【正文】 外，還可以運用敏感性分析來判定風險影響的作用范圍，以便在決策中防止和減少損失。企業(yè)的財務風險是可以控制的，一般的方法是建立企業(yè)風險防范機制，并采取措施以保證其正常有效地運行；那些規(guī)模不大而管理水平又一般的企業(yè)樂于采用風險轉移法，它是指一定的代價將可能的風險轉移給其他單位的合法行為；那些財力雄厚、技術和管理水平較高的大型企業(yè)更愿采用多元化經營法來防范、化解或縮小企業(yè)的財務風險，但是，搞多元化經營，一定要力所能及，必須在主業(yè)突出的前提下，適度涉及其它產品、產業(yè)。否則，很可能走向失敗。（孫陽整理自《財會研究》2022 年第 6 期，作者：莊小彤）【上市公司財務預警模型——Y 分數(shù)模型的實證研究】本文開篇強調了建立一種科學先進的財務預警模型對我國企業(yè)特別是上市公司的必要性，提出隨著我國經濟環(huán)境日益市場化、國際化，企業(yè)面臨的財務風險也日益懼增，特別是上市公司的各利益相關者對財務風險關注程度的加大，對先進科學的財務預警體系的需求日益增長。正是基于此研究背景，作者根據(jù)我國上市公司的現(xiàn)狀，選取滬深兩市的上市公司為樣本進行了實證研究，提出了上市公司財務預警模型——Y 分數(shù)模型。本文在考慮了財務指標的優(yōu)良狀況和專家意見的基礎上，選取了 67 家 ST 類上市公司和 67 家非 ST 類上市公司作為樣本，結合破產公司的明顯特征（不能償還到期債務）和我國上市公司的實際情況，選定了包括償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量能力、發(fā)展能力等在內的 12 個財務比率指標作為研究起點，但是又經過分析，舍去了其中的 4 個指標，并經過驗證，證明了剩余 8 個指標的可取性和可辨別性。本文采用統(tǒng)計方法中的主成分分析法（又稱因子分析法）對這些指標進行分析，得出財務比率相關系數(shù)，并根據(jù)這個結果得出了各主成分特征值和貢獻率，推倒出主成分因子個數(shù)，并用這 5 個主成分來代替原來的 8 個財務比率指標，通過用原始的 8 個財務比率對這 5 個因子的因子載荷（即原始指標與主成分因子的相互關系） ，得出了各主因子和原始財務比率指標的線形表達式。在以上推導的前提之下，在借鑒已有的財務預警模型特別是美國學者埃特曼（Altman）的 Z 分數(shù)模型的基礎上，提出了上市公司財務預警模型 ——Y 分數(shù)模型，接著用建立的模型對 134 個原始樣本進行分類檢驗，初步確定了上市公司 Y 的預測值的評價區(qū)域，根據(jù)預測值的大小，分別界定了五個區(qū)域：Y1 為財務狀況非常安全區(qū)、1Y 為財務狀況安全區(qū)、Y 為財務狀況灰色區(qū)、Y0 為財務狀況失敗區(qū)、0Y 為財務狀況嚴重惡化區(qū)。最后，在總結全文的同時，提出了上市公司財務預警模型——Y 分數(shù)模型具備的幾個優(yōu)點以及存在的不足。21 / 34（張振強整理自《中國軟科學》2022 年第 1 期，作者：楊淑蛾、徐偉剛）返回目錄公司治理【公司治理研究的均衡觀及其意義】文章首先簡要地回顧了近 20 年來公司治理機制和公司業(yè)績之間實證研究的矛盾，提出導致這種結果的主要原因是已有的實證研究在方法論上存在缺欠。研究內容過于局限在對單一治理機制的作用進行分析，而對多種治理機制的互動性缺乏研究。文章分別從股權結構方面、董事會結構方面、公司領導權結構方面展開論述，得出結論：公司治理很多研究領域實證檢驗方面的結論都是含混的。因此，作者認為，要打破已有的實證研究一直采用的“ 非均衡” 觀念，建立公司治理研究的“均衡觀” 。