【正文】 外，還可以運(yùn)用敏感性分析來判定風(fēng)險影響的作用范圍，以便在決策中防止和減少損失。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是可以控制的，一般的方法是建立企業(yè)風(fēng)險防范機(jī)制，并采取措施以保證其正常有效地運(yùn)行；那些規(guī)模不大而管理水平又一般的企業(yè)樂于采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移法，它是指一定的代價將可能的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他單位的合法行為；那些財力雄厚、技術(shù)和管理水平較高的大型企業(yè)更愿采用多元化經(jīng)營法來防范、化解或縮小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但是，搞多元化經(jīng)營，一定要力所能及，必須在主業(yè)突出的前提下，適度涉及其它產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)。否則，很可能走向失敗。（孫陽整理自《財會研究》2022 年第 6 期，作者：莊小彤）【上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y 分?jǐn)?shù)模型的實證研究】本文開篇強(qiáng)調(diào)了建立一種科學(xué)先進(jìn)的財務(wù)預(yù)警模型對我國企業(yè)特別是上市公司的必要性，提出隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益市場化、國際化，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也日益懼增，特別是上市公司的各利益相關(guān)者對財務(wù)風(fēng)險關(guān)注程度的加大，對先進(jìn)科學(xué)的財務(wù)預(yù)警體系的需求日益增長。正是基于此研究背景，作者根據(jù)我國上市公司的現(xiàn)狀，選取滬深兩市的上市公司為樣本進(jìn)行了實證研究，提出了上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y 分?jǐn)?shù)模型。本文在考慮了財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)良狀況和專家意見的基礎(chǔ)上，選取了 67 家 ST 類上市公司和 67 家非 ST 類上市公司作為樣本，結(jié)合破產(chǎn)公司的明顯特征（不能償還到期債務(wù)）和我國上市公司的實際情況，選定了包括償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量能力、發(fā)展能力等在內(nèi)的 12 個財務(wù)比率指標(biāo)作為研究起點，但是又經(jīng)過分析，舍去了其中的 4 個指標(biāo)，并經(jīng)過驗證，證明了剩余 8 個指標(biāo)的可取性和可辨別性。本文采用統(tǒng)計方法中的主成分分析法（又稱因子分析法）對這些指標(biāo)進(jìn)行分析，得出財務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，并根據(jù)這個結(jié)果得出了各主成分特征值和貢獻(xiàn)率，推倒出主成分因子個數(shù)，并用這 5 個主成分來代替原來的 8 個財務(wù)比率指標(biāo)，通過用原始的 8 個財務(wù)比率對這 5 個因子的因子載荷（即原始指標(biāo)與主成分因子的相互關(guān)系） ，得出了各主因子和原始財務(wù)比率指標(biāo)的線形表達(dá)式。在以上推導(dǎo)的前提之下，在借鑒已有的財務(wù)預(yù)警模型特別是美國學(xué)者埃特曼（Altman）的 Z 分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上，提出了上市公司財務(wù)預(yù)警模型 ——Y 分?jǐn)?shù)模型，接著用建立的模型對 134 個原始樣本進(jìn)行分類檢驗，初步確定了上市公司 Y 的預(yù)測值的評價區(qū)域，根據(jù)預(yù)測值的大小，分別界定了五個區(qū)域：Y1 為財務(wù)狀況非常安全區(qū)、1Y 為財務(wù)狀況安全區(qū)、Y 為財務(wù)狀況灰色區(qū)、Y0 為財務(wù)狀況失敗區(qū)、0Y 為財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化區(qū)。最后，在總結(jié)全文的同時，提出了上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y 分?jǐn)?shù)模型具備的幾個優(yōu)點以及存在的不足。21 / 34（張振強(qiáng)整理自《中國軟科學(xué)》2022 年第 1 期，作者：楊淑蛾、徐偉剛）返回目錄公司治理【公司治理研究的均衡觀及其意義】文章首先簡要地回顧了近 20 年來公司治理機(jī)制和公司業(yè)績之間實證研究的矛盾，提出導(dǎo)致這種結(jié)果的主要原因是已有的實證研究在方法論上存在缺欠。研究內(nèi)容過于局限在對單一治理機(jī)制的作用進(jìn)行分析，而對多種治理機(jī)制的互動性缺乏研究。