【正文】 顧客從購貨到付款之間的時間，即企業(yè)給予顧客的最長付款時間。賒銷可以增加銷售，但是延長付款時間又會增加成本。 改變信用期間的凈損益＝增加的收益－增加的成本 增加的收益＝增加的銷售量單位邊際貢獻 增加的成本＝應收帳款增加的應計利息＋增加的收帳費用 ＋增加的壞帳損失 應收帳款的應計利息＝日賒銷額平均收款期變動成本率 資金成本率 例1：甲公司目前按6個月的信用期間、按發(fā)票金額付款的條件出售財務軟件。當前銷售量為100套，每套售價20 000元，平均每套生產(chǎn)成本為15 000元（其中固定成本5000元，變動成本10 000元）。如果將信用期間延長到12個月，銷售量可望增長25%，達到125套。延長信用期后收帳費用可能會由現(xiàn)在的5 000元增加到8 000元，％%，其他有關費用不變。甲公司投資的最低報酬率為15%。試分析延長信用期間的可行性？增加的收益＝（125100）（20 000－10 000）＝250 000元應收帳款增加的利息＝ 增加的收帳費用＝8000－5000＝3000（元） 增加壞帳損失＝12520 000%－10020 000% ＝6 500(元) 改變信用期間的凈損益＝250 000－112 500－3 000－6 500 ＝128 000(元) （2）信用標準 信用標準是企業(yè)同意授予顧客信用所需要求的最低標準。 （3）現(xiàn)金折扣 現(xiàn)金折扣是企業(yè)在顧客提前付款時給予顧客在商品價款上的扣減。如“2/10,n/30”。給予現(xiàn)金折扣，實際上是減少了銷售收入，但是也可以減少應收帳款，從而減少壞帳損失、收帳費用和應收帳款占用的資金成本。因此需要在二者之間進行權衡。 例2：甲公司目前不提供現(xiàn)金折扣，賒銷期30天。銷售量90套，每套售價20 000元，單位變動成本10 000元，剩余生產(chǎn)能力35套。如果公司該公司的生產(chǎn)能力超過125套，則需要增加固定成本40 000元。甲公司想充分利用使能夠于生產(chǎn)能力必須給予顧客一定的現(xiàn)金折扣。有關數(shù)據(jù)如表56：應收帳款的日常管理（三）存貨的管理存貨的功能保證均衡生產(chǎn)保證平穩(wěn)銷售降低成本存貨的成本（1）采購成本即買價加運雜費（2）訂貨成本如差旅費、辦公費、倉庫驗收費等（3）儲存成本如倉儲費用、保險費用、存貨損失等（4）缺貨損失如停工損失等 存貨的控制（1）經(jīng)濟訂貨量 經(jīng)濟訂貨量是使存貨成本最低時的訂貨量。在不考慮缺貨、不考慮數(shù)量折扣的情況下，經(jīng)濟訂貨量就是訂貨成本與儲存成本之和最低的訂貨量。 設：A—存貨的全年需要量； Q—每次訂貨量； K—每次訂貨成本； C—單位存貨的年平均儲存成本； T—存貨的全年總成本 例1甲公司全年需要甲材料3600公斤，采購單價為20元，每次訂貨成本為400元，每公斤甲材料的年平均儲存成本為8元。求甲材料的經(jīng)濟訂貨量？ （2）享有現(xiàn)金折扣的經(jīng)濟訂貨量 如果享有數(shù)量折扣時，需要計算有折扣的單價和儲存成本，并計算全部成本。 例1甲公司全年需要甲材料9600公斤，單價為10元，每次訂貨成本為400元，單位存貨年平均儲存成本為單價的30%。供貨單位提出，如果一次訂貨2400公斤，在價格上可享受2%的折扣；如果一次訂貨4800公斤，在價格上可以享受3%的折扣。要求確定甲材料的經(jīng)濟訂貨量。一次訂貨量（Q）單價單位儲存成本（C）2400公斤以下101030%＝32400≤Q≤480010（1－2%）＝30%＝Q≥480010（1－3%）＝30%＝不享有數(shù)量折扣時的經(jīng)濟訂貨量和存貨總成本：每次訂貨量為2400公斤，享有2%折扣時的存貨總成本：每次訂貨量為4800公斤，享有3%折扣時的存貨總成本：每次訂貨量為2400公斤最經(jīng)濟。 (3）確定經(jīng)濟訂貨點 經(jīng)濟訂貨點是企業(yè)在什么時候訂貨最適宜的儲存量。影響經(jīng)濟訂貨點的主要因素有經(jīng)濟訂貨量、正常耗用量、提前期和安全儲備量。 安全儲備量＝（預計每天最大耗用量－平均每天正常耗 用量）提前期 訂貨點＝（提前期平均日耗量）＋安全儲備量 例1甲公司每天正常耗用甲材料30公斤，該材料從發(fā)出訂單到材料驗收入庫需要10天，甲材料的保險儲備量為120公斤。問甲材料的訂貨點是多少？ 訂貨點＝1030+120=420（公斤） 當庫存達到420公斤的時候就需要訂貨了。 （4）缺貨情況下的經(jīng)濟訂貨量四、證券投資（一）證券投資的目的與類別證券投資的目的暫時存放閑置資金與籌集長期資金相配合滿足未來的財務需求滿足季節(jié)性經(jīng)營需要獲得對相關企業(yè)的控制權證券投資的類別債券投資股票投資組合投資（二）債券投資債券投資價格（1）分期支付利息（即復利）的債券估價模型 （2）一次還本付息不計復利的債券估價模型（3）折價發(fā)行的債券估計模型 債券投資收益率 （1）當前收益率。當前收益率=年利息247。購買價格 （2）單利最終收益率。 （3）貼現(xiàn)債單利最終收益率。在計算貼現(xiàn)債的單利最終收益率時，只要在上述公式中，將I=0即可，因為貼現(xiàn)債不支付利息，而是以低于面值的價格發(fā)行。計算公式： （4）持有期間收益率。持有期間收益率指從債券購買日起到中途賣出為止的債券持有期間的收益率。其單利計算公式與單利最終收益率的計算相同，只要在公式中把償還價格改為賣出價格，剩余年數(shù)改為持有年數(shù)。 （5）復利最終收益率。這是考慮利息再投資因素的收益率，即把各期利息和償還價格按一定貼現(xiàn)率折現(xiàn)等于購買價格（或稱投資本金）時的貼現(xiàn)率。 例13 某種債券面值500元，%，按面值償還，每年付息兩次，到期日為1998年8月15日，債券購買日為1996年8月15日，購買價格為103。求復利最終收益率？解：每期利息=500%247。2=（元） 投資本金=103247。100500=515（元）令 半年利率i=4%， 令 半年利率i=%， 凈現(xiàn)值=復利最終收益率=%2=% （6）相當付稅債券收益率。公司債券、金融債券所得利息收入要繳納所得稅，而國庫券的利息收入可以免繳所得稅。為了對付稅債券的收益率與免稅債券的收益率進行比較，就要知道免稅債券的收益率相當于多大的付稅債券收益率。這種免稅債券收益率轉換為付稅債券收益率，稱為相當付稅債券收益率。 （三）股票投資 短期持有并準備未來出售的股票估價模型長期持有股利穩(wěn)定不變的股票估價模型長期持有且股利固定增長的股票估價模型（四）證券投資組合第六章 收益分配決策本章內容提示：利潤總額及其構成、利潤分配的內容 一、利潤的構成 利潤是企業(yè)在一定時期內生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終成果。 利潤有三個層次：營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。各個層次的利潤構成見利潤表 。 二、稅收籌劃 三、利潤分配順序 企業(yè)當期實現(xiàn)的凈利潤，加上年初未分配利潤（或減去年初未彌補虧損）和其他轉入后的余額，為可供分配的利潤，并作下列分配： 1．提取盈余公積 2．提取一般風險準備 3．對所有者（或股東）的分配 四、股利支付的程序和方式 股利支付的程序 股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股應支付的股利、股權等級期限、除去股息的日期、股利支付日期等。 股權登記日：有權領取股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權日。只有在股權登記日前在公司股東名冊上登記了姓名的股東才有權分享股利。 