【正文】 ，是指公司通過何種途徑發(fā)行股票。股票發(fā)行方式一般有兩類：(1)公開間接發(fā)行。指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。我國股份有限公司采用募集設(shè)立方式向社會公開發(fā)行新股時，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷的做法，就是屬于股票的間接發(fā)行。這種發(fā)行方式的優(yōu)點在于發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多，易于足額募集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；股票的公開發(fā)行有助于提高發(fā)行公司的知名度、擴(kuò)大公司的影響力。但這種發(fā)行方式的不足在于發(fā)行手續(xù)繁雜、發(fā)行成本高。(2)不公開直接發(fā)行。指不公開對外發(fā)行股票，不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行。我國股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會公開募集的方式發(fā)行新股的做法，就屬于股票的不公開直接發(fā)行。這種發(fā)行方式的優(yōu)點在于彈性大，發(fā)行成本低；但這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍小、股票變現(xiàn)性差。4．股票銷售方式。指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票銷售方法。股票銷售方式一般也有兩類：(1)自銷方式：指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。這種銷售方式可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并可以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；但往往籌資時間長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實力。(2)承銷方式：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理。這種銷售方式是發(fā)行股票所常用的方式。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。股票承銷又分為包銷和代銷兩種。包銷是指根據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)一次性全部購進(jìn)發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較高的價格出售給社會上的認(rèn)購者。對發(fā)行公司來說，包銷可以及時籌足資金，不承擔(dān)未募足股款的風(fēng)險；但包銷會使發(fā)行公司損失部分股票溢價。代銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)替發(fā)行公司代售股票，并收取一定的傭金，但不承擔(dān)未募足股款的風(fēng)險。(三)股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。我國《公司法》規(guī)定，股東轉(zhuǎn)讓其股份，即股票進(jìn)入流通，必須在依法設(shè)立的證券交易場所內(nèi)進(jìn)行。1．股票上市的目的。股份有限公司申請股票上市，其目的一般在于：(1)資本大眾化，分散風(fēng)險。股票上市后，會有更多的投資者認(rèn)購公司股份，公司則可將部分股份轉(zhuǎn)售給這些投資者，再將得到的資金用于其他方面，以分散公司的風(fēng)險。(2)提高股票的變現(xiàn)力。股票上市后便于投資者購買，自然提高了股票的流動性和變現(xiàn)力。(3)便于籌集新的資本金。股票上市必須經(jīng)過有關(guān)機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)并接受相應(yīng)的管理，執(zhí)行各種信息披露和股票上市的規(guī)定，這大大增強(qiáng)了社會公眾對公司的信賴，使之樂于購買公司的股票。同時，由于一般人認(rèn)為上市公司實力雄厚，也便于公司采用其他方式(如負(fù)債)籌措資余。(4)提高公司知名度，吸引更多顧客。股票上市公司為社會所知，并被認(rèn)為經(jīng)營優(yōu)良，會帶來良好聲譽(yù)，吸引更多的顧客，從而擴(kuò)大銷售量。(5)便于確定公司價值。股票上市后，公司股價有市價可循，便于確定公司的價值，有利于促進(jìn)公司財富的最大化。但股票上市對公司也有不利的方面：上市公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。2．股票上市的條件。我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，必須符合下列條件：(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。(2)公司股本總額不少于人民幣5000萬元。(3)開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份有限公司的，或者在《公司法》實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。(4)持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的25％；如果公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于15％。(5)公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。(6)國家法律、法規(guī)、規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。具備以上條件的股份有限公司經(jīng)申請，由國務(wù)院或國務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)，其股票方可上市。股票上市公司必須公告其上市報告，并將其申請文件存放在指定的地點供公眾查閱。股票上市公司還必須定期公布其財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，每一會計年度內(nèi)半年公布一次財務(wù)會計報告。