【正文】 消費者并不急于試新而繼續(xù)購買，而且同類產品生產企業(yè)之間的競爭開始加劇。這個時期的策略：一方面采取各種措施改進產品，實行浮動價格，以廉價和優(yōu)質的售后服務取勝，穩(wěn)定市場占有率，另一方面要加強新產品開發(fā)，并考慮老產品的轉向問題。（４）衰退期這是產品在經濟上已經老化，市場出現(xiàn)滯銷有被淘汰趨向的階段。這時，由于競爭使價格進一步下降，又因新產品投放市場，使老產品銷售量銳減，以至使企業(yè)利潤進一步下降直至無利可圖。因此，企業(yè)應預測衰退期到來的征兆，停止這種產品的生產，將現(xiàn)有產品降價出售，把資金和推銷力量轉移到剛投放市場的新產品上去。２．與同行業(yè)參考的指標。主要包括：（１）優(yōu)質產品比重：優(yōu)質產品產值B全部工業(yè)總產值；（２）新產品占產值的比重：新產品產值B全部工業(yè)總產值。（五）銷售環(huán)節(jié)１．接受訂貨情況。主要包括內容：（１）年中接受訂貨額與年末余額變動情況；（２）接受訂貨的確實程度，有無訂立合同；（３）接受訂貨量與生產能力相比較是否適應；（４）接受訂貨情況與原料存貨是否保持適當比例；（５）接受訂貨與交貨相差很大且成本很高時，有無補救方法；（６）成品存貨是否過多或過少。２．銷售過程情況?？疾靸热葜饕校海ǎ保┈F(xiàn)有的銷售途徑與公司資金負擔能力是否適當；（２）現(xiàn)有的銷售機構與同行相比在地區(qū)分布及信用情況等方面是強還是弱；（３）現(xiàn)有的銷售管理有無市場調查能力，市場情報的收集、分析及反饋是否迅速，廣告宣傳費用支出及同行相比水平如何，等等。３．銷售業(yè)績情況，主要考察內容有：（１）研究生產額與銷售額，如兩者相差很大時找出其原因；（２）將銷售額分解成銷售量與銷售單價，研究其動向并與同行比較；（３）產品的銷售額，收益情況，市場占有率等。４．與同行業(yè)比較的參考指標。主要有：（１）銷售收入利潤率：本期銷售利潤B本期銷售收入；（２）產品銷售率：全年銷售產品總價值B年工業(yè)總產值。（六）管理水平１．主要考察內容。其中包括：（１）管理者素質。管理者素質分析主要包括決策能力與其管理部門的性質、規(guī)模是否相適應，等等。（２）管理組織形式。管理組織機構的基本形式有直線制的組織機構、直線職能制的組織機構、事業(yè)部制的組織機構、矩陣制組織機構。不同性質、規(guī)模的公司一般說應采取相應的組織形式，否則會影響管理效率的發(fā)揮。（３）經營方針。主要看是否從單純的生產型向生產經營型轉變。（４）規(guī)章制度。主要指規(guī)章制度的制定、實施是否適應整個公司的管理經營實際，是否切實有效。２．與同行業(yè)比較的若干綜合指標。主要有：（１）全員勞動生產率：年工業(yè)總產值B全部職工年末合計數；（２）資金產出率：年工業(yè)總產值B（固定資產凈值＋定額流動資金平均余額）；（３）流動資金周轉次數：全年產品銷售收入B定額流動資金平均余額；（４）產值利稅率：（利潤總額＋銷售稅金）B工業(yè)總產值；（５）利潤增長率：（本期實現(xiàn)利潤B基期實現(xiàn)利潤－１）１００％頁首 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經營狀況外部因素分析（一）行業(yè)性質不同的行業(yè)有著不同的經營內容、經營特征。相應地，不同行業(yè)對外部環(huán)境變化的應變能力也不同。為了更準確地把握公司所屬的行業(yè)性質，進而預測股票發(fā)行公司的發(fā)展前景，一般總是通過對行業(yè)進行分類來研究。１．按行業(yè)標準分類，一般有以下幾種：（１）第一產業(yè)、第二產業(yè)、第三產業(yè)。這種分類方法在國民經濟統(tǒng)計中常用。