除息日：領取股利的權利與股票相分離的日期。在除息日前，領取股利的權利從屬于股票，持有股票者即享有領取股利的權利。自除息日起，領取股利的權利與股票相分離，新購入股票的投資者不能分享股利。自除息日起，公司股票的交易稱為無息交易，其股票稱為無息股。證券業(yè)一般規(guī)定在股東登記日的前4天為除息日。一個新股東要想獲得股利，必須在股權登記日的4天前購入股票，否則即使持有股票也無權領取股利。 股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。 股利支付方式 現(xiàn)金股利；財產(chǎn)股利；負債股利；股票股利；股票回購 五、股利政策 （一）股利政策的基本問題 股利政策——如何合理地分配凈利潤？ （1）企業(yè)如何確定合適的分紅比例， DPS/EPS=每股現(xiàn)金股利/每股利潤=？ （2）企業(yè)如何確定合適的分紅形式：現(xiàn)金股利、股票股利、或通過回購股東的股票發(fā)放現(xiàn)金給股東？ （3）長期來說，企業(yè)是否必須實行一個穩(wěn)定的股利政策？ 股利政策的難題——股利政策之迷 （1）股利政策具有雙面對立效應 （2）股利政策反映的問題 * 企業(yè)和股東面臨的當前利益與未來利益的矛盾； * 企業(yè)和股東面臨的短期與長期的矛盾； * 企業(yè)和股東面臨的分配與增長的矛盾。 （3）股利政策是個有爭議的理論問題——股利政策的變動與企業(yè)價值（股票真實價格）和資本費用之間的關系：是否有關？ a、無關論——Mamp。M股利政策無關論 b、有關論——高登手中鳥理論 c、有關論——稅差論 d、客戶效應論——根據(jù)投資者類型制定分紅政策 e、信號傳遞論——股利政策的變動向市場或 投資者傳遞某種信號？ * 股利增長意味著什么？ * 股利下降意味著什么？ * 盈利增加而股利下降意味著什么？ * 盈利減少而股利上升意味著什么？ * 盈利增加、股利也增加意味著什么？ * 盈利減少、股利也減少意味著什么？ * 企業(yè)回購自己的股票意味著什么？ * 企業(yè)為什么在虧損時候回購自己的股票？ * 企業(yè)為什么在盈利的時候回購自己的股票？ * 企業(yè)為什么支付現(xiàn)金股利的同時，回購自己的股票？ f、代理理論——將利潤主要用于分紅 （4）為什么要或為什么不支付股利？ 支付理由： —有利于表明企業(yè)業(yè)績良好； —有利于支持和穩(wěn)定股票價格； —有利于吸引偏好現(xiàn)金股利的機構投資者； —有利于提升股票價格，因為企業(yè)股票價格常常伴隨著其宣布增加或提高股利而上升，伴隨其宣布降低或減少股利而下跌； —有利于吸收消化剩余現(xiàn)金，減少引發(fā)經(jīng)營管理者與股東之間沖突的代理成本。 不支付理由： —現(xiàn)金股利的納稅率比較高，與常規(guī)收入所得稅率相同； —支付現(xiàn)金股利減少企業(yè)內部籌資的能力，迫使企業(yè)放棄效益高的投資項目或支付更高的外部籌資費用； — 股利支付具有依賴性，一旦發(fā)放，就難于變更。 （二）美國的企業(yè)股利政策的特點 196298年美國發(fā)放股利的上市公司數(shù)量占所有上市公司的比例幻燈片11 美國公司19291991年凈利潤和股利支付（億美元）年份 29 33 39 40 41 42 45 50 55 60 凈利潤 82 21 40 59 67 83 90 170 251 268 股利 58 20 38 40 44 43 46 88 103 129 支付率% nm 95 年份 65 70 75 80 81 82 83 84 85 86 凈利潤 504 417 839 1523 1454 1065 1304 1461 1278 1153 股利 191 225 296 547 636 669 715 790 833 913 支付率% 年份 87 88 89 90 91 92