【正文】 展的資本主義國家，由于歷史和現(xiàn)實原因，我國企業(yè)與國外企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境存在較大差異，雖然經(jīng)過我國學(xué)術(shù)界的研究探索和企業(yè)界的積極實踐，EVA評估法已經(jīng)在不斷地走向完善和成熟，也取得了一些具有實際意義的應(yīng)用成果，但基于EVA的企業(yè)價值評估方法在我國企業(yè)價值的評估應(yīng)用中，同樣存在一些不可逃避的問題，主要包括：調(diào)整事項確定與調(diào)整過程存在困難；企業(yè)未來EVA增長率的預(yù)測存在主觀因素；折現(xiàn)率選取規(guī)范不統(tǒng)一；EVA評估體系缺乏非財務(wù)指標。三、 國內(nèi)外研究（一） 國外研究目前，國外對于 EVA 在企業(yè)價值評估方面的研究主要分為三個方向： EVA 與企業(yè)價值關(guān)系的研究普雷里奇（1938）、愛德華和貝爾（1961）系統(tǒng)的闡述了：企業(yè)價值可以用剩余收益扣除期初的資本成本，并以資本成本率折現(xiàn)后表示。通用汽車公司于20世紀50年代率先使用這一指標進行企業(yè)內(nèi)部績效的考核，并取得了很好的效果。這一研究建立了企業(yè)價值與會計指標的聯(lián)系，而EVA計量企業(yè)價值正是基于以剩余收益計量企業(yè)價值模型的基礎(chǔ)上，經(jīng)過一系列會計調(diào)整得出的更為有效計量企業(yè)價值的模型，他們的論述和剩余收益在實務(wù)中的應(yīng)用為 EVA 與企業(yè)價值關(guān)系的研究作了鋪墊。直至80年代末，美國 Stern Stewart公司在剩余收益基礎(chǔ)上，通過充分研究注冊了EVA指標，并在1993年的《財富》雜志上刊登出來。從此，EVA 在企業(yè)價值評估的應(yīng)用在許多知名企業(yè)推行開來，以實務(wù)中的應(yīng)用證明了EVA與增加企業(yè)價值在目標上的一致性。20世紀90年代后，思圖爾特(1991)，多德(1997)等用實證的方法，進一步研究了EVA 和企業(yè)價值的關(guān)系。羅納德(2001)通過對理論的研究推導(dǎo)了凈現(xiàn)值模型、股利折現(xiàn)模型、與經(jīng)濟增加值模型，證明了三者在理論上是相通的，并且應(yīng)該具有相同的評估結(jié)果，他的研究成果可以被作為經(jīng)濟增加值價值評估模型的理論基礎(chǔ)。 EVA 業(yè)績評價指標作為企業(yè)價值評估因素的可行性研究Egginton（1995）Bromwich 和 Walker（1998）等，探尋了剩余收益在企業(yè)業(yè)績評價中的應(yīng)用。隨著90年代后 EVA 指標的提出，在剩余收益分析的基礎(chǔ)上，Jerold 在《EVA與部門績效評估》（2003）一文中指出：績效指標的作用在于創(chuàng)造提升公司價值的動力。既然用各年 EVA 的折現(xiàn)值可以衡量企業(yè)價值，那么將計算 EVA 的各指標進行分解，形成一種類似杜邦分析體系的分析模式，可以有效指導(dǎo)創(chuàng)造企業(yè)價值的行為，并將其作為業(yè)績評價的指標，不僅使各員工都按照企業(yè)價值最大化的目標行事，而且將完成績效同價值創(chuàng)造有機聯(lián)系起來。UyemuraD、Kantor C 和 Pettit J(1996)利用1986到1995年十年間的美國前100家商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的數(shù)據(jù)，應(yīng)用了多種財務(wù)指標進行了衡量，結(jié)果指出經(jīng)濟增加值與市場增加值的相關(guān)性最高。Rajan (1999)研究了美國的電力行業(yè)上市公司的具體情況，通過研究表明經(jīng)濟增加值、凈收益、凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)收益率、每股收益、自由現(xiàn)金流量等與市場增加值之間，經(jīng)濟增加值的價值解釋力最強。