【正文】 060圖21 習(xí)題59決策樹圖解：（1） 畫出決策樹，標(biāo)明各方案的概率和損益值（如圖21所示）。（2） 計算圖20中各機會點的期望值（將計算結(jié)果標(biāo)在各機會點的上方）。點⑦：150+100+50＝105（萬元）點②：105＝（萬元）點⑧：110+60+0＝64（萬元）點⑨：110+70+30＝82（萬元）點④：82＝（萬元）點⑩：70+30＝26（萬元）點⑤：26＝（萬元）點⑥：0（3） 選擇最優(yōu)方案。因為點③的期望值最大，故應(yīng)投A工程低標(biāo)。第六章 建設(shè)項目資金籌措60. 某公司發(fā)行普通股正常市價為300萬元,籌資費率為4%,第一年預(yù)計股利率為10%,以后收益每年增長5%,計算其成本率是多少?解：61. 某企業(yè)發(fā)行長期債券400萬元,籌資費率2%,債券利息率為12%,所得稅稅率為3%,試求其成本率為多少？解：62. 某企業(yè)計劃年初的資金結(jié)構(gòu)如表18所示。普通股股票面值為200元，今年期望股息為20元，預(yù)計以后每年股息增加5%，該企業(yè)所得稅稅率假定為33%?，F(xiàn)在，該企業(yè)擬增資400萬元，有兩種備選方案。請問選哪一個方案好？表18 某企業(yè)資金結(jié)構(gòu)表各種資金來源金額（元）B長期債券，年利率9％600P優(yōu)先股，年股息率7％200C普通股，年股息率10％，年增長率5％600R保留盈余200合計1600甲方案：發(fā)行長期債券400萬元，年利率為10%，籌資費率為3%。同時，普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加6%。乙方案：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為10%，籌資費率為4%，另發(fā)行普通股200萬元，籌資資金費率為5%，普通股息增加到25元，以后每年增加5%。解：要想在兩種方案中選擇較優(yōu)方案，應(yīng)比較甲一方案的平均資金成本率，在進(jìn)行選擇。第一步，計算采用甲方案后，企業(yè)的綜合資金成本率K甲。各種資金來源的比重和資金成本率分別為：原有：長期債券：新增長期債券：優(yōu)先股：普通股：保留盈余：綜合資金成本率：第二步，計算采用乙方案后，企業(yè)的綜合資金成本率K乙。各種資金來源的比重和資金成本率分別為：原有長期債券：新增長期債券：優(yōu)先股:原有普通股：新增普通股：保留盈余：綜合資金成本率：第三步，分析判斷。從以上計算中可看出，綜合資金成本率K乙K甲所以應(yīng)該選擇甲方案籌資。第十章 機械設(shè)備更新的經(jīng)濟分析 63. 某設(shè)備的原始價值為10000元，使用年數(shù)為10年，其各年使用費用及殘值資料見表19。表19 某設(shè)備年使用費能用殘值表使用年數(shù)12345678910年度使用費用1200135015001700195025002600300035004000年末殘值70005000350020002000800600400200100試在不考慮資金的時間價值的情況下求設(shè)備的經(jīng)濟壽命。解：列表計算過程見表20。表20 某設(shè)備經(jīng)濟壽命的計算表使用年限（1）年度使用費用（2）年末殘值（3）累計年底使用費用（4）=∑（2）年度平均使用費用（5）=（4）247。（1）資金恢復(fù)費用（6）=10000（3）247。（1）年度費用（7）=（5）+（6）112007000120012003000420021350500025501275250037753150035004050135021673517417002000575014382000343851950100077001540180033406225080099501658153331917260060012550179313433136830004001555019641200314493500200190502127108932061040001002505023059903295 從表20中可以看出，在第7年設(shè)備的年度費用最低，設(shè)備的經(jīng)濟壽命為7年，應(yīng)在第7年年末進(jìn)行設(shè)備更新。64. 如果對63題中的設(shè)備考慮資金時間價值，假定ic =10%，試求該設(shè)備的經(jīng)濟壽命。解：計算過程及結(jié)果見表21。 