【正文】 口因退稅而減少，更多的滯留在國內(nèi)，那么 %的份額也不會對供需關(guān)系有惡化影響。而且中國銅供應(yīng)量中有 40%來自進(jìn)口，因此即使短期內(nèi)出口造成供應(yīng)壓力，通過進(jìn)口渠道也可以靈活調(diào)節(jié)供需平衡。中國是銅短缺國，其精銅、銅精礦、銅加工材的消費(fèi)都要大量通過進(jìn)口來滿足。國內(nèi)精銅、銅精礦產(chǎn)量一般只能滿足 60%、40%左右的消費(fèi)，出口僅限于少量。隨著中國工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資增長對經(jīng)濟(jì)的拉動，中國銅需求只會強(qiáng)勁增長。因此，出口退稅調(diào)低后，出口減少不會改變產(chǎn)不應(yīng)求的局面，直接涉及銅類出口的退稅稅率變動，對國內(nèi)銅供需關(guān)系影響有限。27 / 50稅率調(diào)整的間接影響有待評估除了直接相關(guān)的稅率變動之外，還有銅消費(fèi)相關(guān)行業(yè)受出口退稅調(diào)整的間接影響。其中，可以分為兩部分，一是直接消費(fèi)，二是替代消費(fèi)。直接消費(fèi)。從出口退稅的調(diào)整范圍看，調(diào)整主要集中在原料類產(chǎn)品及初加工產(chǎn)品，如有色、黑色金屬、稀土金屬、部分農(nóng)產(chǎn)品，以及肉類、紙漿、原油、燃料油等；而對工業(yè)產(chǎn)品的出口退稅調(diào)整較少，包括船舶、汽車及其關(guān)鍵件零件、部分機(jī)床（數(shù)控、組合機(jī)床）、程控電話、電報交換機(jī)、光通訊設(shè)備、起重及工程用機(jī)械、建筑、采礦用機(jī)械、航空航天器、金屬冶煉設(shè)備等在內(nèi)的輕重機(jī)械及制造業(yè)產(chǎn)品，都保持了原來 17%的出口退稅政策，而這些產(chǎn)品恰好是銅消費(fèi)量較多的行業(yè)領(lǐng)域。因此，就銅的直接消費(fèi)而言，已調(diào)整稅率的行業(yè)產(chǎn)品不是主要的銅消費(fèi)領(lǐng)域，而銅主要的出口消費(fèi)行業(yè)稅率沒有變化。因此，從這個角度看，中國銅消費(fèi)不會因這類產(chǎn)品出口減少而大幅下降。替代消費(fèi)。相對銅而言，中國是鋁凈出口國，國內(nèi)鋁產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯超過鋁消費(fèi)。2022 年國內(nèi)鋁產(chǎn)量的 %要通過出口進(jìn)行消化。而這次未鍛造鋁的出口稅率被調(diào)低到 8%，因此相對銅而言，2022 年國內(nèi)鋁將面臨更大的供應(yīng)壓力，SHFE 滬鋁合約價格在出口退稅政策正式公布前曾大幅下跌。銅和鋁的價格變動與消費(fèi)有一定聯(lián)系性，在諸如電纜等方面，銅鋁可以相互替代消費(fèi)。如果說國內(nèi)鋁價因?yàn)槌隹跍p少而受到壓制，從而也將間接對銅消費(fèi)產(chǎn)生一定的替代效應(yīng)，造成銅消費(fèi)減少。不過，這個過程傳導(dǎo)環(huán)節(jié)較多，僅僅有一定預(yù)期影響，短期內(nèi)實(shí)際影響不大。因此，從相關(guān)行業(yè)的出口退稅角度看，國內(nèi)銅供需所受影響比較間接；若從長期出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)增長的角度考慮，其影響程度和范圍則較為不明朗，需要在 2022 年實(shí)際執(zhí)行之后，再做進(jìn)一步評估。