新加坡三大電信公司財(cái)務(wù)分析與比較-資料下載頁(yè)
2025-06-29 02:17本頁(yè)面
【正文】 2010年的5年中都保持著穩(wěn)定的分紅，這不僅肯定了自身的盈利能力，同時(shí)也給投資者充實(shí)了信心，也為其今后的權(quán)益融資提供了保證。從上面兩幅圖可以看到：SingTel在三家公司的對(duì)比下，從2008年開(kāi)始，其分紅水平較低，而且5年來(lái)分紅波動(dòng)較大，這也使得投資者對(duì)其信心不定，因此股價(jià)比較不穩(wěn)定，波動(dòng)比較大。而StarHub5年的分紅逐年增加，這也穩(wěn)定了投資者的信心，所以可以看到StarHub在經(jīng)過(guò)2008年之后的股價(jià)也持續(xù)走高。M1其分紅水平2006年到2010年間保持在14cent per share，比較穩(wěn)健，也會(huì)給投資者一定的投資信心，因此反應(yīng)在股票價(jià)格上，自2008年開(kāi)始有持續(xù)走高的趨勢(shì)。6 預(yù)測(cè)估值 StarHub PEG估值模型 PEG就是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度，是股票的一種估值方法，主要是針對(duì)成長(zhǎng)股估值所用。選股時(shí)應(yīng)該對(duì)那些市盈率較低，增長(zhǎng)速度較高的公司。 2010年對(duì)幾乎所有的行業(yè)來(lái)講，又是一個(gè)新的十年，一個(gè)新的周期的開(kāi)始，根據(jù)2010~2015年未來(lái)StarHub所預(yù)期的收入和利潤(rùn)，來(lái)對(duì)其股票的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。(Million)20112012201320142015Revenue230125412650Net Ine股本總數(shù)1,1,1,1,1,EPS(SGD)利潤(rùn)率%%%%%2011~2015 銷(xiāo)售額平均增長(zhǎng)率%2006~2010實(shí)際銷(xiāo)售額平均增長(zhǎng)率%估計(jì)永續(xù)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率%2011~2015平均凈利潤(rùn)率%2006~2010平均凈利潤(rùn)率%估計(jì)永續(xù)凈利潤(rùn)率%StarHub PEG估計(jì)StarHub39。s evaluation with PEGPRICE3Y CAGR%5Y CAGR%1 2 3 4 5 20102011E2012E2013E2014E2015EEPS EPS growth%%%%%PE 3Y PEG 5Y PEG ，大于1，因?yàn)镻EG指標(biāo)越小，其投資價(jià)值就越大，所以StarHub的股票被高估。 M1 紅利增長(zhǎng)模型假設(shè)與估計(jì)基礎(chǔ)：1）2011~%2）權(quán)益資本回報(bào)率為2006~%3）2015年后紅利永續(xù)增長(zhǎng)率為3% (1%行業(yè)增長(zhǎng)+2%通脹率)M1Year201020112012201320142015DividendFVDiscountPVPV Estimated2010 Stock Price 根據(jù)紅利增長(zhǎng)模型和假設(shè)。假設(shè)估計(jì)是合理的，則結(jié)論是：M1的股價(jià)被稍微低估了。M1Year201020112012201320142015DividendFVDiscountPV2010 Stock Price 保持其他值不變，~2015年每股紅利為負(fù)值，這顯然是不對(duì)的。 SingTel –DCF估值模型運(yùn)用自由現(xiàn)金流估值模型如下：V=∑FCF/(1+WACC)^n 自由現(xiàn)金流FC F , 貼現(xiàn)率WACC, 以及貼現(xiàn)的期限n ,其中,自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)是DCF 模型的核心1) 兩階段估值（2010~2014，2014~）估計(jì)各期現(xiàn)金流量，如下圖現(xiàn)金流量表(百萬(wàn)元)20102011201220132014銷(xiāo)售收入180611934620733息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)243526292840息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的稅賦584657738扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)185019722101折舊1878197220702174流動(dòng)資金增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量438746354898資本支出1923200020102005其他資產(chǎn)負(fù)債增加700500800投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量270025102805自由流動(dòng)現(xiàn)金168721252093根據(jù)第四章求得的WACC,可以按照以上公式貼現(xiàn)求得：股票的估計(jì)值=公司價(jià)值/總股數(shù)（2015年后其中長(zhǎng)期現(xiàn)金流其增長(zhǎng)率為2%）2011年SingTel股票價(jià)值估計(jì)DCF方法(3年近期)近期總自由現(xiàn)金流現(xiàn)值5752長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流終值54306長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流終值的現(xiàn)值42521總企業(yè)價(jià)值48273長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流終值/總企業(yè)價(jià)值%凈負(fù)債5793權(quán)益資本價(jià)值42481發(fā)行股數(shù)每股價(jià)值2）三段式估值（2010~2014，2015~2021，2021~）按同樣的方法，可得如下圖所示：2011年SingTel股票價(jià)值估計(jì)DCF方法（10年近期）近期總自由現(xiàn)金流現(xiàn)值16601長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流終值66968長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流終值的現(xiàn)值34175總企業(yè)價(jià)值50776長(zhǎng)期凈現(xiàn)金流終值/總企業(yè)價(jià)值%凈負(fù)債6093權(quán)益資本價(jià)值44683發(fā)行股數(shù)每股價(jià)值,因此利用自由現(xiàn)金流模型所估得值比較準(zhǔn)確。由于對(duì)SingTel、StarHub以及M1三家公司的營(yíng)業(yè)規(guī)模已經(jīng)走入成長(zhǎng)階段，因此在此我們沒(méi)有選擇用EVA或者留利貼現(xiàn)模型來(lái)對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。 β值的說(shuō)明 在第四章中，我們對(duì)各公司的β系數(shù)是通過(guò)公司股票回報(bào)率同海峽指數(shù)STI進(jìn)行回歸得到的，%%，擬合度很差。主要原因是由于一些時(shí)期其股價(jià)回報(bào)率超出了3δ（標(biāo)準(zhǔn)差）范圍成為了極大值、極小值，尤其是在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間。排除這些干擾因素，進(jìn)行再次擬合后，β系數(shù)分別修正為：StarHub –， M1 . 35 /
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