表21 某設(shè)備經(jīng)濟壽命的計算表 單位：元使用年限(1)年度使用費用(2)現(xiàn)值系數(shù)(3)年底使用費用(4)=(2) (3)累計使用費用現(xiàn)值(5)=∑(4)資金恢復(fù)系數(shù)(6)等值年度使用費用(7)=(5)(6)年末殘值(8)資金恢復(fù)費用(9)=【10000(8)】(6)+(8)ic年度費用(10)11200109110911202700040005202213501116220712715000338146523150007513112733341340350029644304417001161449514182000272441435195012095704150510002474397962250127069741601800219237937260013348308170660019903696830001399970818194001839365793500148411192194320017213664104000154212734207310016223695從表21中第10欄可以看出，年度費用最小為3657元，即設(shè)備使用8年最為經(jīng)濟，與忽略資金時間價值相比，經(jīng)濟壽命增加1年。65. 某工廠4年前以25000元購買一臺設(shè)備A，估計經(jīng)濟壽命為10年，第10年年末凈殘值為1200元，年度運行成本為1000元。現(xiàn)在市場上出現(xiàn)了設(shè)備B，其功能與設(shè)備A相同，原始費用為30000元，可使用10年，第10年年末的殘值為1000元，年度運行成本為700元?，F(xiàn)在有兩個方案：方案1：不作更新，繼續(xù)使用設(shè)備A；方案2：更新設(shè)備A，購置設(shè)備B。已知在現(xiàn)在市場上設(shè)備A的折賣價值為12000元，若折現(xiàn)率為10%，試對兩個方案進(jìn)行比較。0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1030000元1000元700元圖23 方案2的現(xiàn)金流量0 1 2 3 4 5 612000元1200元1000元圖22 方案1的現(xiàn)金流量解：根據(jù)方案比選的特點和原則，設(shè)備A的投資及第4年年末的帳面余額均為沉沒成本，評價時不應(yīng)計入，設(shè)備A若在第4年年末出售所得12000元，即為設(shè)備A繼續(xù)使用的投資。因此，方案1又可敘述為：以12000元的價格購入設(shè)備A，使用6年，年度運行成本1000元，使用期滿預(yù)計凈殘值為1200元。兩方案的現(xiàn)金流量情況如圖22和圖23所示：依照圖22和圖23中的現(xiàn)金流量情況，可以分別計算兩個方案的年度費用為：AC1=12000(A/P，10%，6)1200(A/F，10%，6)+1000=（元）AC2=3000(A/P，10%，6)1000(A/P，10%，10)+7000=（元）結(jié)論：AC1 AC2，因此應(yīng)該選擇方案1，即繼續(xù)使用設(shè)備A，不作更新。66. 某企業(yè)在3年前投資20000元安裝了一臺設(shè)備，根據(jù)設(shè)計要求該設(shè)備還可使用5年，其年度使用費用估計第一年度為14500元，以后逐年增加500元。現(xiàn)在又出現(xiàn)了一種新設(shè)備，原始費用為10000元，年度使用費用第一年估計為9000元，以后每年增加1000元，新設(shè)備的使用壽命估計為12年。由于這兩套設(shè)備是專用設(shè)備，其任何時候的殘值都等于零。假設(shè)ic =12%，該企業(yè)對現(xiàn)有設(shè)備是否應(yīng)進(jìn)行更新？解：依據(jù)題意，原設(shè)備的20000元投資是3年前發(fā)生的，是沉沒成本，應(yīng)不予考慮。，都等于零，因此沒有資金恢復(fù)費用，其年度費即等于年度使用費用，由于舊設(shè)備的年度使用費用是逐年增加的，因而其年度費用也逐年增加。因此，為了使年度費用最小，經(jīng)濟壽命應(yīng)該取盡可能短的時間，即1年。根據(jù)計算公式可以計算出新設(shè)備的經(jīng)濟壽命，見表22： 表22 新設(shè)備年度費用計算表 單位：元使用年限資金恢復(fù)費用年度使用費用年度費用1112009000202002591794701538734164992014084432921036013652527741077513549624321117013602從表22中可以看出，第5年的年度費用最低，即新設(shè)備的經(jīng)濟壽命為5年。