【正文】 歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。該股票在A6尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。 通過對深發(fā)展在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只比較保守的股票，市場穩(wěn)定性較強(qiáng)。在AA2的尺度上基本符合CAPM要求的線性關(guān)系。而從A3開始，線性關(guān)系越來越模糊，并呈現(xiàn)出曲線變化，這說明隨著尺度的增高，CAPM解釋能力越來越差。但是我們?yōu)檠芯糠奖悖匀挥弥本€對其進(jìn)行擬合，對實際市場仍然有一定的指導(dǎo)意義。 陜西國投（股票代號：000563）對陜西國投的3年數(shù)據(jù)，利用本章第三節(jié)所述的方法對日收盤價進(jìn)行多尺度分解，得到對收盤價在多個（6個）尺度上的逼近A1A6。根據(jù)第二節(jié)選取的樣本數(shù)據(jù)，—，除去各種原因?qū)е碌奈撮_盤的日子，總共687組。以深證成分指數(shù)作為市場指數(shù)，%作為無風(fēng)險利率，對其進(jìn)行線性回歸分析，結(jié)果見圖47——圖412該股票在A1尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。在A1尺度下，數(shù)據(jù)最接近原始數(shù)據(jù)，由于股票短期表現(xiàn)為高頻振動，所以回歸分析與CAPM模型是基本符合的。該股票在A2尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。由于股票短期表現(xiàn)為高頻振動，所以在A2尺度下與CAPM模型是基本符合的。該股票在A3尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。但已經(jīng)出現(xiàn)非線性變化，表明CAPM的解釋能力較前兩個尺度差。該股票在A4尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。非線性關(guān)系越趨明顯。該股票在A5尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。非線性關(guān)系較A4更明顯。該股票在A6尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。在局部的區(qū)域出現(xiàn)曲線變化。通過對陜西國投在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只是受市場影響反應(yīng)較大的股票，市場穩(wěn)定性比較差。在AA2的尺度上基本符合CAPM要求的線性關(guān)系。而從A3開始，線性關(guān)系越來越模糊，并呈現(xiàn)出曲線變化，這說明隨著尺度的增高，CAPM解釋能力越來越差。但是我們?yōu)檠芯糠奖?，仍然用直線對其進(jìn)行擬合，對實際市場仍然有一定的指導(dǎo)意義。所以仍對其進(jìn)行線性回歸。一汽汽車（股票代號：000800）對一汽汽車的3年數(shù)據(jù)，利用本章第三節(jié)所述的方法對日收盤價進(jìn)行多尺度分解，得到對收盤價在多個（6個）尺度上的逼近A1A6。根據(jù)第二節(jié)選取的樣本數(shù)據(jù)，—，除去各種原因?qū)е碌奈撮_盤的日子，總共701組。以深證成分指數(shù)作為市場指數(shù)，%作為無風(fēng)險利率，對其進(jìn)行線性回歸分析，結(jié)果見圖413——圖418該股票在A1尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。在A1尺度下，數(shù)據(jù)最接近原始數(shù)據(jù)，由于股票短期表現(xiàn)為高頻振動，所以回歸分析與CAPM模型是基本符合的。該股票在A2尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險。在A2尺度下，擬合度，較A1尺度下的擬合度大，所以在A2尺度下與CAPM模型是基本符合的。該股票在A1尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。同前兩只股票一樣，在A3尺度下，回歸結(jié)果開始反映出非線性變化，CAPM的解釋能力已經(jīng)開始降低。該股票在A4尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。非線性關(guān)系越趨明顯。該股票在A5尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。非線性關(guān)系較A4更明顯。該股票在A6尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險。非線性關(guān)系較A5更明顯。通過對一汽汽車在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只是受市場影響反應(yīng)較大的股票，市場穩(wěn)定性比較差。通過對陜西國投在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只是受市場影響反應(yīng)較大的股票，市場穩(wěn)定性比較差。在AA2的尺度上基本符合CAPM要求的線性關(guān)系。而從A3開始，線性關(guān)系越來越模糊，并呈現(xiàn)出曲線變化，這說明隨著尺度的增高，CAPM解釋能力越來越差。但是我們?yōu)檠芯糠奖?，仍然用直線對其進(jìn)行擬合，對實際市場仍然有一定的指導(dǎo)意義。所以仍對其進(jìn)行線性回歸。中國石油化工有限公司（股票代號：600028）對中國石油化工有限公司的3年數(shù)據(jù)，利用本章第三節(jié)所述的方法對日收盤價進(jìn)行多尺度分解，得到對收盤價在多個（6個）尺度上的逼近A1A6。根據(jù)第二節(jié)選取的樣本數(shù)據(jù)，—，除去各種原因?qū)е碌奈撮_盤的日子，總共694組。