財務(wù)成本管理的基本導(dǎo)論24-資料下載頁
2025-06-24 20:03本頁面
【正文】 加權(quán)平均數(shù)。計算公式為：βp=∑Xiβi。一種股票的β值可以度量該股票對整個組合風(fēng)險的貢獻(xiàn)，βp值可以作為這一股票風(fēng)險程度的一個大致度量。證券市場線。按照資本資產(chǎn)定價模型，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險可由β系數(shù)來度量，而其風(fēng)險與收益之間的關(guān)系可以由證券市場線描述。（1）、證券市場線的計算公式Ki=Rf＋β（Km－Rf）其中：Ki是指第i個股票的要求收益率；Rf是指無風(fēng)險收益率（通常用國庫券的收益率作為無風(fēng)險收益率）；Km是平均股票要求的收益率（是指β值等于1時的股票要求的收益率，也是指包括整個股票的組合即市場組合要求的收益率）。在均衡狀態(tài)下（Km－Rf）是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外的收益，也就是風(fēng)險價格。（2）、證券市場線的圖例：（3）、證券市場線的主要含義如下：縱軸為要求的收益率，橫軸則是以β值表示的風(fēng)險。無風(fēng)險證券的β=0，故Rf成為證券市場線在縱軸的截距。證券市場線的斜率[△Y/△X=（KmRf）/（10）=12%8%=4%]，表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度。投資者對風(fēng)險的厭惡感越強，證券市場線的斜率就越大，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。β值越大，要求的收益率就越高。（4）、投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動之中，所以證券市場線不一定會一成不變。預(yù)計通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。風(fēng)險厭惡感的加強，會提高證券市場線的斜率。證券市場線適用于單個證券和證券組合（不論它是否已經(jīng)有效地分散了風(fēng)險），它測度的是證券（或證券組合）每單位系統(tǒng)風(fēng)險（貝他系數(shù)）的超額收益。證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)（1）、所有投資者均追求單期財富的期望效應(yīng)最大化，并以各備選組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。（2）、所有投資者均可以無風(fēng)險利率、無限制地借出或借入資金。（3）、所有投資者擁有同樣的預(yù)期，即對所有資產(chǎn)收益的均值、方差、和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。（4）、所有的資金均可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動性而且沒有交易成本。（5）、沒有稅金。（6）、所有投資者均為價格接受這，即日任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響。（7）、所有投資者的數(shù)量是給定的和固定不變的。例題1：資料：A公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：（1）、假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應(yīng)當(dāng)定為多少？（2）、該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少？（3）、該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會計賬目有欺詐嫌疑。跌價后該債券的到期收益率是多少（假設(shè)能夠全部按時收回本息）？答案：（1）、發(fā)行價格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5)=100+1000=(元)（2）、=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4)用i=8%試算：100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4)=用i=9%試算：100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4)=R=8%+（）247。()1%=%(3)、900=1100247。（1+R） R=%例題2:某上市公司本年度的凈收益為20000元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14％，第2年增長14%，第3年增長8％。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。要求：（1）、假設(shè)投資人要求的報酬率為10％，計算股票的價值（精確到0．01元）；（2）、如果股票的價格為 24．89元，計算股票的預(yù)期報酬率（精確到1％）；計算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。答案：（1）股票價值計算（2）預(yù)期收益率計算 由于按10%的預(yù)期報酬率計算，%，故用11%開始測試。因此，預(yù)期收益率為11%。例題假定某公司將資金投資于證券X和Y,這兩種證券的有關(guān)資料如下表所示:要求:(1)根據(jù)題中表所給資料,證券X和Y以各種不同投資比例為依據(jù),計算確定的三種不同相關(guān)系數(shù)下的組合期望報酬率和組合標(biāo)準(zhǔn)差,完成下表：(2) 根據(jù)(1)的計算結(jié)果資料,假設(shè)證券X和Y的相關(guān)系數(shù)為1,將證券X和Y構(gòu)成投資組合,該投資組合中證券X和Y的投資比例分別為75%和25%,%,。答案：(1)本題的考核點是第四章財務(wù)估價中有關(guān)投資組合的預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差和β值的計算問題。答題的關(guān)鍵是熟悉以下公式：例題4：.股票A和股票B的部分年度資料如下（單位為％）：要求：（1）分別計算投資于股票A和股票B的平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；（2）計算股票A和股票B收益率的相關(guān)系數(shù)；（3）如果投資組合中，股票A占40％，股票B占60％，該組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？提示：自行列表準(zhǔn)備計算所需的中間數(shù)據(jù)，中間數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后4位。答案：本題考查單項投資和投資組合的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差的計算?！ 。?） 股票的平均收益率即為各年度收益率的簡單算術(shù)平均數(shù)?！ 股票平均收益率=(26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%)/6=22% B股票平均收益率=(13%＋21%＋27%＋41%＋22%＋32%)/6=26%計算所需的中間數(shù)據(jù)準(zhǔn)備：組合的期望收益率是以投資比例為權(quán)數(shù)，各股票的平均收益率的加權(quán)平均數(shù)。 投資組合期望收益率=22%＋26%=%=(+2+)1/2=例題假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字。答案：本題考查資本資產(chǎn)定價模型中各因素的關(guān)系以及相關(guān)系數(shù)的計算。設(shè)無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率和市場組合的期望報酬率分別為X、Y，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型列方程組： =X＋(Y－X) =X＋(Y－X)解得：X=；Y= 再假設(shè)C股票的貝他值為β，則根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型有：＋β()=求得β=31 / 31
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