三、出口退稅對鋁影響詳析行業(yè)宏觀分析“十一”長假過后，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬價格全面暴漲，三個月鋁期貨價格也一舉打破了長達(dá)數(shù)月的沉寂，短短 5 個交易日，價格由 1435 美元/噸漲到 1500 美元/噸，漲幅高達(dá) %。而同期上海期貨交易所鋁價卻連跌三天，盤中一度報出了 14360 元/噸的最低價，三天內(nèi)鋁價下跌了 300 元左右。28 / 50國內(nèi)外鋁市場出現(xiàn)這種“一半是海水，一半是火焰”的奇觀，誘因就是當(dāng)時市場上一則有關(guān)出口退稅政策的傳聞。由此可見，出口退稅政策的任何調(diào)整都足以引起國內(nèi)外鋁市場的軒然大波。國務(wù)院 10 月 13 日發(fā)布了關(guān)于改革現(xiàn)行出口退稅機(jī)制的決定。核心思想是“新賬不欠，老賬要還，完善機(jī)制，共同負(fù)擔(dān)，推動改革，促進(jìn)發(fā)展”。改革后，原先由中央財(cái)政獨(dú)自負(fù)擔(dān)的出口退稅改由中央、地方兩家負(fù)擔(dān)。同時將出口退稅率的平均水平降低 3 個百分點(diǎn)左右，調(diào)整后的出口退稅率分為17%、13%、11%、8%、5%五個檔次。新的出口退稅率將從明年 1 月 1 日起執(zhí)行。電解鋁作為一種資源性產(chǎn)品，在此次的政策調(diào)整中受到的影響較大，其出口退稅率將由 15%下調(diào)為 8%，減少了 7 個百分點(diǎn)，調(diào)整幅度高達(dá) %，屬于有色金屬主要出口產(chǎn)品中調(diào)整幅度最大的品種之一?？紤]到近年來鋁產(chǎn)品出口呈不斷上升之勢，退稅政策調(diào)整對鋁工業(yè)帶來的影響恐怕已經(jīng)超過對傳統(tǒng)出口大戶鉛鋅工業(yè)的影響。假定這個政策早出臺兩年，對國內(nèi)電解鋁工業(yè)或國內(nèi)鋁市場的沖擊可能非常有限。因?yàn)榻▏詠碇袊旧鲜窃X和其它鋁產(chǎn)品的凈進(jìn)口國。但從 2022年起，中國已經(jīng)成為原鋁的凈出口國，此后出口數(shù)量急劇增長。2022 年中國出口原鋁 萬噸，同比增長 263%；2022 年出口原鋁 62 萬噸，比上一年又增長了 1 倍多；2022 年 18 月累計(jì)又出口了 57 萬噸鋁錠，已經(jīng)接近 2022 年全年的出口水平。增長速度之快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期中國電解鋁產(chǎn)能原本已經(jīng)很快的擴(kuò)張速度。據(jù)預(yù)測，今年原鋁的出口總量將達(dá)到 100 萬噸左右，占 2022 年電解鋁預(yù)測產(chǎn)量的 19%。顯然中國的電解鋁工業(yè)發(fā)展到今天，已經(jīng)離不開出口的支撐。因此任何有關(guān)出口政策的調(diào)整，都無可避免地影響到整個中國的鋁工業(yè)和國內(nèi)鋁的現(xiàn)貨、期貨市場。對此我們有必要深入地評估一下此番政策調(diào)整對中國鋁工業(yè)和鋁市場的影響程度。首先應(yīng)該明確的是，出口退稅的減少對市場的影響在中短期和長期的時間范疇內(nèi)是不相同的。因此在分析時也應(yīng)該區(qū)別對待。從長期看，國家出口退稅的減少直至取消是不可避免的。這是由于隨著出口的高速增長，中央的財(cái)力無法負(fù)擔(dān)激增的出口退稅。另一方面，部分企業(yè)在得到出口退稅的支持后，壓低29 / 50了出口商品的報價，等于將退稅的好處轉(zhuǎn)移給國外的商人，有損于中國的整體利益。從更長遠(yuǎn)的角度看，像中國這樣的大國，經(jīng)濟(jì)增長長期依賴出口的增長來拉動是不能持續(xù)的。最終還是要靠國內(nèi)的消費(fèi)來支撐經(jīng)濟(jì)。因此對出口的鼓勵政策也會逐漸被鼓勵消費(fèi)的政策所替代。