【正文】 了四種融資模式組成了資本市場(chǎng)的四個(gè)子系統(tǒng)?！　∷侥脊蓹?quán)投資通常包括一般投資于種子期和成長期項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)投資、擴(kuò)展期的直接投資或戰(zhàn)略投資、包括管理層收購在內(nèi)的并購融資、過渡期企業(yè)的過橋融資或上市前融資，凡是企業(yè)上市前的股權(quán)融資都是私募股權(quán)融資?！　∪谫Y方式的特征對(duì)比　　私募的股權(quán)投資作為一種新型投融資方式，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金支持，更有能力依靠專家理財(cái)和咨詢的優(yōu)勢(shì)，改善公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平，在創(chuàng)新型農(nóng)資企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向、財(cái)務(wù)管理、領(lǐng)導(dǎo)班子等方面提供智力支持。從我國農(nóng)資企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)制度與引進(jìn)外部資金同樣重要?！　∷侥脊蓹?quán)融資的行為在我國是客觀存在的。很明顯，已經(jīng)形成一定規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金是我國私募股權(quán)融資行為的明顯例證。而我國民間金融活動(dòng)中也存在著大量的實(shí)質(zhì)性的私募股權(quán)融資行為。由于沒有得到法律上的承認(rèn)，除了以政府為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資之外的私募股權(quán)融資活動(dòng)大多是處在地下和半地下狀態(tài)，形式多樣但組織散亂。歷史與現(xiàn)實(shí)表明，在多數(shù)情況下沒有得到正式肯定的私募股權(quán)投資行為有著積極的一面，盡管它也會(huì)帶來不少麻煩。簡(jiǎn)而言之，它對(duì)拓寬企業(yè)融資渠道、豐富可供投資者選擇的金融品種、擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)與收入以及推進(jìn)我國國有企業(yè)改革等具有重要的作用。尤其是對(duì)農(nóng)資企業(yè)來說，是非常重要的融資渠道。因此，適度的發(fā)展私募股權(quán)融資市場(chǎng)是我國應(yīng)有的選擇。我認(rèn)為發(fā)展我國私募股權(quán)融資可以從以下幾個(gè)方面著手：　　鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入私募股權(quán)投資　　政府應(yīng)該鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入私募股權(quán)投資，讓民營科技企業(yè)家作為私募股權(quán)投資業(yè)的中堅(jiān)力量，成為制度變遷的初級(jí)行動(dòng)團(tuán)體，通過對(duì)私募股權(quán)投資公司的稅務(wù)優(yōu)惠和個(gè)人所得稅務(wù)優(yōu)惠讓各種人才進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，并形成投資企業(yè)不同階段的私募股權(quán)投資公司和基金。如民間資本可以投資企業(yè)的創(chuàng)立期和成長期，國有的金融機(jī)構(gòu)可以投資企業(yè)的擴(kuò)張期和成熟期，并發(fā)展不同形式不同體制的私募融資顧問，使這個(gè)產(chǎn)業(yè)細(xì)分化、專業(yè)化，發(fā)展投資不同行業(yè)和領(lǐng)域的私募股權(quán)投資公司，形成一種由優(yōu)惠政策推動(dòng)的誘發(fā)型制度變遷，而不是由政府強(qiáng)行推動(dòng)的由國有資金帶動(dòng)的強(qiáng)制性制度變遷，避免股票市場(chǎng)發(fā)展過程中政府的影響和行政措施過多的干預(yù)，避免政府和國有機(jī)構(gòu)再次成為私募股權(quán)投資業(yè)的長期的初級(jí)行動(dòng)團(tuán)隊(duì)。而且民營企業(yè)家有參與私募股權(quán)投資業(yè)的能力如資金實(shí)力，創(chuàng)辦企業(yè)而積累的完全市場(chǎng)化的企業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)所投資企業(yè)的監(jiān)管技巧，成熟的產(chǎn)權(quán)意識(shí)和明確的產(chǎn)權(quán)制度的建設(shè)能力，可以建立落實(shí)到個(gè)人的激勵(lì)機(jī)制可以吸引一批優(yōu)秀的專業(yè)人才和綜合型人才，組成私募股權(quán)投資基金的管理團(tuán)隊(duì)?！　∶鞔_政府的作用，制定有關(guān)私募股權(quán)投資業(yè)的法律體系　　中國發(fā)展私募股權(quán)投資業(yè)，首先要明確政府的作用和角色。政府應(yīng)把發(fā)展私募股權(quán)投融資產(chǎn)業(yè)納入中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總體規(guī)劃，給予私募股權(quán)投資基金優(yōu)于其他基金的稅收政策，減免其所得稅，參與私募股權(quán)投資的個(gè)人可免征資本收益所得稅，對(duì)私募股權(quán)投資公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只征收印花稅，確保組建運(yùn)作規(guī)范的私募股權(quán)投資公司和基金，克服中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所慣有的立法滯后而造成種種不良后果的弊病。政府應(yīng)著重于建立一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)體系，規(guī)范的信息披露制度和金融監(jiān)管制度，完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，培育服務(wù)于私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，為私募股權(quán)投資事業(yè)制造良好的外部環(huán)境。最重要的是制定有關(guān)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的法律體系。