【正文】 平均每股收益（EPS）＝P/(S0＋S1＋SiMi/M0－SjMj/Mo)其中，P為報告期利潤；S0為期初股份總數(shù)；S1為報告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)；Si為報告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)；Sj為報告期回購或縮股等減少股份數(shù)；Mo為報告期月份數(shù)；Mi為增加股份數(shù)下一月份期至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少股份下一月份期至報告期期末的月份數(shù)。本次發(fā)行對有關(guān)財務指標的影響見“募集資金運用”（或畫簡表）十四、管理層財務分析與討論公司董事會及管理層結(jié)合近三年經(jīng)審計的相關(guān)財務會計資料做出如下財務分析：關(guān)于業(yè)務進展、盈利能力及前景的分析業(yè)務進展：近兩年推出新產(chǎn)品、增加市場份額、擴充銷售渠道等表現(xiàn)，（見董事會工作報告），最終體現(xiàn)為產(chǎn)值。在市場環(huán)境極端不利的情況下，仍然取得了穩(wěn)定的發(fā)展和長足的進步。從數(shù)據(jù)來看，某的盈利能力數(shù)據(jù)下降趨勢明顯，突出表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率從1999年的51%，下降到2000年的24%和2001年的22%。通過杜邦分析方法，將有助于我們找出上述盈利能力下降的根本驅(qū)動因素（driving factor）。驅(qū)動因素200120001999羅氏2001羅氏2000銷售凈利率銷售毛利率三費比率其他比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)率修正存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)回報率財務杠桿系數(shù)凈資產(chǎn)收益率從比較中可以看出，造成公司盈利能力下降的主要因素是，銷售價格急劇下跌所引致的銷售毛利率，以及應收帳款增加所引致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。除此之外，體現(xiàn)公司管理水平的各項指標，均與國際先進企業(yè)的相應指標相當、甚至有所改進。公司將進一步深挖內(nèi)部潛力，加強財務管理工作與公司其他業(yè)務的銜接與聯(lián)系，提高資產(chǎn)營運能力。隨著公司主營業(yè)務發(fā)展目標的實現(xiàn)，公司將憑借“產(chǎn)品領(lǐng)先”、“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略實施所帶來的競爭優(yōu)勢，擴大在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的市場占有率，進一步提高總體的盈利能力。關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量及資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的分析公司的資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)占到 %，固定資產(chǎn)占 %，比例屬于正常范圍。公司的流動資產(chǎn)主要是應收帳款和存貨，占流動資產(chǎn)的比例分別為 %和 %。應收帳款帳齡在1年以內(nèi)的占應收帳款總額的 %，且主要發(fā)生在與本公司有業(yè)務往來的知名制藥、飼料以及外貿(mào)伙伴，這些客戶經(jīng)營狀況良好并且有較高的信用，與本公司合作多年，發(fā)生應收帳款壞帳的可能性較小；存貨為公司正常生產(chǎn)經(jīng)營必需的周轉(zhuǎn)額，價值穩(wěn)定，可變現(xiàn)能力較強。公司的固定資產(chǎn)整體成新度較高，為 %，可以保障公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。公司的無形資產(chǎn)中多數(shù)系以出讓方式取得的土地使用權(quán)的攤余價值，有一定的升值潛力，減值風險較小。公司長期實行高財務杠桿的融資策略，歷年公司的資產(chǎn)負債率分別為 %、%和 %，其中銀行借款占負債總額的比例約為 %。我們認為，在保障清償能力和資產(chǎn)流動性的前提下盡可能采用較高的負債率水平，能夠迅速實現(xiàn)規(guī)模效益、提高凈資產(chǎn)收益率。這種融資策略在總資產(chǎn)收益率水平高于融資成本的情況下收效十分顯著，保障了公司歷年來以遠高于同行業(yè)平均水平、更高于同等規(guī)模企業(yè)的平均水平的凈資產(chǎn)收益率水平實現(xiàn)了股東權(quán)益增值。本次發(fā)行后，我們將一方面審慎評估債務融資的風險、通過各種方式降低融資成本并適當降低資產(chǎn)負債率，另一方面加強資金營運管理、提高資產(chǎn)回報水平，從而在適當?shù)娘L險控制水平下給股東爭取較高的回報。關(guān)于現(xiàn)金流量及償債能力的分析本公司歷年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為 萬元、 萬元和 萬元，現(xiàn)金流入穩(wěn)定、充裕，可以充分保證正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金需求。