【正文】 上一張我們了解到財政政策和貨幣政策是實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)最主要的工具，本章將從長短期對其效力進(jìn)行分析。一、 蒙代爾弗萊明模型間接 性質(zhì)：小型開放經(jīng)濟(jì)模型 主要框架1） 商品市場：總產(chǎn)出等于總需求，而且總供給曲線是水平的。2） 貨幣市場：貨幣供給等于貨幣需求。3） 外匯市場：購買力平價不存在，利率平價成立，投資者風(fēng)險中立。P128圖IS曲線斜率為負(fù)，表明在一定的匯率水平上，利率下降產(chǎn)出增加。LM斜率為正，表明隨著產(chǎn)出增加，對貨幣的需求上升，利率上升，隨著本國貨幣供應(yīng)量增加，利率下降，恢復(fù)平衡。BP曲線隨著匯率與利率而移動。在iY平面內(nèi)，BP曲線為水平線，國際收支平衡僅取決于國內(nèi)利率等于國際利率。，BP曲線為垂直線，國際收支平衡取決于貿(mào)易項目平衡，即由匯率調(diào)節(jié)；，BP曲線為斜率為正的曲線，即利率上升能夠吸引資金流入，彌補(bǔ)收入增加造成的貿(mào)易逆差。 封閉條件下的財政政策和貨幣政策效應(yīng)沒有BP二、 固定匯率制下的政策效應(yīng) 固定匯率制度下的調(diào)節(jié)機(jī)制：國際收支引起的貨幣供給的變化。 固定匯率下的貨幣政策效應(yīng)：在國內(nèi)外資金完全流動時，貨幣政策完全無效。 固定匯率下的財政政策效應(yīng)：利率不變，國民收入增加，財政政策非常有效。具體效應(yīng)如圖P193三、 浮動匯率制度下的政策效應(yīng) 浮動匯率制度下調(diào)節(jié)機(jī)制：國際收支引起匯率變化 浮動匯率下的貨幣政策：非常有效 浮動匯率制度下的財政政策：完全無效具體效應(yīng)如下圖P196四、 模型的經(jīng)濟(jì)意義：三元悖論 三元悖論的含義：匯率穩(wěn)定、資本自由流動、獨立的貨幣政策，這三者不可兼得。穩(wěn)定的匯率制度→獨立的貨幣制度↓→→→→資金的完全流動↑第二節(jié) 中長期的財政貨幣政策一、 理論主要框架在開放經(jīng)濟(jì)條件下，長期均衡首先需要內(nèi)部總供給和內(nèi)部總需求達(dá)到平衡，既滿足等式：AD=SRAS=LRAS。同時還需要達(dá)到來自外部的國際收支的平衡任何先前使IS和LM曲線移動的宏觀經(jīng)濟(jì)政策同樣使得AD曲線同方向移動?！娟P(guān)注中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話】二、 固定匯率制度下財政、貨幣政策在中長期的效力分析←←←←←←←擴(kuò)張貨幣政策→→→→→↓↓ 本國利率下降、國際資金流出↓ ↓LM曲線右移 匯率下降中央銀行干預(yù)收回貨幣↓ ↓↓ LM曲線左移↓ ↓AD曲線右移上移→→→→長期無效←←←←AD曲線左移下移圖見紙質(zhì)版。財政政策效應(yīng)擴(kuò)張的財政性政策↓IS曲線右移，AD0~AD1 ← →利率升高、資金流入、央行購進(jìn)外匯貨幣供給增加↓ ↓↓ LM曲線右移，AD1~AD2↓ ↓預(yù)期價格水平和工資上升←←←←←←←←←←←←←←←←↓→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→SRAS區(qū)縣左移至SARS2 ↓ 經(jīng)濟(jì)回歸長期總供給水平和總產(chǎn)出水平浮動匯率制度下的財政、貨幣政策在長時期的效力分析LM曲線右移→本幣貶值，AD曲線右移→凈出口上升，IS曲線右移，AD曲線再次右移→名義工資提高，SRAS曲線左移→經(jīng)濟(jì)回歸到正常的總產(chǎn)出水平，價格升高浮動匯率制下的財政政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具匯率制度固定浮動財政政策短期有效無效長期無效無效貨幣政策短期無效有效長期無效無效第七章 開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策匯率在開放經(jīng)濟(jì)中的各種變量中處于核心地位，開放經(jīng)濟(jì)中各種變量（收入、貨幣、利率）的狀況最終的后將在匯率上得到不同程度的體現(xiàn)，而匯率調(diào)整也會對開放經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻的影響?！緦O立堅】國際收支說基本原理綜合起來，影響國際收支的主要因素及國際收支均衡條件為：BP=（y,y*,p,p*,i,i*,e,Eef）=0從而，均衡匯率為：e=k(y,y*,p,p*,i,i*,Eef)第一節(jié) 匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響貨幣的價格有兩種，對內(nèi)表示為i利率，對外表示為匯率，匯率的變動其實也就是貨幣的對外價格變動——貨幣貶值和升值。