(shí)已經(jīng)扣除了利息支