公司重視與客戶的共同發(fā)展，與主要客戶建立了長期的信任和穩(wěn)定的合作；公司將進一步采取有效措施加強應收帳款的回收工作，同時嚴格對客戶資信狀況和償付能力的調(diào)查，加快資金回籠。為了抓住市場機遇、鞏固公司在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的地位，公司歷年進行了大規(guī)模的技改、擴建與基礎設施建設，導致公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量長期處于巨額流出狀態(tài)，分別為 萬元、 萬元和 萬元。相應，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（主要是銀行貸款）分別為 萬元、 萬元和 萬元，有力地支持了公司各項投資活動，保障了經(jīng)營活動的正常運行。公司相信，隨著公司各項投資陸續(xù)投產(chǎn)并產(chǎn)生效益，公司的現(xiàn)金流量將進一步好轉(zhuǎn)。根據(jù)歷年公司的經(jīng)營情況和現(xiàn)金流量情況，公司有充裕的資金可以用于償還到期的債務。與此同時，公司的流動比率、速動比率分別為 和 ，均處于同行業(yè)正常水平，也進一步保障了公司的短期償債能力。關(guān)于主要財務優(yōu)勢及困難的分析根據(jù)歷年公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，本公司的主要財務優(yōu)勢如下：1）公司的業(yè)務順利發(fā)展，在外部市場環(huán)境非常惡劣的情況下，仍然取得了產(chǎn)值增長 %的不俗業(yè)績；隨著近期市場環(huán)境的回暖，以及公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善和升級，公司的銷售收入、利潤總額等均將出現(xiàn)顯著增長，同時盈利水平也將上升。2）作為國內(nèi)相應產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，本公司的產(chǎn)品及已經(jīng)樹立了良好的品牌形象和信譽；公司已經(jīng)建立起了一支高素質(zhì)和具有相當規(guī)模的營銷隊伍，形成了國際、國內(nèi)營銷網(wǎng)絡和長期合作伙伴；公司已經(jīng)建立了一支高素質(zhì)的產(chǎn)品研發(fā)隊伍，具備較強的技術(shù)開發(fā)能力。這些都保障了公司的持續(xù)發(fā)展和主營業(yè)務收入的穩(wěn)定增長。3）公司在經(jīng)營規(guī)模不斷擴大的同時，在應收帳款回收管理、外銷商品報關(guān)等方面積累了一定的經(jīng)驗，使本公司在近三年中既避免了重大呆帳的發(fā)生，又不斷回籠充足的營運資金，為本公司的持續(xù)發(fā)展提供了切實的保障。同時，公司的主要財務困難是：隨著公司向主營業(yè)務目標的不斷努力以及生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，應收帳款和存貨資金均會呈現(xiàn)顯著的上升趨勢，而為了保持國際競爭力以參與國際市場競爭，設備技改更新投入的規(guī)模也不能稍失小心。上述需要構(gòu)成了公司資金的極大需求。資金供給方面，本公司過往的發(fā)展所需的資金基本上通過自有資金積累和銀行貸款解決。目前，公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)接近70%，間接融資的余地已經(jīng)很小，繼續(xù)采用間接融資將帶來極大的潛在風險。與此同時，繼續(xù)采用以往完全靠自我滾動發(fā)展取得營運資金的方式，又將大大制約本公司的進一步發(fā)展，甚至有可能使公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標前功盡棄。公司資金需求與供給之間越來越大的落差，已經(jīng)成為公司發(fā)展的瓶頸，并構(gòu)成最重要的財務困難。有鑒于此，公司決定采取公開發(fā)行股票并上市這一從資本市場直接獲取資金的方式，緩解資金缺乏的財務困難，并滿足公司進一步發(fā)展的需要。十七、發(fā)行后預期利潤率的說明公司認為：公司所屬行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，公司與同行業(yè)其他公司相比，具有技術(shù)、銷售、內(nèi)部管理、規(guī)模等方面的優(yōu)勢；公司的主營業(yè)務市場占有率高、盈利能力較強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)初見成效；本次發(fā)行后，部分募集資金投向2003年起即可能產(chǎn)生效益。綜合看來，公司未來的業(yè)務發(fā)展有充分的市場基礎，發(fā)行后的盈利能力將在現(xiàn)在的基礎上進一步增長，發(fā)行當年的預期利潤率將高于同期銀行存款利率，符合《公司法》第137條的規(guī)定。主承銷商認為：發(fā)行人自成立以來，經(jīng)營狀況良好。經(jīng)過對發(fā)行人實際生產(chǎn)經(jīng)營情況和正在履行和將要履行的合同等進行的調(diào)查，我們認為發(fā)行人有能力保障發(fā)行當年的預期利潤率不低于銀行同期存款利率。公司律師認為：發(fā)行人歷年來的經(jīng)營業(yè)績保持增長趨勢，預計發(fā)行人2003年實現(xiàn)的凈利潤應該在2002年的基礎上繼續(xù)增長一定的幅度，因此發(fā)行人發(fā)行后的預期利潤率不低于同期銀行存款利率，符合《公司法》第137條的規(guī)定。（見法律意見書