通常的劃分是：第一產業(yè)是以自然資源為勞動對象的部門，如農業(yè)、采掘業(yè)等；第二產業(yè)包括加工制造業(yè)和建筑業(yè)；第三產業(yè)則指為物質生產部門服務及為人們生活服務的部門，例如金融業(yè)、保險業(yè)、科學教育事業(yè)、修理業(yè)、飲食業(yè)等。這種分類，對于認識不同產業(yè)的發(fā)展順序及發(fā)展趨勢，有一定的參考意義。一般說來，在社會生產力水平不斷提高的過程中，三個產業(yè)發(fā)展的順序為：在第一產業(yè)有了相當的發(fā)展后，第二產業(yè)才逐漸發(fā)展起來；而第三產業(yè)的發(fā)展則是建立在第一、第二產業(yè)發(fā)展的基礎上的。但從發(fā)展的速度看，其順序則倒過來。三個產業(yè)的發(fā)展在時間和速度序列上的變化趨勢，被稱為三個產業(yè)順次發(fā)展和依次加速規(guī)律。（２）勞動、資本、技術密集型產業(yè)。這是按生產要素在生產中的密集程度來劃分的。勞動密集型是指投資較少，設備較為簡單，用勞動力較多的產業(yè)；資本密集型指投資較多，設備較先進，資本有機構成較高的產業(yè)；技術密集型指設備先進，智力勞動力構成較高的產業(yè)。就一般的情況而言，人均產值技術密集型較高。此外，這三類產業(yè)也存在著時間序列性。在社會生產力不斷提高的過程中，總是從勞動密集型產業(yè)發(fā)展開始；在資本積累的條件下資本密集型才逐漸發(fā)展；然后，在科學技術的基礎上才逐步發(fā)展技術密集型產業(yè)。對于勞動密集型產業(yè)而言，如果出現(xiàn)勞動力不足或工資普遍上升，則對其發(fā)展產生不利影響。對資本密集型而言，除生產資料供給不足或價格上升對其有影響外，還必須注意勞動力的技術構成與生產設備是否適應。對技術密集型而言，如果從事開發(fā)性質的經營活動，則具有高收益與高風險并存的特點。（３）長線、短線產業(yè)。這是從國家產業(yè)政策是促使其發(fā)展或是限制其發(fā)展的角度來劃分的。對于長線產業(yè)或國家產業(yè)政策中限制發(fā)展的產業(yè)，國家會用一系列直接或間接的調控手段來加以限制。對于短線產業(yè)或國家產業(yè)政策中優(yōu)先發(fā)展的產業(yè)，國家則對其實行一系列的政策傾斜，例如國家投入的增加、原材料及能源的保證、稅收優(yōu)惠、價格調整等。另外，地方政府的有關政策，對某些產業(yè)在特定地區(qū)的發(fā)展，也有更為直接的影響。（４）朝陽工業(yè)、夕陽工業(yè)。這是對整個工業(yè)部門的一種流行劃分。朝陽工業(yè)指隨新技術革命而發(fā)展的新興工業(yè)，例如電子、宇航、新材料等。夕陽工業(yè)則指一些傳統(tǒng)的而發(fā)展前景不大的工業(yè)如棉紡、煤炭等。這種劃分對預測企業(yè)的發(fā)展有一定的參考價值，但并不絕對，還必須根據不同國家、地區(qū)的經濟發(fā)展條件來具體分析。２．按商品形態(tài)分類，一般有以下幾種：（１）生產資料、消費資料。生產資料與消費資料在社會再生產過程中必須保持一定的比例。當兩者比例失調時，就必須進行調整，由此而產生經濟波動。一個國家的經濟波動，對這兩者的影響程度不一樣。一般說，對生產資料的影響更大些。當經濟好轉時，生產資料的生產比消費資料的生產增加快；當經濟不景氣時，生產資料的生產比消費資料的生產萎縮得快。（２）必需品、奢侈品。必需品主要指生存需要而言；奢侈品則指享受需要而言。把產品劃分為這兩類，其研究的意義在于：在外界情況發(fā)生變化時，它們各自的銷售狀況并不相同。消費者對前者的需要比較穩(wěn)定，而對后者的需求則變動很大。其需求的穩(wěn)定與變化，均應考慮到產品的價格水平及消費者的收入水平。此外，必需品與奢侈品的劃分也不是絕對的，也應視生活水平的普遍提高而定。３．