然后文章進一步舉例說明，用非均衡觀來指導的實證研究，在國別之間公司治理機制比較方面弱點最明顯。在比較美國和日本的股權制度、董事會制度、報酬制度等方面差異的時候，有關計量研究常常非常缺乏說服力。20 世紀 90 年代中后期的幾項經驗研究都發(fā)現(xiàn)，美國大型公司的董事會規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負相關關系。但是，對日本公司的類比研究卻發(fā)現(xiàn)了完全不同的結果。很多存在著大型董事會的日本公司，其業(yè)績同樣輝煌，或曾經輝煌過。這時，只有運用均衡的觀念，才可能有助于我們解決上述疑惑。公司治理研究的“均衡觀”意味著任何公司治理機制都看作是由市場過程誘生出來的企業(yè)制度的一個部分，是完全內生的。 因 果 關 系 因 果 關 系 因 果 關 系 公 司 治 理 研 究 “均 衡 觀 ”的 框 架 邏 輯 公 司 業(yè) 績 或 其 它 指 標 其 它 公 司 治 理 機 制 的 特 征 某 種 公 司 治 理 機 制 的 特 征 建立公司治理的均衡觀的意義體現(xiàn)在：，指導實證研究。強調要不要把公司治理體系的演進看成是一個歷史過程；。強點用 “均衡”觀念進行系統(tǒng)性研究的意義在于，如果把某一種公司治理機制看成是系統(tǒng)均衡的結果則任何改革這種公司治理機制的努力都是在試圖打破均衡，而打破均衡之后，系統(tǒng)會不會穩(wěn)定在事先預期的位置上，則是未知的。（王小濤整理自《南開管理評論》2022 年第 5 期 作者：寧向東）【構建我國公司治理與財務治理的現(xiàn)實思考】中國正處于企業(yè)改制的關鍵時期，公司治理模式的選擇與構建對于企業(yè)改制和中國經濟的發(fā)展都至關重要。現(xiàn)代公司治理結構是建立在一個多元、分散、可流動的股權結構上22 / 34的組織形態(tài)。公司治理模式選擇，首先應考慮現(xiàn)代經濟的發(fā)展趨勢，或是說是股權結構的發(fā)展趨勢。作者認為，構建公司治理模式的關鍵是，能否提高公司績效或社會財富增加值。應從以下幾個方面著手來完善我國的公司治理：國有股與全流通問題。公司治理的根本問題是建立社會財富保護機制。如果企業(yè)的財富不能得到保護，那么社會財富的保護就肯定是句空話。我國國有股的“所有者缺位 ”，是國有股所有者的虛無縹緲和 “非人格化”問題。隨著政府機構的改革，政企是分開了，但政資并沒有分開。政府部門既行使公共管理權力，又行使出資人權力，國有資產事實上仍是無人負責。黨的十六大提出了國有資產管理體制改革指導原則，對問題的解決提出了方向。獨立董事問題。強調應提高獨立董事人數(shù)的比例；并從制度安排等方面解決獨立董事的“責、權、利” 問題，使獨立董事真正發(fā)揮其作用。經理層激勵與人事制度。強調關鍵問題是要形成激勵水平與公司業(yè)績掛鉤的市場機制。報表信息披露。從兩方面：一方面，只有在公司治理及其資本市場規(guī)則中引入透明化、公開化的市場機制，在公司內外進行全面整治，才有可能還投資者一本公司業(yè)績明白賬；另一方面，監(jiān)管部門應轉變監(jiān)管理念，重視對上市公司財務報表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務所數(shù)量，并嚴懲報表造假者。公司治理的目標與財務治理的目標是一致的。公司治理的核心是財務治理，財務治理是指通過財權在公司內部的合理配置，從而確保財務目標的實現(xiàn)，并提高公司治理效率的財務制衡制度安排。公司經營控制權的核心是財權，在公司各項制衡制度的安排中，財務制衡制度是第一位的。作者認為，除了完善公司治理結構及其外部市場環(huán)境外，公司內部財權的合理安排是個重大問題。