【正文】 好些，因為：（1）內(nèi)部回報率法事假設(shè)每年的凈現(xiàn)金效益是按內(nèi)部回報率來貼現(xiàn)的，而凈現(xiàn)值法假設(shè)按資金成本來貼現(xiàn)（2）凈現(xiàn)值法比內(nèi)部回報率法計算簡便（3）凈現(xiàn)值發(fā)更便于考慮風(fēng)險。四、企業(yè)兼并價格決策：是指把企業(yè)作為商品來交易，也就是說，由一家企業(yè)收購另一家企業(yè)，其結(jié)果是一家企業(yè)規(guī)模擴大了，另一家企業(yè)則消失了。它是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)的一種自愿互利行為，宏觀上能夠?qū)崿F(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置，微觀上能提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。兼并動機：用兼并的方法擴大生產(chǎn)規(guī)模，比用擴建的方法有更多的優(yōu)點；改善企業(yè)的組織機構(gòu)；減少風(fēng)險；改變企業(yè)管理的落后狀況；兼并可以使企業(yè)之間的生產(chǎn)要素得到互補。對收購企業(yè)來說，主要是探討如何確定收購企業(yè)可以接受的最高價格；對被收購企業(yè)來說，是探討如何確定被收購企業(yè)可以接受的最低價格。（1）用現(xiàn)金收購。A． 如何確定收購企業(yè)可以接受的最高價格：先估計收購企業(yè)收購后引起的稅后現(xiàn)金流量的增加量（=稅后凈現(xiàn)金效益量凈現(xiàn)金投資增加量），然后用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法算出其總現(xiàn)值，此值說明兼并能給收購企業(yè)增加多少價值，也就是收購企業(yè)可以接受的最高價值。B． 如何確定被收購企業(yè)可以接受的最低價格：應(yīng)該是被收購企業(yè)現(xiàn)在（收購前）的價值，有兩種方法可以估計，一是假定未被收購，繼續(xù)經(jīng)營下去，據(jù)預(yù)期每年的現(xiàn)金效益量算出它的總現(xiàn)值，就是被收購企業(yè)的價值；另一種是估計假定企業(yè)停業(yè)進行清算，變賣所有的資產(chǎn)可能得到的收入。兩種方法中選較高的數(shù)字。A與B得到的最高價格和最低價格之間的價格就是被收購企業(yè)的價格。（2）用股票收購：新股票的發(fā)行數(shù)（收購企業(yè)向被收購企業(yè)股東發(fā)行的股票數(shù)量）即交換比率必須使兩企業(yè)股東都能得利。本章主要公式：=購進固定資產(chǎn)的價格、運費、安裝費+因此引起的流動資產(chǎn)的永久性增加+直接相關(guān)的非購買性支出+舊設(shè)備拆除費用舊設(shè)備殘值舊設(shè)備的替代價值2. NCB=△S△C=△P+△D（無稅） NCB=(△S△C△D)(1t)+ △D =△P(1t)+△D （稅后）其中：△S：銷售收入的增加量△C：經(jīng)營費用的增加量（不包括折舊）△D：折舊的增加量△P：利潤的增加量= 總現(xiàn)值TPV=其中，PV：現(xiàn)值 i：貼現(xiàn)率（資金成本） n：時間 Sn現(xiàn)在的PV到第n年年末時的價值 Rt：n年內(nèi)投資方案每年的NCB TPV：n年后的總現(xiàn)值：在企業(yè)不納所得稅時：=付給債權(quán)人的利息率；在企業(yè)繳納所得稅時：=利息率（1稅率）。