3．股票上市的暫停。對于已上市公司，國務(wù)院證券管理部門有權(quán)決定暫?；蚪K止其股票上市資格。當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，其股票上市即面臨被暫停的危險：(1)公司的股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件；(2)公司不按規(guī)定公布其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載；(3)公司有重大違法行為；(4)公司最近3年連續(xù)虧損。4．股票上市的終止。當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，其股票上市可被終止：(1)上述暫停情況的(2)、(3)項出現(xiàn)時，經(jīng)查實后果嚴(yán)重；(2)上述暫停情況的(1)、(4)項出現(xiàn)時，經(jīng)查實后果嚴(yán)重，不具備上市條件，在證券管理部門限定的時間內(nèi)未能消除暫停上市原因；(3)公司決議解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者被宣告破產(chǎn)。1996年上海錦江酒店首開我國旅游企業(yè)股票上市交易之先河，發(fā)展至今我國旅游上市公司已有25家，其中主營酒店業(yè)務(wù)的有：國際大廈、西安旅游、東方賓館、西安飲食、億城股份、錦江酒店、羅頓發(fā)展、首旅股份、華天酒店、美都控股、新都酒店、ST明珠、ST圣地、ST東海A共14家(證券之星網(wǎng)2003年中期財務(wù)資料)。(四)股票價值與價格1．股票價值。股票價值是指股票所代表的企業(yè)資產(chǎn)價值。在不同場合，股票具有不同價值：(1)票面價值。股票作為一種有價證券，本身并無價值。此處票面價值是指每股股票票面所記載的金額。我國《公司法》規(guī)定上市公司發(fā)行的股票票面價值為每股一元。上市公司發(fā)行股票所籌集的資金中相當(dāng)于股票票面價值的資金額構(gòu)成公司的實收資本。(2)賬面價值。賬面價值是指在會計賬面上每股普通股股票所代表的公司凈資產(chǎn)的價值。每股股票賬面價值股票的賬面價值可作為公司發(fā)行股票、增發(fā)新股或配股分紅時確定有關(guān)價格的依據(jù)，也是投資者購買股票決策的依據(jù)。(3)市場價值。市場價值是股票在金融市場上的實際價值。市場價值受公司凈資產(chǎn)、證券市場上資本供求關(guān)系和投資者的投資偏好等因素的影響，是籌資公司發(fā)行股票確定發(fā)行價格、投資者購買股票決定購買價格時做出投資決策的主要依據(jù)，是股票價格在交易市場波動的軸心。(4)清算價值。清算價值是指公司清算時，每股股票所代表的公司剩余財產(chǎn)凈值。清算價值是投資者在公司清算時實際能得到的金額，是投資者購買股票時需要考慮的因素之一。2．股票價格。股票價格是股票價值的貨幣表現(xiàn)。(1)發(fā)行價格。發(fā)行價格是籌資公司發(fā)行股票時決定的出售價格或委托出售價格。發(fā)行價格是籌資公司計算可獲得籌資額的主要依據(jù)。發(fā)行價格確定的是否合理，直接關(guān)系到公司籌資過程是否順利。我國規(guī)定股票的發(fā)行價格可以等于票面價值(平價發(fā)行)，也可以高于票面價值(溢價發(fā)行)，但不能低于票面價值(折價發(fā)行)，即不能低于每股一元。(2)交易價格。交易價格是金融市場上股票買賣雙方成交的股票價格。在股票交易市場，股票交易價格可能高于也可能低于發(fā)行價格。股票交易價格在交易市場的波動，受投資者對股票價格變動的預(yù)計、對上市公司現(xiàn)狀及前景的認(rèn)識、風(fēng)險偏好程度、證券市場整體發(fā)展水平、國家以及國際政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素的影響，是供求雙方各自決策均衡的結(jié)果，也是上市公司經(jīng)濟(jì)實力和商業(yè)信譽(yù)在金融市場的體現(xiàn)。(五)股票籌資方式評價利用股票籌資方式籌集資金，對上市公司來說有一定的優(yōu)點，但也有一些不利的影響。具體體現(xiàn)在：1．股票融資的優(yōu)點：(1)通過發(fā)行股票籌資，可以獲得長期使用的資金。通過發(fā)行普通股籌集的資金，具有永久性，在公司的存續(xù)期內(nèi)不許歸還。通過發(fā)行優(yōu)先股籌集的資金，在發(fā)行條件中規(guī)定不還本的，公司可以永久使用該筆資金；在發(fā)行條件中規(guī)定了還本期的，還本期通常都較長，在還本期之前，公司可在較長時間內(nèi)使用發(fā)行優(yōu)先股籌集的資金，以保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展。(2)增強(qiáng)了公司的償債能力，分散了公司的經(jīng)營風(fēng)險。公司通過發(fā)行股票籌集資金，是公司的基本資金來源，反映了公司的實力，可為公司按期償還債務(wù)提供保障；公司一旦出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，風(fēng)險的承擔(dān)者實際上是股東，尤其是普通股股東。2．股票融資的缺點：(1)資金成本高。股票發(fā)行過程中的手續(xù)繁雜，費(fèi)用較高；股東需分擔(dān)公司的經(jīng)營風(fēng)險，要求的投資報酬率也相對較高；另外，股利是從公司稅后利潤中發(fā)放的，不具有抵稅的作用。(2)以普通股籌資，可能會分散公司的控制權(quán)。普通股股東按其所持公司股份享有所有權(quán)、經(jīng)營決策權(quán)，占有公司控股地位的股東可以決定公司的經(jīng)營發(fā)展方向。三、發(fā)行債券債券是以公司為發(fā)行主體，向社會募集資金而發(fā)行的一種標(biāo)明票面金額、利率、償還期限等事項，明確發(fā)行主體與投資者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。(一)債券發(fā)行的資格與條件1．債券發(fā)行的資格。我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。2．債券發(fā)行的條件。我國《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。(2)累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％。