【正文】 要取決于三個(gè)因素：中國(guó)和國(guó)際產(chǎn)區(qū)大麥種植面積和氣候狀況，2022 年國(guó)產(chǎn)大麥產(chǎn)量較去年會(huì)有所增加，在無(wú)自然災(zāi)害的情況下產(chǎn)量有望達(dá)到150 萬(wàn)噸，但需求缺口依然很大；由于競(jìng)爭(zhēng)性作物的小麥、玉米的價(jià)格與大麥的聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，而美國(guó)等國(guó)家使用大量玉米生產(chǎn)乙醇，使得飼料用玉米量減少，作為飼料大麥的使用量會(huì)上升，進(jìn)而導(dǎo)致大麥漲價(jià)；政策調(diào)控，雖然國(guó)家直接調(diào)控大麥價(jià)格的可能性不大，但目前已明確指出將采取措施維護(hù)物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，這將有助于減弱市場(chǎng)通脹預(yù)期和穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總水平。 雖然預(yù)測(cè)未來(lái)大麥價(jià)格走勢(shì)較難，但長(zhǎng)期看趨勢(shì)是向上。由此可以判斷，我國(guó)啤酒行業(yè)的成本壓力還將不斷增強(qiáng)，企業(yè)尤其是中小啤酒廠的生存空間逐漸壓縮，而這給了寡頭企業(yè)再次并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。 五、A 股市場(chǎng)主要企業(yè)：青啤和燕京 根據(jù)前文競(jìng)爭(zhēng)格局分析，我們可以得到以下結(jié)論：現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)較穩(wěn)定，處于寡頭地位啤酒企業(yè)在優(yōu)勢(shì)區(qū)域的地位牢固；從“擴(kuò)張整合 ”到“整合擴(kuò)張”，寡頭在市場(chǎng)份額與盈利能力之間尋求平衡，這個(gè)過(guò)程中我們可以看到產(chǎn)品的持續(xù)提價(jià)和利潤(rùn)率緩慢上升。由此我們?cè)谶x擇投資標(biāo)的時(shí)，主要考慮的是企業(yè)的市場(chǎng)地位，并綜合品牌影響力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)占有率、消費(fèi)趨勢(shì)等因素，青島啤酒、燕京啤酒和華潤(rùn)雪花都是較好的價(jià)值投資標(biāo)的： 啤酒行業(yè)分析報(bào)告.老牌的“青島啤酒”堅(jiān)持整合的有效性 （1）及時(shí)注重盈利能力提升，后期整合較為順利 青啤的第一階段“擴(kuò)張 ”時(shí)期：青啤在前掌門(mén)人彭作義率領(lǐng)下依靠百年品牌和先進(jìn)工藝橫掃市場(chǎng)，從收購(gòu)青島本地的“嶗山” 啤酒開(kāi)始，迅速蔓延到山東乃至全國(guó)。從 19962022 年五年期間，收購(gòu)了包括外資投資企業(yè)在內(nèi)的 40 多家酒廠，合并子公司多達(dá) 73 家，年產(chǎn)量從 37 萬(wàn)噸猛增到 250 萬(wàn)噸。但由于速度過(guò)快、戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)， 缺乏根據(jù)地市場(chǎng)持續(xù)造血；設(shè)備、管理和人力跟不上公司擴(kuò)張的速度，導(dǎo)致青啤雖收入翻倍增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑，盈利能力也不斷下降。在青啤的第二階段“整合 ”時(shí)期：在新任董事長(zhǎng)金志國(guó)的帶領(lǐng)下，青啤將戰(zhàn)略重點(diǎn)由“做大做強(qiáng) ”轉(zhuǎn)向“做強(qiáng)做大” 進(jìn)入了“ 內(nèi)涵式增長(zhǎng)”時(shí)期。放慢了擴(kuò)張的速度，增持優(yōu)質(zhì)子公司股權(quán)，撤掉扭虧無(wú)望的企啤酒行業(yè)分析報(bào)告.業(yè)；整合旗下品牌，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成“1+3”的產(chǎn)品體系，經(jīng)過(guò)六年的整合，青啤的運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力顯著提高， 其規(guī)模強(qiáng)效應(yīng)顯現(xiàn)。青啤的第三階段“再擴(kuò)張 ”時(shí)期。內(nèi)部整合初見(jiàn)成效后，青啤又將目標(biāo)聚焦在市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪，悄然展開(kāi)新一輪擴(kuò)張。08 年公司產(chǎn)能 770 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年底可達(dá)到 1100 萬(wàn)噸，增加近 43%。