【正文】 ，人們收入減少，有效需求不足。失業(yè)率上升與下降是以GNP相對于潛在GNP的變動為背景的。（三）通貨膨脹率通貨膨脹是指用某種價(jià)格指數(shù)衡量的一般價(jià)格水平的上漲。通貨膨脹對社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：；。但是這種影響是十分復(fù)雜的，因?yàn)椋ㄘ浥蛎浻衅胶夂筒黄胶庵?，有被預(yù)期和未被預(yù)期之分，從程度上則有溫和的、嚴(yán)重的和惡性的三種。（四）對外經(jīng)濟(jì)政策對外經(jīng)濟(jì)政策是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國家為實(shí)現(xiàn)國際收支平衡與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定相互協(xié)調(diào)而制定實(shí)施的方針、政策。其內(nèi)容包括：匯率政策、對外貿(mào)易政策、外匯管制政策和國際資本政策。一切開放的經(jīng)濟(jì)都需要進(jìn)口和出口物品和勞務(wù)，對外經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)是以穩(wěn)定的外匯匯率和進(jìn)出口大致平衡為標(biāo)志的對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。二、GNP變動對證券市場的影響證券是如何對GNP的變動作出反應(yīng)呢? 這需要將GNP與經(jīng)濟(jì)形勢結(jié)合起來進(jìn)行考察。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)從來就不是靜止不動的，會依次經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段，接下來又是經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，進(jìn)入一個新的經(jīng)濟(jì)周期。股票市場綜合了人們對于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，這種預(yù)期必然反映到投資者的投資行為中，從而影響股票市場的價(jià)格。股價(jià)反映的是對經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，其表現(xiàn)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn)。三、股價(jià)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系從總體上講，股價(jià)指數(shù)能反映宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)，股票價(jià)格是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。具體到每一只股票，則不盡然。從股價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，股票可分為三類：第一類是與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)系密切的股票，如建材行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)、基礎(chǔ)原材料行業(yè)。第二類是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系不很密切的行業(yè)，如日常生活用品行業(yè)、公用事業(yè)等。第三類是增長不受經(jīng)濟(jì)周期影響的行業(yè)，如高科技行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。在分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)與股價(jià)變動的關(guān)系時還應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：1 股價(jià)指數(shù)有可能領(lǐng)先或滯后于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段。2 股價(jià)變動與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系并非如影隨形。3 在經(jīng)濟(jì)增長周期的不同階段，不同行業(yè)的股票的表現(xiàn)會不盡相同。第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響一、財(cái)政政策對證券市場的影響（一）財(cái)政政策的含義財(cái)政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。財(cái)政政策分為長期、中期、短期財(cái)政政策。財(cái)政政策的短期目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。財(cái)政政策的中長期目標(biāo)，首先是資源的合理配置，其次是收入的公平分配。（二）財(cái)政政策的手段財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。1．國家預(yù)算。國家預(yù)算能夠全面反映國家財(cái)力規(guī)模和平衡狀態(tài)，是各種財(cái)政政策手段綜合運(yùn)用結(jié)果的反映，是財(cái)政政策的主要手段。國家預(yù)算收支的規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對社會供求的總量平衡發(fā)生影響。國家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會總供求的結(jié)構(gòu)平衡。2．稅收。它是國家憑借政治權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要形式，它既是籌集財(cái)政收入的主要工具，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。稅收可調(diào)節(jié)收入的分配和調(diào)節(jié)社會總供求的結(jié)構(gòu)。3．國債。國債是國家按照有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式，也是實(shí)現(xiàn)政府財(cái)政政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。國債可以調(diào)節(jié)國民收入初次分配形成的格局；還可以調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；還可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。 4．財(cái)政補(bǔ)貼。它是國家為了某種特定需要，將一部分財(cái)政資金無償補(bǔ)助給企業(yè)和居民的一種再分配形式。5．財(cái)政管理體制。它是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種制度，其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財(cái)力分配。6．轉(zhuǎn)移支付制度。它是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。其主要功能是調(diào)整中央政府與地方政府之間的財(cái)政縱向不平衡。（三）財(cái)政政策對證券市場的影響財(cái)政政策分為松的財(cái)政政策、緊的財(cái)政政策和中性財(cái)政政策?？偟膩碚f，緊的財(cái)政政策使過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場將走弱，而松的財(cái)政政策則刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場將走強(qiáng)。實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)的運(yùn)作及其對證券市場的影響。