中國現(xiàn)階段發(fā)展優(yōu)先股融資的構(gòu)想(已修改)
2025-07-05 18:02 本頁面
【正文】 中國現(xiàn)階段發(fā)展優(yōu)先股融資的構(gòu)想南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 馬曉軍* 馬曉軍(1970)，男，南開大學(xué)金融學(xué)系教師，博士；通信地址：天津市南開區(qū)衛(wèi)津路94號南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，郵政編碼：300071；電話：02223505160，13702157153；Email: mxj@。 沈曄**沈勍曄(1970)，女，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教師；通信地址：天津市南開區(qū)衛(wèi)津路94號南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，郵政編碼：300071。*摘 要：優(yōu)先股是一種重要的融資工具，但目前尚未引入我國證券市場。本文研究了優(yōu)先股的契約特性，認(rèn)爲(wèi)優(yōu)先股在信息不對稱條件下具有良好的治理作用，我國引入優(yōu)先股融資，對於改善證券市場結(jié)構(gòu)和優(yōu)化上市公司治理機(jī)制均具有重要意義，並就此提出了現(xiàn)階段發(fā)展我國優(yōu)先股融資的構(gòu)想。關(guān)鍵詞：優(yōu)先股 信託優(yōu)先股 公司治理 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn)一、優(yōu)先股的金融特性優(yōu)先股（Preferred Stock），是股本融資中和普通股相區(qū)別的一種融資契約。根據(jù)《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》的定義，優(yōu)先股“既具有股本權(quán)益的特點(diǎn)又具有負(fù)債的特點(diǎn)，它通常具有固定的股利，並須在普通股股利之前被派發(fā)，而且在破産清算時(shí)，優(yōu)先股對資産的主張先於普通股，但在債務(wù)主張（包括附屬債務(wù)）之後”。從契約的基本性質(zhì)看，優(yōu)先股是介於普通股和債券之間的混生證券（DebtEquity Hybrids），其基本屬性爲(wèi)股性，但是又具有明顯的債性。與債券相比，優(yōu)先股和債券都具有固定收益，但是優(yōu)先股又不同於債券，因爲(wèi)優(yōu)先股沒有還款期限，沒有本金要求權(quán)，而且可以推遲支付股利且不算違約。簡單而言，優(yōu)先股的償還壓力低於債券。與普通股相比，兩者相同的是股本都沒有到期期限，而不同點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，清償?shù)匚徊煌?，?yōu)先股的清償?shù)匚粌?yōu)於普通股；其二，推遲支付的條件不同，理論上說普通股可以無限期地不支付股利，而優(yōu)先股推遲股利支付則有一定的時(shí)間限制，比如五年，超過這個(gè)時(shí)間限制，優(yōu)先股股東就可以要求清算；其三，參與管理的條件不同，普通股股東可以參與管理，但是優(yōu)先股股東只能有條件地參與管理，即一般只有在公司違約不發(fā)放股利時(shí)，才可以參與公司管理，並獲得投票權(quán)。表1比較了優(yōu)先股、普通股和債券的基本屬性。表1：優(yōu)先股、普通股和債券的基本屬性優(yōu)先股普通股債券償還性固定股利回報(bào)，一般不還本無固定回報(bào)要求利息回報(bào)，需還本清償?shù)匚贿t于債券而先於普通股居於最後先於所有股權(quán)資本投票權(quán)一般無有無從國外的實(shí)踐來看，優(yōu)先股是歷史悠久的融資工具，而且現(xiàn)在也被廣泛使用。國外優(yōu)先股的發(fā)行者主要是一些現(xiàn)金流穩(wěn)定的大銀行、公用事業(yè)公司和其他公司。在各國主要證券交易所，均有優(yōu)先股交易，此外，優(yōu)先股還可以在場外市場進(jìn)行交易。2002年末，在紐約證券交易所交易的優(yōu)先股有381種，而相應(yīng)地，普通股爲(wèi)2,578種，優(yōu)先股約占總量的13% 根據(jù)紐約證券交易所網(wǎng)站公佈的資料。圖1是19701995年美國優(yōu)先股與普通股的籌資量的比較。在新興工業(yè)化國家中，優(yōu)先股的使用雖不如發(fā)達(dá)國家，但在一些國家比如臺灣、韓國，也有大量的公司採用優(yōu)先股方式融資，並在各自的證券交易所上市。近年來，在美國、加拿大等西方發(fā)達(dá)國家，優(yōu)先股在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域得到了廣泛運(yùn)用，這說明優(yōu)先股在處理信息不對稱方面的優(yōu)勢特別明顯。而在風(fēng)險(xiǎn)投資的初始階段，優(yōu)先股被使用得最多，因爲(wèi)這個(gè)階段的信息不對稱最嚴(yán)重、
范文總結(jié)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1