這一輪擴(kuò)張既夯實(shí)了山東大本營(yíng)的根據(jù)地市場(chǎng)，又文件布局了省外關(guān)鍵市場(chǎng)，形成了東西南北相互呼應(yīng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在兩次擴(kuò)張中，青啤都注重有效把握行業(yè)低迷時(shí)機(jī)，進(jìn)行有效的低成本收購(gòu)，這讓青啤在后續(xù)的品牌、市場(chǎng)、管理整合中都減少了阻力。啤酒行業(yè)分析報(bào)告.從 11 年擴(kuò)張產(chǎn)能情況分析，華潤(rùn)和青啤互不相讓，無(wú)論是采取新建還是收購(gòu)方式，未來(lái) 23 年新增產(chǎn)能都超過(guò) 400 萬(wàn)千升。下表預(yù)測(cè) 2022 年兩大企業(yè)的市場(chǎng)占有率情況，隨著青啤加快擴(kuò)張步伐，與華潤(rùn)之間的差距正在不斷縮小。（2）堅(jiān)持“1+3”產(chǎn)品組合，盈利能力更強(qiáng)華潤(rùn)憑借其雄厚的資本實(shí)力，推行“病毒式強(qiáng)行復(fù)制模式” ，每進(jìn)攻一個(gè)區(qū)域，就用“ 雪花” 品牌代替當(dāng)?shù)貜?qiáng)勢(shì)品牌，在這種野蠻生啤酒行業(yè)分析報(bào)告.長(zhǎng)下， “雪花 ”品牌急劇膨脹， 2022 年雪花單品銷量達(dá)到 843 萬(wàn)千升，占公司總銷量的 90%以上，并成為全球銷量最大單品牌啤酒。從市場(chǎng)份額的角度， “單品牌 ”戰(zhàn)略使華潤(rùn)取得了階段性的勝利。但華潤(rùn)規(guī)模的擴(kuò)張是以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)的，盡管華潤(rùn)已注意到自己品牌的低端形象，推出一系列中高端產(chǎn)品， 但長(zhǎng)期的價(jià)格優(yōu)勢(shì)很難在短期出現(xiàn)改觀，2022 年其凈利率僅為 %，遠(yuǎn)低于青啤的 8%。青啤從01 年進(jìn)入內(nèi)部整合階段后，將旗下200 多個(gè)子品牌整合到“1” 青島啤酒主品牌 +“3”個(gè)二線品牌， 即嶗山、山水和漢斯。優(yōu)勢(shì)在于：賦予主品牌和副品牌不同的使命，主品牌定位高端市場(chǎng)，在于提高品牌價(jià)值和盈利能力，并拉開(kāi)與“ 雪花” 的品牌差距；利用三個(gè)副品牌打造市場(chǎng)防御能力和拓展能力，即提高市場(chǎng)占有率，可有效限制對(duì)手在區(qū)域市場(chǎng)的擴(kuò)張速度。通過(guò)主副品牌的搭配，可在企業(yè)發(fā)展的不同階段，強(qiáng)化各自的功能定位，有助于實(shí)現(xiàn)盈利能力和市場(chǎng)占有率的平衡。 從這個(gè)角度，青啤采用的“結(jié)構(gòu)性” 優(yōu)勢(shì)，隨著主品牌銷量繼續(xù)提升，青啤的盈利能力也將大幅度提升， 青啤重啟市場(chǎng)擴(kuò)張行動(dòng)，其前期的整合效應(yīng)所能帶來(lái)效益將隨之發(fā)生幾何級(jí)增量，在平衡點(diǎn)啤酒行業(yè)分析報(bào)告.上形成一種“既強(qiáng)又大 ”的效應(yīng)。 燕京啤酒的區(qū)域寡頭地位穩(wěn)固 （1）集中精力發(fā)展主品牌 燕啤在30年的發(fā)展中始終保持快速增長(zhǎng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)有讓任何一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占便宜，但從品牌影響力方面的確與青啤有一定差距，擺在燕京啤酒面前的就是集中精力發(fā)展主品牌，將主品牌做大做強(qiáng)，但這不影響發(fā)展中高端酒。燕京推出小品裝和純生等中高端產(chǎn)品，占比30%多一點(diǎn)。在北京餐飲市場(chǎng)，中高檔餐飲店的實(shí)際占有率和覆蓋率都遙遙領(lǐng)先，在優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)中，在全系列都占優(yōu)勢(shì)，在夜場(chǎng)實(shí)力較弱，目前夜場(chǎng)占比較小，但未來(lái)占比會(huì)不斷提高，公司也逐漸提升對(duì)夜場(chǎng)的覆蓋率。 啤酒行業(yè)分析報(bào)告.（2）穩(wěn)打穩(wěn)扎擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)市場(chǎng) 公司每年都會(huì)進(jìn)入新的市場(chǎng)，一般不超過(guò)2個(gè)，會(huì)集中精力做12個(gè)市場(chǎng)，不采取四面開(kāi)花的方式。公司爭(zhēng)取在新進(jìn)入市場(chǎng)有很強(qiáng)影響力，直至對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有掌控力，這樣優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)不斷增加，整體毛利率和凈利率水平比較高。燕啤核心市場(chǎng)比較集中，對(duì)非核心市場(chǎng)的投放較小，因此中高端產(chǎn)品占比僅為30% ，但與行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比重相當(dāng)。 