【正文】 了盡可能地提高流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)和變現(xiàn)能力，對營運資金進行管理可了解企業(yè)是否需要通過短期融資的方式來解決供產(chǎn)銷環(huán)中的資金短缺問題。通過對中興公司營運資金的管理效率的分析，公司的營運資金較多地困在分期收款發(fā)出商品上。這也可以解釋為，在和運營商的關(guān)系中，設(shè)備商始終是處在弱勢地位；或者是，通訊設(shè)備的市場的競爭程度非常高，為了獲得訂單，企業(yè)不惜墊付資金，承擔因此帶來的融資壓力。 現(xiàn)金流量與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)彈性分析1. 現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析中興通訊現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)垂直分析表項目現(xiàn)金流入量（千元）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)（%）現(xiàn)金流出量（千元）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)（%）凈現(xiàn)金流量（千元）凈現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)（%）一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量40228431%銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 37401325%收到的稅費返還2510887% 收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金316219%二、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量43764440%購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 29685509%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金5677936%支付的各項稅費2448170%支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金5952825%三、 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3536009%四、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量 21552% 收回投資所收到的現(xiàn)金 7558%取得投資收益所收到的現(xiàn)金13225%處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額 769%五、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量1059050%購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 802056%投資所支付的現(xiàn)金256994%六、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額1037498%七、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量8059237%吸收投資所收到的現(xiàn)金38771% 借款所收到的現(xiàn)金 8020466%八、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量6898171%償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金6004426%分配股利或償還利息所支付的現(xiàn)金 893745%九、 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1161066%現(xiàn)金流量總額48309220%51721661%3412441%通過上表的數(shù)據(jù)可以看出，2011年公司現(xiàn)金流入量為48309220千元，現(xiàn)金流出總量為1570332千元，現(xiàn)金凈流入量為3412441千元，表明企業(yè)在2011年的第三季度沒有實現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)的凈增加。對于這種現(xiàn)金資產(chǎn)減少的結(jié)構(gòu)分析如下：1. 從現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)看，%，%，反映出該企業(yè)經(jīng)營活動屬于正常。