文章分別從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面、董事會結(jié)構(gòu)方面、公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)方面展開論述，得出結(jié)論：公司治理很多研究領(lǐng)域?qū)嵶C檢驗方面的結(jié)論都是含混的。因此，作者認(rèn)為，要打破已有的實證研究一直采用的“ 非均衡” 觀念，建立公司治理研究的“均衡觀” 。然后文章進(jìn)一步舉例說明，用非均衡觀來指導(dǎo)的實證研究，在國別之間公司治理機(jī)制比較方面弱點最明顯。在比較美國和日本的股權(quán)制度、董事會制度、報酬制度等方面差異的時候，有關(guān)計量研究常常非常缺乏說服力。20 世紀(jì) 90 年代中后期的幾項經(jīng)驗研究都發(fā)現(xiàn)，美國大型公司的董事會規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是，對日本公司的類比研究卻發(fā)現(xiàn)了完全不同的結(jié)果。很多存在著大型董事會的日本公司，其業(yè)績同樣輝煌，或曾經(jīng)輝煌過。這時，只有運(yùn)用均衡的觀念，才可能有助于我們解決上述疑惑。公司治理研究的“均衡觀”意味著任何公司治理機(jī)制都看作是由市場過程誘生出來的企業(yè)制度的一個部分，是完全內(nèi)生的。 因 果 關(guān) 系 因 果 關(guān) 系 因 果 關(guān) 系 公 司 治 理 研 究 “均 衡 觀 ”的 框 架 邏 輯 公 司 業(yè) 績 或 其 它 指 標(biāo) 其 它 公 司 治 理 機(jī) 制 的 特 征 某 種 公 司 治 理 機(jī) 制 的 特 征 建立公司治理的均衡觀的意義體現(xiàn)在：，指導(dǎo)實證研究。強(qiáng)調(diào)要不要把公司治理體系的演進(jìn)看成是一個歷史過程；。強(qiáng)點用 “均衡”觀念進(jìn)行系統(tǒng)性研究的意義在于，如果把某一種公司治理機(jī)制看成是系統(tǒng)均衡的結(jié)果則任何改革這種公司治理機(jī)制的努力都是在試圖打破均衡，而打破均衡之后，系統(tǒng)會不會穩(wěn)定在事先預(yù)期的位置上，則是未知的。（王小濤整理自《南開管理評論》2022 年第 5 期 作者：寧向東）【構(gòu)建我國公司治理與財務(wù)治理的現(xiàn)實思考】中國正處于企業(yè)改制的關(guān)鍵時期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都至關(guān)重要?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)是建立在一個多元、分散、可流動的股權(quán)結(jié)構(gòu)上22 / 34的組織形態(tài)。公司治理模式選擇，首先應(yīng)考慮現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，或是說是股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢。作者認(rèn)為，構(gòu)建公司治理模式的關(guān)鍵是，能否提高公司績效或社會財富增加值。應(yīng)從以下幾個方面著手來完善我國的公司治理：國有股與全流通問題。公司治理的根本問題是建立社會財富保護(hù)機(jī)制。如果企業(yè)的財富不能得到保護(hù)，那么社會財富的保護(hù)就肯定是句空話。我國國有股的“所有者缺位 ”，是國有股所有者的虛無縹緲和 “非人格化”問題。隨著政府機(jī)構(gòu)的改革，政企是分開了，但政資并沒有分開。政府部門既行使公共管理權(quán)力，又行使出資人權(quán)力，國有資產(chǎn)事實上仍是無人負(fù)責(zé)。黨的十六大提出了國有資產(chǎn)管理體制改革指導(dǎo)原則，對問題的解決提出了方向。獨(dú)立董事問題。強(qiáng)調(diào)應(yīng)提高獨(dú)立董事人數(shù)的比例；并從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問題，使獨(dú)立董事真正發(fā)揮其作用。經(jīng)理層激勵與人事制度。強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵問題是要形成激勵水平與公司業(yè)績掛鉤的市場機(jī)制。報表信息披露。從兩方面：一方面，只有在公司治理及其資本市場規(guī)則中引入透明化、公開化的市場機(jī)制，在公司內(nèi)外進(jìn)行全面整治，才有可能還投資者一本公司業(yè)績明白賬；另一方面，監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視對上市公司財務(wù)報表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報表造假者。公司治理的目標(biāo)與財務(wù)治理的目標(biāo)是一致的。公司治理的核心是財務(wù)治理，財務(wù)治理是指通過財權(quán)在公司內(nèi)部的合理配置，從而確保財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，并提高公司治理效率的財務(wù)制衡制度安排。公司經(jīng)營控制權(quán)的核心是財權(quán)，在公司各項制衡制度的安排中，財務(wù)制衡制度是第一位的。