下面我們就以貨幣的貶值為例分析匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響。一、 貨幣貶值與物價水平 一般理論：不會對物價產(chǎn)生影響，只會增加國內(nèi)收入和就業(yè)量。（出口增加，進(jìn)口減少）【假定供給具有完全彈性，未考慮供給的問題?！?實踐上，由于以下機(jī)制，可能使物價循環(huán)上升。（1） 生產(chǎn)成本機(jī)制。進(jìn)口物價上升，支出增加，要求工資和成本增加，進(jìn)而產(chǎn)生國民經(jīng)濟(jì)一般物價水平上升。當(dāng)出口產(chǎn)品價格由于進(jìn)口價格上升而上升時，會導(dǎo)致國際收支惡化（尤以兩頭對外貿(mào)易為甚）。（2） 貨幣供應(yīng)機(jī)制。由于以上兩種機(jī)制和外匯占款的增加，貨幣供應(yīng)量增加，名義物價上升（3） 收入機(jī)制。當(dāng)進(jìn)口商品和出口產(chǎn)品的需求彈性很小時，貶值只會帶來國際收支惡化，物價水平上升。二、貨幣貶值與外匯短缺貨幣主義學(xué)派觀點通過Md=Ms=m（R【外匯儲備】+D【國內(nèi)信貸】）認(rèn)為當(dāng)國內(nèi)貨幣需求和貨幣乘數(shù)不變時，國際儲備就會因由政策變量控制的國內(nèi)貨幣供應(yīng)而變化，貨幣需求上升而D不變，國際收支順差。如果貨幣需求不變而D增加，逆差?！举H值可以暫時減緩?fù)鈪R需求】事實上，勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平是導(dǎo)致一國國際收支變化的根本原因，即實際的影響著商品的供給，而商品需求決定于收入、價格、偏好。同時，貨幣的貶值也會通過如下兩個機(jī)制而對外匯短缺產(chǎn)生擴(kuò)大或縮小的影響。貨幣供應(yīng)——預(yù)期機(jī)制：貶值導(dǎo)致物價上升，由于預(yù)期的作用，增加對外匯的需求，擴(kuò)大了外匯供給缺口。（物價的上漲對于進(jìn)口商品來說傳遞比較快，而出口的增加由于時滯，外匯收入增長較慢）勞動生產(chǎn)率——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)機(jī)制：貶值是對落后的企業(yè)和較低的勞動生產(chǎn)率的保護(hù)。如我國的換匯成本。結(jié)論：一國應(yīng)該控制它的貨幣供應(yīng)量來控制對外匯的需求；也可以暫時采取本幣貶值的辦法；適度引導(dǎo)市場的預(yù)期；根本的解決辦法是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提高勞動生產(chǎn)率。小作業(yè)：請大家思考當(dāng)今我國貨幣升值與外匯儲備的關(guān)系【??！】三、貨幣貶值與進(jìn)出口貿(mào)易收支影響因素（1）進(jìn)出口商品的需求彈性（2）國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)（3）閑置資源，即能隨時用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的資源存在與否四、貨幣貶值同總需求傳統(tǒng)理論（擴(kuò)張性）本幣貶值可以增加出口，減少進(jìn)口，國民收入增加，增加總需求。前提條件是：進(jìn)出口商品的需求彈性之和大于1.此即所謂馬歇爾勒那條件彈性論又稱為彈性分析法，其代表人物為英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅賓遜該理論假定：出口商品和進(jìn)口商品的供給彈性無限大。只有出口商品的需求彈性與進(jìn)口商品的需求彈性之和大于一，貿(mào)易收支條件才能改善；長期內(nèi)馬歇爾勒那條件成立，而短期內(nèi)，貶值后的一段時期內(nèi)，變之前簽訂的合同需要執(zhí)行，生產(chǎn)的調(diào)整也要一定的時間，人們的預(yù)期進(jìn)一步貶值而加速訂貨。經(jīng)過一定時間的調(diào)整后，貿(mào)易收支條件才能改善。即存在滯后效應(yīng)，為J曲線效應(yīng)。貨幣的貶值效果和需求彈性【供求彈性和】大于1：貶值改善貿(mào)易收支等于一：貶值無作用小于1：貶值使情況惡化舉例來講，以中國為例，貶值在對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響的同時，也有可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。