為了實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)，財(cái)政政策的運(yùn)作主要是發(fā)揮“相機(jī)抉擇”作用，有以下幾種情況：1．當(dāng)社會總需求不足時，單純使用松的財(cái)政政策，通過擴(kuò)大支出，增加赤字，以擴(kuò)大社會總需求，也可以采取擴(kuò)大稅收減免、增加財(cái)政補(bǔ)貼等政策，刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，證券價(jià)格將上漲。2．當(dāng)社會總供給不足時，單純使用緊縮性財(cái)政政策，通過減少赤字、增加公開市場上出售國債的數(shù)量，以及減少財(cái)政補(bǔ)貼等政策，壓縮社會總需求，證券價(jià)格將下跌。3．當(dāng)社會總供給大于社會總需求時，可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策，一方面通過增加赤字、擴(kuò)大支出等政策刺激總需求增長；另一方面采取擴(kuò)大稅收、調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟(jì)主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，那么，對證券價(jià)格的上揚(yáng)會起到推動作用。4．當(dāng)社會總供給小于社會總需求時，可以搭配使用“松”、“緊”政策，一方面通過壓縮支出、減少赤字等政策縮小社會總需求；另一方面采取擴(kuò)大稅收減免、減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，證券價(jià)格將下跌。二、貨幣政策對證券市場的影響（一）貨幣政策的含義及目標(biāo)貨幣政策是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和準(zhǔn)則。貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控體現(xiàn)在：(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量保持社會總供給與總需求的平衡。(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比重。(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。貨幣政策的目標(biāo)總體上包括：穩(wěn)定幣值(物價(jià))；充分就業(yè)；經(jīng)濟(jì)增長；國際收支平衡。貨幣政策的中介指標(biāo)在市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家為利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等。我國貨幣政策目標(biāo)定為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”；貨幣政策的中介指標(biāo)為：貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行備付金率。（二）貨幣政策的工具貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具。1．存款準(zhǔn)備金政策它是中央銀行憑借法律授權(quán)規(guī)定，調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率以變動貨幣乘數(shù)，影響商業(yè)銀行信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)，間接調(diào)控貨幣供給量的金融政策。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行可運(yùn)用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場貨幣量便會相應(yīng)減少，所以在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定準(zhǔn)備金率；反之，則降低。2．再貼現(xiàn)政策它是指中央銀行對商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中央銀行再貼現(xiàn)的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。再貼現(xiàn)率主要著眼于短期。中央銀行根據(jù)市場資金供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率，能夠影響商業(yè)銀行資金借入的成本，進(jìn)而影響商業(yè)銀行對社會的信用量，從而調(diào)節(jié)貨幣供給總量。中央銀行對再貼現(xiàn)資格條件的規(guī)定則著眼于長期，可以起到抑制或扶持作用，并改變資金流向。3．公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價(jià)證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供給量時，就在金融市場上買進(jìn)有價(jià)證券(主要是政府債券)；反之就出售所持有的有價(jià)證券。4．選擇性貨幣政策工具選擇性政策工具主要有兩類：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。（1）直接信用控制。它是以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額、信用配額、信用條件限制，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等。（2）間接信用指導(dǎo)。是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。（三）貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策分為松的貨幣政策、緊的貨幣政策和中性貨幣政策?？偟膩碚f，緊的貨幣政策使過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場將走弱，而松的貨幣政策則刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場將走強(qiáng)。1．緊的貨幣政策。減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。如果市場物價(jià)上漲，需求過度，經(jīng)濟(jì)過度繁榮，秩序混亂，這時被認(rèn)為社會總需求大于總供給，這時中央銀行就會采取緊縮貨幣的政策以減少需求。2．松的貨幣政策。增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。如果市場產(chǎn)品銷售不暢，經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)困難，資金短缺，設(shè)備閑置，被認(rèn)為是社會總需求小于總供給，中央銀行則會采取擴(kuò)大貨幣供應(yīng)的辦法增加總需求。三、收入政策對證券市場的影響（一）收入政策的含義及目標(biāo)收入政策是國家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)在分配方面制定的原則和方針。它規(guī)定著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，收入政策最終也要通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，根據(jù)供求不均衡的兩種狀況分別選擇緊分配政策和超分配政策。收入政策的結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于中長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)與社會協(xié)調(diào)發(fā)展，著重處理積累與消費(fèi)、公共消費(fèi)與個人消費(fèi)、各種收入的比例、個人收入差距等關(guān)系。（二）收入政策對證券市場的影響收入總量調(diào)節(jié)政策有緊分配與超分配兩種。