【正文】 售收入的線性模型為:y=0. 2524x+22. 51確定固定資產(chǎn)凈值的線性的模型:，得出銷售管理費用與銷售收入的線性模型為y=0. 8965x2. 2423確定折舊費用的線性的模型:折舊費用是采用合適的折舊率對固定資產(chǎn)計提的折舊，得出折舊費用與固定資產(chǎn)凈值的線性模型為y=0. 0242x0. 0761確定營運資產(chǎn)增加的線性的模型:，得出營運資產(chǎn)增加與銷售收入的線性模型為y=0. 1545x3. 6811確定資本支出的線性的模型:，得出資本支出與銷售收入的線性模型為y=0. 3799x15. 889根據(jù)以上我們所做出的各個財務(wù)變量的模型，預(yù)測20142018年的各個財務(wù)變量可以得出下面的數(shù)據(jù): 20142018年億陽信通公司的財務(wù)變量預(yù)測 單位:百萬元年份20142015201620172018銷售收入銷售成本及費用流動資產(chǎn)增加資本支出固定資產(chǎn)凈值折舊費用預(yù)測自由現(xiàn)金流量上面我們對20142018年的財務(wù)變量進行了預(yù)測，下面我們根據(jù)自由現(xiàn)金流量的計算公式對20142018年的自由現(xiàn)金流量進行預(yù)測。億陽信通是高新技術(shù)企業(yè)，其所得稅稅率為15%。:自由現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊費用營業(yè)流動資產(chǎn)的增加資本支出營業(yè)流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)無息流動負債資本支出=長期資產(chǎn)的支出的增加無息長期負債的增加稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤 (1所得稅稅率)稅前經(jīng)營利潤=銷售收入銷售成本銷售管理費用折舊費用 20142018年億陽信通公司的自由現(xiàn)金流量的預(yù)測 單位:百萬元年份20142015201620172018銷售收入減：銷售成本及費用減：折舊費用得：睡前經(jīng)營利潤稅后經(jīng)營利潤加：折舊費用營運資本的增加資本支出自由現(xiàn)金流量計算公式為:我們選取現(xiàn)金流量的增長率為2%，帶入數(shù)據(jù)可得出，公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價值為4888308191元。根據(jù)2007年公司年報，公司總股本為293309184股，得出現(xiàn)有資產(chǎn)每股價值為17. 07元。標的資產(chǎn)波動性債務(wù)價值和股權(quán)價值的和就是上市公司的價值。當資本的結(jié)構(gòu)確定時，債務(wù)的價值是相對的穩(wěn)定的，標的資產(chǎn)的價值的波動率可以近似認為是股權(quán)價值的波動率，也就是股票的波動率[22]。上市公司 的股票的波動率可以直接通過上市的 公司的數(shù)據(jù)得知我們選取億陽信通2013年259個交易日的收盤價的數(shù)據(jù)，計算其日回報率的標準差可得到日波動率，再乘以交易日數(shù)的平方根，即得億陽信通的年歷史波動率為39%，即α=39%。無風(fēng)險利率%。即r=3. 52% 。實物期權(quán)的市場價格用未來估算的息前稅后利潤來表示實物期權(quán)的市場價格。, 設(shè)定息前稅后利潤與銷售收入成線性關(guān)系，使用2006年到2013年財務(wù)數(shù)據(jù)進行回歸分析，:得出息前稅后與銷售收入的線性模型為y=. 853 20062013年的息前稅后利潤與銷售收入數(shù)據(jù) 單位:百萬元年份20062007200820092010201120122013銷售收入減：銷售成本及費用減：折舊費用稅前經(jīng)營利潤稅后經(jīng)營利潤 息前稅后與銷售收入線性回歸分析根據(jù)以上的線性方程得出20142018年的息前稅后利潤，折現(xiàn)到2013年得到S=174. 。 20142018年息前稅后利潤 單位:百萬元年份20142015201620172018銷售收入息前稅后利潤折現(xiàn)率%%%%%折現(xiàn)值現(xiàn)值統(tǒng)計利用BS定價模型計算億陽信通公司的實物期權(quán)價值,計算公式如下:得出C=,。式中:S=:X=。e=:r=%。T=1。σ=39%:億陽信通公司評估的每股價值=17. 07元/股+3. 75元/股=20. 82元/股。上證的歷史的數(shù)據(jù)顯示億陽信通公司2013. 12. 31的股價為18. 96元/股。評估的數(shù)據(jù)與實際的市價比較的接近。這說明用實物期權(quán)方法可以較好的評價高科技企業(yè)的價值。評估數(shù)據(jù)和實際市價有小幅度的差距，分析其原因可能為以下幾個 的因素:第一，我國的股票的市場還很不成熟，沒有達到完全的有效的市場的要求。股票的價格的變動有很多原因，政府的現(xiàn)行的政策，投資者對公司的信心等等。所以股票的價格通常情況下不會等于股票的內(nèi)在的價值。第二，估價的模型中的折現(xiàn)率只是用市場的風(fēng)險的折現(xiàn)率，比系統(tǒng)性的市場的風(fēng)險要小，折現(xiàn)率也偏低，從而高估了公司的價值。第三，會計報表的信息和企業(yè)的實際的情況的偏差，會計報表中數(shù)據(jù)的采用的是歷史的成本的原則，沒有考慮可能會給企業(yè)帶來未來的收益的資產(chǎn)與負債。通過對上面的高新技術(shù)企業(yè)億陽信通公司的價值進行評估，在用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估現(xiàn)有資產(chǎn)現(xiàn)時市場的價值的基礎(chǔ)上，再運用實物期權(quán)的模型對企業(yè)的潛在的價值進行了評估，把理論的分析與案例的分析結(jié)合了起來，得出了以下的結(jié)論:高新技術(shù)的企業(yè)的未來的不確定性增加了企業(yè)的價值。高新技術(shù)的企業(yè)未來的 投資的機會的潛在的價值是構(gòu)成企業(yè)的價值的重要的組成的部分。高新技術(shù)的企業(yè)的價值是由現(xiàn)有 的資產(chǎn)的現(xiàn)時的市場的價值與未來的投資機會的潛在的價值兩部分而組成。實物期權(quán)的評估方法能彌補傳統(tǒng)的價值的評估的方法的不足。用實物期權(quán)評估法與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法結(jié)合評估高新技術(shù)的企業(yè)的價值，其結(jié)果更為準確。結(jié)論本文首先對企業(yè)價值與企業(yè)的價值的評估的相關(guān)概念做了介紹，并闡述了傳統(tǒng)的三種的價值的評估方法及其在對高科技的企業(yè)進行價值的評估時面臨的不足，通過對高科技的企業(yè)與高科技的價值的闡述，指出了在高科技的企業(yè)的不同的階段應(yīng)采用不同的價值的評估的方法，指出了實物期權(quán)方法在各個的階段的適用性，最后以億陽信通公司為例，分析實例的方法驗證了模型的可行性和有用性。參考文獻[1]Merton,. 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