【正文】 8000，A=148000/=30403元，每年還本付息稅后凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值計算如下：年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現(xiàn)系數(shù)(按10%計算)凈支出現(xiàn)值00　　1480000101304031480015603132397267032304031324017163115234270933304031152318880963544304039635207687558653040375592284452742630403527425129276137304032790276130合計21282164821148000NA　若租賃，每年支付的支出稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算如下：年份支付租金支付手續(xù)費每年租賃手續(xù)費每年攤銷租賃手續(xù)費和租金每年抵減所得稅每年稅后現(xiàn)金支出凈額折現(xiàn)系數(shù)(按10%計算)凈支出現(xiàn)值014000　0014000114000130000　20003200080002200019998230000　20003200080002200018172330000　20003200080002200016522430000　20003200080002200015026530000　20003200080002200013640630000　20003200080002200012408730000　20003200080002200011286合計210000140001400022400056000168000　121052相比之下，租賃的現(xiàn)金支付現(xiàn)值更低，應采用租賃方式。[案例題]溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設一個項目。公司為此需要籌措資金5億元，其中，5000萬元可以通過公司自有資金解決。2004年6月1日，公司召開會議討論籌資方案，并要求財務部提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在2004年4月1日的有關財務數(shù)據(jù)如下：（1）資產(chǎn)總額為30億元，資產(chǎn)負債率為40%。（2），年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中，8000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年，借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過55%。（3）公司發(fā)行在外普通股5億股。另外，公司2003年完成凈利潤3億元。2004年預計全年可完成凈利潤4億元。公司適用的所得稅稅率為33%。隨后，公司財務部設計了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：。公司目前的普通股每股市價為15元。，扣除發(fā)行費用后，預計凈價為10元。為此。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象。乙方案：。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。%，期限為8年，每年付息一次，到期一次還本，（平價），其中，預計發(fā)行費用為1100萬元。（資料來源：中國會計天空網(wǎng)站，2006注冊會計師財務管理模擬題。）問題討論：該案例涉及哪些財務管理知識？綜合運用這些知識，分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出最佳籌資方案。解：本題的主要考核點是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點。方案一；采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點A、優(yōu)點：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負債率。以2004年4月1日的財務數(shù)據(jù)為基礎，資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的40%%[（3040%）247。（30+）]。B、缺點：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加4500萬股，由于公司股利分配采用固定股利政策（）。所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬元（4500），（），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的抵稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。方法二：采用發(fā)行公司債券的方式籌資的優(yōu)缺點A、優(yōu)點：（1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當務之急是解決當前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，，從而可以減輕公司的支付壓力。（2）因發(fā)行公司債券所承擔的利息費用還可以為公司帶來抵稅利益。如果考慮這一因素，%。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財務杠桿作用。B、缺點：發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債率上升。以2004年4月1日的財務數(shù)據(jù)為基礎，資產(chǎn)負債率由現(xiàn)在的40%%[（3040%+）247。（30+），導致公司財務風險增加。%的資產(chǎn)負債水平符合公司長期借款合同的要求。籌資建議：將上述兩種籌資方案進行權(quán)衡，公司應采用發(fā)行公司債券的方式。第十章答案[練習題]資料：A公司本年實現(xiàn)稅后利潤200萬元．下年擬上一個新投資項目，需資金100萬元。公司目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益與負債之比為5：3，公司發(fā)行在外的普通股為80萬股。公司決定采用剩余股利政策進行股利分配，公司計提法定盈余公積金的比例為10％。要求：(1)計算應提取的法定盈余公積數(shù)額。(2)計算本年應發(fā)現(xiàn)金股利。(3)計算每股股利和每股收益。解：應提取的法定盈余公積為20010%=20萬元按照剩余股利政策，公司首先應確定新投資項目中留存收益的融資數(shù)，根據(jù)資料，應留存收益1005/8=。=。公司每股收益為200/80=[案例題]華光公司是一家民營大型飼料加工行業(yè)企業(yè)有關資料如下：(1)公司2009年年初未分配利潤貸方余額為181萬元，本年息稅前利潤為800萬元，適用的所得稅稅率為25％。(2)公司發(fā)行在外的普通股60萬股，每股面值1元，每股溢價收入9元；公司負債總額為200萬元，均為長期負債，平均年利率為10％，假定公司籌資費用忽略不計。(3)公司股東大會決定本年度按10％的比例計提法定盈余公積，本年按可供股東分配利潤的15%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利。要求：(1)計算本年度凈利潤；(2)計算本年應計提的法定公積；(3)計算本年可供股東分配的利潤；(4)計算每股支付的現(xiàn)金股利。解：（1）本年度凈利潤為（80020010%）（125%）=585萬元（2）應計提的法定盈余公積為58510%=（3）本年可供股東分配的利潤181+=（4）15%=，第十一章答案[練習題]A公司1998年購買B公司50%股票，購買成本為1000萬元，控股后，A公司向B公司投資設備100萬元，并派出管理層管理該公司，每年支付管理層薪金100萬元。2001年初，B公司效益好轉(zhuǎn)，A公司出售持有B公司所有權(quán)益，獲得價款2000萬元，試計算A公司資本運營收益率。解：設資本運營收益率為R，則存在以下等式：1000100100PVIFA(R, 3)+2000PVIF(R,3)=0采用試誤法，設R=10%，則上式左邊=設R=12%，則上式左邊=設R=14%，則上式左邊=設R=15%，則上式左邊=,利用插值法，得到如下等式（R14%）/(15%R)=，R=%案例題可以從協(xié)同效應、鞏固壟斷地位等方面進行