中國現(xiàn)階段發(fā)展優(yōu)先股融資的構(gòu)想-文庫吧
2025-06-08 18:02 本頁面
【正文】 投資者風(fēng)險最大。在風(fēng)險投資領(lǐng)域，優(yōu)先股主要採用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式。根據(jù)Kaplan和Stromberg(2000)對美國初始階段風(fēng)險投資的實證研究，在其200宗投資樣本中， 189宗採用了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，其中單獨採用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股方式的是159宗。而根據(jù)Cumming(2001)對19911998年加拿大5323宗包括初始、擴(kuò)張、並購和轉(zhuǎn)向四個階段的風(fēng)險投資進(jìn)行的統(tǒng)計分析，在風(fēng)險投資的初始階段，融資方式的第一選擇是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券。資料來源：Mark Grinblatt, Sheridan Titman. Financial Markets and Corporate Strategy, Irwin/McGrawHill, 1998, 80近年來，西方金融機(jī)構(gòu)成功地設(shè)計了信託優(yōu)先證券（trust preferred），用以替代傳統(tǒng)的優(yōu)先股並成爲(wèi)目前優(yōu)先股的主要形式。信託優(yōu)先證券避免了優(yōu)先股稅後分紅的稅收負(fù)擔(dān)。根據(jù)美國證監(jiān)會的定義 SEC, Financial Statements and Periodic Reports For Related Issuers and Guarantors，April 23, 2001，信託優(yōu)先證券是指通過特設(shè)一家信託而發(fā)行的優(yōu)先股，具體方式是母公司專門設(shè)立一個信託，由該信託對外發(fā)行優(yōu)先股，同時母公司對信託定向發(fā)行債務(wù)證券，信託則以優(yōu)先股的收入購買母公司發(fā)行的債務(wù)證券。經(jīng)過這樣的處理，對於母公司，其發(fā)行屬於債務(wù)性質(zhì)，可以稅前抵扣利息支出，美國國內(nèi)稅務(wù)署(Internal Revenue Service，簡稱IRS)明確認(rèn)定母公司通過信託優(yōu)先股發(fā)行的債務(wù)可以享受稅前列支的稅收優(yōu)待。而對於信託基金，一般不採用公司方式註冊，信託投資者的身份爲(wèi)合夥人，所以也不需要交納所得稅，通過這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計，信託優(yōu)先股就達(dá)到了避稅的目的。常見的信託優(yōu)先證券包括：MIPS、QUIPS和TOPRS。MIPS是“Monthly Ine Preferred Stock”的縮寫，即按月支付的優(yōu)先股，它於1993年由美國高盛公司開發(fā)，其特點是母公司全額擔(dān)保，並按月支付優(yōu)先股股利。MIPS目前在新的優(yōu)先股發(fā)行中已經(jīng)占了約70%的份額，與MIPS相似地，QUIPS是“Quarterly Ine Preferred Securities”，意即按季支付的優(yōu)先股。TOPRS是“Trust Originated Preferred Redeemable Stock”的縮寫，意即信託發(fā)行的可贖回優(yōu)先股。TOPRS一般按季支付，並增加了可贖回條款，按照一定的條件，信託基金可以贖回發(fā)行在外的信託優(yōu)先股。近年來，西方公司發(fā)行了大量的信託優(yōu)先股來替代傳統(tǒng)的優(yōu)先股或者長期債務(wù)，信託優(yōu)先股成爲(wèi)優(yōu)先股的主要形式，並且廣泛地運用在公共事業(yè)公司以及金融機(jī)構(gòu)的資本構(gòu)成中。二、優(yōu)先股對於改善現(xiàn)階段中國證券市場的作用由於優(yōu)先股兼具普通股與債券的優(yōu)勢，有著特殊的治理作用，因而我國在現(xiàn)階段開拓優(yōu)先股融資，具有重要的意義。這種意義主要表現(xiàn)在對證券市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和改善公司治理結(jié)構(gòu)這兩個方面，分別闡述如下。（一）優(yōu)先股有利於優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu)優(yōu)先股爲(wèi)融資者提供了更多的選擇對於融資者，優(yōu)先股可以結(jié)合普通股融資和債券融資的優(yōu)勢。普通股融資區(qū)別於債務(wù)方式的一個最主要特徵在於普通股可以得到永久性的股本資金。我國公司“普通股融資饑渴癥”的主要原因即在於此。關(guān)於
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