中國(guó)現(xiàn)階段發(fā)展優(yōu)先股融資的構(gòu)想-資料下載頁(yè)
2025-06-23 18:02本頁(yè)面
【正文】 陷使得國(guó)家和地方財(cái)政不應(yīng)當(dāng)充當(dāng)主要的投資者。傳統(tǒng)的債務(wù)方式又難以滿足城市公用事業(yè)回報(bào)期長(zhǎng)的要求，並且信貸作爲(wèi)融資方式，其可交易性和流通性較差，將會(huì)降低銀行資金的流動(dòng)性。而優(yōu)先股的股本特徵和可交易性恰好滿足了市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求，是很好的融資方式。同時(shí)，優(yōu)先股由於其內(nèi)在債務(wù)性質(zhì)，價(jià)值穩(wěn)定，其發(fā)行不會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成大的衝擊。公用事業(yè)公司以及金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股可以成爲(wèi)保險(xiǎn)公司、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者重要的長(zhǎng)期投資品種。從完善證券市場(chǎng)的角度考慮，發(fā)行優(yōu)先股之利遠(yuǎn)大於弊。在稅收方面，應(yīng)考慮減輕優(yōu)先股的稅負(fù)對(duì)於發(fā)行優(yōu)先股的公司而言，稅收成本是其重要的考慮。按照一般的稅法規(guī)定，優(yōu)先股股利在公司所得稅稅後派發(fā)，這樣就使得優(yōu)先股無(wú)法像債務(wù)一樣享受稅收優(yōu)惠。美國(guó)對(duì)優(yōu)先股的稅收優(yōu)惠主要有兩種方式：其一，根據(jù)《1987年稅收改革法案》的規(guī)定，公司法人投資者獲得的優(yōu)先股股利可以享受70%的稅收減免，公司法人投資者的優(yōu)先股股利實(shí)際享受到間接的稅收優(yōu)惠；其二，美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)署規(guī)定母公司通過(guò)信託優(yōu)先股發(fā)行的債務(wù)可以享受稅前列支的稅收優(yōu)待，從而承認(rèn)信託優(yōu)先股的避稅處理。爲(wèi)了配合優(yōu)先股的發(fā)行，我國(guó)也應(yīng)該考慮優(yōu)先股股利的稅收優(yōu)惠問(wèn)題。如果推出優(yōu)先股融資，那麼在稅法方面必須要有相應(yīng)的考慮。在優(yōu)先股條款設(shè)計(jì)方面，鼓勵(lì)其靈活性和金融創(chuàng)新優(yōu)先股條款的靈活性，是優(yōu)先股的重要特性。未來(lái)如果推出優(yōu)先股融資，必須著重研究累積性、參與性、可轉(zhuǎn)換性等方面的界定。不同的界定將使優(yōu)先股獲得不同的債性或股性組合，從而形成其特定的性質(zhì)。在優(yōu)先股條款方面嚴(yán)謹(jǐn)和靈活的設(shè)計(jì)，一方面可以大大提高優(yōu)先股在資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面，對(duì)於改善公司治理也將起到積極的作用。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了十多年的發(fā)展，正在不斷走向成熟，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也逐步合理，長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念日漸得到推崇。在這樣的時(shí)機(jī)和條件下，適時(shí)推出優(yōu)先股融資，對(duì)於優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、改善融資結(jié)構(gòu)、豐富投資品種和加強(qiáng)公司治理都具有積極的作用。參考文獻(xiàn)：1. , Fooladi .I, Kayhani. N. Emerging Markets and Financing with Preferred Stock: the Case of Pacific Rim Countries, 20012. Kaplan, Steven N, Per Stromberg. Financial contracting theory meets the real world: an empirical analysis of venture capital contracts, University of Chicago, Graduate School of Business, Working Paper, 20003. Douglas Cumming. Adverse Selection and Capital Structure: Evidence from Venture Capital, University of Alberta, School of Business, Working Paper, 20014. 黃少安、張崗：中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好分析，經(jīng)濟(jì)研究，2001（11）5. 袁國(guó)良、鄭江淮、胡至乾：我國(guó)上市公司融資偏好和融資能力實(shí)證研究，管理世界，1999（3）（責(zé)任編輯：王鸞鳳、毛小崗、逯小瑩）44 /
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