傳統(tǒng)市場(chǎng)：北京、廣西凈利率高達(dá)30%，提價(jià)從容 1）北京市場(chǎng)：市場(chǎng)占有率超過(guò)85%，該地區(qū)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的地區(qū)，主要受益于價(jià)格提升。市場(chǎng)費(fèi)用絕對(duì)額每年還會(huì)提升，特別是提價(jià)后投放入渠道。但一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)占有率超過(guò)60%以后，單位費(fèi)用是不斷下降的，公司在優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的費(fèi)用率水平也是逐步下降的。 2）廣西市場(chǎng)：市場(chǎng)占有率超過(guò)85%，漓泉2022年上半年收入，%，11年整體銷量超過(guò) 10% 3）內(nèi)蒙古市場(chǎng)：在內(nèi)蒙古的市場(chǎng)份額為75%左右（除了呼倫貝爾盟占比較低外，其他地區(qū)的占比都非常高）。內(nèi)蒙是公司非常重視的核心市場(chǎng)，2022年底，公司收購(gòu)金川96% 股權(quán)，擁有9個(gè)啤酒廠，11年銷量大約78萬(wàn)噸。內(nèi)蒙古市場(chǎng)是近年來(lái)啤酒發(fā)展較快的地區(qū)，11年公司在該地區(qū)銷量增長(zhǎng)接近10%。 4）福建（惠泉）：在局部地區(qū)占比較高，但整體占有率不高。11年對(duì)福建市場(chǎng)采取了一些措施，有一定效果，但調(diào)整還需要時(shí)間，啤酒行業(yè)分析報(bào)告.銷量上扭轉(zhuǎn)了10年快速下滑的趨勢(shì)，但費(fèi)用投放依舊比較高，尚沒(méi)有盈利。 新進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)展：11年增速超預(yù)期 1）河南市場(chǎng)：11年銷量超過(guò)20萬(wàn)噸，增速超過(guò)30%。2022年8，河南擁有40萬(wàn)噸生產(chǎn)基地。 2）云南市場(chǎng)：11年銷量突破10萬(wàn)噸，進(jìn)入速度還是很快的。 新興市場(chǎng)：繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速度 廣東市場(chǎng)：雖占有率不高，但這幾年增長(zhǎng)速度最快的地區(qū)，利潤(rùn)率很高。每年銷量增長(zhǎng)10萬(wàn)噸，目前銷量達(dá)到40萬(wàn)噸，11年公司對(duì)廣東市場(chǎng)進(jìn)行鞏固，同時(shí)提高價(jià)格，目前零售價(jià)格已經(jīng)超出珠江啤酒，收入和利潤(rùn)也有穩(wěn)定增長(zhǎng)。爭(zhēng)取在佛山、粵西地區(qū)占有一席地區(qū)。 新疆市場(chǎng)：11年銷量增長(zhǎng)速度超過(guò)30%，銷量達(dá)到15萬(wàn)噸，已開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。在石河子地區(qū)的市場(chǎng)占有率達(dá)到70%以上。 四川市場(chǎng)：11年銷量達(dá)到15萬(wàn)噸，增速為30%以上，在南充市場(chǎng)占有率突破70%。 12年公司計(jì)劃進(jìn)入貴州市場(chǎng)，目前已經(jīng)在當(dāng)?shù)亟◤S，拓寬在西部市場(chǎng)的發(fā)展空間。目前貴州市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還比較弱，雪花和金星還沒(méi)有形成優(yōu)勢(shì)，雪花在當(dāng)?shù)刂挥?0萬(wàn)噸。 （3）未來(lái)有機(jī)會(huì)形成優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的區(qū)域?yàn)樾陆退拇?1）新疆市場(chǎng)的機(jī)會(huì)比較大，公司進(jìn)入之前，市場(chǎng)上沒(méi)有大的品啤酒行業(yè)分析報(bào)告.牌，當(dāng)?shù)刂挥袨跆K和新疆，銷量有30萬(wàn)噸，但市場(chǎng)占比達(dá)到80%以上。目前嘉士伯被收購(gòu)，但還沒(méi)有投放嘉士伯品牌，還是烏蘇和新疆的品牌，人員也沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，這樣就給燕啤在新疆發(fā)展的機(jī)會(huì)。如果公司抓住這幾年時(shí)間在新疆站穩(wěn)腳跟，目前燕啤銷量15萬(wàn)噸，如果在12 年內(nèi)發(fā)展到20萬(wàn)噸，那么即使嘉士伯再有變化也不會(huì)影響在新疆市場(chǎng)的格局。下一步公司將加大對(duì)烏魯木齊和南疆的投入。 2）對(duì)于四川市場(chǎng)，華潤(rùn)的占比較高，公司選擇了一個(gè)較為薄弱的地區(qū)，南充人口800萬(wàn)人，四川第二大人口市場(chǎng)，距離成都和重慶形成三角地區(qū)，向外輻射比較容易。目前公司占比已經(jīng)達(dá)到70%，華潤(rùn)再向南充反撲已經(jīng)沒(méi)有機(jī)會(huì)，未來(lái)公司還將擴(kuò)大戰(zhàn)果，向廣元等地區(qū)輻射，雖然公司沒(méi)辦法撼動(dòng)華潤(rùn)在四川的地位，但希望在局部地區(qū)開(kāi)辟自己的根據(jù)地