【正文】 投資高峰有望在08年出現(xiàn)?！　∨c06年四季度有明顯區(qū)別的是，原本各機構投資策略中大多機構都不看好的有色金屬行業(yè)在07年出現(xiàn)了觀點的改變，結構性機會成為07年的投資側重點。機構一致認同的觀點是07年全球經(jīng)濟增長前景的不確定性依然存在，而06年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速，全球需求增長可能放緩的擔憂已經(jīng)開始成為主要困擾。雖然供應增長較慢，供應中斷不時發(fā)生，造成供需偏緊持了續(xù)一段時間，但供求關系正在轉向寬松。有色股票估值多已合理，股價隨商品價格波動。而看好的國信證券則認為上游資源行業(yè)，需求的剛性增長使得資源價格回調(diào)乏力。2006年上半年的金屬牛市短期內(nèi)很難再次上演，部分金屬價格07年走弱幾成定局。但仍然有增長空間較大的金屬品種，比如黃金、鋅、鋁以及小金屬品種，另外，資產(chǎn)注入也是有色板塊關注的焦點?！　γ禾堪鍓K的看法分歧較大，推薦的理由主要是宏觀需求帶動電力、鋼鐵、化工、建材等煤炭主要下游產(chǎn)品增速出現(xiàn)明顯的加快，帶動煤炭需求增速上升；而煤炭供給受安全生產(chǎn)形勢惡化的影響很大，長期來看，煤炭價格趨于市場化，提高能源利用成本以節(jié)能降耗是主要趨勢，投資偏向有明確產(chǎn)量增長的公司。雖然2006年煤炭需求增速放慢，庫存增加，但相對目前的消費水平，煤炭庫存仍然在合理水平范圍，煤炭行業(yè)供求關系處于基本平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)價格仍然處于高位運行，不存在大幅度下跌的風險。煤炭產(chǎn)能有可能快速釋放仍是投資者最大的擔心，但資源價格具有長期上漲的趨勢。從估值看，煤炭是估值水平最低的能源，具有價值重估的機會。但看淡的匯添富、建信基金、海富通等則認為資源成本、安全成本與環(huán)保成本的內(nèi)部化引致煤炭行業(yè)成本加速上升的過程正在深化，預計煤炭企業(yè)只能部分轉嫁政策性成本上升,工資福利支出將繼續(xù)上升，這使得煤炭企業(yè)的財務狀況將會進一步惡化，07年全行業(yè)利潤將出現(xiàn)同比負增長。而因前期表現(xiàn)嚴重落后于大盤，只有優(yōu)質(zhì)煤炭股票有較強的補漲要求?！　︿撹F行業(yè)的看法的分歧也較大，看好的中金、光大、交銀施羅德認為行業(yè)運行將呈現(xiàn)平穩(wěn)上揚態(tài)勢，行業(yè)利潤溫和上漲，隨著行業(yè)整合步伐的加快，產(chǎn)品結構性調(diào)整將加劇。供給方面，鋼鐵工業(yè)新增產(chǎn)能下降趨勢已經(jīng)確立。需求方面，鋼材表觀消費與固定資產(chǎn)投資增長率的相關度非常高，預計2007年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資將保持較快的增長，鋼材需求將保持強勁。從估值角度來說，鋼鐵股的估值偏低，按07年業(yè)績計算，鞍鋼、唐鋼等股票的動態(tài)市盈率不到6倍；從盈利角度而言，鋼鐵股的業(yè)績超出市場預期，使市場信心也開始急劇膨脹。但看淡的匯添富基金認為，鋼鐵行業(yè)07年將是供需格局逐漸緩和的過程。但國內(nèi)鋼廠由于特有的政治述求，普遍存在著強大的內(nèi)在投資動力，而由于鋼廠之間普遍缺乏實際意義的差異化能力，鋼鐵行業(yè)的復蘇前景仍不能過分樂觀。只有大型的、競爭力清晰的鋼廠是關注重點。海富通基金也認為，明年全球經(jīng)濟增長前景放緩的不確定性依然存在，06年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速。