原因在于：（1）隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展和耕地面積的減少，高新技術(shù)和設(shè)備以及糧食、礦產(chǎn)資源等需求彈性很低的商品進(jìn)口，越來越必要。（2）貨幣貶值可是出口行業(yè)利潤增加，進(jìn)口商品成本增加，進(jìn)而推動一般物價水平提高。（3）從貨幣理論和金融資產(chǎn)的角度來講，本幣的低估會導(dǎo)致本幣的購買力轉(zhuǎn)移到外幣資產(chǎn)上，導(dǎo)致總需求減少，即貨幣資產(chǎn)效應(yīng)?！靖吖酪l(fā)攻擊，低估引發(fā)搶購】（4）債務(wù)效應(yīng)（變之后債務(wù)負(fù)擔(dān)加重）也會導(dǎo)致總需求的萎縮五、貨幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)適度的貨幣貶值會增加本國工業(yè)在國際競爭中的競爭力，促進(jìn)本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加就業(yè)數(shù)量。貨幣的過度貶值，具有保護(hù)落后的作用，不利于企業(yè)長期競爭力的提高，同時也使社會資源的不到優(yōu)化配置，不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的提高。第一節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的內(nèi)涵：一國貨幣當(dāng)局對于本國匯率的確定、維持、調(diào)整與管理的原則、方法、機(jī)構(gòu)等方面所作的基本安排和規(guī)定。一、匯率制度類型主要的匯率制度分類1999年IMF對成員國匯率制度的分類：匯率目標(biāo)區(qū)主要的匯率制度分類：固定匯率制度： 金本位制度下的固定匯率制【1944年前】 布雷頓森林體系下的固定匯率制【1944年后】浮動匯率制【1973年后】： 自由浮動和管理浮動 單獨浮動和聯(lián)合浮動1999年IMF對成員國匯率制度的分類嚴(yán)格固定匯率制度： 無獨立法定貨幣的匯率制度39→↓美元化 貨幣局制度8 →貨幣聯(lián)盟中間匯率制度： 傳統(tǒng)固定匯率制度44 釘住平行匯率制度6 爬行釘住制4 爬行帶內(nèi)浮動5浮動匯率制： 不事先公布干預(yù)方式的管理浮動33 獨立浮動匯率制度47相關(guān)概念： 爬行釘住制：匯率可以做經(jīng)常小幅度的調(diào)整的匯率制度。該國負(fù)有維持平價的義務(wù)；這一評價可以經(jīng)常、持續(xù)、小幅度調(diào)整。 美元化：一國將美元部分或全部代替本國貨幣的過程。分為政策的美元化（政府正式承認(rèn)或政策支持）；過程的美元化（市場力量驅(qū)動）。1998年外幣存款（美元）占貨幣供應(yīng)量50%以上的國家有7個，30%~50%有12個，15%~20%的就更多。玻利維亞、烏干達(dá)、秘魯、柬埔寨、土耳其、阿根廷、俄羅斯、前蘇聯(lián)各加盟共和國均較高。固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣勢比較固定：優(yōu)勢：有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展、一支國際貨幣投機(jī)、限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。缺點：喪失了貨幣政策的獨立性、促進(jìn)了通脹的國際傳播、容易造成匯率制度僵化。浮動匯率制：優(yōu)點： 能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪唠H收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟(jì)沖擊作用小缺點： 容易造成既經(jīng)濟(jì)波動不利于國際貿(mào)易與投資的發(fā)展使一國更有通脹傾向三、其他匯率制度簡介爬行釘住制：優(yōu)點：提供了一種更為有效的內(nèi)外部均衡調(diào)節(jié)機(jī)制、可以是一國抵制通脹輸入、可以減少一國持有的外匯儲備數(shù)量。缺點：國內(nèi)貨幣政策仍然受到來自外部的嚴(yán)重制約、匯率調(diào)整速度不夠迅速、匯率調(diào)整極易轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的通脹。匯率目標(biāo)區(qū)事先確定匯率水平的波動區(qū)間、匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)域內(nèi)。