：Ks=g+D1/WKs：股東的必要收益率（對企業(yè)來說，就是資金成本）D1:每股的股利 W：每股的價格 g：股利的增長率 Ka=PdKd+PeKeKa：加權(quán)平均資金成本； Kd：稅后債務(wù)成本；Ke：權(quán)益資金成本； Pd、Pe根據(jù)公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)和權(quán)益資本在全部資本中所占得比重。：返本期=凈現(xiàn)金投資量/每年的凈現(xiàn)金效益量：NPV=TPVCoTPV：凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值NPV:凈現(xiàn)值 Co：凈現(xiàn)金投資量：：第九章 企業(yè)決策中的風(fēng)險分析根據(jù)將來決策發(fā)生結(jié)果的確定程度，可把決策分為：確定條件下的決策：管理者有足夠的信息，能夠準(zhǔn)確地預(yù)測將來的結(jié)果的決策；在風(fēng)險條件下的決策：管理者能夠預(yù)測出執(zhí)行決策將來可能會得出的幾種結(jié)果和每種結(jié)果的概率是多少的決策；不確定條件下的決策：決策會有多個結(jié)果，但這些結(jié)果的概率都無法知道。有關(guān)風(fēng)險的概念。風(fēng)險：是指一特定策略所帶來的結(jié)果的變動性大小。一般來說，結(jié)果的變動性大，風(fēng)險就大。策略：是指若干個可供選擇的行為方案中的一個，它能夠被實施來實現(xiàn)管理目標(biāo)。自然狀態(tài)：是指將來可能存在的某種條件，它對策略是否成功會產(chǎn)生重大影響。結(jié)果：是說明特定的決策和自然狀態(tài)相結(jié)合會產(chǎn)生多大的得或失（通常用貨幣來度量）。對風(fēng)險的衡量。當(dāng)兩個方案的期望效益相同時，可直接用標(biāo)準(zhǔn)差來比較風(fēng)險的大?。蝗羝谕б娌煌?，用變差系數(shù)V來測定它們的相對風(fēng)險。標(biāo)準(zhǔn)差：投資方案各種可能結(jié)果的概率分布的分散程度可以用統(tǒng)計方法，即標(biāo)準(zhǔn)差來測定，當(dāng)兩個方案的期望效益相同時，可以直接用標(biāo)準(zhǔn)差來比較風(fēng)險的大小。大者風(fēng)險大。 式中：Ri：第i個結(jié)果的現(xiàn)金流量；:現(xiàn)金流量期望值；：標(biāo)準(zhǔn)差；Pi：發(fā)生第i個結(jié)果現(xiàn)金流量的概率。變差系數(shù)V：當(dāng)兩個方案的期望效益不同時，直接用標(biāo)準(zhǔn)差就不好比較了，此時要用變差系數(shù)V來測定它們的相對風(fēng)險。V大者風(fēng)險大。 式中 V:變差系數(shù)； ：標(biāo)準(zhǔn)差； :現(xiàn)金流量期望值。二、經(jīng)濟學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論對風(fēng)險的三種態(tài)度：風(fēng)險尋求者、風(fēng)險厭惡者、風(fēng)險中立者。邊際效用理論與風(fēng)險厭惡型行為：因為錢同一切物品一樣，邊際效用也是遞減的，所以有風(fēng)險比無風(fēng)險的期望效用小，這就是人們?yōu)槭裁磪拹猴L(fēng)險的經(jīng)濟學(xué)理論。影響人們對風(fēng)險態(tài)度的因素。（1）回報的大小。（2）投資規(guī)模的大小。三、降低風(fēng)險的途徑回避風(fēng)險：有兩種方法：替代和取消。減少風(fēng)險。承擔(dān)風(fēng)險：主要是指企業(yè)可以用自我保險的方法把風(fēng)險接受下來。自我保險：就是公司每月存放一筆錢作為專門的基金供將來萬一下屬的某個工廠或車間失火、失竊或發(fā)生其他事故時抵償損失之用。