%，%，%，這表明中興公司投資帶來的現(xiàn)金流入不僅僅是收回投資并且取得了相應(yīng)的收益。%，%，表明該企業(yè)自身有著較充足現(xiàn)金資源可供支配。2. 從現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)看，%，其中購買商品、%，表明付現(xiàn)支出與現(xiàn)金流入具有較強的配比性；%，比重和其他項目相比比較大，應(yīng)該是現(xiàn)金流量管理的重點。%，表明企業(yè)投資活動有所縮減。%，%，占有絕對比重，表明企業(yè)現(xiàn)金流中償還債務(wù)占比重很大，這表明企業(yè)在調(diào)整其負債期限結(jié)構(gòu)，可能較大程度上存在借新債還舊債的現(xiàn)象。3. 從凈現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)來看，%，%，%，基本上表明中興公司正處于業(yè)務(wù)大發(fā)展階段，所有現(xiàn)金流量基本上圍繞企業(yè)經(jīng)營活動展開，并且在對外投資活動方面不斷的擴張，擴大企業(yè)外部的投資規(guī)模，以擴大企業(yè)的外部市場。（四）、 財務(wù)綜合分析杜邦財務(wù)分析 凈資產(chǎn)收益率 % 總資產(chǎn)收益率 %權(quán)益乘數(shù)1/() 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 %主營業(yè)務(wù)利潤率 % 資產(chǎn)總額56692574000主營業(yè)務(wù)收入42843475000主營業(yè)務(wù)收入42843475000凈利潤1192015000 247。247。247。 / / 長期投資7949675000流動資產(chǎn)50140149000所得稅494423000其他利潤3971583000全部成本37185454000主營業(yè)務(wù)收入42843475000 — + — +主營業(yè)務(wù)成本42843475000長期投資678167000貨幣資金8295245000 營業(yè)費用5250657000 固定資產(chǎn)5549629000短期投資0 無形資產(chǎn)0應(yīng)收賬款16283185000管理費用2131576000 存貨10896054000 其他資產(chǎn)1246008000 財務(wù)費用538114000其他流動資產(chǎn)14665665000 上圖采用杜邦分析法對企業(yè)的財務(wù)狀況進行了綜合的分析。通過幾種主要的財務(wù)比率之間的相互關(guān)系，全面、系統(tǒng)直觀地反映出中興通訊股份公司的財務(wù)狀況。從公司的各項財務(wù)要素相比較，中興2011年的凈資產(chǎn)收益率較2010年有所下降，但是資產(chǎn)總額有所上升，其中的流動資產(chǎn)和長期投資都處于上升的趨勢。雖然主營業(yè)務(wù)沒有上升，但是公司利用自身的成本優(yōu)勢，使得三項費用的總額下降，這樣能更好的利用成本優(yōu)勢擴大企業(yè)的發(fā)展能力。公司的貨幣資金也有所下降，但是公司為了擴大市場進行了優(yōu)惠的政策所以導(dǎo)致了應(yīng)收賬款的增加，公司的存貨也有所上升，這也許是因為公司的擴張戰(zhàn)略需要儲備更多的產(chǎn)品以適應(yīng)市場的需求。下表根據(jù)中興通訊公司2010和2011年資產(chǎn)負債表和利潤表，編制的權(quán)益凈利率表。中興通訊公司權(quán)益凈利率表項目2010年2011年差異數(shù)權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率%%%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)利潤率%%%權(quán)益凈利率%%%從杜邦分析圖和權(quán)益凈利率表可以看出，中興通訊公司的權(quán)益凈利率是在降低的，即公司的綜合實力是在降低的。但是與通訊行業(yè)普遍的權(quán)益凈利率為負相比較，中興通訊公司的綜合實力還是比較強的。六、 分析結(jié)論通過對上面所有數(shù)據(jù)的綜合分析，針對公司不同的能力不同的指標不同的時期進行了對比，并且對公司的各方面數(shù)據(jù)進行了計算與分析，通過不同的方法對公司的財務(wù)指標、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表和利潤進行了簡單分析與抽樣詳細分析，通過分析數(shù)據(jù)得出以下幾個方面的結(jié)論。(一) 廣闊的發(fā)展前景通過對中興通訊各方面的分析，很明顯中興的實力還是很雄厚的。在中國3G拍照明朗和全球經(jīng)濟危機的背景下，3G產(chǎn)業(yè)鏈上上市公司的投資價值很大。通信設(shè)備制造業(yè)，將成為數(shù)不多、可以確認的、收入高速增長的行業(yè)。中興通訊的增長點在于：中國移動的TD設(shè)備、中國電信的CDMA設(shè)備、中國聯(lián)通的WCDMA設(shè)備。