按對產品的需求，一般有以下幾種：（１）內銷或是外銷為主。一般說，產品以外銷為主的公司比產品僅能內銷的公司在經濟效益方面較好些，但這也要考慮到國際市場上各種因素的影響。這就是說，比較而言，產品以外銷為主的公司更具有高收益和高風險并存的特點。而對這類公司進行考察時，其應變能力如何，是必須關注的內容。（２）需求有無季節(jié)性。一般說，產品的銷售帶有明顯季節(jié)性的特征的公司在資金籌措及運用方面存在一定的局限。例如，飲料、毛皮、電風扇等消費資料以及水泥、化肥、農用機械等生產資料季節(jié)變動性較大，其生產、銷售以及資金流入流出也集中在某一時期?？疾爝@類公司時，則應注意其資金籌措與運用是否與其生產特點相適應。４．按生產類型分類，一般有以下幾種：（１）按指令性計劃為主或是按指導性計劃為主生產。按指令性計劃為主進行生產的公司，一般說原材料及產品銷售有保證，但產品價格規(guī)定嚴格。按指導性計劃為主進行生產的公司則相反。這也決定了后者較之前者更具有風險與收益并存的特點。至于有些完全是按市場調節(jié)進行生產的公司其特征當然更為顯著。對這類公司的考察，必須側重市場適應能力及應變能力。（２）一貫生產還是部分生產。從原材料加工到成品生產的全過程均由自己完成，稱一貫生產。如果只有其中一部分生產過程則為部分生產。如果屬一貫生產，可便于管理（包括質量管理）及降低費用，但如某一生產過程受阻如原料供給發(fā)生問題，就會影響系列生產，如果屬于部分生產，可因專業(yè)化而使生產率相對提高，生產成本隨之降低，但是，如果市場需求減少時，所受損失會相對增加。（二）行業(yè)地位發(fā)行公司在本行業(yè)的地位較高，則意味著整個行業(yè)順利發(fā)展時，它的發(fā)展更為可觀；在整個行業(yè)發(fā)展處在不利情況時，它會有較強的應變能力。在本行業(yè)中的第一流公司，通常有雄厚的資本和較高的技術，在市場上也有較高的競爭力。但是，判斷公司的行業(yè)地位，從動態(tài)看，還必須注意其現(xiàn)實的競爭對手和潛在的競爭對手。因為，某一公司的行業(yè)地位并非是絕對的不變的。（三）經濟性質發(fā)行公司的經營狀況不是由其經濟性質來定的。但是，就我國經濟體制改革正處于不斷深化的現(xiàn)實來說，國家給予不同經濟性質的企業(yè)給予不同的政策，則會對發(fā)行公司的經營狀況和預期收益產生重要影響。例如，前幾年國家扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展迅速；目前，國家保國營大中型企業(yè)，可以預期隨著經營環(huán)境的改善，這類企業(yè)會出現(xiàn)穩(wěn)定增長的勢頭；國家為進一步吸引外資，宣布外商投資的優(yōu)惠政策，又會使涉外企業(yè)的收益較前增加。（四）指向特征（亦稱指向性）指向特征是指不同種類的企業(yè)根據什么原則選址建廠，以使有一個適于經營發(fā)展的微觀環(huán)境，進而達到降低生產和銷售成本的目的?？疾彀l(fā)行公司的指向特征一般應注意以下項目：１．廠址與消費地點的遠近；２．生產所需原材料的供給問題；３．基礎設施狀況；４．用地及供水問題解決的難易；５．勞動力供給的難易；６．地方政府各界人士支持與否，等等。概括而言，企業(yè)的指向特征包括原材料指向、市場指向、能源指向、勞動力指向、技術指向等多種。此外，不同企業(yè)的經營性質不同，其指向性的特征也有所差異。多數農產品、礦產品的初加工工業(yè)如制糖廠、軋花廠、選煤廠、選礦廠等，因其生產原料失重大，應側重選在靠近原材料產地。原材料失重小，產品不便運輸的，一般應側重在消費地建廠，如硫酸廠、玻璃廠等。耗能大的則應選擇能源動力基地附近，如電石廠、冶煉廠等。勞動密集型產業(yè)則要考慮勞動力價格的問題。技術性密集型產業(yè)則應更多地考慮技術協(xié)作配合條件包括完善的輔助工業(yè)條件和迅速方便的交通、通訊等。