分散風(fēng)險：投資者一般通過擁有多種證券實行多樣化經(jīng)營的方法來分散和降低自己的風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險：主要有套頭交易、分包和購買保險等。套頭交易：是指通過期貨的買、賣，把將來因原材料價格的波動可能引起的損失（或利益）轉(zhuǎn)移給別人。分包：即把一項風(fēng)險較大的業(yè)務(wù)活動，分包給別人，從而把風(fēng)險轉(zhuǎn)給別人。購買保險：參加保險是常用的一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方法。大多數(shù)降低風(fēng)險的措施要付出代價，在進行風(fēng)險管理的決策時，通常要在降低風(fēng)險和節(jié)省成本之間進行權(quán)衡。四、在決策中如何考慮風(fēng)險經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率：是在計算方案的凈現(xiàn)金效益的現(xiàn)值時，對有風(fēng)險的方案根據(jù)其風(fēng)險的大小提高其貼現(xiàn)率，經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率是無風(fēng)險的貼現(xiàn)率與風(fēng)險補償率之和。 各方案期望值=其中：Pi：各種凈現(xiàn)值的概率 NPVi：各種概率對應(yīng)的凈現(xiàn)值無差異曲線：以貼現(xiàn)率為縱軸，風(fēng)險為橫軸做的一條曲線，特點為貼現(xiàn)率隨風(fēng)險的增大而遞增，這條曲線上的各種投資方案對投資者來說都是沒有區(qū)別的。風(fēng)險補償率：風(fēng)險越大，投資者要求有更高的風(fēng)險補償率（p），在實際工作中，風(fēng)險補償率的高低，在很大程度上也是企業(yè)參照市場情況主觀規(guī)定的。注意：若有兩個或以上方案，不但要算出每個方案的期望值，還要算出它的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險也越大。決策樹：有時候一項決策的結(jié)果是分階段產(chǎn)生的，后一階段產(chǎn)生結(jié)果的概率，可能不同于前一階段，另外，以后階段的結(jié)果往往在很大程度上又取決于以前階段的決策。這時，要正確經(jīng)行今天的決策，就必須同時考慮將來不同階段可能產(chǎn)生的結(jié)果，在這種復(fù)雜情況下，人們常使用決策樹作為決策的工具。敏感性分析：分析決策中需要考慮的數(shù)據(jù)的變動（將來實際數(shù)字對估計值的偏離程度）對投資決策所產(chǎn)生的影響的方法，稱為敏感性分析。通常用于：（1）確定投資方案對不同數(shù)據(jù)（變量）的敏感程度。有的數(shù)據(jù)即使發(fā)生了大的偏離，也不影響原來的決策，有的數(shù)據(jù)即使偏差很小，也會導(dǎo)致原來決策的錯誤，我們稱投資決策對前者的敏感性小，對后者的敏感性大。將某個產(chǎn)量加大或減少10%后計算其凈現(xiàn)值變化，變化率大的變量，其敏感性大。凈現(xiàn)金效益量是敏感性最大的數(shù)據(jù)，其次為方案壽命和貼現(xiàn)率，敏感性最小的數(shù)據(jù)是殘值。（2）測算為了保持方案的可取性，各有關(guān)數(shù)據(jù)的允許變動范圍。（3）測算如果有關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)生一定幅度的變動，對投資決策結(jié)果會產(chǎn)生什么影響。五、不確定條件下的企業(yè)決策以下兩種方法都來遵循價值最大化準(zhǔn)則，也未考慮各種可能結(jié)果的概率，但都假設(shè)決策者是厭惡風(fēng)險的。