隨著老牌國際通信設(shè)備廠商實力衰弱，以及在中國電信C網(wǎng)一期建設(shè)中的糟糕表現(xiàn)，中興在國內(nèi)市場的份額只增不降；在國際市場上，也將作為進攻者，獲得更多的市場份額。中興的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮?，無論是國內(nèi)的市場占有額將不斷的擴大，海外市場的發(fā)展空間更是廣闊，在未來的通訊市場，中興以其技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢將會不斷擴展海內(nèi)外市場，前景一片大好。(二) 擁有良好的股份結(jié)構(gòu)中興通訊A股的股東結(jié)構(gòu)比較優(yōu)秀，與其他公司相比，中興通訊不存在大小是非問題，中興通信的股東結(jié)構(gòu)基本上市三分天下：大股東中興新約三分之一，基金約三分之一，其他約三分之一。好的股份結(jié)構(gòu)，使得中興通訊的實力和其他公司相比在結(jié)構(gòu)優(yōu)勢上又更勝一籌。股份結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢使得中興股東之間的矛盾減少，公司的管理層達到“和諧相處”管理模式，為公司各方面的領(lǐng)導(dǎo)奠定了良好的管理基礎(chǔ)，使得公司的運行不離開正常的發(fā)展軌道。(三) 收益板塊優(yōu)勢很強中興的收益有三大塊：國際設(shè)備市場、國內(nèi)設(shè)備市場和手機市場。這三個方面的給公司所帶來的收益額構(gòu)成了公司的主營業(yè)務(wù)收入，對公司的成長發(fā)展至關(guān)重要。中興在這三個市場上的收益憑借自己在各方面的強項使公司收益占據(jù)很強的優(yōu)勢。1. 手機市場中興手機主要來自運營商定制，特別是在歐美海外，手機往往是中興切入市場的敲門磚。這塊絕對是收入高速發(fā)展，利潤率持續(xù)下滑。但是，中興做手機市場是不會虧損的，因為其主要是做訂單生產(chǎn)。國內(nèi)的TD、TD/GSM雙模手機是其新的增長點。中興通訊的訂單生產(chǎn)避免了因手機大市場利潤下滑所造成的虧損，使公司的收益得到了很高的保障，新的增長點更是帶給公司很好的發(fā)展機遇。2. 國際設(shè)備市場一般來說，歐美國家運營商選擇設(shè)備制造商和中國運營商一樣，都是有所謂shortlist，進入short list，基本上市場份額就定了。在歐美市場上，傳統(tǒng)國際設(shè)備制造商占據(jù)主要份額。所以中興華為基本上都是從非洲和歐美新運營商切入的。進入歐美主流運營商的手段主要是，技術(shù)服務(wù)（國內(nèi)人工還是便宜呀）、手機終端、接入網(wǎng)設(shè)備和下一代通信網(wǎng)試驗設(shè)備（比如SS）。中興從非洲和歐美新運營商為切入點，選擇好的切入時機和切入點，抓住了良好的發(fā)展機遇，積極擴大海外市場，擴展國際設(shè)備的市場占有份額，提高新的收益增長點。(四) 抓住巨大的商機這次經(jīng)濟危機給傳播通信設(shè)備制造商帶來的壓力很大，很多設(shè)備制造商開始收縮戰(zhàn)線，包括產(chǎn)品和區(qū)域市場。但是中興目前更多是作為價格殺手進入市場的，其地位在經(jīng)濟危機中不會弱化，只會強化。中國的通信網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜度和規(guī)模是全球最大的，再加上前期在海外的拓展鋪墊，中興的技術(shù)已經(jīng)得到充分認可。并且在于國際設(shè)備制造商相比具有成本優(yōu)勢，而且在國外市場上的成長空間巨大。在未來的市場上中興也許能夠借助經(jīng)濟危機帶來的國際設(shè)備制造商的洗牌機會，或者成為歐美主流運營商的價格殺手，批量進入歐美主流運營商的short list，進而逐步進入主流網(wǎng)絡(luò)，形成長久的市場份額。中興通訊抓住的經(jīng)濟危機帶來的巨大商機，利用自己的成本優(yōu)勢進行“價格戰(zhàn)”，以“價格殺手”的身份進入海外市場，在海外設(shè)備制造商倍受沖擊的時候抓住商機，進軍國際市場。(五) 人才儲備好“科技是發(fā)展的動力，人才是發(fā)展的根本”。中興通訊本著“以人為本，以科技人才為中心”的宗旨，在經(jīng)濟危機的今天不但沒有進行裁員，而是不斷的擴大人才的招聘和選拔，在這個降低人才成本的時機進行人才的儲備，使公司的人才隊伍不斷的壯大。(六) 總體結(jié)論通過對中興通訊各方面的分析，公司具有很強的發(fā)展?jié)摿?，具有很高的投資價值。該公司存在可靠的盈利底線：凈資產(chǎn)收益率比較高；股東的分紅派息能力很強，股東回報有保障；并且公司的員工含金量很高，人才隊伍強大；公司掌握各種通信標準的先進技術(shù)和大量的技術(shù)專利，在國際通訊業(yè)界有諸多重大發(fā)言權(quán)；公司的海外擴展?jié)摿o限，優(yōu)勢不斷的凸顯?？傮w分析后，認為中興通訊公司在通訊行業(yè)的綜合實力還是比較強的，所以該公司值得投資。34