萊恩和Makhi ja(1996)利用凈資產(chǎn)回報率，凈資產(chǎn)收益率，ROS，經(jīng)濟增加值，MVA五個業(yè)績指標和股票收益的相關(guān)分析對241家大型美國公司1987年到1993年的數(shù)據(jù)進行了研究，結(jié)果表明EVA對股票收益的解釋力高于其他四個指標，并且此五個指標都與股票收益正相關(guān)。1997年，(NOPAT)之間的關(guān)系用回歸檢驗?zāi)Ｐ瓦M行了研究，發(fā)現(xiàn)EVA對公司股票市場價值的解釋力遠大于NOPAT對公司股票市場價值的解釋力，并且EVA比傳統(tǒng)指標提供了更多的信息。 EVA 與代理成本、股東經(jīng)理人博弈關(guān)系研究Reichelestein（1998）Duta（2000）和 Tim Baldenius（2001）指出，在兩權(quán)分立產(chǎn)生后，代理成本也隨之產(chǎn)生，EVA 作為考核經(jīng)營管理者的指標時，可以使代理成本達到最小化，從另一個角度來講會提升企業(yè)價值。（二） 國內(nèi)研究國內(nèi)對 EVA 在企業(yè)價值評估方面的研究也是基于國外對此項研究的基本方向上，發(fā)展開來的。對其研究主要分為理論研究和實證研究。 關(guān)于 EVA 應(yīng)用于企業(yè)價值評估的理論研究從20世紀90年代起，我國的學(xué)者開始嘗試先從理論上分析 EVA 的應(yīng)用問題。王炯（2002）介紹了國外 EVA 的應(yīng)用情況，同時介紹了經(jīng)理人使用經(jīng)濟增加值進行業(yè)績衡量的若干優(yōu)點，怎樣在企業(yè)中使用經(jīng)濟增加值，并分析了 EVA 應(yīng)用過程中可能會遇到的問題。周子劍與王慶芳與(2001)認為EVA的引入可以用于企業(yè)內(nèi)部各個部門單位的業(yè)績管理和價值評估，提高上市公司的資本運作效率，引導(dǎo)上市公司建立合理的激勵機制，最重要的是為股東有效評價企業(yè)的價值提供了一種全新的思路。謝明華（2002）講述了將 EVA 作為一種新的績效評價指標引入我國企業(yè)。陳琳、王平心等（2004）通過選取經(jīng)濟增加值、每股收益、投資報酬率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量等指標作為滬深兩市上市公司的業(yè)績評價分析變量，來分析這些指標與企業(yè)價值的相關(guān)性。分析結(jié)果說明，經(jīng)濟增加值與企業(yè)價值的相關(guān)性好于傳統(tǒng)會計指標。徐海燕等（2006）分析了 EVA 運用于我國企業(yè)價值評估將遇到的困難以及解決辦法。周昆瑩（2008）認為采用 EVA 作為企業(yè)價值和經(jīng)理人員業(yè)績評價的主要指標，可以將經(jīng)理人員的紅利補償和 EVA 掛鉤。相比過去的激勵機制更能使代理成本減少，從而使經(jīng)理人員更加關(guān)注企業(yè)價值增值和長期戰(zhàn)略發(fā)展。趙治綱（2009）在《EVA 業(yè)績考核理論與實務(wù)》一書中，詳細介紹了 EVA 的概念框架。對如何建立 EVA 業(yè)績評價與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系作了全面論述，同時對在2006 版會計準則下，計算 EVA 要進行的調(diào)整事項和方法作了簡要說明。 關(guān)于 EVA 應(yīng)用于企業(yè)價值評估的實證研究黃衛(wèi)偉、李春瑜（2005）通過對滬深兩市上市公司的實證分析，EVA 評估模型對于企業(yè)價值的度量結(jié)果是比較有效的。程煒，董守勝(2003)從證券市場整體、流通部分、最具投資價值板塊以及三無板塊幾個方面對我國證券市場EVA應(yīng)用的有效性作了分析，認為運用EVA衡量上市公司業(yè)績在我國是有限可行的；與傳統(tǒng)方法相比，在評價企業(yè)間的相對績效時表現(xiàn)較好，而在絕對有效性上，其表現(xiàn)則波動較大。顧銀寬，張紅俠(2004)在根據(jù)股利貼現(xiàn)模型推導(dǎo)并得到了 EVA價值評估模型的基礎(chǔ)上，并指出了 EVA價值評估模型在我國企業(yè)價值評估實際應(yīng)用中存在的一些問題。