最大最小收益決策法：不確定條件下的決策方法之一，不遵循價值最大化準(zhǔn)則，也不考慮各種可能結(jié)果的概率，只是從種種自然狀態(tài)中為每個方案找出一個最小的收益值，然后再從這些最小收益值所代表的不同方案中，選擇一個收益最大的方案作為最優(yōu)方案。這種方案適合于決策者對風(fēng)險十分厭惡的情況。最小最大遺憾值決策法：這是不確定條件下的決策方法之一，他不遵循價值最大化準(zhǔn)則，也不考慮各種可能結(jié)果的概率，知識先找出每個方案在各種自然狀態(tài)中的最大遺憾值（遺憾值=每種自然狀態(tài)下最大收益方案的收益該自然狀態(tài)下各方案的收益），然后從得到的各方案的最大遺憾值中選擇遺憾值最小的方案作為最優(yōu)方案。六、信息的搜集成本和價值信息的搜集成本：在不確定的環(huán)境里，企業(yè)缺乏決策所需要的完全信息，為了提高決策的準(zhǔn)確性和減少決策風(fēng)險，決策者可以采取一些措施來進一步搜集所需的信息。這些措施包括從簡單的對消費者進行調(diào)查，一直到復(fù)雜的計算機模擬。因此搜集信息室要付出成本的，如果要求在很短的期限內(nèi)獲得所需的信息，這種成本就會更高。信息的價值：是指根據(jù)決策者已掌握的信息來做決策可能得到的收益與如果決策者經(jīng)過進一步搜集信息能確定地了解決策的結(jié)果之后來做決策而得到的收益之間的差額。補遺：解釋“谷賤傷農(nóng)”和對農(nóng)業(yè)產(chǎn)品賣行保護價的意義。答：農(nóng)產(chǎn)品屬于需求缺乏彈性的必需品，而對于需求缺乏彈性的商品來說，其銷售總收入與價格成同向變動，即銷售總收入隨價格的增加而增加，隨價格的降低而減少。所以，為了提高農(nóng)民的收入，對農(nóng)產(chǎn)品這類需求缺乏彈性的必需品應(yīng)該采取提價或國家規(guī)定保護價的方法，以確保農(nóng)民對農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)積極性。特別中國又是一個農(nóng)業(yè)大國，確保農(nóng)民收入，則刺激農(nóng)民生產(chǎn)積極性對保持社會穩(wěn)定，促進國民經(jīng)濟發(fā)展、維護地方政府利益等方面都會起到良好的作用。說明總產(chǎn)量TP、邊際產(chǎn)量MP、平均產(chǎn)量AP的關(guān)系和國企為何“減員”能“增效”。答：圖見書P53圖31TP、MP、AP之間的關(guān)系為：（1）工人人數(shù)取某值時的MP等于TP上該點的切線的斜率。即：MP為正時，TP呈上升趨勢，此時增加工人能增加產(chǎn)量；MP為負時，TP呈下降趨勢，此時增加工人反使產(chǎn)量減少；；MP為零時,TP最大。（2）工人人數(shù)取某值時的AP等于總產(chǎn)量曲線上該點與原點的連接線的斜率。故當(dāng)某點上TP的切線與該點和原點的連線重合時，MP=AP,反映到圖上就是MP和AP相交于該點。（3）當(dāng)MP＞AP時，AP呈上升趨勢；反之AP呈下降趨勢；當(dāng)MP=AP時，AP最大。而一般國有企業(yè)因管理方法和技術(shù)水平不高，常常出現(xiàn)人浮于事，人員沉余較多，導(dǎo)致生產(chǎn)效率不高。此時如果能夠改善管理制度，提高技術(shù)水平，從而裁減冗余人員的話，會使生產(chǎn)效率提高，MP會增加，當(dāng)MP增加到零的時候，企業(yè)達到最佳規(guī)模，使得TP最大。曲折的需求曲線必須具備什么條件？為什么這種情況下，壟斷企業(yè)的定價具有剛性？答：條件為：一家企業(yè)如果提價，其他企業(yè)一般不會跟著提價；但一家企業(yè)如果降價，其他企業(yè)一般會跟著降價。其主要原因是在競爭中保持以致擴大自己的銷售量。如果企業(yè)降價以擴大銷路，則其他企業(yè)也要跟著降價，結(jié)果銷售量的增加比預(yù)期的要少的多，故降價后的需求曲線D1彈性較?。