頁首 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財務報表分析返回財務報表是上市公司的財務狀況、經營業(yè)績和發(fā)展趨勢的綜合反映，是投資者了解公司、決定投資行為的最全面、最翔實的、往往也是最可靠的第一手資料。了解股份公司在對一個公司進行投資之前，首先要了解該公司的下列情況：公司所屬行業(yè)及其所處的位置、經營范圍、產品及市場前景；公司股本結構和流通股的數量；公司的經營狀況，尤其是每股的市盈率和凈資產；公司股票的歷史及目前價格的橫向、縱向比較情況等等。下面分別介紹各種比率的含義及在財務分析中的作用。一、獲利能力比率營利是公司經營的主要目的，營利比率是對投資者最為重要的指標。檢驗營利能力的指標主要有：１、資產報酬率，也稱投資盈利率，表明公司資產總額中平均每百元所能獲得的純利潤。資產報酬率＝（稅后利潤247。平均資產總額）１００％式中，平均資產總額＝（期初資產總額＋期末資產總額）247。２資產報酬率是用以衡量公司運用所有投資資源所獲經營成效的指標。其比率越高，則表明公司善于運用資產，反之，則資產利用效果差。由于資產來源除股東外，還有其他債權人，如銀行以及公司債券的投資者等，因此，除歸屬股東所有的稅后盈利外，還應包括支付債權人的利息費用。調整后的資產報酬率則為：資產報酬率＝（稅后盈利＋利息支出）247。平均資產總額１００％２．資本報酬率，即凈收益與股東權益比率、稅后盈利與資本總額的比率公式為：資本報酬率＝凈收益247。股東權益＝稅后盈利247。資本總額１００％資本報酬率是用以衡量公司運用所有資本所獲得經營成效的指標。比率越高，表明公司資本的利用效率越高，反之則資本未得到充分利用。在股票交易市場，股票公開上市的條件之一，就是公司在近幾個年度內資本報酬率必須達到一定的比率。例如，臺灣證券交易所規(guī)定，資本報酬率低于６％的公司，其股票不得上市；資本報酬率在６％～８％之間的公司，其股票只能被列為第二類上市股票；只有資本報酬率達到８％以上的公司，其股票才能準予列為第一類上市股票。３、股本報酬率指公司稅后利潤與其股本的比率，表明公司股本總額中平均每百元股本所獲得的純利潤。股本報酬率＝（稅后利潤247。股本）１００％式中股本指公司按面值計算的總金額，股本報酬率能夠體現(xiàn)公司股本盈利能力的大小。原則上數值越大約好。４、股東權益報酬率，又稱凈值報酬率，是指普通股投資者獲得的投資報酬率。股東權益報酬率＝（稅后利潤－優(yōu)先股股息）247。股東權益１００％股東權益或股票凈值、普通股帳面價值或資本凈值，是公司股本、公積金、留存收益等的總和。股東權益報酬率表明表明普通股投資者委托公司管理人員應用其資金所獲得的投資報酬，所以數值越大越好，因而最為股票投資者關心。這一比率還可用于檢測一個公司產品利潤的大小及銷售收入的高低，其比率越高，說明產品利潤越大，反之則不然。５、股利報酬率，即股利與股價的比率，它表示按市價計算，公司的股東實際可獲得的盈利率。公式為：股利報酬率＝每股股利247。每股市價１００％６、每股凈資產額也稱為每股帳面價值，即股東權益總額與股票發(fā)行總股數的比率。公式為：每股凈資產額＝股東權益247。股本總數這個指標放映每一普通股所含的資產價值。將每股帳面價值與每股票面價值相比較，可以看出經營狀況的好壞。通常經營狀況良好、財務健全的公司，其每股帳面價值必定高于每股票面價值；帳面價值逐年提高，就表明該公司的資本結構越來越健全。當然，每股帳面價值僅是表明公司股東所投入的每股股票價值，而不是表示股東每股股票從公司所能取出的價值。７．每股盈利，指扣除優(yōu)先股股息后的稅后利潤與普通股股數的比率。每股盈利＝（稅后利潤－優(yōu)先股股息）247。普通股總股數這個指標表明公司獲利能力和每股普通股投資的回報水平，數值當然越大越好。通過對每股盈利的