接著以原水股份、華聯(lián)商廈以及深萬科等公司為評估對象，將EVA價值評估模型運用于這些企業(yè)的價值評估中，以此來說明并演示EVA的計算流程和企業(yè)價值評估模型的使用方法。證明了在我國股票市場的投資分析領(lǐng)域，EVA 對于股價變化的反映能力優(yōu)于傳統(tǒng)會計指標，因而 EVA 可以廣泛應(yīng)用于投資分析領(lǐng)域。楊博瓊（2007）對傳統(tǒng)會計指標與經(jīng)濟增加值在解釋上市公司企業(yè)價值的信息有效性方面進行了實證分析，得出了EVA在會計指標的基礎(chǔ)上具有有用性的結(jié)論，但不能用 EVA完全替代會計指標。因此，盡管 EVA 指標包含大量的會計信息，傳統(tǒng)會計指標仍然是有用的公司績效衡量指標。梁穎（2003）將1996年到1998年間南京地區(qū)的部分上市企業(yè)EVA值與全國企業(yè)的平均EVA值對比后發(fā)現(xiàn)，南京地區(qū)上市企業(yè)的EVA值高于全國上市企業(yè)的平均水平?？偨Y(jié)綜上所述， 經(jīng)濟增加值作為一個綜合性的財務(wù)指標有著較高的應(yīng)用價值和拓展前景。EVA估價模型是利用現(xiàn)值技術(shù)估算企業(yè)價值的一種方法， 在某種程度上體現(xiàn)了企業(yè)的公允價值。由于經(jīng)濟增加值是全面考慮了資本成本的因素， 能真正反映企業(yè)存在的創(chuàng)值能力， 因此在企業(yè)的價值評估中，EVA估價方法不失為一種好的方法。我們應(yīng)該適時引入經(jīng)濟增加值，讓其在財務(wù)管理中發(fā)揮作用并逐步為優(yōu)化企業(yè)的全面管理做出貢獻。并且運用 EVA 指標來評估企業(yè)價值的方法簡明而科學(xué)有效， 并且有利于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。參考文獻[1]成京聯(lián)，阮梓坪，2005：《企業(yè)價值理論與企業(yè)價值評估》，《求索》，2005年第十期[2]施金龍，李紹麗，2009：《企業(yè)價值評估方法綜述與評價》，《江蘇科技大學(xué)學(xué)報》，2009年第一期[3]劉春蕊，朱孔來，2006：《基于EVA的企業(yè)價值評估分析》，《世界標準化與質(zhì)量管理》，2006年第七期[4]齊潔，2012：《EVA企業(yè)價值評估方法應(yīng)用思考》，《財務(wù)通訊》，2012年第十七期[5]劉敏，2012：《基于EVA模型的企業(yè)價值評估應(yīng)用研究》，《中國資產(chǎn)評估》，2012年第八期[6]朱艷，楊芳，2012：《EVA在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用分析》，《會計師》，2012年第二十三期[7]張譽嚴，2013：《基于EVA方法的企業(yè)價值研究》，《中國商貿(mào)》，2013年第七期[8]王毅，2013：《基于EVA模式的企業(yè)價值管理研究》，《財務(wù)通訊》，20123年第五期[9]宋艷，2013：《基于EVA的企業(yè)價值評估研究》，《山東紡織經(jīng)濟》，2013年第一期[10]張家倫：《企業(yè)價值評估與創(chuàng)造》，立信會計出版社，2005[11]汪海粟：《企業(yè)價值評估》，上海復(fù)旦大學(xué)出版社，2005[12]中國注冊會計師協(xié)會：《財務(wù)成本管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，2012[13]成京聯(lián):《企業(yè)價值評估》，北京大學(xué)出版社，2006[14]北京注冊會計師協(xié)會：《資產(chǎn)評估理論與實務(wù)研究》，中國財政經(jīng)濟出版社，2004[15]By Jeff SMcDaniel，VineryGad Karl and Joseph: The Environmental EVA: A Financial Indicator for EHamp。S Strategists[16]Edward VMcIntyre: Accounting Choices and EVA， Business Horizons， 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