貨幣局制在法律中明確規(guī)定本幣于某一外國可兌換貨幣保持固定的交換律，并且對本國貨幣的發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。其發(fā)行貨幣數(shù)量的多少取決于可作為準(zhǔn)備的外幣數(shù)量的多少實行貨幣局制度的國家和地區(qū)主要是：香港、阿根廷、波黑、文萊、保加利亞……優(yōu)點：管理和操作非常方便、賦予了貨幣政策的高度可信性。缺點：政府不能控制貨幣供應(yīng)量和利率名義匯率僵硬（實際匯率波動）金融系統(tǒng)脆弱（派生存款，最后貸款人）在貨幣局制度下，當(dāng)國際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差時，當(dāng)局發(fā)行貨幣的外匯儲備就會減少，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量也將隨之減少，利率就會偏高。這將有助于減少進(jìn)口需求，減緩國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度。國內(nèi)工資，物價的下跌，也會降低生產(chǎn)成本，增加出口競爭力。同時，貨幣局制度相對穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。四、匯率制度的選擇影響一國匯率制度選擇的主要因素經(jīng)濟(jì)開放程度、規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布、國內(nèi)金融市場發(fā)達(dá)程度以及與國際金融市場一體化程度、相對通脹率經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向?qū)嵭泄潭▍R率制。經(jīng)濟(jì)開放程度低、進(jìn)出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流動規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其他國家不一致的傾向于實行相對靈活的匯率制度。第三節(jié) 政府對外匯市場的干預(yù)一、 政府干預(yù)外匯市場的目的 防止匯率在短期內(nèi)過分波動 【預(yù)期、利差均會引起即期匯率變化】 避免匯率水平在中長期失調(diào) 進(jìn)行政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的需要（與買賣國債對基礎(chǔ)貨幣的作用有強(qiáng)弱差異） 增加外匯儲備、調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)或?qū)崿F(xiàn)對匯率的操縱等其他目的。二、 政府干預(yù)外匯市場的類型 按照干預(yù)手段分：直接干預(yù)與間接干預(yù)直接干預(yù)：政府直接入市，改變原有的外匯供求關(guān)系已引起匯率變化。間接干預(yù)：政府不直接入市，而是通過改變利率等金融資產(chǎn)價格，影響外匯的供求關(guān)系或通過公開宣告的方法影響外匯市場參與者的預(yù)期，進(jìn)而影響匯率。 按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分為：沖銷式干預(yù)：央行在外匯市場交易的同時通過公開市場業(yè)務(wù)抵消了前者對貨幣供應(yīng)量的影響，使貨幣供應(yīng)量保持不變。非沖銷式干預(yù)：不存在相應(yīng)的沖銷措施的外匯市場干預(yù)，他會引起幣供應(yīng)量的變動 按干預(yù)策略分：熨平每日波動型：匯率變動高價位賣出，低價位買入，使匯率波動幅度縮小砥柱中流型或逆向型：突發(fā)因素造成匯率單向大幅波動時采取的反向交易。非官方盯住型：單方向、非公開的確定匯率水平與變動范圍，市場匯率與之不符時就進(jìn)行干預(yù)。 按參與干預(yù)的國家分：單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù)三、 外匯市場干預(yù)的效應(yīng)干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)通過外匯市場及相關(guān)的交易（如：公開市場業(yè)務(wù)）來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)，從而對匯率產(chǎn)生影響。一般認(rèn)為非沖銷式干預(yù)有效，沖銷式干預(yù)著重于調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，效果有限或無效。運用貨幣模型進(jìn)行的分析根據(jù)貨幣模型的基本方程，決定匯率的主要因素是兩國的貨幣供求比即e=αy*y+βi