【正文】 、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的意識是完全不一樣的，用人機(jī)制、考核機(jī)制也是不同的，這種差別容易引發(fā)內(nèi)部沖突，目前這種文化和機(jī)制的沖突在國內(nèi)銀行系基金公司管理上體現(xiàn)得比較明顯。從全球范圍看，大股東是商業(yè)銀行的投資銀行在資本市場上做得一般，而像高盛、摩根士丹利等華爾街獨(dú)立投行做的要好得多。這種差異，從另一個(gè)角度看，也就是金融生態(tài)的多樣性，這種多樣性能夠?qū)_系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于中國經(jīng)濟(jì)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換而來，這決定了中國金融體系以銀行為主導(dǎo)的特性，中國資本市場剛剛起步，因而投資銀行小，但如果就此扼殺投資銀行的成長空間，中國金融的多樣性就會從此喪失。事實(shí)上，美國從1933年實(shí)行分業(yè)經(jīng)營到1999年正式放開混業(yè)經(jīng)營，中間有長達(dá)60多年時(shí)間供投資銀行獨(dú)立發(fā)展與壯大，從而才使得在混業(yè)經(jīng)營后美國仍然保持了多樣化的金融生態(tài)。　　另一方面，商業(yè)銀行規(guī)模已經(jīng)夠大了，讓商業(yè)銀行直接進(jìn)入資本市場對其邊際貢獻(xiàn)較弱，反而難以分散整個(gè)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前商業(yè)銀行已經(jīng)建立了相關(guān)的投行部門，經(jīng)營財(cái)務(wù)顧問、債券承銷、并購融資等業(yè)務(wù)，但是收入占比不到5%，對商業(yè)銀行的收入貢獻(xiàn)有限。因此，即使放開商業(yè)銀行控股證券公司，證券業(yè)務(wù)也不會受重視，也就談不上做大。當(dāng)前銀行業(yè)總資產(chǎn)占金融行業(yè)總資產(chǎn)的90%以上，且一半以上資產(chǎn)集中在前5家銀行。如果讓商業(yè)銀行控股證券公司，直接經(jīng)營更多的證券業(yè)務(wù)，尤其是股票、衍生品等風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)，不僅不能顯著增加商業(yè)銀行的收入，反而會使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化和集中，變得更加“大而不能倒”。　　創(chuàng)新先行 監(jiān)管跟上　　先創(chuàng)新、先發(fā)展并不意味著放棄監(jiān)管，而是應(yīng)等待產(chǎn)品和業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段和規(guī)模后，監(jiān)管再相應(yīng)跟上?！　≈袊C券報(bào)：在放松管制的大背景下，你有沒有考慮過監(jiān)管層和投資者最關(guān)心的問題：投行業(yè)自身能否通過自律規(guī)避違規(guī)行為？投行業(yè)監(jiān)管如何擺脫“一收就死、一放就亂”的怪圈？本土投行的創(chuàng)新行動(dòng)需要監(jiān)管環(huán)境發(fā)生怎樣的變化？　　王東明：人都有欲望和訴求，我無法保證任何一家公司，包括中信證券不出任何事情。但對于監(jiān)管層而言，就像我前面已經(jīng)提到的，監(jiān)管防范的核心不是不出任何小問題，而是嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決避免金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)波及全社會?！　〈送?，需要厘清的一個(gè)思路是，證券行業(yè)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不意味著金融行業(yè)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。分散金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法是增加金融系統(tǒng)的彈性，擴(kuò)大其深度和廣度，通過多層次、多角度、多時(shí)點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供多樣化的產(chǎn)品，分散、緩釋和對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國社會這么大，就算證券行業(yè)管死了，金融行業(yè)也不可能萬無一失，整個(gè)社會是緊密聯(lián)系在一起的。　　是監(jiān)管在先還是創(chuàng)新在先？這是一個(gè)核心問題?！　∥覀冋J(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)持先發(fā)展的態(tài)度。溫家寶總理在本次全國金融工作會議上提出“堅(jiān)持創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念。金融創(chuàng)新是提升金融業(yè)服務(wù)水平和競爭力的關(guān)鍵。必須鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，為金融創(chuàng)新營造有利的政策環(huán)境和監(jiān)管條件?！蔽覀儼l(fā)現(xiàn)，在溫總理的這段話中，創(chuàng)新被置于監(jiān)管之前?！　《蚁葎?chuàng)新、先發(fā)展也并不意味著放棄監(jiān)管，而是應(yīng)等待產(chǎn)品和業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段和規(guī)模后，監(jiān)管再相應(yīng)跟上。根據(jù)市場發(fā)展出現(xiàn)的問題提出相應(yīng)監(jiān)管措施，而不是什么創(chuàng)新都要求事先報(bào)告，把監(jiān)管變成審批。　　采取備案制的銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新就是這個(gè)過程，2011年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模接近20萬億元，但銀監(jiān)會對銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是在2011年10月以后，并沒有由于擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)而在發(fā)行之初就過多限制，在此期間，大量居民的理財(cái)需求得以滿足?！　∥覀兘ㄗh監(jiān)管機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新中采取先發(fā)展后監(jiān)管的態(tài)度，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念。　　我們注意到，最近監(jiān)管層面已經(jīng)出現(xiàn)積極主動(dòng)的變化。比如，最近提出“以差異化監(jiān)管推動(dòng)市場發(fā)展”的觀點(diǎn)，在創(chuàng)新中先推試點(diǎn)，再逐步擴(kuò)大，證券業(yè)的管理不搞一刀切，用差異化監(jiān)管，扶優(yōu)限劣。這些變化大大鼓舞了資本市場信心?！　】傊?，創(chuàng)新在先，鼓勵(lì)實(shí)踐，擴(kuò)大規(guī)模，再行監(jiān)管，是比較可行的操作方式。中國經(jīng)濟(jì)改革三十多年的輝煌成就，源于自下而上的不斷嘗試與實(shí)踐，中國本土投行同樣應(yīng)該抓住當(dāng)前發(fā)展機(jī)遇，積極采取行動(dòng)，主動(dòng)進(jìn)行創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)不斷前行，共同促進(jìn)資本市場繁榮，提升資本市場對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度。 10 / 1