一、引言2月總結(jié)-資料下載頁
2025-06-25 01:32本頁面
【正文】 前景改善，支撐市場股指，但通脹抬頭壓制貨幣寬松空間，貨幣政策寬松預期邊際降低，債轉(zhuǎn)股增加市場供給預期，市場解禁壓力大小非減持壓力亦承壓市場風險偏好，綜合來看，月份行情向上空間有限，預期行情沖高回落為主，關注上證指數(shù)處的壓力，出的支撐。四、國債篇： 經(jīng)濟短期改善，通脹預期上升，期債維持震蕩（一）月國債期貨市場回顧圖表 Error! No sequence specified. 月國債期貨走勢資料來源：文華財經(jīng)，浙商期貨研究中心 從月份公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長，相比去年月單月的大幅改善，月有所反彈，經(jīng)濟初顯改善，但是期債并未出現(xiàn)大幅下跌，而是仍然是一個震蕩的走勢。（二）經(jīng)濟初顯改善，通脹預期回升，但尚不會對寬貨幣形成實質(zhì)性制約 此前經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直顯示當前經(jīng)濟仍然疲弱，但月下旬公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，使得市場對經(jīng)濟預期出現(xiàn)變化，不過我們認為想要證實國內(nèi)經(jīng)濟復蘇尚需更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持。目前經(jīng)濟仍處于底部震蕩階段，短期雖有復蘇跡象，現(xiàn)階段支撐經(jīng)濟復蘇的因素大多是短期因素，長期復蘇仍然乏力。 另外，由于當前周期品和周期產(chǎn)業(yè)仍然在走強，也同時帶動風險偏好的再次反彈，而且食品價格居高不下帶來的通脹預期未退，債券市場調(diào)整的壓力不小。不過我們也看到，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈的利空背景下，期債并未出現(xiàn)大的調(diào)整，利率也并未大幅上行，而是一直在頑強震蕩，可見當前多空分歧仍然較大，在等待更多數(shù)據(jù)公布前，期債仍將在震蕩中等待方向。另一方面，制造業(yè)購進價格指數(shù)反彈，預計月環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲，通脹預期回升，但尚不會對寬貨幣形成實質(zhì)性制約。因此，預計利率仍將震蕩為主。圖表 Error! No sequence specified. 利率維持震蕩資料來源：，浙商期貨研究中心（三）月下旬資金緊張局面將緩解 月下旬，銀行間市場資金面再度走緊，究其原因，一方面是因為臨近季末資金面有所緊張，另外一方面今年第一季度季末又碰到新實施考核，銀行為了滿足考核，存在減少作為資金融出方的買入返售、非銀同業(yè)拆借存放等規(guī)模來壓低廣義信貸增速的動力。隨著月季末的過去，資金緊張局面將得到緩解。 圖表 Error! No sequence specified. 銀行間資金緊張緩解資料來源：，浙商期貨研究中心（四）月國債期貨操作建議 當前期債走勢主要焦點在經(jīng)濟是否改善及是否有高通脹風險，雖然月一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟短期有所改善，但是是否出現(xiàn)趨勢性復蘇仍然需要更多數(shù)據(jù)佐證；月制造業(yè)購進價格指數(shù)反彈，預計月環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲，通脹預期回升，但尚不會對寬貨幣形成實質(zhì)性制約。另外需要注意的是進入二季度債券供給將加大可能會在情緒上影響期債走勢，不過如果市場需求較為旺盛的話，債券供給加大對期債影響會減弱?？傮w看，雖然短期經(jīng)濟改善和預期通脹回升對期債情緒上利空，但目前通脹預期回升尚不會對寬貨幣形成實質(zhì)性制約，這也是期債在經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善情況下并未出現(xiàn)大幅度調(diào)整而是仍然頑強震蕩的原因，預計月期債仍震蕩為主。
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