(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。(4)所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。另外，公司發(fā)行債券所籌集的資金，必須符合審批機(jī)關(guān)審批的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會損害債權(quán)人的利益。3．繼續(xù)發(fā)行的限制條件。發(fā)行公司凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：(1)前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；(2)對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。(二)債券發(fā)行的程序1．公司最高機(jī)構(gòu)對發(fā)行公司債券作出決議。2．欲發(fā)行債券的公司，向國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)提出申請，提交公司登記證明、公司章程、債券募集辦法、資產(chǎn)評估報告、驗資報告等文件。國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)對公司申請進(jìn)行審批。3．公司發(fā)行債券的申請被批準(zhǔn)后，發(fā)行公司須制定債券募集辦法，并采用合理的方法向社會公告。4．在公告所定的期限內(nèi)募集借款。(三)債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格是指債券發(fā)行時使用的價格，也是債券投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種。債券發(fā)行價格受多種因素的影響，主要是債券的票面利率與市場利率的一致程度。當(dāng)債券的票面利率高于市場利率時，債券的發(fā)行價格應(yīng)大于債券的票面金額，為溢價發(fā)行債券；當(dāng)債券的票面利率等于市場利率時，債券的發(fā)行價格等于債券的票面金額，為平價發(fā)行債券；當(dāng)債券的票面利率低于市場利率時，債券的發(fā)行價格小于債券的票面金額，為折價發(fā)行債券。債券發(fā)行價格的計算公式為：其中：凡債券期限；t付息期數(shù)。(四)債券的信用等級公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評信機(jī)構(gòu)評定等級。國際上流行的債券等級是三等九級。AAA級，也稱最高級。表示債券發(fā)行公司資信極高，償債能力和獲利能力很強(qiáng)，基本不存在投資風(fēng)險，安全性極好。從級，也稱高級。表示債券發(fā)行公司有較強(qiáng)的償債能力、獲利能力和較高的資信，投資風(fēng)險很低，安全性較好。A級，也稱中上級。表示債券發(fā)行公司的償債能力與資信基本與從級相同，但存在將來對償債能力產(chǎn)生懷疑的因素，投資風(fēng)險略大于AA級，安全性尚可。BBB級，也稱中級。表示債券發(fā)行公司有足夠的償債能力和較好的資信，但存在著一定程度的投資風(fēng)險，安全性中等。BB級，也稱中下級。表示債券發(fā)行公司有償債能力，但同時存在許多不穩(wěn)定因素，對投資者的本息保護(hù)有限，不能保障將來能完全取得足額的收益，投資風(fēng)險較大，安全性中下。B級，也稱投機(jī)級。表示債券發(fā)行公司有一定的償債能力，但收益能力低，無法判斷所發(fā)行債券的安全性，投資風(fēng)險大于BB級。CCC級，也稱完全投機(jī)級。表示債券發(fā)行公司債務(wù)過多，可能危及投資者本金安全，有不履行償債義務(wù)的可能，償債能力欠佳，投資風(fēng)險很大。C級，也稱最大投機(jī)級。表示債券發(fā)行公司償債能力明顯不足，到期支付本息有較大困難，投資風(fēng)險相當(dāng)大。C級，也稱最低級。表示債券發(fā)行公司基本沒有償債能力，不能還本付息的可能性極大，投資風(fēng)險極大。我國目前尚無統(tǒng)一的債券等級標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評級制度。根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡向社會公開發(fā)行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定資信評級機(jī)構(gòu)或公正機(jī)構(gòu)進(jìn)行評信。這些機(jī)構(gòu)對發(fā)行債券的公司素質(zhì)、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況、項目前景和償債能力進(jìn)行評分，以此評定信用級別。為保障證券市場、金融市場運(yùn)作的穩(wěn)定，我國對公司發(fā)行債券籌資的條件限制較多，使得通過債券籌集資金的公司數(shù)量非常少，到目前為止我國尚沒有旅游企業(yè)通過公開發(fā)行債券籌集資金。隨著我國證券市場的不斷完善，隨著債券評級制度的不斷完善，通過公開發(fā)行債券籌集資金將成為旅游企業(yè)及其他企業(yè)籌集資金的一種重要方式。(六)債券籌資方式評價債券籌資作為公司籌集資金的一種重要方式，有一定的優(yōu)缺點：1．債券籌資的優(yōu)點：(1)不會分散公司的控制權(quán)?；I資公司與投資企業(yè)之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，投資企業(yè)無權(quán)干預(yù)籌資公司的經(jīng)營決策。(2)資金成本固定并相對較低。債券規(guī)定有固定的利息率，不與公司的經(jīng)營狀況發(fā)生直接聯(lián)系，而且債券利息在稅前支付，資金成本相對較低。2．債券籌資的缺點：(1)不能永久使用所籌集的資金。債券規(guī)定有還本期，債券到期時籌資公司必須從公司經(jīng)營資金中退出相當(dāng)于所籌集的資金本金及相關(guān)利息的金額用于償還。(2)財務(wù)風(fēng)險由公司獨(dú)自承擔(dān)，不能分散經(jīng)營風(fēng)險。無論公司經(jīng)營如何，公司必須足額支付債券利息，債權(quán)到期時公司還必須按期償還本金。四、銀行信用籌資銀行信用籌資是借款公司向商業(yè)銀行提出借款申請，經(jīng)商業(yè)銀行審核后，取得貸款金額的行為，也叫銀行貸款。銀行信用籌資期在一年以內(nèi)的是銀行短期信用籌資，也稱短期貸款或短期借款；銀行信用籌資期在一年以上的是銀