最近西歐鋼材價格維持高位，北美鋼材價格有所下跌，亞洲區(qū)價格止跌企穩(wěn)，整個局面復雜，等待方向，而中國鋼材出口退稅可能進一步降低?！　﹄娏π袠I(yè)的分歧在于從供需角度而言，看好的中金和銀河證券認為，電力需求和供給都較快上升，行業(yè)利潤連續(xù)三個季度環(huán)比增加，顯示行業(yè)運行的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，趨勢向好。2007年，電力行業(yè)供求略有過剩，但好于預期，從長期看，電價還有上升的趨勢，裝機容量的增加可以部分對沖發(fā)電小時數(shù)下降的影響。從估值角度看，電力行業(yè)被嚴重低估。東方證券認為中國未來5到10年中國經(jīng)濟仍將保持快速增長，煤電油運與國民經(jīng)濟增長高度相關和敏感。而看淡的諾安基金等則認為，由于短期內(nèi)電價無法上調(diào)。需求方面，受GDP超預期增長的帶動，%。隨著重工業(yè)化逐步步入后期階段，工業(yè)對于電力的需求增速將會逐漸減緩，而居民生活用電的增長難以彌補工業(yè)需求的減速，因此未來幾年我國電力需求增速將會出現(xiàn)小幅下滑?！　】傮w來說，與06年4季度的策略相比，市場對大部分行業(yè)的認同感開始出現(xiàn)大大的趨近。眾多機構一致看好的行業(yè)明顯增多。另外一個特點是一致不看好的行業(yè)明顯減少，這在某種程度上表明各機構對行業(yè)的挖掘越來越深刻。　　我們的一點看法 在上邊分析的基礎上，我們可以得出以下一些結論：　　（1）在宏觀調(diào)控措施效果顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟趨緩的影響下，中國經(jīng)濟增速將會有所回落，但仍保持高位增長的態(tài)勢，GDP增長率大約在9%10%之間，企業(yè)盈利水平將繼續(xù)回升，有望在未來3年保持20%以上的增速?！　。?）經(jīng)過06年4季度的大幅上揚，當前A股市場確實存在結構性泡沫，但總體估值水平處于可以接受的合理的區(qū)域，長期來看，仍具備較大的上升空間，伴隨著企業(yè)盈利能力能力的增強，盈利模式的改善，A股市場將得到不斷的真實動力支撐，在宏觀調(diào)控效用持續(xù)釋放、股市擴容壓力不斷的狀況下，A股市場將呈現(xiàn)震蕩上行的格局，之后當中國經(jīng)濟平滑過渡，擴容壓力充分釋放，股市市值規(guī)模逐步壯大，結構日趨合理，A股將迎來又一次大的繁榮。另外，部分重點行業(yè)估值水平仍較低，如交通運輸、鋼鐵、公用事業(yè)等； （3）由于市場對宏觀經(jīng)濟趨勢的看法較為一致，對行業(yè)的認識也開始逐步趨同，一些取得共識的行業(yè)可能較有投資機會，如地產(chǎn)、銀行、旅游、汽車、傳媒、信息技術、電力設備等行業(yè)。但對于一些估值相對較高的行業(yè)如商業(yè)零售、食品、機械等行業(yè)，雖仍具備長期價值，但短期內(nèi)應該注重個股的挖掘。　?。?）中國經(jīng)濟處于巨大的經(jīng)濟結構轉型期，主題熱點的數(shù)量也處于歷史最高位，基于我國“十一五規(guī)劃”提出來的發(fā)展思路，重點那些符合國家政策以及未來經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和方向的投資主題：如自主創(chuàng)新、人民幣升值、新能源、環(huán)保、新農(nóng)村建設、資源價格、等將是未來持續(xù)的關注方向；同時，全流通背景下的并購、重組與整體上市，所得稅并軌、新會計準則的實施及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、奧運以及股權激勵的相關受益企業(yè)也是值得關注的投資品種。45 / 45