緊分配政策導(dǎo)致社會可分配收入減少，除消費(fèi)及實(shí)業(yè)投資外，可進(jìn)行證券投資比例降低，使流入股市資金減少；同時企業(yè)居民收入增長率降低，使人們對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期不樂觀，導(dǎo)致股價(jià)下跌。反之，實(shí)行超分配政策，可使企業(yè)居民收入增加，有更多的資金進(jìn)入股市，推動股價(jià)上漲。但超分配超越了一定界限，會導(dǎo)致嚴(yán)重通貨膨脹，又會對股市產(chǎn)生不利影響。收入結(jié)構(gòu)政策側(cè)重對積累、消費(fèi)、公共消費(fèi)與個人消費(fèi)以及各種收入比例進(jìn)行調(diào)節(jié)。如財(cái)政收入、公共消費(fèi)比例減少，企業(yè)居民可支配收入增加，將會有更多的資金流入股市；反之，則產(chǎn)生相反效應(yīng)。收入拉開差距，使社會游資比重增大，會強(qiáng)化股市投機(jī)，有利于股市上漲；反之，收入過于平均化，分散資金入市，則使股價(jià)走勢相對平穩(wěn)。第四節(jié) 證券投資的產(chǎn)業(yè)分析一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資二、產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資三、產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資四、產(chǎn)業(yè)業(yè)績預(yù)測與股票投資一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資由于市場種類：完全競爭、不完全競爭或壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。（一）完全競爭產(chǎn)業(yè)完全競爭是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場類型。完全競爭的特點(diǎn)是：，各種生產(chǎn)要素可以完全流動；，都是同質(zhì)的，無差別的；，企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者；；。完全競爭產(chǎn)業(yè)其根本特點(diǎn)在于所有的企業(yè)都無法控制市場的價(jià)格和使產(chǎn)品差異化。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，完全競爭的市場類型很少見，初級產(chǎn)品的市場類型近似于完全競爭。（二）壟斷競爭產(chǎn)業(yè)壟斷競爭是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場類型。壟斷競爭的特點(diǎn)是：，各種生產(chǎn)要素可以自由流動；，即產(chǎn)品之間存在著差異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別；，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。制成品的市場一般屬于這種類型。（三）寡頭壟斷產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形。在寡頭壟斷的市場上，寡頭對市場的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力。每個生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營方式及其變化都會對其他生產(chǎn)者形成重要影響。在寡頭壟斷市場上，通常存在著一個起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車、彩電、冰箱、空調(diào)等，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型。（四）完全壟斷產(chǎn)業(yè)完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。完全壟斷可分為兩種類型：，如鐵路、郵遞、彩票等部門。，如根據(jù)政府授予的特許專營權(quán)或根據(jù)專利形成的獨(dú)家經(jīng)營，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營，如微軟對計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)的壟斷。完全壟斷市場類型的特點(diǎn)是：，產(chǎn)品又沒有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤。，它要受到反壟斷法和政府管制的約束。二、產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資(一)增長性產(chǎn)業(yè)增長性產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動形態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅關(guān)系不大。這些產(chǎn)業(yè)收入增加的速率相對于經(jīng)濟(jì)周期的變動來說，并未出現(xiàn)同步變化，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品的推出以及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其呈現(xiàn)出高增長形態(tài)。在近幾年，計(jì)算機(jī)軟件、通訊、電子元件和生物工程等產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出了這種形態(tài)，投資者對高增長的產(chǎn)業(yè)十分感興趣，主要是因?yàn)檫@些行業(yè)的高成長性給投資者帶來了股票價(jià)值的成倍增長。（二）周期性產(chǎn)業(yè)周期性產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后，例如耐用消費(fèi)品、建材、房地產(chǎn)、金融、工程機(jī)械、酒店服務(wù)就屬于典型的周期性產(chǎn)業(yè)。（三）防御性產(chǎn)業(yè)防御性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)周期的影響不大。正是因?yàn)檫@個原因，對其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資，公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樾枨髮ζ洚a(chǎn)品的收入彈性較小，所以這些公司的收入相對穩(wěn)定。三、產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。這個過程被稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。一般地，產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為4個階段，即初創(chuàng)期(也叫幼稚期)、成長期、成熟期和衰退期。（一）初創(chuàng)期1．只有為數(shù)不多的風(fēng)險(xiǎn)基金投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)，由于初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場需求狹小(因?yàn)榇蟊妼ζ渖腥狈α私?，銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。2．較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。3．企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者。在初創(chuàng)期后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長期。（二）成長期1．在這一時期里，擁有一定市場營銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。2．在成長期，新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消