ㄐ螤疃福?；而如果企業(yè)提價，其他企業(yè)一般不跟著提價，結(jié)果企業(yè)就會失掉大量顧客，故提價后的需求曲線D2彈性大（形狀平）。這樣企業(yè)的需求曲線就是一條DD2兩部分共同組成的曲折的曲線。然后由DD2可求出邊際收入曲線MR1和MR2，這兩部分構(gòu)成的邊際收入曲線是一條中斷的折線。這種曲折的需求曲線說明了為何通常寡頭壟斷下的產(chǎn)品價格具有剛性，即企業(yè)一旦規(guī)定了產(chǎn)品的價格，就不再輕易變動。所以，寡頭壟斷條件下，企業(yè)之間的競爭主要不是通過價格，而是在非價格方面，包括產(chǎn)品差異化和廣告競爭等。舉例說明自然壟斷企業(yè)，政府如何管制？為何不能按P=MC定價？答：許多公用事業(yè)，如自來水、電力、煤氣等企業(yè)屬于自然壟斷企業(yè)，政府為讓這類企業(yè)有可能把成本降的很低，就允許其壟斷，但要通過價格進行管制。該類企業(yè)的平均成本曲線在相關(guān)產(chǎn)量范圍內(nèi)，是向右下方傾斜的，即這類企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模越大，成本越低。從理論上說，政府應(yīng)讓企業(yè)把價格定在P=MC之處，這樣從社會資源合理配置的角度看產(chǎn)量最優(yōu)，但由于該類企業(yè)的平均成本曲線向右下方傾斜，其邊際成本一定低于平均成本，結(jié)果會使P＜MC,企業(yè)就必然虧損，這樣就不會有人投資，因此，實踐中較多的是允許企業(yè)按平均成本來定價，即在P=MC之處定價。邊際收益遞減規(guī)律與規(guī)模收益遞增原理是否矛盾，為什么？答：矛盾，因為二者是兩個不同的概念。前者是指企業(yè)規(guī)模已經(jīng)確定，改變某一可變要素投入量時產(chǎn)量的變化；而后者討論的是當(dāng)企業(yè)的規(guī)模發(fā)生變化時產(chǎn)量的變化。實際上，入當(dāng)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較大時，規(guī)模收益遞增的同時，隨某一可變投入要素的遞增，當(dāng)固定要素得到最有效利用后，繼續(xù)增加該可變要素的投入，總產(chǎn)量的增加同樣會出現(xiàn)遞減現(xiàn)象。即：規(guī)模收益遞增的企業(yè)可能也會同時出現(xiàn)邊際收益遞減現(xiàn)象。盈虧分界點分析法為何只宜在相關(guān)產(chǎn)量范圍內(nèi)進行？答：因為線性盈虧分界點分析中使用的總成本和總收入函數(shù)必須準(zhǔn)確的或至少是近似的反映實際的成本和收入情況。而線性的成本和收入函數(shù)，只有在相對有限的產(chǎn)量范圍內(nèi)才能較為準(zhǔn)確的反映實際，超過一定范圍，由于不定因素的收益遞減和銷售量增加引起價格下降等原因的影響。它的不準(zhǔn)確程度就會遞增，因此盈虧分界點分析法只宜在相關(guān)的產(chǎn)量范圍內(nèi)進行。為什么說經(jīng)濟利潤是決策的基礎(chǔ)。答：利潤等于企業(yè)銷售收入與成本之間的差額。又分經(jīng)濟利潤和會計利潤兩種。會計利潤=銷售收入會計成本，經(jīng)濟利潤=銷售收入機會成本。會計成本是會計師在帳薄上記錄下來的成本，不能用于決策，一是因為它屬于歷史成本，而決策總是面向未來的；二是它只能反映使用企業(yè)資源的實際貨幣支出，沒有反映企業(yè)為使用這些資源而付出的總代價。機會成本是資源如果用于甲用途，就會丟失資源用于其他用途可能得到的收入的機會，它是一種機會損失，這種損失，是企業(yè)在選擇資源用途，也就是決策時所必須考慮的。對經(jīng)濟學(xué)家來說，只有機會成本才是真正的成本。所以說，由機會成本決定的經(jīng)濟利潤才是決策的基礎(chǔ)。