舊設(shè)備經(jīng)濟壽命為1年，新設(shè)備經(jīng)濟壽命為5年時的年度費用為：AC舊1=14500（元/年）AC新5=10000（元/年）(A/P，12%，5) +9000+1000(A/G，10%，5)=13549（元/年）依據(jù)上述計算，該企業(yè)應(yīng)對原有設(shè)備進(jìn)行更新。67. 假定某建筑工程公司現(xiàn)有一臺正在使用的土方工程機械A(chǔ)，其目前殘值為12000元，估計這臺機械還可以使用5年，每年的運行成本平均為2000元，第5年末殘值為零?？紤]這臺機械需要更新，故提出兩個方案。方案甲：5年之后用機械B代替A。機械B原始價值為70000元，壽命估計為15年，殘值為零，每年運行成本為1000元。方案乙：現(xiàn)在用機械C來代替機械A(chǔ)。機械C原始價值為55000元，壽命為15年，殘值為零，每年運行成本為900元。如果按照10％的折現(xiàn)率來計算，試比較兩個方案。解：1） 選定研究期為15年，考慮未使用的價值。選定研究期為15年，它相當(dāng)于機械C的壽命。由于方案甲有機械B接續(xù)機械A(chǔ)的過程，因此采用現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行比較方便。方案甲：15年研究期包括機械A(chǔ)使用5年；機械B使用10年。由于考慮機械B未使用的價值，所以機械B的年度費用為AC15(10)B=70000(A/P，10，15)+1000＝70000+1000=10205（元）NPV（10）甲＝12000+2000（P / A，10，5）+10205（P / A，10，10）（P / F，10，5） ＝12000+2000+10205=58516按照上面的計算，機械B還可以使用5年，到研究期末使用的價值應(yīng)為 70000(A/P，10，15) (P / A，10，5)＝70000=34869（元）方案乙：機械C在15年中費用的現(xiàn)值為NPV（10）乙＝55000+900（P / A，10，15）＝55000+900=61845（元）以現(xiàn)值58516元和現(xiàn)值61845元相比較可知，甲方案比乙方案優(yōu)越。另外還有未使用的34896元價值，這對長遠(yuǎn)規(guī)劃還是有利的。2） 選定研究期為15年，忽略未使用價值。忽略未使用價值的含義，就是指盡管機械B可以使用15年，但把它的原始價值分?jǐn)傇谇?0年。這樣機械B的年度費用為AC10(10)B=70000(A/P，10，10)+1000＝70000+1000=12396（元）NPV（10）甲＝12000+2000（P / A，10，5）+12396（P / A，10，10）（P / F，10，5） ＝12000+2000+12396=66875（元）這樣計算顯然不利于機械。3） 選定研究期為5年。在這種情況下只是機械A(chǔ)與機械C的比較：AC(10)A=12000(A/P，10，5)+2000＝12000+2000=（元）AC(10)C=55000(A/P，10，15)+900＝55000+900=（元）這里的AC（10）C的值是2考慮了機械C未使用價值的前提下的年度費用。，可知方案A優(yōu)于方案C。也就是說使用期只是5年的話，機械A(chǔ)不必更新為機械C 。此方案的比較指標(biāo)是年度費用，它與現(xiàn)值指標(biāo)的比較是等效的。68. 某公路工程公司4年前用25000元購買了一套試制的土工試驗設(shè)備，估計下一年這臺試驗設(shè)備年運行成本為14000，以后逐年增加500元?，F(xiàn)在又試制了一套新的土工試驗設(shè)備，原始費用為11000元，年運行成本估計第一年為9100元，以后逐年增加1000元，新設(shè)備的設(shè)計壽命為12年。由于兩套設(shè)備都是試制產(chǎn)品，任何時候的殘值都為零。如果i=12%，該工程公司是否進(jìn)行設(shè)備更新？解：原設(shè)備的原始費用25000元是4年前發(fā)生的。是沉沒成本，不予考慮。首先應(yīng)求出原設(shè)備和新設(shè)備的經(jīng)濟壽命。如果原設(shè)備在世用n年，那么有：N年的年度費用＝[(K0－KL)(A/P，12，n)+ KL（）] +[14000+500 A/G，12，n]由于原設(shè)備的目前殘值和未來殘值都等于零，因此，n年的年度費用＝14000+500（A/G，12，n）。從式中可以看出舊設(shè)備的年度費用就等于年度運行成本。由于舊設(shè)備的年度運行成本逐年增加，