企業(yè)反收購的常用策略匯集1-資料下載頁
2025-06-25 03:56本頁面
【正文】 公司法》、《中華人民共和國證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》（試行）、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《關于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《國有企業(yè)財產監(jiān)督管理條例》以及《上海證券交易所交易市場業(yè)務試行規(guī)則》等。訴訟的主要內容包括兩方面：一是明知故犯的違規(guī)操作，二是既不能稱之“合法”，又不能稱之為“違法”的法律“灰色區(qū)域”。不能稱之為“合法”，是因為這些收購行為不但違反國際慣例，而且也違反“三公”原則，但也不能稱之為“違法”，因為在中國現行法律中找不到其違法的理論依據。其實，法律的“灰色區(qū)域”，就如一把雙刃的劍，它既能為收購公司所利用，同樣也可為目標公司的反收購服務?！ ?定向配售、供股、重新評估資產等方式 ?。?）定向配售、配股、評估資產等方式在反收購中的作用 定向配售是指向某人發(fā)行較大比例的股票；配股是指按比例給老股東配股。這兩種方式都可以增加股票的總量，稀釋襲擊者手中股份比率，使之難以達到控股的目的。此外，還可以采取重新評估資產的方式，以提高公司每股的凈資產，使股價上漲，從而增加收購者的收購成本，使收購行動受阻?！ 。?）定向配售、供股、重新評估資產等方式在我國反收購中的應用 目前在我國具實施定向配售之法律環(huán)境。我國上市公司增發(fā)新股時，可向戰(zhàn)略投資者配售大量股票，比如，600296蘭州鋁業(yè)，第一次發(fā)行新股上市時，即向戰(zhàn)略投資者甘肅省電力公司和山西鋁廠定向配售了大量股票；600754新亞股份于2001年1月8日增發(fā)新股時，也向基金和機構投資者定向配售了大量的股票。因此，當遇到敵意收購時，原則上目標公司可通過增發(fā)新股稀釋收購公司的股權比例。不過，目前我國從董事會公布增發(fā)新股到真正實施尚需相當 長的一段時間，恐怕遠水不解近渴。我國《關于上市公司送配股的暫行規(guī)定》，上市公司向股東配股應符合以下條件的第六條規(guī)定：“配售的股票限于普通股，配售對象為根據股東大會決議而規(guī)定的有該公司股票的全體普通股東”據此規(guī)定，我國不能以實行配股的方式進行反收購。然而，此方法仍有可資借鑒之處，當目標公司一知道襲擊者對其進行收購時，就應盡快宣布分紅派息水平，同時迅速公布召開股東大會，增加送配股比例。這樣做可達到兩個目的：一是吸引原股東，使其暫時不會輕易拋股；二是增加股票總量，增加收購難度 。此外，我國房地產、無形資產如商譽、商標、專利等普遍存在低估的傾向，可通過重新評估資產提高每股的資產凈值，促使股票價格上漲，增加收購成本和收購失敗風險，使收購者不敢輕舉妄動?！ ?、顧問 由于收購是一個復雜的過程，再精明的襲擊者也難免有些破綻，而作為目標公司主管人員又不可能面面俱到，不能一針見血地指出對方的弱點。因此，求助于專家和顧問，抓住對方的某些破綻大做文章，無疑可以在一定程度上制約收購公司的襲擊。尤其是目前我國有關收購與反收購的法律尚未健全，更有必要求助于專家和顧問。如“寶延風波”發(fā)生時，延中公司 就曾聘請香港寶源投資顧問公司的中國業(yè)務代表張銳作為其反收購顧問?！ ? ?。?）尋求股東在支持反收購中的作用 盡管目標公司事后的防御策略各種各樣，但最直接的辦法是尋求股東的支持。當目標公司獲悉有人欲收購本公司的消息或已有人公開收購要約后，目標公司經營者應迅速以公告或信函方式向本公司股東們表示反對收購的意見，希望股東不要接受收購要約，并向股東報告公司的財務狀況，公司業(yè)績及美好的發(fā)展前景等，同時許諾將給股東以豐厚的回報。如1972年10月，發(fā)生了“置地”與“牛奶”之間的世紀收購戰(zhàn)，為了爭取股東的支持，雙方各出奇謀，展開唇槍舌劍的廣告戰(zhàn)，以此求得股東的支持，阻止收購。 尋求股東支持之所以可達到反收購目的，主要是因為：一是使股東不會輕易賣出股票，使襲擊者無機可乘，二是爭奪委托表決權的需要。即使你只有10張股票，但只要你能說服具有51％表決權的人投你的票，你仍然能控制著這家公司?！ 。?）爭取股東支持在我國反收購中的應用 尋求股東的支持，其主要作用體現在表決權的爭奪之中。然而，委托表決權的爭奪，尤如一把“雙刃的劍”，也許對目標公司有利，也許會給目標公司留下“致命的傷痕”。為了防患于未然，有必要在公司章程中對委托表決權加以限制?！ 豆痉ā返?08條規(guī)定：“股東可以委托代理人出席股東大會，代理人應向公司提交股東授權委托書，并在授權范圍內行使表決權。這里并沒有提到一個委托代理人可接受幾個股東的委托，更沒有對委托代理人的表決權做出限制，使收購公司有可能通過對股東征集委托表決權來控制目標公司?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第65條規(guī)定：“股票持有人可以授權他人代理行使其同意權或者投票權，但是，任何人在征集20人以上的同意權或投票權時，應當遵守證監(jiān)會有關信息披露和作出報告的規(guī)定，”這里所提的只是對股東人數的限制，并沒有涉及到委托股份所占的百分比。由于所持的股份數越多，其表決權越大，對公司的影響也越大，而代表股東的人數盡管很多，但如果其所持股份的百分比很少，也很難對公司造成威脅。為了防止被收購，可就《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》未作規(guī)定的區(qū)域，在公司章程中規(guī)定：除控股大股東外，同一個人所代表的股東的人數超過兩個人時，他所征集或代理的表決權如果是自然人，％；如果所征集或代理的表決權是法人，則其代理的表決權不能超過已發(fā)行普通股10％；如果所征集或代理的既有法人又有自然人，％。此外我國《公司法》對代理表決權的有效期沒有做詳細的規(guī)定，參照國外對股東委托代理期限的規(guī)定：美國《公司法》規(guī)定委托代理期限不能超過10年，荷蘭規(guī)定不能超過1年，法國規(guī)定僅對某次會議有效?？稍诠菊鲁讨幸?guī)定：授權委托書只在某一次會議上有效，以防止收購公司伺機反撲，不利于目標公司。作者單位：林平忠，廈門證券有限公司 吳曉梅，廈門航空有限公司8 / 8
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