以上證綜合指數(shù)作為市場指數(shù)，%作為無風(fēng)險利率，對其進(jìn)行線性回歸分析，結(jié)果見圖419——圖424。該股票在A1尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。在A1尺度下，數(shù)據(jù)最接近原始數(shù)據(jù)，由于股票短期表現(xiàn)為高頻振動，所以回歸分析與CAPM模型是基本符合的。該股票在A2尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。與CAPM模型是基本符合的。該股票在A3尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。同樣的，在A3尺度下出現(xiàn)了非線性的變化。該股票在A4尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A4尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A5尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A5尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A6尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A6尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。通過對中國石油化工有限公司在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只比較保守的股票，市場穩(wěn)定性較強(qiáng)。同樣的，通過對中國石油化工有限公司在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只是受市場影響反應(yīng)較大的股票，市場穩(wěn)定性比較差。在AA2的尺度上基本符合CAPM要求的線性關(guān)系。而從A3開始，線性關(guān)系越來越模糊，并呈現(xiàn)出曲線變化，這說明隨著尺度的增高，CAPM解釋能力越來越差。但是我們?yōu)檠芯糠奖悖匀挥弥本€對其進(jìn)行擬合，對實際市場仍然有一定的指導(dǎo)意義。所以仍對其進(jìn)行線性回歸。上海汽車股份有限公司（股票代號：600104）對上海汽車股份有限公司的3年數(shù)據(jù)，利用本章第三節(jié)所述的方法對日收盤價進(jìn)行多尺度分解，得到對收盤價在多個（6個）尺度上的逼近A1A6。根據(jù)第二節(jié)選取的樣本數(shù)據(jù)，—，除去各種原因?qū)е碌奈撮_盤的日子，總共700組。以上證綜合指數(shù)作為市場指數(shù)，%作為無風(fēng)險利率，對其進(jìn)行線性回歸分析，結(jié)果見圖425——圖430該股票在A1尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A1尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A2尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A2尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A3尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A3尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A4尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A4尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A5尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A5尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A6尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A6尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。通過對上海汽車股份有限公司在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只比較保守的股票，市場穩(wěn)定性較強(qiáng)。同樣的，通過對上海汽車股份有限公司在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只是受市場影響反應(yīng)較大的股票，市場穩(wěn)定性比較差。在AA2的尺度上基本符合CAPM要求的線性關(guān)系。而從A3開始，線性關(guān)系越來越模糊，并呈現(xiàn)出曲線變化，這說明隨著尺度的增高，CAPM解釋能力越來越差。但是我們?yōu)檠芯糠奖悖匀挥弥本€對其進(jìn)行擬合，對實際市場仍然有一定的指導(dǎo)意義。所以仍對其進(jìn)行線性回歸。 華北制藥股份有限公司（股票代號：600812）對華北制藥股份有限公司的3年數(shù)據(jù)，利用本章第三節(jié)所述的方法對日收盤價進(jìn)行多尺度分解，得到對收盤價在多個（6個）尺度上的逼近A1A6。根據(jù)第二節(jié)選取的樣本數(shù)據(jù)，—，除去各種原因?qū)е碌奈撮_盤的日子，總共695組。以上證綜合指數(shù)作為市場指數(shù)，%作為無風(fēng)險利率，對其進(jìn)行線性回歸分析，結(jié)果見圖431——圖436該股票在A1尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A1尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A2尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A2尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A3尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險。