財務治理在很大程度上是通過各項財權制度設立來實現(xiàn)的。文章最后還提到了財務治理的相關理念。主要是財務治理與財務管理兩個相互關聯(lián)的概念。（王小濤整理自《會計研究》2022 年第 10 期 作者：蔣茵）【構建我國公司治理與財務治理的現(xiàn)實思考】中國正處在企業(yè)改制的關鍵時期，公司治理模式的選擇與構建對于企業(yè)改制和中國經濟的發(fā)展都至關重要。公司治理的根本問題是投資者利益的維護，財務治理是公司的核心。本文針對上市公司財務治理弱化、缺乏投資者利益保護機制等問題，在借鑒西方經驗的基礎上，論述了完善我國公司治理與財務治理的若干問題。公司治理模式的選擇要依據(jù)其是否更適合于現(xiàn)代經濟的發(fā)展趨勢而定，目前，資本市場在一國經濟中的巨大作用是不容忽視的，因此，分散型股權結構模式的選擇是明智之舉。完善我國公司治理應從以下方面著手：首先，國有股與全流通問題。導致上市公司業(yè)績惡化的根本問題是“所有者的缺位 ”。解決國有股的關鍵問題是設立一個完善的制度來體現(xiàn)這個所有權，并實現(xiàn)國有股權在資本市場上的自由流動，并實現(xiàn)國有資本所有權與經營權的實質性分離，建立能“代表國家履行出資人職責 ”的國有機構。其次，獨立董事問題。23 / 34目前我國上市公司獨立董事人數(shù)比例偏小，并應從制度安排等方面解決獨立董事的“責、權、利”問題，使獨立董事真正發(fā)揮作用。再次，經理層激勵與人事制度。分散性股權結構模式的特點之一就是在經理層的人事制度安排上引入市場機制，并加強管理層激勵制度，形成激勵水平與公司業(yè)績掛鉤的市場機制。最后，報表信息披露。監(jiān)管部門應轉變監(jiān)管理念，重視對上市公司財務報表的管制，加大上市公司違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務所數(shù)量，并嚴懲報表造假者。除了完善公司治理結構及其外部市場環(huán)境外，公司內部財權的合理安排是個重大問題。財務治理的目標是為了保證公司治理的有效性，根本問題是要在公司內部引入市場機制，保證各項財權公正、公平、有效。財務治理中的重要問題是解決財務報表的真實性和準確性。文章最后介紹了財務治理的相關理念。認為財務治理是制衡機制，財務管理是運行機制，財務治理解決制度性問題，財務管理解決方法性問題。并從財務目標、融資策略和資本結構、利潤分配政策三個方面分析了投資者保護問題。（李茜整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：蔣茵）【構建我國公司治理與財務治理的現(xiàn)實思考】一、公司治理模式的選擇公司治理模式的選擇要適合股權結構的發(fā)展趨勢。集團企業(yè)的跨國經營、跨國上市、國際資本的全球流動及資本市場全球化趨勢等都表明集中型股權結構已不再適宜現(xiàn)代經濟的發(fā)展趨勢， “多元、分散、可流動 ”的股權結構模式的選擇應是明智之舉。二、完善我國公司治理的若干設想1．國有股與全流通問題導致上市公司業(yè)績惡化的根本問題是“所有者缺位” ，我國國有股權的 “所有者缺位”是指國有股所有者的虛無縹緲和“ 非人格化” 問題。解決國有股的關鍵問題是要建立一個完善的制度來體現(xiàn)這個所有權，并實現(xiàn)國有股權在資本市場上的自由流動。2．獨立董事問題目前我國上市公司仍有兩個問題亟待解決：一是獨立董事人數(shù)的比例偏?。欢且獜闹贫劝才诺确矫娼鉀Q獨立董事的“責、權、利” 問題，使其真正發(fā)揮作用。3．經理層激勵與人事制度分散型股權結構模式的特點之一就是在經理層的人事制度安排上引入市場機制，通過透明化、公開化的經理人市場將公司的經營權責與經理人的業(yè)績、薪金緊密的聯(lián)系起來，用市場機制確保在位的經理人具備被最優(yōu)的企業(yè)家才干。