另一方面，政府要積極引進(jìn)國外私募股權(quán)投資公司，制定有關(guān)中外合資和中外合作的私募股權(quán)投資基金的法規(guī)，拓寬利用外資的渠道，引導(dǎo)國外私募股權(quán)投資基金更多地投向創(chuàng)新企業(yè)、中小企業(yè)、科技企業(yè)。私募股權(quán)融資已是起步公司主要融資策略 一般說來，各國或地區(qū)的起步公司具有以下共性：實(shí)力弱、管理水平差、信譽(yù)低。由于我國眾多起步公司都存在著以上特點(diǎn)，既缺乏可以抵押的資產(chǎn)，又難以尋求擔(dān)保單位，金融機(jī)構(gòu)普遍對(duì)起步公司存有戒心，由此產(chǎn)生了起步公司的融資難題。據(jù)國家信息中心和中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)等機(jī)構(gòu)近期的調(diào)查顯示，我國起步公司短期貸款缺口很大，長期貸款更無著落。81%的企業(yè)認(rèn)為一年內(nèi)的流動(dòng)資金僅能滿足部分需要，%的企業(yè)沒有1～3年的中長期貸款?？傮w情況表明，我國起步公司資金仍處于緊張狀況，資金匱乏實(shí)際上已成為制約我國起步公司發(fā)展的首要因素，許多企業(yè)由于資金短缺而開工不足甚至停產(chǎn)。同時(shí)，資金供應(yīng)不足或不及時(shí)導(dǎo)致了許多具有發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目被迫流產(chǎn)，使企業(yè)失去了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的良機(jī)，最終嚴(yán)重削弱了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。對(duì)起步公司貸款難的具體分析如下： （一）起步公司從銀行貸款很困難 從銀行以債權(quán)方式融資本應(yīng)是起步公司融資的重要渠道。在美國，37%的小企業(yè)可以從商業(yè)銀行獲得貸款。但在我國，銀行一般不大愿意給起步公司貸款，部分金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的“重大輕小”傾向，有些銀行有諸如貸款一定數(shù)額以下或注冊(cè)資本金100萬元以下企業(yè)不貸的規(guī)定。 （二）股票市場(chǎng)上起步公司融資難 股票市場(chǎng)雖然從2001年采用了核準(zhǔn)制，但整體而言，國企仍是股票市場(chǎng)重點(diǎn)扶持對(duì)象，廣大起步公司在股票市場(chǎng)上融資希望渺茫。股票市場(chǎng)規(guī)則對(duì)起步公司首發(fā)上市進(jìn)行了限制：一是起步公司受各種條件的限制，與上市條件（如總股本不得少于5000萬）相差甚遠(yuǎn)，被市場(chǎng)拒之門外。二是自2001年4月份“通道制”推出以來，“通道”成了稀缺的資源。國內(nèi)41家具有主承銷商資格的券商擁有“通道”總數(shù)184條，但目前全國進(jìn)入輔導(dǎo)期的公司有上千家，僧多粥少的局面使“通道”成了企業(yè)上市的一大瓶頸。對(duì)券商而言，同樣的投入因上市融資規(guī)模不一而收益大相徑庭（承銷費(fèi)用按募集資金的3%提?。?，自然放棄盤子偏小的起步公司。 （三）起步公司通過發(fā)行企業(yè)債券融資的機(jī)會(huì)幾乎沒有 我國公司債券的發(fā)行者一般都是國有大中型企業(yè)，實(shí)際上民營起步公司通過企業(yè)債券融資的渠道基本上被封閉了。我國發(fā)行公司債券現(xiàn)行的標(biāo)準(zhǔn)是追求企業(yè)已經(jīng)具有的規(guī)模和投資回報(bào)，而對(duì)未來預(yù)期的重視程度不夠。起步公司難以滿足規(guī)模（股份公司凈資產(chǎn)3000萬以上，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)6000萬以上）、產(chǎn)業(yè)方向、機(jī)構(gòu)擔(dān)保等發(fā)債資格與條件的限制，只能“望市興嘆”。更有不少民營起步公司家根本就不了解這一融資手段。 （四）起步公司的創(chuàng)業(yè)投資和天使投資渠道尚不健全 　　起步公司是新經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)新能力最強(qiáng)的企業(yè)群，創(chuàng)業(yè)資金需要。針對(duì)起步公司的特點(diǎn)，許多國家都發(fā)展了創(chuàng)業(yè)投資。我國從1985年起陸續(xù)創(chuàng)辦了一些創(chuàng)業(yè)投資公司，但我國的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)剛剛起步，仍有許多問題亟待解決?？梢哉f，創(chuàng)業(yè)投資介入程度的巨大反差，決定了我國起步公司與發(fā)達(dá)國家同類企業(yè)在融資問題上的差異，從而影響了我國起步公司的成長和發(fā)展。 私募股權(quán)融資是起步公司融資方式的創(chuàng)新 資本的基本形態(tài)有兩種，一種是股權(quán)資本，另一種是債務(wù)資本。融資有兩種基本的方式，一種是私募融資，另一種是公募融資?！八侥肌弊鳛橐环N資本募集方式，是與“公募”相對(duì)應(yīng)的概念。 起步公司股權(quán)融資的主要方式是私募的股權(quán)投資。而私募股權(quán)投資通常包括一般投資于種子期和成長期項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)投資、擴(kuò)展期的直接投資或戰(zhàn)略投資、包括管理層收購在內(nèi)的并購融資、過渡期企業(yè)的過橋融資或上市前融資，凡是企業(yè)上市前的股權(quán)融資都是私募股權(quán)融資。 私募的股權(quán)投資作為一種新型投融資方式，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供資金支持，更有能力依靠專家理財(cái)和咨詢的優(yōu)勢(shì)，改善公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平，在創(chuàng)新型起步公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向、財(cái)務(wù)管理、領(lǐng)導(dǎo)班子等方面提供智力支持。從我國起步公司發(fā)展現(xiàn)狀看，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)制度與引進(jìn)外部資金同樣重要。9 / 9