回歸結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A3尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A4尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A4尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A5尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險高于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A5尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。該股票在A6尺度下的回歸結(jié)果表明股票的風(fēng)險低于市場的風(fēng)險?；貧w結(jié)果在置信度水平為95%下是顯著的。A6尺度下CAPM的關(guān)系與前幾只股票相同。通過對華北制藥股份有限公司在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只比較保守的股票，市場穩(wěn)定性較強(qiáng)。同樣的，通過對華北制藥股份有限公司在A1——A6上的回歸分析，我們可以了解到這只股票是一只是受市場影響反應(yīng)較大的股票，市場穩(wěn)定性比較差。在AA2的尺度上基本符合CAPM要求的線性關(guān)系。而從A3開始，線性關(guān)系越來越模糊，并呈現(xiàn)出曲線變化，這說明隨著尺度的增高，CAPM解釋能力越來越差。但是我們?yōu)檠芯糠奖悖匀挥弥本€對其進(jìn)行擬合，對實際市場仍然有一定的指導(dǎo)意義。所以仍對其進(jìn)行線性回歸。從這一階段的檢驗可以看出，各只股票的風(fēng)險隨著尺度的變化而變化，而同時CAPM也在不同的尺度上有不同的表現(xiàn)。大致在A1——A3尺度上，隨著尺度的增加，回歸直線的擬合度越來越好，在AA2基本符合CAPM的線性關(guān)系。 滬深兩市的多尺度投資風(fēng)險比較由上述計算可以得到各股票的b系數(shù)（如下表）：000001000563000800600028600104600812A1A2A3A4A5A6表41 各尺度下不同股票的b系數(shù)通過計算，我們可以得出如下結(jié)論：在A1——A3尺度下，基本呈線性變化；A4——A6尺度下出現(xiàn)非線性關(guān)系 。隨著采樣尺度在S1S6上的推進(jìn)，各個股票的風(fēng)險系數(shù)都出現(xiàn)了變化（如圖） 從深發(fā)展不同尺度與股票風(fēng)險系數(shù)的關(guān)系可以看出b系數(shù)在一定的時期里并不是穩(wěn)定不變的，而是有規(guī)律地在某個區(qū)間內(nèi)上下起伏。并且風(fēng)險系數(shù)的數(shù)值都較市場的風(fēng)險小。由于深發(fā)展是一只大盤的樣本股，所以呈現(xiàn)與大盤相似的走勢。在整個取樣的尺度里股票的風(fēng)險系數(shù)反應(yīng)都比較平緩。股票的長期保值性較強(qiáng)，適合于長期持有。從陜西國投不同尺度與股票風(fēng)險系數(shù)的關(guān)系可以看出b系數(shù)在一定的時期里并不是穩(wěn)定不變的，而是有規(guī)律地在某個區(qū)間內(nèi)上下起伏。在A3——A4尺度下，也就是8——16天里會有較大振動。股票長期的風(fēng)險較小。從一汽汽車不同尺度與股票風(fēng)險系數(shù)的關(guān)系可以看出b系數(shù)在一定的時期里并不是穩(wěn)定不變的，而是有規(guī)律地在某個區(qū)間內(nèi)上下起伏。在A4尺度下，也就是在16天里股票將有較大的振動。股票在短期內(nèi)的變化較大，長期將會呈上升趨勢。從中國石油化工有限公司不同尺度與股票風(fēng)險系數(shù)的關(guān)系可以看出b系數(shù)在一定的時期里并不是穩(wěn)定不變的，而是有規(guī)律地在某個區(qū)間內(nèi)上下起伏。在A3尺度下，也就是8天里會出現(xiàn)振動。股票長期走勢趨于穩(wěn)定。上海汽車股份有限公司這只股票的風(fēng)險系數(shù)隨尺度的推進(jìn)而增大，并在A6得到最大值，這說明上海汽車股份有限公司這只股票在短期內(nèi)受市場波動影響較?。浑S時間的延長，受到市場的影響逐漸增大；但往更長時期，對于優(yōu)良資產(chǎn)上海汽車股份有限公司來說，由于其一定的抗風(fēng)險能力，受市場的影響又逐漸同落。華北制藥股份有限公司在不同尺度下與股票風(fēng)險系數(shù)的關(guān)系可看出在A4尺度下，即是在16天里會出現(xiàn)振動，往后b出現(xiàn)增大的跡象，在長期看來這只股票呈上升趨勢。正如圖中所反映的，6只股票的投資風(fēng)險隨尺度的推進(jìn)出現(xiàn)了一定的起伏，如果我們的采樣尺度足夠豐富，我們就可以得到當(dāng)風(fēng)險系數(shù)達(dá)到一定的數(shù)值后，股票的風(fēng)險系數(shù)在一定的區(qū)間震蕩的結(jié)果。對于充分分散的投資組合來說，風(fēng)險控制的目標(biāo)主要集中在系統(tǒng)風(fēng)險上，也就是我們所說的b系數(shù)：提出不同尺度下系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)b的計算方法，并以該方法分析了6只股票3年內(nèi)的b系數(shù)，得出了不同尺度下的b系數(shù)確實有較大的差異。由于短期投資的風(fēng)險主要表現(xiàn)為高頻波動，投資者應(yīng)當(dāng)考慮低尺度下b系數(shù)。長