機(jī)構(gòu)投資者年度投資策略比較分析-資料下載頁
2025-06-27 03:13本頁面
【正文】 投資高峰有望在08年出現(xiàn)。 與06年四季度有明顯區(qū)別的是，原本各機(jī)構(gòu)投資策略中大多機(jī)構(gòu)都不看好的有色金屬行業(yè)在07年出現(xiàn)了觀點(diǎn)的改變，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)成為07年的投資側(cè)重點(diǎn)。機(jī)構(gòu)一致認(rèn)同的觀點(diǎn)是07年全球經(jīng)濟(jì)增長前景的不確定性依然存在，而06年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速，全球需求增長可能放緩的擔(dān)憂已經(jīng)開始成為主要困擾。雖然供應(yīng)增長較慢，供應(yīng)中斷不時(shí)發(fā)生，造成供需偏緊持了續(xù)一段時(shí)間，但供求關(guān)系正在轉(zhuǎn)向?qū)捤?。有色股票估值多已合理，股價(jià)隨商品價(jià)格波動(dòng)。而看好的國信證券則認(rèn)為上游資源行業(yè)，需求的剛性增長使得資源價(jià)格回調(diào)乏力。2006年上半年的金屬牛市短期內(nèi)很難再次上演，部分金屬價(jià)格07年走弱幾成定局。但仍然有增長空間較大的金屬品種，比如黃金、鋅、鋁以及小金屬品種，另外，資產(chǎn)注入也是有色板塊關(guān)注的焦點(diǎn)?！ γ禾堪鍓K的看法分歧較大，推薦的理由主要是宏觀需求帶動(dòng)電力、鋼鐵、化工、建材等煤炭主要下游產(chǎn)品增速出現(xiàn)明顯的加快，帶動(dòng)煤炭需求增速上升；而煤炭供給受安全生產(chǎn)形勢惡化的影響很大，長期來看，煤炭價(jià)格趨于市場化，提高能源利用成本以節(jié)能降耗是主要趨勢，投資偏向有明確產(chǎn)量增長的公司。雖然2006年煤炭需求增速放慢，庫存增加，但相對目前的消費(fèi)水平，煤炭庫存仍然在合理水平范圍，煤炭行業(yè)供求關(guān)系處于基本平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)價(jià)格仍然處于高位運(yùn)行，不存在大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。煤炭產(chǎn)能有可能快速釋放仍是投資者最大的擔(dān)心，但資源價(jià)格具有長期上漲的趨勢。從估值看，煤炭是估值水平最低的能源，具有價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。但看淡的匯添富、建信基金、海富通等則認(rèn)為資源成本、安全成本與環(huán)保成本的內(nèi)部化引致煤炭行業(yè)成本加速上升的過程正在深化，預(yù)計(jì)煤炭企業(yè)只能部分轉(zhuǎn)嫁政策性成本上升,工資福利支出將繼續(xù)上升，這使得煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況將會(huì)進(jìn)一步惡化，07年全行業(yè)利潤將出現(xiàn)同比負(fù)增長。而因前期表現(xiàn)嚴(yán)重落后于大盤，只有優(yōu)質(zhì)煤炭股票有較強(qiáng)的補(bǔ)漲要求?！ ︿撹F行業(yè)的看法的分歧也較大，看好的中金、光大、交銀施羅德認(rèn)為行業(yè)運(yùn)行將呈現(xiàn)平穩(wěn)上揚(yáng)態(tài)勢，行業(yè)利潤溫和上漲，隨著行業(yè)整合步伐的加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整將加劇。供給方面，鋼鐵工業(yè)新增產(chǎn)能下降趨勢已經(jīng)確立。需求方面，鋼材表觀消費(fèi)與固定資產(chǎn)投資增長率的相關(guān)度非常高，預(yù)計(jì)2007年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資將保持較快的增長，鋼材需求將保持強(qiáng)勁。從估值角度來說，鋼鐵股的估值偏低，按07年業(yè)績計(jì)算，鞍鋼、唐鋼等股票的動(dòng)態(tài)市盈率不到6倍；從盈利角度而言，鋼鐵股的業(yè)績超出市場預(yù)期，使市場信心也開始急劇膨脹。但看淡的匯添富基金認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)07年將是供需格局逐漸緩和的過程。但國內(nèi)鋼廠由于特有的政治述求，普遍存在著強(qiáng)大的內(nèi)在投資動(dòng)力，而由于鋼廠之間普遍缺乏實(shí)際意義的差異化能力，鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇前景仍不能過分樂觀。只有大型的、競爭力清晰的鋼廠是關(guān)注重點(diǎn)。海富通基金也認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟(jì)增長前景放緩的不確定性依然存在，06年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速。