這次出口退稅調(diào)整政策出臺時，管理層同時表示將在 2022 年徹底取消出口退稅，就是一個明確的政策信號。對于中國的電解鋁工業(yè)來說，減少乃至最終取消出口退稅從長期看未必是壞事。眾所周知，電解鋁行業(yè)是近年來的投資熱點(diǎn)之一。盡管國家有關(guān)管理部門已經(jīng)三令五申，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，但仍有大量資金源源不斷地涌入這個行業(yè)。造成這種現(xiàn)象的原因是多種多樣的，但歸根到底還是在于電解鋁行業(yè)的投資回報率較高，生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益普遍較好。而這種經(jīng)濟(jì)效益是建立在較高的鋁價水平之上的。尤其是國內(nèi)價格對國際價格的較大的升水，令國內(nèi)鋁生產(chǎn)企業(yè)受益匪淺。國內(nèi)鋁價之所以能夠保持較高的升水，當(dāng)然與中國電解鋁的生產(chǎn)成本普遍高于世界平均成本有關(guān)。但基本的經(jīng)濟(jì)法則告訴我們，價格主要是由供求關(guān)系來決定的。2022 年之前，中國原鋁的產(chǎn)量一直是小于消費(fèi)量的，供不應(yīng)求促使國內(nèi)價格升水完全可以理解。但從 2022 年起國內(nèi)原鋁產(chǎn)量已經(jīng)大大超過國內(nèi)消費(fèi)量，此時為何國內(nèi)鋁價對國際鋁價仍維持著較高的溢價呢？其實(shí)這全仗當(dāng)年大量的鋁錠出口。鋁錠的出口減少了國內(nèi)市場的供應(yīng)量，極大地改善了國內(nèi)市場的供求平衡關(guān)系，這才使得國內(nèi)鋁價得以維持較高的溢價。而沒有現(xiàn)行的出口退稅政策的支持，這樣大批量的出口原鋁是不可能的。 這就說明了一個問題。出口退稅的實(shí)行其實(shí)虛增了中國鋁廠的國際競爭力，人為地調(diào)控了國內(nèi)鋁市場的供求平衡關(guān)系，并通過將價格維持在較高的水平向行業(yè)外的投資者發(fā)出了鼓勵投資的錯誤信號，導(dǎo)致了近年來大量投資涌入電解鋁行業(yè)。最終的結(jié)果將是供應(yīng)的超高速增長，供求平衡的破壞，全行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的下滑以及項(xiàng)目投資的失敗。因此，逐漸減少乃至取消出口退稅，可以避免市場價格發(fā)出錯誤信號，正確引導(dǎo)資源配置，減少無效投資，保證供應(yīng)與消費(fèi)平衡增長。這對中國電解鋁行業(yè)及企業(yè)來說，未嘗不是一件好事。因此我們認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來說，出口退稅政策的調(diào)整是有利于中國電解鋁行業(yè)的健康成長的。30 / 50就中短期效果而言，出口退稅政策的調(diào)整對中國鋁工業(yè)與國內(nèi)鋁市場的負(fù)面沖擊作用不容忽視。首先，出口退稅率的降低使得鋁出口企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益大為減少，或者說使鋁出口企業(yè)的出口成本大為增加。我們根據(jù)當(dāng)前的國際市場上氧化鋁和原鋁的價格，對不同出口退稅率條件下企業(yè)出口所能獲得的退稅金額進(jìn)行了簡單的測算。假定國際市場原鋁價格為 1500 美元/噸，中國出口鋁錠升水 15 美元/噸，進(jìn)口氧化鋁到岸價 330 美元/噸，則按照現(xiàn)行的 15%的退稅率計(jì)算，鋁廠每出口一噸原鋁得到的退稅約為 130 美元。而按照新訂的 8%的退稅率計(jì)算，同樣的價格水平時企業(yè)只能得到 69 美元左右的退稅，兩者相差 61 美元。