作者認(rèn)為，除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場環(huán)境外，公司內(nèi)部財權(quán)的合理安排是個重大問題。財務(wù)治理在很大程度上是通過各項財權(quán)制度設(shè)立來實現(xiàn)的。文章最后還提到了財務(wù)治理的相關(guān)理念。主要是財務(wù)治理與財務(wù)管理兩個相互關(guān)聯(lián)的概念。（王小濤整理自《會計研究》2022 年第 10 期 作者：蔣茵）【構(gòu)建我國公司治理與財務(wù)治理的現(xiàn)實思考】中國正處在企業(yè)改制的關(guān)鍵時期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都至關(guān)重要。公司治理的根本問題是投資者利益的維護(hù)，財務(wù)治理是公司的核心。本文針對上市公司財務(wù)治理弱化、缺乏投資者利益保護(hù)機(jī)制等問題，在借鑒西方經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，論述了完善我國公司治理與財務(wù)治理的若干問題。公司治理模式的選擇要依據(jù)其是否更適合于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢而定，目前，資本市場在一國經(jīng)濟(jì)中的巨大作用是不容忽視的，因此，分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇是明智之舉。完善我國公司治理應(yīng)從以下方面著手：首先，國有股與全流通問題。導(dǎo)致上市公司業(yè)績惡化的根本問題是“所有者的缺位 ”。解決國有股的關(guān)鍵問題是設(shè)立一個完善的制度來體現(xiàn)這個所有權(quán)，并實現(xiàn)國有股權(quán)在資本市場上的自由流動，并實現(xiàn)國有資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的實質(zhì)性分離，建立能“代表國家履行出資人職責(zé) ”的國有機(jī)構(gòu)。其次，獨(dú)立董事問題。23 / 34目前我國上市公司獨(dú)立董事人數(shù)比例偏小，并應(yīng)從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利”問題，使獨(dú)立董事真正發(fā)揮作用。再次，經(jīng)理層激勵與人事制度。分散性股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的特點之一就是在經(jīng)理層的人事制度安排上引入市場機(jī)制，并加強(qiáng)管理層激勵制度，形成激勵水平與公司業(yè)績掛鉤的市場機(jī)制。最后，報表信息披露。監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視對上市公司財務(wù)報表的管制，加大上市公司違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報表造假者。除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場環(huán)境外，公司內(nèi)部財權(quán)的合理安排是個重大問題。財務(wù)治理的目標(biāo)是為了保證公司治理的有效性，根本問題是要在公司內(nèi)部引入市場機(jī)制，保證各項財權(quán)公正、公平、有效。財務(wù)治理中的重要問題是解決財務(wù)報表的真實性和準(zhǔn)確性。文章最后介紹了財務(wù)治理的相關(guān)理念。認(rèn)為財務(wù)治理是制衡機(jī)制，財務(wù)管理是運(yùn)行機(jī)制，財務(wù)治理解決制度性問題，財務(wù)管理解決方法性問題。并從財務(wù)目標(biāo)、融資策略和資本結(jié)構(gòu)、利潤分配政策三個方面分析了投資者保護(hù)問題。（李茜整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：蔣茵）【構(gòu)建我國公司治理與財務(wù)治理的現(xiàn)實思考】一、公司治理模式的選擇公司治理模式的選擇要適合股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢。集團(tuán)企業(yè)的跨國經(jīng)營、跨國上市、國際資本的全球流動及資本市場全球化趨勢等都表明集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢， “多元、分散、可流動 ”的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇應(yīng)是明智之舉。二、完善我國公司治理的若干設(shè)想1．國有股與全流通問題導(dǎo)致上市公司業(yè)績惡化的根本問題是“所有者缺位” ，我國國有股權(quán)的 “所有者缺位”是指國有股所有者的虛無縹緲和“ 非人格化” 問題。解決國有股的關(guān)鍵問題是要建立一個完善的制度來體現(xiàn)這個所有權(quán)，并實現(xiàn)國有股權(quán)在資本市場上的自由流動。2．獨(dú)立董事問題目前我國上市公司仍有兩個問題亟待解決：一是獨(dú)立董事人數(shù)的比例偏?。