最近西歐鋼材價(jià)格維持高位，北美鋼材價(jià)格有所下跌，亞洲區(qū)價(jià)格止跌企穩(wěn)，整個(gè)局面復(fù)雜，等待方向，而中國鋼材出口退稅可能進(jìn)一步降低?！ ﹄娏π袠I(yè)的分歧在于從供需角度而言，看好的中金和銀河證券認(rèn)為，電力需求和供給都較快上升，行業(yè)利潤連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增加，顯示行業(yè)運(yùn)行的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，趨勢向好。2007年，電力行業(yè)供求略有過剩，但好于預(yù)期，從長期看，電價(jià)還有上升的趨勢，裝機(jī)容量的增加可以部分對沖發(fā)電小時(shí)數(shù)下降的影響。從估值角度看，電力行業(yè)被嚴(yán)重低估。東方證券認(rèn)為中國未來5到10年中國經(jīng)濟(jì)仍將保持快速增長，煤電油運(yùn)與國民經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān)和敏感。而看淡的諾安基金等則認(rèn)為，由于短期內(nèi)電價(jià)無法上調(diào)。需求方面，受GDP超預(yù)期增長的帶動(dòng)，%。隨著重工業(yè)化逐步步入后期階段，工業(yè)對于電力的需求增速將會(huì)逐漸減緩，而居民生活用電的增長難以彌補(bǔ)工業(yè)需求的減速，因此未來幾年我國電力需求增速將會(huì)出現(xiàn)小幅下滑?！ 】傮w來說，與06年4季度的策略相比，市場對大部分行業(yè)的認(rèn)同感開始出現(xiàn)大大的趨近。眾多機(jī)構(gòu)一致看好的行業(yè)明顯增多。另外一個(gè)特點(diǎn)是一致不看好的行業(yè)明顯減少，這在某種程度上表明各機(jī)構(gòu)對行業(yè)的挖掘越來越深刻?！ ∥覀兊囊稽c(diǎn)看法 在上邊分析的基礎(chǔ)上，我們可以得出以下一些結(jié)論： （1）在宏觀調(diào)控措施效果顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)趨緩的影響下，中國經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)有所回落，但仍保持高位增長的態(tài)勢，GDP增長率大約在9%10%之間，企業(yè)盈利水平將繼續(xù)回升，有望在未來3年保持20%以上的增速。 ?。?）經(jīng)過06年4季度的大幅上揚(yáng)，當(dāng)前A股市場確實(shí)存在結(jié)構(gòu)性泡沫，但總體估值水平處于可以接受的合理的區(qū)域，長期來看，仍具備較大的上升空間，伴隨著企業(yè)盈利能力能力的增強(qiáng)，盈利模式的改善，A股市場將得到不斷的真實(shí)動(dòng)力支撐，在宏觀調(diào)控效用持續(xù)釋放、股市擴(kuò)容壓力不斷的狀況下，A股市場將呈現(xiàn)震蕩上行的格局，之后當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)平滑過渡，擴(kuò)容壓力充分釋放，股市市值規(guī)模逐步壯大，結(jié)構(gòu)日趨合理，A股將迎來又一次大的繁榮。另外，部分重點(diǎn)行業(yè)估值水平仍較低，如交通運(yùn)輸、鋼鐵、公用事業(yè)等； （3）由于市場對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的看法較為一致，對行業(yè)的認(rèn)識也開始逐步趨同，一些取得共識的行業(yè)可能較有投資機(jī)會(huì)，如地產(chǎn)、銀行、旅游、汽車、傳媒、信息技術(shù)、電力設(shè)備等行業(yè)。但對于一些估值相對較高的行業(yè)如商業(yè)零售、食品、機(jī)械等行業(yè)，雖仍具備長期價(jià)值，但短期內(nèi)應(yīng)該注重個(gè)股的挖掘。 ?。?）中國經(jīng)濟(jì)處于巨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，主題熱點(diǎn)的數(shù)量也處于歷史最高位，基于我國“十一五規(guī)劃”提出來的發(fā)展思路，重點(diǎn)那些符合國家政策以及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和方向的投資主題：如自主創(chuàng)新、人民幣升值、新能源、環(huán)保、新農(nóng)村建設(shè)、資源價(jià)格、等將是未來持續(xù)的關(guān)注方向；同時(shí)，全流通背景下的并購、重組與整體上市，所得稅并軌、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、奧運(yùn)以及股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)受益企業(yè)也是值得關(guān)注的投資品種。45 / 45
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