這就是說實(shí)行新的退稅政策后鋁廠每出口一噸鋁錠退稅一項(xiàng)就少拿了 504元。以上的測算是按照進(jìn)料加工復(fù)鋁錠出口的情況來計(jì)算的，如果是按照一般貿(mào)易的口徑計(jì)算，則新舊政策退稅的金額差別會更大一些。但目前國內(nèi)外原鋁的價差使得一般貿(mào)易出口根本無法進(jìn)行。以今年 1－8 月的海關(guān)統(tǒng)計(jì)看，進(jìn)料加工項(xiàng)下的鋁錠出口占全部原鋁出口量的 95%，過去兩年這個比例也從沒有低于過 85%。因此我們對進(jìn)料加工復(fù)出口的情況作出的判斷基本上代表了全部出口的狀況。所以可以籠統(tǒng)地說，從明年起，中國鋁企業(yè)出口原鋁的單位收益將減少 500 元左右。至于全部出口效益所受到的影響，則取決于明年出口量的多少。判斷明年中國出口原鋁的數(shù)量是一件很困難的事情。因?yàn)樵X的出口取決于多項(xiàng)因素，僅價格方面就存在著四個變量。即國內(nèi)外的氧化鋁價格和國內(nèi)外的電解鋁價格。我們在以前曾經(jīng)專門討論過鋁廠內(nèi)銷與出口的經(jīng)濟(jì)性比較，由于出口退稅率的調(diào)整，當(dāng)時得出的結(jié)果需要做很大的調(diào)整。按照新的退稅率計(jì)算表明，國內(nèi)外原鋁價差在 1150 元/噸時是內(nèi)銷與做加工貿(mào)易的臨界點(diǎn)，而以前我們計(jì)算時這個臨界點(diǎn)在 2022 元/噸。這意味著只有當(dāng)國內(nèi)外鋁價之差大幅縮小后，做進(jìn)料加工復(fù)鋁錠出口才是有利可圖的。舉例來說，如果明年 LME 的鋁價上漲到 1600 美元/噸，則國內(nèi)鋁價要跌到14380 元/噸時出口才比國內(nèi)銷售更為有利可圖。這樣的機(jī)會當(dāng)然很小，因此如果鋁廠可以自由選擇的話，他們多半會減少進(jìn)料加工的數(shù)量甚至完全停止這種操作，結(jié)果是出口鋁錠數(shù)量的下降。31 / 50按照這種思路推測，明年中國出口原鋁的數(shù)量應(yīng)該大大減少。但實(shí)際情況并不那么簡單。首先隨著中國氧化鋁需求的迅速增長及世界范圍內(nèi)氧化鋁新建擴(kuò)建項(xiàng)目的滯后，在今后 23 年內(nèi)全球氧化鋁市場的供應(yīng)都會非常緊張。加上目前獲得“重工證”也比較困難，國內(nèi)鋁廠想通過一般貿(mào)易方式進(jìn)口氧化鋁并不容易。由于中鋁明年的氧化鋁產(chǎn)量增長有限，期望于完全依靠國內(nèi)資源解決原料更不現(xiàn)實(shí)。鋁企業(yè)如果不做進(jìn)料加工，原料又從何而來呢?更何況目前已有一部分企業(yè)做加工是簽了 35 年的長期合同的，對于毀約的后果不能不三思而后行，不守信用已經(jīng)讓中國的企業(yè)吃了不少苦頭了。因此只要“重工證”的發(fā)放政策沒有放松，可以預(yù)期明年仍會有不少的加工貿(mào)易存在。而這部分鋁錠是必須出口的。企業(yè)通過一般貿(mào)易方式做出口靈活性可以更大一些。但一般貿(mào)易方式的成本高于進(jìn)料加工方式（完全從中鋁購買氧化鋁的情況例外，假定中鋁氧化鋁的價格一直固定在 2950 元/噸，則企業(yè)的生產(chǎn)成本與進(jìn)料加工的成本相近）因此除非國內(nèi)外價差比上述加工貿(mào)易的臨界點(diǎn)更加縮?。壳翱催@一點(diǎn)難以實(shí)現(xiàn)），否則鋁廠無一例外地都會選擇內(nèi)銷。總之，由于退稅減少對出口相當(dāng)不利，會有一些企業(yè)放棄進(jìn)料加工方式，直接購買進(jìn)口的氧化鋁，視價差變化靈活決定是否出口。而另外也會有相當(dāng)一批企業(yè)迫于尋找原料的困難，堅(jiān)持進(jìn)料加工的方式，而這些企業(yè)的產(chǎn)量是不能不出口的，在明年全部的出口量中，這部分變數(shù)是最小的，構(gòu)成了出口的基礎(chǔ)。