4．報表信息披露成熟的資本市場非常重視財務報表呈報的管制，而放松對市場準入等規(guī)則的監(jiān)管。目的提高市場透明度，保護投資者的知情權。監(jiān)管部門應轉變觀念，重視對上市公司財務報表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會計師事務所數(shù)量，并嚴懲報表作假者。24 / 34三、完善財務治理的若干設想財務治理是公司治理的核心。它是指通過財權在公司內部的合理配置，從而確保財務目標的實現(xiàn)并提高公司治理效率的財務制衡安排。1．從財務目標上看要在公司治理中形成這樣一種理念，保護所有者投資，企業(yè)的財務目標是股東財富最大化，實施公司財務治理的主體是產權所有者。2．從融資策略和資本結構上看股權多元化是現(xiàn)代企業(yè)理想的股權結構，而較低的負債率無論對公司經營還是投資者利益的保護都是有利的。如果我們加大對投資者利益的保護力度，使中國資本市場日益繁榮起來，就會有更多的大型國有企業(yè)進入資本市場并實現(xiàn)股權多元化。3．從利潤分配政策上看上市公司的利潤分配實質是資源配置和投資者利益保護的雙重問題，要創(chuàng)導一種給投資者以回報的理念，若不要求上市公司給投資者紅利回報，就會導致管理層濫用資金，同時破壞資本市場的資源配置和再配置功能。（安皓昱整理自《會計研究》2022 年第 10 期，作者：蔣茵）【EVA 理念與公司治理目標的優(yōu)化】公司治理目標的優(yōu)化是完善公司治理結構的一項重要內容。它有兩個問題需要解決：明確合理的公司治理目標和確定有效的目標標準。一般認為公司治理目標是股東財富最大化，本文作者將 EVA 指標及其管理理念作為公司治理目標實現(xiàn)的標準和機制，并進行了深入的研究。將股東財富最大化作為公司治理目標，原因不僅是因為股東是企業(yè)所有者這一明顯的事實，也有一些不明顯但卻更有力的理由，比如：為股東創(chuàng)造財富是實現(xiàn)所有者利益的根本要求；股東財富最大化是一種引導社會資源用于最有效率和最有價值領域的行為；追求股東財富最大化實際上并不損害其他利益相關者的利益，恰恰相反，它是以保證其他利益相關者利益為前提的；為股東創(chuàng)造財富還有一個實用主義理由，該目標簡單明晰，易于操作，有利于提高公司治理的效率。EVA 是經濟增加值，它與傳統(tǒng)指標相比有以下特點：與股東財富的創(chuàng)造直接聯(lián)系，真實反映公司的經營業(yè)績；對傳統(tǒng)的會計核算方法進行了必要的調整，剔除了會計失真的影響；使管理者注重公司的持續(xù)發(fā)展，維護股東的長期利益；為投資者的決定提供更具理性的依據(jù)，促使和社會資源得到合理、有效的配置。從 EVA 的內涵及特點可以看出，EVA 能夠有效度量股東價值的實現(xiàn)程度和公司的真實業(yè)績。文中通過對委托代理理論的分析，提出 EVA 管理系統(tǒng)在建立一種有效的激勵與約束機制方面是一種切實有效的方法，EVA 作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，反映了管理價值的所有方面與實現(xiàn)。EVA 管理系統(tǒng)是將 EVA 的改善與公司管理者和員工的業(yè)績掛鉤，建立一種獨特的獎勵制度，以激發(fā)管理者和員工的想象力和創(chuàng)造性，使 EVA 成為引25 / 34導人們采取正確行為的機制。作者指出，EVA 獎金制度作為一種激勵管理者為股東創(chuàng)造財富的機制，它的重要作用表現(xiàn)在：使管理者和股東的利益一致起來，克服激勵不相容的矛盾；