欢且獜闹贫劝才诺确矫娼鉀Q獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問題，使其真正發(fā)揮作用。3．經(jīng)理層激勵與人事制度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的特點之一就是在經(jīng)理層的人事制度安排上引入市場機(jī)制，通過透明化、公開化的經(jīng)理人市場將公司的經(jīng)營權(quán)責(zé)與經(jīng)理人的業(yè)績、薪金緊密的聯(lián)系起來，用市場機(jī)制確保在位的經(jīng)理人具備被最優(yōu)的企業(yè)家才干。4．報表信息披露成熟的資本市場非常重視財務(wù)報表呈報的管制，而放松對市場準(zhǔn)入等規(guī)則的監(jiān)管。目的提高市場透明度，保護(hù)投資者的知情權(quán)。監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，重視對上市公司財務(wù)報表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報表作假者。24 / 34三、完善財務(wù)治理的若干設(shè)想財務(wù)治理是公司治理的核心。它是指通過財權(quán)在公司內(nèi)部的合理配置，從而確保財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)并提高公司治理效率的財務(wù)制衡安排。1．從財務(wù)目標(biāo)上看要在公司治理中形成這樣一種理念，保護(hù)所有者投資，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是股東財富最大化，實施公司財務(wù)治理的主體是產(chǎn)權(quán)所有者。2．從融資策略和資本結(jié)構(gòu)上看股權(quán)多元化是現(xiàn)代企業(yè)理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而較低的負(fù)債率無論對公司經(jīng)營還是投資者利益的保護(hù)都是有利的。如果我們加大對投資者利益的保護(hù)力度，使中國資本市場日益繁榮起來，就會有更多的大型國有企業(yè)進(jìn)入資本市場并實現(xiàn)股權(quán)多元化。3．從利潤分配政策上看上市公司的利潤分配實質(zhì)是資源配置和投資者利益保護(hù)的雙重問題，要創(chuàng)導(dǎo)一種給投資者以回報的理念，若不要求上市公司給投資者紅利回報，就會導(dǎo)致管理層濫用資金，同時破壞資本市場的資源配置和再配置功能。（安皓昱整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：蔣茵）【EVA 理念與公司治理目標(biāo)的優(yōu)化】公司治理目標(biāo)的優(yōu)化是完善公司治理結(jié)構(gòu)的一項重要內(nèi)容。它有兩個問題需要解決：明確合理的公司治理目標(biāo)和確定有效的目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。一般認(rèn)為公司治理目標(biāo)是股東財富最大化，本文作者將 EVA 指標(biāo)及其管理理念作為公司治理目標(biāo)實現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，并進(jìn)行了深入的研究。將股東財富最大化作為公司治理目標(biāo)，原因不僅是因為股東是企業(yè)所有者這一明顯的事實，也有一些不明顯但卻更有力的理由，比如：為股東創(chuàng)造財富是實現(xiàn)所有者利益的根本要求；股東財富最大化是一種引導(dǎo)社會資源用于最有效率和最有價值領(lǐng)域的行為；追求股東財富最大化實際上并不損害其他利益相關(guān)者的利益，恰恰相反，它是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的；為股東創(chuàng)造財富還有一個實用主義理由，該目標(biāo)簡單明晰，易于操作，有利于提高公司治理的效率。EVA 是經(jīng)濟(jì)增加值，它與傳統(tǒng)指標(biāo)相比有以下特點：與股東財富的創(chuàng)造直接聯(lián)系，真實反映公司的經(jīng)營業(yè)績；對傳統(tǒng)的會計核算方法進(jìn)行了必要的調(diào)整，剔除了會計失真的影響；使管理者注重公司的持續(xù)發(fā)展，維護(hù)股東的長期利益；為投資者的決定提供更具理性的依據(jù)，促使和社會資源得到合理、有效的配置。從 EVA 的內(nèi)涵及特點可以看出，EVA 能夠有效度量股東價值的實現(xiàn)程度和公司的真實業(yè)績。文中通過對委托代理理論的分析，提出 EVA 管理系統(tǒng)在建立一種有效的激勵與約束機(jī)制方面是一種切實有效的方法，EVA 作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了管理價值的所有方面與實現(xiàn)。EVA 管理系統(tǒng)是將 EVA 的改善與公司管理者和員工的業(yè)績掛鉤，建立一種獨(dú)特的獎勵制度，以激發(fā)管理者和員工的想象力和創(chuàng)造性，使 EVA 成為引25 / 34導(dǎo)人們采取正確行為的機(jī)制。作者指出，EVA 獎金制度作為一種激勵管理者為股東創(chuàng)造財富的機(jī)制，它的重要作用表現(xiàn)在：使管理者和股東的利益一致起來，克服激勵不相容的矛盾；