目前的進(jìn)料加工大約有 30%是通過長期合同進(jìn)行的，這意味著大約有 30 萬噸左右的鋁錠是必須出口的。另外預(yù)計(jì)通過短期合同進(jìn)行的進(jìn)料加工貿(mào)易的出口數(shù)量在 4050 萬噸左右，這樣預(yù)測明年中國原鋁的出口量將達(dá)到 7080 萬噸，比今年出口預(yù)測值 100 萬噸下降 20%左右，但不會出現(xiàn)全部鋁錠都積壓在國內(nèi)市場銷售的極端情況。當(dāng)然這也表明國內(nèi)鋁價會承受更多的壓力。如果按 80 萬噸的出口量計(jì)算，那么因退稅減少，鋁出口企業(yè)的收益將減少4 億元左右。一個容易被忽視的隱性損失是，出口退稅率的調(diào)整將導(dǎo)致國內(nèi)鋁價進(jìn)一步向國際市場價格靠攏，在明年預(yù)期中的 LME 鋁價上漲過程中，國內(nèi)鋁價可能不漲甚至略有下滑，這樣國內(nèi)銷售的鋁錠每噸也要少掙 300400 元，預(yù)32 / 50計(jì)明年國內(nèi)鋁錠的銷售量將達(dá)到 530540 萬噸，這部分收益將減少近 16 億元。因此初步估算新的出口退稅調(diào)整對國內(nèi)電解鋁行業(yè)的影響在 20 億元左右。2022年國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)的全部盈利為 億元，對比一下就可以理解中國電解鋁企業(yè)因政策的調(diào)整所受到的沖擊有多大了。令情況雪上加霜的是，政策出臺時正好趕上氧化鋁和電力市場供應(yīng)十分緊張、價格不斷上揚(yáng)的時期，中國的鋁生產(chǎn)企業(yè)本已飽受成本大幅上升之苦，現(xiàn)在又要面對銷售價格下降的壓力，而且由于全球鋁市場近年來一直是買方市場，中國企業(yè)不太可能通過提高價格的方式向下游買家轉(zhuǎn)移退稅減少帶來的損失，因此部分實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)不可避免地將陷入苦苦掙扎的境地。我們預(yù)期從明年開始，國內(nèi)電解鋁工業(yè)將出現(xiàn)嚴(yán)酷的競爭局面，叫喊了多年的優(yōu)勝劣汰、兼并重組將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，從長遠(yuǎn)看，這是有利于中國電解鋁工業(yè)發(fā)展的。至于新的政策實(shí)施后對國內(nèi)鋁市場價格有何影響很難作出準(zhǔn)確的預(yù)期。首先可以肯定政策的變化將導(dǎo)致鋁價近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。因?yàn)殇X廠必然會在年底之前加大出口的力度以便享受 15%的退稅率，這樣國內(nèi)的貨源會相對減少，這對短期價格是有支持的。而明年的價格既會受到國內(nèi)外差價進(jìn)一步縮小的壓力，又會因?yàn)槊髂?LME 基本金屬市場處于牛市階段帶動國際鋁價上升而受到支持。成本的繼續(xù)增加也會對國內(nèi)電解鋁價格給予支持，但這部分的支持力度有限。因此預(yù)期明年國內(nèi)的鋁價會比較滯漲，相對于倫敦較為明朗的漲勢，國內(nèi)價格多數(shù)時間表現(xiàn)為小漲或不漲。出口退稅率的下調(diào)從長遠(yuǎn)來說，有利于中國電解鋁工業(yè)的健康發(fā)展。但中短期內(nèi)對國內(nèi)鋁企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益將造成不小的沖擊。明年中國出口電解鋁的數(shù)量會有下降但仍能維持較大的出口規(guī)模，因此對國內(nèi)鋁價格的