中國現(xiàn)階段發(fā)展優(yōu)先股融資的構(gòu)想-wenkub
2023-07-08 18:02:17 本頁面
【正文】 報，需還本清償?shù)匚贿t于債券而先於普通股居於最後先於所有股權(quán)資本投票權(quán)一般無有無從國外的實踐來看，優(yōu)先股是歷史悠久的融資工具，而且現(xiàn)在也被廣泛使用。與債券相比，優(yōu)先股和債券都具有固定收益，但是優(yōu)先股又不同於債券，因爲(wèi)優(yōu)先股沒有還款期限，沒有本金要求權(quán)，而且可以推遲支付股利且不算違約。本文研究了優(yōu)先股的契約特性，認(rèn)爲(wèi)優(yōu)先股在信息不對稱條件下具有良好的治理作用，我國引入優(yōu)先股融資，對於改善證券市場結(jié)構(gòu)和優(yōu)化上市公司治理機制均具有重要意義，並就此提出了現(xiàn)階段發(fā)展我國優(yōu)先股融資的構(gòu)想。中國現(xiàn)階段發(fā)展優(yōu)先股融資的構(gòu)想南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 馬曉軍* 馬曉軍(1970)，男，南開大學(xué)金融學(xué)系教師，博士；通信地址：天津市南開區(qū)衛(wèi)津路94號南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，郵政編碼：300071；電話：02223505160，13702157153；Email: mxj。關(guān)鍵詞：優(yōu)先股 信託優(yōu)先股 公司治理 逆向選擇 道德風(fēng)險一、優(yōu)先股的金融特性優(yōu)先股（Preferred Stock），是股本融資中和普通股相區(qū)別的一種融資契約。簡單而言，優(yōu)先股的償還壓力低於債券。國外優(yōu)先股的發(fā)行者主要是一些現(xiàn)金流穩(wěn)定的大銀行、公用事業(yè)公司和其他公司。在新興工業(yè)化國家中，優(yōu)先股的使用雖不如發(fā)達(dá)國家，但在一些國家比如臺灣、韓國，也有大量的公司採用優(yōu)先股方式融資，並在各自的證券交易所上市。根據(jù)Kaplan和Stromberg(2000)對美國初始階段風(fēng)險投資的實證研究，在其200宗投資樣本中， 189宗採用了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，其中單獨採用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股方式的是159宗。根據(jù)美國證監(jiān)會的定義 SEC, Financial Statements and Periodic Reports For Related Issuers and Guarantors，April 23, 2001，信託優(yōu)先證券是指通過特設(shè)一家信託而發(fā)行的優(yōu)先股，具體方式是母公司專門設(shè)立一個信託，由該信託對外發(fā)行優(yōu)先股，同時母公司對信託定向發(fā)行債務(wù)證券，信託則以優(yōu)先股的收入購買母公司發(fā)行的債務(wù)證券。MIPS是“Monthly Ine Preferred Stock”的縮寫，即按月支付的優(yōu)先股，它於1993年由美國高盛公司開發(fā)，其特點是母公司全額擔(dān)保，並按月支付優(yōu)先股股利。近年來，西方公司發(fā)行了大量的信託優(yōu)先股來替代傳統(tǒng)的優(yōu)先股或者長期債務(wù)，信託優(yōu)先股成爲(wèi)優(yōu)先股的主要形式，並且廣泛地運用在公共事業(yè)公司以及金融機構(gòu)的資本構(gòu)成中。普通股融資區(qū)別於債務(wù)方式的一個最主要特徵在於普通股可以得到永久性的股本資金。同時，優(yōu)先股融資又具有債務(wù)融資不稀釋公司控制權(quán)的好處，只有公司持續(xù)拖欠優(yōu)先股紅利時，優(yōu)先股才擁有表決權(quán)和清算權(quán)，在紅利正常支付時，優(yōu)先股表現(xiàn)爲(wèi)長期債務(wù)。美國目前優(yōu)先股的平均收益率在67%以上，有的甚至超過8%，比同檔次的普通股、債券的平均收益都高 Jeff and Herman，Wall Street Pushes Preferred Stock, The Wall Street Journal, August 19, 2003。這些靈活的條款，都會增加優(yōu)先股對投資者的吸引力。在股價波動方面，優(yōu)先股本身具有穩(wěn)定的內(nèi)在價值，類似於長期債券，所以，股價波動較小。而優(yōu)先股在降低逆向選擇風(fēng)險方面的作用主要是通過契約體現(xiàn)的，是一種自發(fā)的篩選機制，比通過中介機構(gòu)和監(jiān)管部門的篩選更
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